2023年8月18日 大行報告
港交所 ~ 招商證券
招商證券國際發表報告指，港交所(00388) 上半年淨利潤增長31%，對比首季增長為28%，主要來自於利率上升帶動淨投資收益創歷史新高，以及衍生品日均成交上升所推動。
該行指出，上半年聯交所股票產品日均成交額按年跌14%，股市低迷拖累IPO集資額下降約9%。展望未來，招商證券認為現時的經營環境可能對港交所發展有利，除因為美國加息周期可能已接近尾聲外，亦憧憬中國當局將出台刺激經濟措施，宏觀層面的利好料為港股市場帶來新動力。
招商證券將今明兩年收入及其他收益預測上調7.7%及2.6%，EBITDA預測上調9.8%及3%，純利預期則調升11%及3.4%，指出港交所現價為今年預測市盈率的約29.3倍，低於過去五年平均水平，維持目標價為356元，評級則由「持有」升至「增持」。
新秀麗 ~ 大和
大和發表研究報告指，新秀麗(01910) 管理層今年第二次提高全年經調整後EBITDA利潤率指引，現為19%，較年初累升2個百分點。該行相信集團應該成為每個投資組合的一部分，特別是在大盤疲弱的情況下。
該行指，集團的所有品牌、地區表現理想，而且經調整EBITDA利潤率持續勝於預期，料第四季將達到20%。另外，公司亦重申有意於2024年恢復現金股息。該行上調公司2023至25年的核心每股盈測3至12%，重申「買入」評級，目標價由34元上調至36元。該行相信，目前集團是其覆蓋消費板塊中一隻最被低估的股票。
銀娛 ~ 花旗
花旗發表報告指，銀娛(00027)次季業績勝預期，恢復派息為市場帶來驚喜，成首間通關後恢復派息濠賭股。管理層指引亦令人鼓舞， 截至目前集團第三季中場流量及博彩收益已超越疫情前水平約20%。集團第三季以來市場份額亦有所增長。
該行稱，銀娛仍然是該行首選，相信尤其在其酒店客房供應持續增加下，集團市場份額將長期增長。目標價維持70元，及評級「買入」不變。
京東健康 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，京東健康(06618) 第二季度業績差過市場預期，令該行對下半年收入增長的信心減弱，現時估計新冠疫情相關產品需求，可能下跌60%至70%，原先預期公司下半年整體收入按年增長17%，現時估計只是持平。
該行將公司2023年、2024年及2025年的收入預測，分別下調9%、12%及10%。在增長回復正常前，短期股價可能受壓，但認為長期前景仍然積極，目標價由70元下調至65元，維持「買入」評級。
報告指，公司第二季利潤率好過預期，主要由於服務類別收入佔比增加，以及利息收益上升，看好公司提升利潤率的潛力，相信近期內地醫藥反貪腐措施，以及網上銷售藥物訊息監管，對業務影響溫和。
聯想集團 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，聯想集團(00992) 首財季盈利低於該行及市場預期分別27%及25%，即使個人電腦業務有所復甦，但伺服器業務放緩拖累盈利表現。該行將集團2024至26財年的盈測下調11%至27%，目標價由9元下調至7.9元，將其評級由「買入」降至「中性」。
該行表示，集團管理層作出指引，料出貨量自下半年起恢復增長，並且會經營利潤率會好於疫情之前。該行又預計，擴大規模和改善成本結構將會支撐利潤率，同時與其高利潤率的方案服務業務集團(SSG)業務產生協同效應。
不過，該行認為，儘管集團與英偉達(NVDA.US) 及微軟(MSFT.US) 合作，但其在人工智能領域的交付或會較同行慢。此外，三年期10億美元的人工智能投資可能會對基礎設施方案(ISG)的近期利潤造成壓力。
中國軟件 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，中軟(00354)上半年淨利潤按年下跌39%至3.51億元人民幣，遜於預期，但若與去年下半年比較，則從五年來低位反彈87%，毛利率及淨利潤率亦分別較去年下半年擴大，達到23.7%及4.2%。
該行指出，期內宏觀經濟疲軟，中軟的主要客戶需求低迷，但部分銀行、能源和汽車行業仍有提供支持。由於收入預期下降，該行將2023至2025年每股盈利預測下調20%、5%及4%，收入預測亦下調15%、12%及9%，目標價由6.4元降至5.5元，維持「買入」評級，仍看好公司業務轉型步伐。
花旗發報告指，下調中軟國際目標價從6.4港元至5.5港元，下調2023年每股盈利預測20%至0.256元人民幣，2024年每股盈測下調5%至0.388元人民幣，反映出收入的降低被較高毛利率、較低運營支出和股票回購所抵消，維持「買入」評級。
報告指中軟國際2023年上半年純利暴跌39%至3.51億元人民幣，低於預期，但相比2022年下半年純利即五年歷史低1.88億元人民幣，則反彈87%，環比計毛利率擴大2.5個百分點至23.7%。儘管由於宏觀經濟疲軟，主要客戶需求低迷，但一些來自銀行、能源和汽車行業的業務仍能提供支持。
花旗預計，下半年營商環境仍面臨挑戰，但是該公司將維持相對穩定的毛利率、嚴格控制花費，部分向主要客戶交付的項目以及一些來自銀行、能源和汽車行業的支持性業務帶來的總收入可能會恢復。近期華爲發表旗艦智能手機等因素，或將促進公司發展。
嗶哩嗶哩-W ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，嗶哩嗶哩-W(09626) 第二季度業績大致符合預期，廣告及直播業務是主要增長動力，其中廣告收入按年增長36%屬驚喜，公司加強電商直播、吸納更多內容創作者等，有助推動廣告收入下半年保持增長。
報告指，嗶哩嗶哩遊戲業務上季收入遜預期，受累於主打遊戲「賽馬娘」(Pretty Derby)延遲推出，該行相信第三季遊戲業務持續疲弱，但第四季隨著新遊戲推出，收入將會改善。
美銀將嗶哩嗶哩2023年至2025年收入預測，下調4%至5%，每股盈利預測下調10%至20%，目標價由188元下調至170元，維持「買入」評級，仍然預期公司在2024年第四季收支平衡。
聯想集團 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，聯想(00992) 截至6月底止首財季收入及淨利潤均遜於預期，當中純利較該行及市場預期低9%及27%。
聯想管理層透露，經過積極清理渠道庫存後，個人電腦(PC)庫存水平已變得更加健康。該行預期未來幾季折扣幅度將會下調，部分新型號補貨需求將會增加，隨著Windows 11升級周期明年下半年啟動，料將推動未來幾季增長。
大摩將聯想的目標價從10元下調至9元，由於純利表現遜預期，預期集團股價在業績公布後回調5%至10%，評級維持「增持」不變，看好其商業用PC及數據中心業務發展，認為雲端市場疲軟或是近期阻力。
嗶哩嗶哩-W ~ 富瑞
富瑞發表報告指，嗶哩嗶哩-W(09626)剛公布第二季業績及更新全年收入指引。該行相信，新的指引反映出最新業務趨勢及回應市場憂慮。管理層又強調日活躍用戶(DAU)增長和變現的效應，前者仍保持強勁勢頭，又重申於2024年實現收支平衡的目標。該行維持集團「買入」評級，H股目標價由169元上調至177元。
該行提到，集團經修訂全年收入指引介乎225億至235億元人民幣，修訂後指引的中位數，分別比市場和富瑞預測低出5%和7%，主要是由於部分遊戲延遲發布及IP衍生品等非核心業務的收入貢獻低於預期。該行料集團第三季度的總收入將按年持平至58億元人民幣。按細分市場劃分，考慮到遊戲收入攤銷，該行料手遊收入按季增長11%至9.9億元人民幣，增值服務收入料按年增17%，其中直播料按年增35%，線上廣告預計按年增長25%。毛利率料小幅擴至約23.5%。該行又預計集團全年總收入將按年增長5%至230億元人民幣。
該行認為，集團在騰訊(00700)和阿里-SW(09988) 的支持下，將有望捕捉Z世代娛樂市場在主題、社區和商業化方面的長期趨勢。
京東健康 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，京東健康(06618) 截至今年6月底止中期收入按年增長34%，經調整每股盈利增長一倍，公司管理層預期由於由於去年下半年的高基數，今年下半年收入料按年持平，即全年收入增長率料達到低雙位數，估計毛利率將持平，經調整淨利潤率則預期超過6%。
富瑞指出，管理層提到今年首季新冠相關產品銷售收入強勁，至次季需求按季放緩，仍看到疫情後市民健康意識提高所帶來的積極影響，但由於宏觀環境不明朗，每用戶平均收入有所下降。該行料涉及新冠產品於今年下半年收入將按年下跌60%至70%，即料非新冠產品銷售按年增30%，令今年下半年收入按年持平。該行相應將目標價從80元降至66元，維持「買入」評級，今明兩年收入預測下調12%及11%。
銀娛 ~ 富瑞
富瑞發表報告指出，銀河娛樂(00027)第二季經調整EBITDA按季增長30%至25億元，達2019年次季水平的59%，略高於市場預期的23億元；EBITDA利潤率改善至28.6%，接近2019年次季32.9%峰值。撇除澳門百老匯，所有物業的盈利於期內亦有所改善。
該行認為，由於預料銀娛將於下半年才會派發特別息，因此公司於中期業績宣派每股特別息20仙令人驚喜，相當於30%派息比率，意味著公司對前景展望正面。另外，該行指公司第三季開局強勁，日均投注額及贏率均高過2019年水平，而銀娛管理層亦指第三季至今的日均投注額、贏率及盈利均高過第二季水平。
此外，該行指銀娛仍然是行業首選，因其產品具吸引力，特別是由於第三期項目開業帶來正面影響，有望加強客流量及增加淨現金。該行認為，8月份以來的賭收持續改善，與銀娛管理層對第三季的預測一致，該行對銀娛的目標價由60元上調至64元，維持「買入」評級。
新秀麗 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，新秀麗(01910)第三季至今表現與2019年相比，銷售額錄高雙位數增長(約16%至19%)，與今年次季度相比則略有回升。隨著進入旅遊旺季，加上內地政府放寬出境旅行團限制，該行預計集團銷售將會走高，帶動下半年的營運槓桿得以改善。該行將集團2023至25年各年經調整息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)利潤率預測由原先約18%提高至約19%，目標價由32.09元上調至33.2元，重申「買入」評級。
該行提到，集團管理層上調全年收入指引，料將略好於之前指引的約中雙位數水平，毛利率和EBITDA利潤率預測則分別升至59%和19%。集團亦有意於明年恢復現金股息，又指現階段無發行股票的需要。該行分別上調集團2023至25年各年淨利潤預測分別8%、7%和8%，以反映較高的毛利率預測及營運槓桿。
兗煤澳大利亞 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，兗煤澳大利亞(03668) 的股價將於15日內上升，給予目標價34.56元及評級「增持」。集團剛公布了中期業績，派中期息0.37澳元。該行表示，其業績正面，因中國煤炭同行通常不會提供中期股息。另外，該行提到，雖然目前澳洲液化天然氣設施的潛在罷工未對集團產量造成影響，但這或會導致動力煤價格有上行風險。
新秀麗 ~ 里昂
里昂證券發表報告指，新秀麗(01910)第二季度銷售額符合預期，雖然較第一季度略為放緩，但經調整EBITDA好過預期。管理層在分析員會議指，第三季初至今，銷售增長強勁，將全年毛利率及經調整EBITDA利潤率指引，分別上調至59%及19%。隨著內地出境旅遊實現復甦，相信亞洲旅遊需求推動下半年業務增長。
該行將新秀麗2023年至2025年的銷售額預測，上調5%至6%，純利預測上調12%至23%，主要反映亞洲需求復甦及毛利率提升，維持「買入」評級，目標價由26元上調至32元。
聯邦制藥 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，聯邦制藥(03933)近日發盈喜，預期截至6月底止中期純利將按年增長91%至約12億元人民幣，預期中間體及原料藥的出口與全球需求將維持強勁，以及6-APA的定價向好。 富瑞指出，醫療行業數據顯示上半年6-APA平均售價按年上升11%，於7月至8月中旬亦增長10%，預期若增長趨勢持續，全年6-APA均價將增長6%至7%，憧憬公司第三季及全年表現都強勁。
富瑞又預期，聯邦制藥的胰島素、GLP-1及動物保健產品等亦可能成為提升盈利質量的動力，重申「買入」評級，目標價上調至10.8元。
國泰 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，國泰(00293)上半年經營溢利是1996年以來最高，亦是香港自疫情後重新開放以來，首次業績好過預期，在考慮其他不利因素下，包括國航(00753.HK) -0.170 (-2.891%) 沽空 $1.59千萬; 比率 25.892% 投資虧損、燃料對沖收益減少、全球及中國經濟疲弱打擊需求等，該行認為國泰業績令人鼓舞。
大摩認為國泰的盈利增長周期未見頂，因為未來四至六個季度，本港航空客運市場供應仍然短缺，估計乘客收益率將由現水平回復正常，客運力提升，來自國航的投資收益改善，都會支持國泰的利潤率上升。
因應國泰上半年業績強勁，大摩將2023年、2024年及2025年的盈利預測，分別上調145%、94%及67%，較同業預測高出20%至32%，目標價由10.7元上調至12元，維持評級「增持」，又認為市場未完全反映國泰的盈利上升周期，以及潛在派息的利好因素。
京東健康 ~ 滙豐研究
匯豐(HSBC Global Research)發報告表示，削京東健康(06618)目標價，由70港元降至65港元，但仍予「買入」評級。
匯豐表示，京東健康第二季度表現遜於預期，調低2023年下半年對其過份樂觀的收入預測，下調2023-25年收入預測為9%、12%、10%；至536.94億元人民幣、654.33億人民幣、823.95億人民幣。但該行仍看好企業利潤率擴張勢頭，上調淨利潤率幅度2.6個百分點、1.8個百分點及1.5個百分點。每股盈利預測上調分別升至1.38元人民幣、1.55元人民幣、1.89人民幣。目標價反映2024年預測市盈率28倍，維持「買入」。
嗶哩嗶哩-W ~ 富瑞
富瑞發表報告指，嗶哩嗶哩-W(09626)剛公布第二季業績及更新全年收入指引。該行相信，新的指引反映出最新業務趨勢及回應市場憂慮。管理層又強調日活躍用戶(DAU)增長和變現的效應，前者仍保持強勁勢頭，又重申於2024年實現收支平衡的目標。該行維持集團「買入」評級，H股目標價由169元上調至177元。
該行提到，集團經修訂全年收入指引介乎225億至235億元人民幣，修訂後指引的中位數，分別比市場和富瑞預測低出5%和7%，主要是由於部分遊戲延遲發布及IP衍生品等非核心業務的收入貢獻低於預期。該行料集團第三季度的總收入將按年持平至58億元人民幣。按細分市場劃分，考慮到遊戲收入攤銷，該行料手遊收入按季增長11%至9.9億元人民幣，增值服務收入料按年增17%，其中直播料按年增35%，線上廣告預計按年增長25%。毛利率料小幅擴至約23.5%。該行又預計集團全年總收入將按年增長5%至230億元人民幣。
該行認為，集團在騰訊(00700)和阿里-SW(09988) 的支持下，將有望捕捉Z世代娛樂市場在主題、社區和商業化方面的長期趨勢。
聯想集團 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，聯想集團(00992)首財季淨利潤按年跌66%至1.77億美元，較瑞銀及市場預期低20%及27%；總收入按年降24%至129億美元，較瑞銀預測高7%，惟較市場預測低6%；毛利率為17.5%，比瑞銀和市場預期高1.0及0.9個百分點。營業利潤為3.9億美元，較瑞銀及市場預測分別低19%和11%。
報告引述聯想管理層指，設備市場的庫存已降至健康水平，並預計由於市場開始出現穩定跡象，零部件價格觸底反彈，客戶端設備市場將在下半年起復甦並恢復增長。同時，聯想表示將在未來三年追加投資10億美元，以加速人工智能(AI)部署，並與多個主要合作夥伴合作開展新項目。不過，該行認為由於GPU短缺，集團目前的AI伺服器敞口非常有限。該行下調集團2024及25財年的盈測31%及9%，目標價由5.6元下調至5.1元，重申「沽售」評級。
京東健康 ~ 野村
野村發表研究報告，下調京東健康(06618)目標價20%，由75港元下調至60港元，維持「買入」評級。
報告指，集團上半年利潤好於預期，主要由於今年上半年毛利率改善1.1個百分點至22.9%，2022整個財年的感染激增和封鎖，對今年產生高基數效應，尤其是在下半年度，與疫情相關的藥房佔集團2022年下半年收入的30%，管理層預計今年下半年的收入按年下降60-70%，預計其他收入保持30%同比增長。
報告指，2023年第二季盈利因毛利率上升而好轉，總收入按年增長31%，與市場共識一致，毛利率增長1.3個百分點，比該行的預期高出1.2個百分點，非美國通用會計準則淨利潤升236%至6.17億元人民幣，比市場預期高出6%，主要由於毛利較高。
管理層預計第三季集團營收同比增長將為低雙位數(11-14%)，略低於第二季發布前的市場預期（同比增長15.6%）。不包括德邦，管理層預計第三季收入同比將實現中個位數增長，與第二季增長率持平。
聯想集團 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，聯想集團(00992) 首季業績低於預期，主要是由於基礎設施方案(ISG)業務利潤率較低，而其個人電腦庫存已恢復到健康水平。另外，集團計劃未來三年在人工智能領域上投資10億美元。
該行認為，雖然集團的個人電腦和ISG業務增速放緩，但仍然呈溫和上升趨勢。該行指，由於下調公司盈利預測，目標價由11.3元下調至10.1元，維持「買入」評級。
嗶哩嗶哩(BILI.US) ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告表示，對嗶哩嗶哩(09626) (BILI.US) 次季業績看法中性至輕微積極，認為當中廣告業務表現是亮點，主要是受到電商廣告收入結構性增長、遊戲廣告周期性強勁、及公司期內集中推出新遊戲所推動，維持看好其廣告發展前景，認為其擁有中立線上影視平台流量池的獨特定位。
瑞銀預計嗶哩嗶哩第三及第四季廣告增長將達到25%及30%，料廣告業務貢獻全年收入約28%。由於廣告業務優勢被遊戲的疲弱部分抵銷，公司今明兩年指引未有調整。該行預期人氣IP「賽馬娘」手遊《閃耀優俊少女》將是B站業績後最大催化劑，預期推出後首月收入可達到4億元人民幣。但鑑於該遊戲延遲發布及IP衍生產品收入低於預期，相應將全年收入預測下調2.6%，非通用會計準則淨虧損料達到33.6億元人民幣，明年及以後盈利預測基本保持不變。
瑞銀維持對嗶哩嗶哩的「買入」評級，美股目標價從23美元下調至22美元，相應地港股目標價亦從182港元下調至172.3港元。
京東健康 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，京東健康(06618) 上半年業績符預期，總收入按年升34%至271億元人民幣；經調整EBIT增50%至18億人民幣，較里昂預測低出1%至2%。不過，集團的經調整淨利潤按年升一倍至24億人民幣，較里昂預期高出32%。供應鏈和網絡改善及市場擴張帶動集團的收入穩固增長，但被疫情後正常化影響大過預期所部分抵銷。
受累比較基數高，該行預計集團今年下半年收入將按年持平，但料明年增長約25%。由於收入預測下降和人民幣貶值，將其目標價由100元下調至80元，維持「買入」評級。
中銀航空租賃 ~ 滙豐研究
匯豐(HSBC Global Research)發報告指，上調中銀航空租賃(02588)目標價，從70港元升至72港元，上調2023-2025年收入預測6%-15%，主要由於總收益率上升，反映出疫情後對飛機租賃的强勁需求，然而收入的增加被較高的財務成本所抵消，因此下調該公司2023年和2024年經常性淨利潤預測3%和4%，重申「買入」評級。
該行預計，由於航空旅行需求將持續改善，該公司的毛租賃收益率將明顯改善，另外由於飛機機齡較短，該公司在燃油價格上漲的情況下處於更有利地位。
報告指，中銀航空租賃2023年上半年經常性淨利潤同比上升4%至2.68億美元，但環比下降20%，低於預計8%，主要原因是財務成本上升；該公司毛收益率同比提高0.7個百分點至9.8%；飛機交付數量將從24架增加到41架，儘管復蘇慢於預期，中國出境旅客量能夠維持該公司2023年下半年和2024年的飛機需求，但勞動力、零部件和引擎的短缺將繼續導致飛機交付延遲。
騰訊 ~ 交銀國際
交銀國際發報告指，騰訊控股(00700)季度利潤表現持續超預期，重點關注遊戲收入增長，該行維持目標價399港元，維持「買入」評級。
報告指，騰訊2023年2季收入略低於該行預期，利潤小幅超其預期6%。毛利率/調整後淨利潤率各為47%/25%，同比/環比呈上升趨勢，受益於機器學習促進廣告投放效率提升，視頻號廣告主需求旺盛，以及有效的降本增效措施。
但騰訊2季度遊戲及社交網絡收入表現低該行預期，遊戲受淡季商業化減少，與該行此前判斷趨勢一致，社交網絡主要受直播業務調整影響。廣告超過該行預期20億元人民幣，主要原因視頻廣告收入大幅提升。
該行預期，第3季度旺季將拉動本土游戲收入復甦同比有正增長7.5%，海外遊戲回歸常態表現，同比增16%。廣告繼續受益視频號等新庫存的拉動，預計收入同比增24%。受降本增效持續影響及高利潤率業務收入貢獻持續提升，該行料調整後運營利潤增長續快於收入，同比增23%，利潤率同比優化2個百分點。
交銀下調2023/24年預測收入2%/3%，但持續成本優化及收入结構調整，基於2023/24年的分別24/20倍市盈率，將目標價維持399港元，現價對2024年市盈率僅為14倍，估值偏低，維持「買入」。
京東 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告，對應2024年13倍零售業務市盈率，維持京東集團(09618)目標價159港元，業務增長隨整體宏觀趨勢，恢復仍需時間，維持「中性」評級。
報告指，第二季帶電品類同比增11%，好於預期。預計第三季總收入及零售收入同比增4%及2%，7月帶電品類增長趨勢好於社零大盤，但考慮高溫天氣錯配、手機新機發售仍存不確定性等因素，該行預期下半年零售業務收入增速為低個位數。
京東物流 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告，對應2023年市銷率0.5倍，維持京東物流(02618)目標價17港元。隨著經濟平穩恢復以及新行業的拓展，業績增速有望在第四季有所恢復，公司現價對應2023年市銷率0.4倍，低於行業平均，下行空間有限，維持「買入」評級。
報告指，集團第二季收入符合預期，毛利率改善帶動利潤好於預期。外部一體化業務增長不及預期，主要因中小客戶供應鏈投入仍偏謹慎。
該行預計，集團第三季收入(內生增長)同比增7%，其中內單增速有望轉正，外部收入同比增8%。考慮第三季電商行業淡季、攬件業務加強投入的影響，預計第三季調整後淨利潤率0.7%，比去年同期的1.2%下降。
新秀麗 ~ 招銀國際
招銀國際發報告指，上調新秀麗(01910)目標價，從30.2港元至32.4港元，維持「買入」評級。
招銀指，新秀麗上半年業績超預期，毛利率與調整Ebitda利率分別錄得58.8%和18.8%，主要原因包括内生增長較2019年同期增長116%; TUMI品牌收入佔比提升拉升整體毛利率。該公司管理層對未來業務發展樂觀。加大廣告投入的效益已在亞洲市場顯現，TUMI品牌的滲透率有望隨著旅客量恢復同步增長。報告期內，中國、韓國、印度分別實現收入同比增76%、67%和28%，美國及歐洲市場也沒有出現明顯放緩跡象。
鑒於上述因素，招銀認為該公司已完全擺脫疫情影響，且上半年中強勁的銷售表現可以延續至下半年，維持預計公司全年可實現115%的銷售額增長，並調升毛利率和調整 ebitda預測，至59%和19%水平，有望2024年回復派息。
港交所 ~ 中金
中金公司發表報告指，港交所(00388) 第二季度總收入按年升18%，按季跌10%至50.2億元，而盈利按年升34%、按季跌15%至29億元，低於該行預期4%，主要因為投資收益較預期減少，扣除投資收益後，主營收入按年跌8%、按季跌4%至38.4億元，符合該行預期，主要受成交量下滑影響。
報告指，期內本地成交額持續低迷，但股票通、衍生品、ETP、LME等交易較為活躍，投資收益略差過該行預期，因為衍生品合約價格降低，導致保證金規模減少，在未來的高息環境下，投資收益有望維持高位，為業績提供支撐。
該行下調市場日均成交額及投資收益假設，因此將港交所今明兩年的盈利預測，分別下調4.1%及6.6%，目標價下調4%至384元，維持「跑嬴行業」評級。
京東 ~ 大華繼顯
大華繼顯發表研究報告指出，京東(09618)第二季收入按年增長7.6%至2,879億元人民幣，超過該行及市場預期；毛利率按年改善1個百分點至14.4%，主要由於3P業務收入強勁增長。
該行認為，非通用會計準則下，京東次季經營溢利按年增長51%至87億元人民幣，相當於經營利潤率3%；由於營運精簡，淨利潤86億元人民幣，較市場預期高出10%。經調整淨利潤率為3%，高過該行預期。
此外，該行指由於消費者信心冷淡，加上季節性疲弱因素，對京東第三季表現持審慎樂觀態度，料公司第三季收入按年增長8%，全年收入預測按年增長7%，當中京東零售增長2.5%。該行將京東第三季及全年收入預測上調2%及1.2%，以反映復甦步伐好過預期。另對京東第三季及全年的非通用會計準則下淨利潤預測分別下調1%。該行維持對公司「買入」評級，目標價由216元下調至199元。
萬洲 ~ 星展
星展發表研究報告指，萬洲(00288)作為中國和美國包裝肉類市場的領導者，應可繼續依靠渠道復甦和產品組合高端化來創造更高利潤率。該行亦相信，其渠道復甦應能使集團的銷量在2023和24財年在中國達到低至中個位數增長。
該行表示，由於公司於上半年以每公斤約15元人民幣的低價儲備了大量冰鮮豬肉，預計下半年其在中國的肉製品業務將維持每噸4,000元人民幣的利潤。另外，憑藉公司持續的成本控制和產品結構調整，料2023財年美國包裝肉每噸利潤將達到800美元。隨著第三季表現不佳的生豬養殖場減少及生豬和豬肉價格上升，預計美國豬肉行業的虧損將在下半年收窄，從而支撐按季利潤率的恢復。
該行提到，因此近期美國豬肉市場的利潤率受壓，分別下調集團2023及24財年的盈測34%及6%，目標價由5.96元下調至5.49元，評級為「買入」。
港交所 ~ 中金
中金公司發表報告指，港交所(00388) 第二季度總收入按年升18%，按季跌10%至50.2億元，而盈利按年升34%、按季跌15%至29億元，低於該行預期4%，主要因為投資收益較預期減少，扣除投資收益後，主營收入按年跌8%、按季跌4%至38.4億元，符合該行預期，主要受成交量下滑影響。
報告指，期內本地成交額持續低迷，但股票通、衍生品、ETP、LME等交易較為活躍，投資收益略差過該行預期，因為衍生品合約價格降低，導致保證金規模減少，在未來的高息環境下，投資收益有望維持高位，為業績提供支撐。
該行下調市場日均成交額及投資收益假設，因此將港交所今明兩年的盈利預測，分別下調4.1%及6.6%，目標價下調4%至384元，維持「跑嬴行業」評級。
騰訊 ~ 中銀國際
中銀國際發表報告指，騰訊(00700)第二季度收入1,492億元人民幣，按年升11%，較該行及同業的預測低2%，不過該行對公司的持續增長感到樂觀。本地遊戲業務方面，第三季有10款新遊戲推出，預期有關業務收入按年增長11%；而海外遊戲業務在未來幾季維持穩定。社交網絡方面，相信小遊戲及音樂服務保持強勁表現，相信網上廣告將帶領行業增長。
報告預期騰訊主要業務的毛利率保持增長，主要受惠收入結構改善，成本控制得宜，將2023年、2024年及2025年非國際財務報告準則純利預測，分別上調4%、4%及3%，維持「買入」評級，但目標價由420元下調至405元。
騰訊 ~ 招銀國際
招銀國際發表研究報告指，騰訊(00700) 次季總收入按年增11%至1,492億元人民幣符合預期；非國際財務報告準則淨收入按年升33%至375億元人民幣，勝於預期。基於利潤率有改善，該行將集團2023至25財年的淨利潤預測上調2至5%，目標價由455元微升至458元，維持「買入」評級。
該行表示，雖然宏觀環境存在不確定因素，但集團管理層預計，在廣告技術和視頻賬戶貢獻增加的推動下，今年下半年廣告收入增長將繼續超過行業增速。管理層又指，公司正在開發大型人工智能模型，預計該模型將於今年下半年推出。另外，集團又預期利潤率將在下半年持續錄得改善。
騰訊 ~ 大華繼顯
大華繼顯發表報告指出，騰訊(00700) 第二季業績略低於該行預期，收入按年增長11.3%至1,492億元人民幣，較市場預期低出2%；毛利率按年擴大2個百分點至45.5%，勝市場預期。非通用會計準則(non-GAAP)計經營溢利按年增長36.7%，non-GAAP經營利潤率按年擴6個百分點至33.6%，好過該行預期。至於非國際財務報告準則(Non-
IFRS)計淨利潤按年增長33.4%，較市場預期高出4%，主要受惠於收入組合積極轉變。
該行維持對騰訊第三季收入預測不變，對今年全年收入預測則下調1%，至增長13%，主要受線上遊戲、廣告、金融科技和企業服務(FBS)及社交網絡收入按年增長8%、27%、16%及6%所推動。另將公司第三季及全年non-GAAP計淨利潤預測各上調1%，意味著按年分別增長23%及29%，淨利潤率分別料25%與24%。該行維持對騰訊「買入」評級，目標價由435元略降至433元。
內房股 ~ 大和
大和發表報告指，中國恒大(03333) 根據美國破產法第15章申請破產保護，有關法例保護非美國公司，避免在進行債務重組時，遭債權人控告或扣押資產。根據恒大提交的文件，公司在香港、開曼群島及英屬處女群島，正進行重組磋商。
該行指，恒大早前補發業績，2021年及2022年兩年合計淨虧損近6,000億元人民幣，相信會令投資擔心債務重組方案的可行性，因此公司在美國申請破產保護，以免妨礙重組談判。大和不排除其他內房仿效恒大，在美國申請破產保護，以確保債務重組順利進行。
龍湖 ~ 摩通
摩根大通發表報告指出，龍湖集團(00960) 中期核心溢利按年增長0.6%符合預期，收入按年跌35%遜預期。由於毛利率緊縮情況超預期，開發物業EBIT按年跌62%，惟有關跌幅被以下因素抵銷，包括經常性收入EBIT按年增長25%；合資企業(蘇州項目)貢獻增加；銷售及行政費用按年跌15%；少數股東權益稀釋程度較小，由去年上半年的36%降至今年上半年的19%。資產負債表仍然穩健，儘管短期債務的現金覆蓋率降至1.27倍。
該行認為，目前市場對龍湖全年盈利預測一致，意味著按年下跌1%。然而，由於去年合約銷售按年跌31%，因此該行料市場對其盈測或有更多下行空間。目前，該行料公司全年核心盈利按年跌7%，如毛利率差過預期，核心純利或進一步下滑。
此外，該行指龍湖業績大致符合預期，因此料股價將更多受銷售和政策變化所推動，予「增持」評級，目標價23.5元。
華潤啤酒 ~ 高盛
高盛發表報告指，華潤啤酒(00291) 上半年純利46.5億元人民幣，按年升22.3%，符合該行預期；公司今日(18日)下午4時將會舉行投資者會議，關注重點包括第三季能否保持銷量增長、價格上升空間、成本趨勢、高價產品增長動力、銷售渠道擴張策略、白酒業務發展等。
華潤啤酒上半年啤酒業務銷售額按年升9%，受惠平均售價上升4.4%，銷量亦升4.4%，但升幅低過高盛預期的10%。啤酒業務EBIT按年增長21.5%，符合預期。高盛予華潤啤酒「買入」評級，目標價74元。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。