2023年8月23日 大行報告
恒地 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，考慮到啟德區有大量新供應，預期該區新盤銷售將非常緩慢，同時壓低樓價，令利潤率下降，因此重申對恒基地產(00012) 的「沽售」評級。
該行指出，恒地今年下半年計劃推出多個新盤項目，大部分為小型單位，其中石硤尾巴域街項目一期將提供738伙，太子西洋菜北街項目提供492伙，大角咀嘉善街項目提供234伙，而正在銷售的紅磡必嘉坊項目第三期則提供278伙，都屬舊樓重建項目，在當前市況下或需要降價促銷。
花旗假設利率於較長時間內維持較高水平，指出恒地擁有較高負債率，同時旗下中環海濱大型發展項目開發周期長，料將繼續拖累股息支付，預測全年每股派息維持1.8元。基於對香港樓市及公司利潤率前景預測，該行將恒地目標價由23.3元下調至18.3元，對應每股資產淨值折讓幅度提升至60%，同時將2024至2025財年利潤預測削減17%。
快手-W ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，快手-W(01024.HK) +1.900 (+3.040%) 沽空 $3.28億; 比率 15.513% 的廣告和電商業務、直播收入分成進一步完善等令其次季毛利率有所改善。該行將2023年毛利率預測上調2個百分點，但將收入預測下調1%，預計集團的直播收入增長將在第四季放緩。考慮到各種變化後，該行將公司目標價由87元上調至90元，維持「買入」評級。
該行表示，集團次季業績較預期好，而且有更多因素推動利潤率擴張，應該會提振投資者的信心，又認為集團的估值具吸引力。該行提到，集團第二季收入按年增長28%至280億元人民幣，比市場預期高出2%。這是由於廣告收入按年增長30%、由於KOL分銷的貨幣化上升，電子商務及其他業務的收入增長61%，跑贏電商GMV增長39%等。
該行預計集團第三季收入按年增20%，又料廣告、電商及其他、和直播業務的收入將分別升25%、35%及8%，並預期經調整淨利潤率為9.6%。
快手-W ~ 富瑞
富瑞發表評級報告指，快手-W(01024.HK) +1.900 (+3.040%) 沽空 $3.28億; 比率 15.513% 次季總收入按年升27.9%至277.4億元人民幣，勝於預期，其中直播收入按年升16.4%
至100億元人民幣，佔總收入的36%，網上廣告收入按年升30.4%至143億元人民幣，佔總收入的52%。
該行預料，公司第三季總收入按年升18%至274億元人民幣，其中直播收入或按年升7%至96億元人民幣，商品交易總額(GMV)或按年升30%至約2,890億元人民幣，第三季毛利率或達約50%，第三季非國際財務報告準則盈利或達27億元人民幣，與次季水平相近。至於全年方面，該行預料，公司總收入按年升約20%至1,128億元人民幣，非國際財務報告準則盈利或達73億元人民幣。該行將其目標價由108元上調至113元，維持其評級為「買入」。
華晨 ~ 中銀國際
中銀國際發表報告指，華晨中國(01114)上半年純利按年升17.7%，至37億元人民幣，略好過預期，主要因為來自華晨寶馬的貢獻較預期高。上半年華晨寶馬收入按年增長10.2%，增幅較銷量的6.1%為高，是受惠於高價X5車型銷售佔比提升，帶動平均售價上升3.8%，不過未來在高檔車型競爭加劇、對分銷商增加補貼的情況下，預料銷量及邊際利潤受壓。
報告指，華晨主營業務恢復經營溢利，毛利率由去年同期的17.9%顯著改善至28%，但在集團進行重組下，能否維持獲利將成疑問。該行將公司今明兩年收入預測下調23%，反映銷售增長放緩，但純利預測分別上調4%至5%，反映華晨寶馬盈利能力較預期強勁。
扣除8月派發的特別息，該行估計華晨每股手頭淨現金3.67元，目前股價已接近每股淨現金水平，而股價走勢與派息的關係大於業績表現，將評級由「買入」下調至「持有」，目標價由4元下調至3.5元，反映2024年預測市盈率3倍。
同程旅行 ~ 花旗
花旗發表報告指，同程旅行(00780) 管理層見到了良好的發展勢頭，7月份酒店客房間過夜數與疫情前相比增長超過110%，機票訂單量增長超過30%，8月份勢頭持續。
該行認為，上述情況可能是由於消費者消費從房地產等大宗商品，轉移至規模較少的服務和旅遊消費，但預計與疫情前相比，增長速度會略有放緩，並將保持在55%的適當水平。
花旗將同程旅行2023至2025財年盈利預測分別上調7%、3%及2%，以反映強過預期的旅遊增長趨勢，並將目標價由24元上調至25元。評級「買入」。
潤電 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，潤電(00836)上半年核心淨利潤達67億元，勝於預期，可再生能源核心利潤按年升13%至59億元，而中期每股派息0.328元，派息率達23%，與去年持平。
該行認為，即使市場關注售價定價較低，但因風力及太陽能投入成本較低，將會利好公司下半年盈利增長。該行將公司今年純利預測上調7%，並將其目標價由22.1元上調至22.2元，維持其評級為「買入」，因看到火電業務將有更多盈利復甦。
快手-W ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，快手-W(01024)第二季業績再次勝預期，尤其是利潤表現。對快手2023至2025財年每股盈利預測上調5%至15%，並將目標價由85元升至86元，重申「買入」評級，看好電子商務業務的發展和利潤率的逐步改善。
該行預計，快手2024和2025年經調整淨利潤率將分別擴大到14%和19%，之前預測為12%和18%。主要受惠於電子商務和廣告業務組合的毛利率改善。同時預計，電子商務商城等新舉措亦將帶來額外增長，從而幫助實現長期商品成交金額目標。
美銀證券預計，快手毛利率每年增長2至3%，到2025年毛利率將達到55%。加上主要支出項目的成本控制，將降低用戶獲取成本。
安踏 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，安踏體育(02020) 中期業績勝預期，經營利潤率(OPM)提升3.4個百分點至25.7%，純利增長32.3%至47.48億元人民幣，較預期高5%。
該行指出，管理層長期OPM增長指引符合全年預期，而上半年Fila及其他品牌OPM分別達到29.7%及30.3%，大幅超出該行預期，主要來自於經營槓桿改善及單店銷售生產力強勁增長。
管理層指出同店銷售增長繼續推動銷售，預期Fila及其他品牌的強勁利潤率表現可持續，相應地的滙豐研究將安踏今明兩年OPM預測從22.4%上調至24.8%及24.9%。
但考慮到國內消費趨勢疲軟，該行亦將安踏今明兩年收入增長預測從17.3%及16.3%，下調至16.7%及14.7%，預期安踏品牌重組及未來發展加快可能成為估值重估的催化劑，維持「買入」評級，目標價由103.3元上調至110.4元。
國壽 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，考慮到上半年的股市表現低迷及近期降息的影響，將國壽(02628) 2023至25的每股同盈測分別下調2.7%、1.8%及1.4%。與此同時，該行亦將人民幣貶值計入考量，將國壽目標價由17.5元下調至17元，維持「買入」評級。
時代電氣 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，時代電氣(03898) 上半年收入按年升31%至86億元人民幣，盈利按年升33%至11.54億元人民幣，其中次季收入及盈利分別達55億元人民幣及7.19億元人民幣，勝於該行預期。
該行指，管理層預料6月份訂單所帶來收入將於下半年確認，故預計下半年鐵路設備部門收入將持續改善。該行表示，將公司今年至2025年各年盈測分別調整0%、0%及降5%，並將其目標價由41.7元下調至40.4元，維持「買入」評級。
時代電氣 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，時代電氣(03898) 上半年稅後淨利潤按年增長35%。鐵路設備主營業務穩步增長，新業務翻倍。由於暑期鐵路運輸需求強勁，該行預計年內將有更多鐵路設備招標 。
報告指，由於市場擔心電動車IGBT需求疲軟和產能過剩，該股今年以來累計跌33%。不過，管理層表示，公司擁有強勁的IGBT訂單，並完全覆蓋明年產能。因此該行相信高利潤率的鐵路設備招標將轉化為收入，支持公司主營業務在下半年實現實質性復甦。
滙豐研究維持對時代電氣「買入」評級，但將目標價由47元下調至38元，今年至後年盈利預測下調4.4%。
思摩爾 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，思摩爾國際(06969)上半年收入51.2億元人民幣，按年跌9%，毛利按年減31%至18.6億元人民幣，淨利潤降48%至7.17億元人民幣。
該行考慮到中美合法市場持續受非法市場蠶食影響、歐洲一次性產品增長的不確定因素、成本控制及更好的投資收益，將集團2023至25年的每股盈測更新至25分、28.7分及32.7分人民幣。該行料2023至25年EBIT及每股盈利的複合年均增長率分別為19%和14%，又相信在現時市場預期下，該股仍有上行空間，將目標價由10元下調至9元，維持「買入」評級。
安踏 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告指，安踏(02020)2023年上半年的表現明顯優於同行，證實該行的下半年選股偏好順序。該行將目標價上調1.6%，由127%元升至129港元，重申「買入」評級，長期看好。
報告指，2023年上半年銷售額同比增長14%，利潤率強於預期，推動淨利潤同比增32%。受天氣影響，7-8月銷售趨勢疲軟，但集團有信心實現安踏及FILA品牌的全年目標，並上調戶外品牌的目標至銷售額同比增長逾40%，預計下半年可保持強勁的利潤率。
快手 ~ 高盛
高盛發報告指，在維持快手(01024)2023-2025收入預測大體不變的情況下，微升該公司目標價1.1%，從90港元至91港元，上調2023年經調整盈利預測75%至79.11億元人民幣，評級「買入」。
高盛指，快手2023年第二季度超過預期的2%，廣告的强勁抵消直播行業疲軟。該公司將2023年經調整淨利潤指導值從30-40億元人民幣翻倍至70-75億元人民幣，主要受益於：電商廣告獲取率擴張帶來高增量利潤，從利潤率較低的流媒體直播向混合業務轉移等；在電子商務方面，商品交易總額(GMV)和貨幣化增長超過該行業，預計2023年第三季GMV增長31%，領先行業11%，重要的是，該公司綜合電子商務採用率仍然保持較高水平，並同比增長0.5個百分點至4%，這得益於平台投資回報率的提高；外部廣告方面，廣告負載逐步釋放加速，預計第三季度非電商廣告進一步加速，同比增長14%。高盛預計，快手將在廣告和直播領域的份額增長加速，盈利能力改善速度快於預期。
安踏 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，安踏體育(02020)上半年收入按年升14%至296億元人民幣，符合預期，純利則按年升32%至47億元人民幣，勝於預期，受惠有效經營成本減省。
該行指，即使近期銷售受壓，但管理層仍維持安踏品牌及Fila今年銷售增長指引各介乎10%至20%，並將其他品牌包括Descente及Kolon增長指引由30%上調至40%。該行表示，將公司在2023年至25年每股盈測上調5%至8%，並將其目標價由113元上調至118元，維持其評級為「買入」。
中興 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，中興(00763)上半年總收入、毛利率和淨利潤分別按年增長1.5%、18.4%和19.9%。雖然收入增長疲軟，但利潤增長受惠於營運商業務毛利率提高。根據中國電信營運商全年指引，下半年資本支出可能會增長10%，意味著中興通訊收入會有更好的增長。
瑞銀將中興今年至後年淨利潤預測分別下調6%、16%及23%，以反映在宏觀經濟疲軟和研發費用增加下降低收入假設。目前假設今年至後年淨利潤年複合增長率為10%以上，而之前預測為20%。
該行假設研發費用增加會提高長期營運商業務的毛利率，部分抵銷較低的盈利預期，將目標價由42元下調至38元，維持評級「買入」。
快手-W ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，快手-W(01024) 次季表現穩固，其中商品交易總額(GMV)按年升39%。該行表示，繼續看好以短視頻(SFV)為基礎的電子商務結構的增長機會，因為抖音和快手持續改善電商的供應。該行預料，快手今年全年GMV錄得32%增長，而管理層亦重申其中期GMV目標達2萬億元人民幣。
該行表示，維持收入預測大致上不變，料廣告及電商業務表現強勁扺銷直播業務疲軟，並料其正在扭虧為盈的軌道上，料2023至2025年各年每股盈測分別1.91元、3.54元及5.54元人民幣，今明兩年經調整淨利潤率分別料7.3%及11.6%，去年為負4.6%。該行將其目標價由86元上調至90元，維持其評級為「買入」。
九毛九 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，九毛九(09922)上半年業績復甦，表現令人鼓舞，期內收入按年增長52%，然而，對於其全年淨開120間新太二店的指引仍存在挑戰。該行預計，隨著品牌變得成熟，太二開新店的數量將會按年減少，又認為慫重慶火鍋廠帶動公司回到高增長階段的可能性較低，且對利潤率擴張沒有幫助。
由於預期集團增長前景放緩，該行將其目標價由23元削至13.2元，評級由「買入」下調至「跑輸大市」。
快手 ~ 高盛
高盛發報告指，在維持快手(01024)2023-2025收入預測大體不變的情況下，微升該公司目標價1.1%，從90港元至91港元，上調2023年經調整盈利預測75%至79.11億元人民幣，評級「買入」。
高盛指，快手2023年第二季度超過預期的2%，廣告的强勁抵消直播行業疲軟。該公司將2023年經調整淨利潤指導值從30-40億元人民幣翻倍至70-75億元人民幣，主要受益於：電商廣告獲取率擴張帶來高增量利潤，從利潤率較低的流媒體直播向混合業務轉移等；在電子商務方面，商品交易總額(GMV)和貨幣化增長超過該行業，預計2023年第三季GMV增長31%，領先行業11%，重要的是，該公司綜合電子商務採用率仍然保持較高水平，並同比增長0.5個百分點至4%，這得益於平台投資回報率的提高；外部廣告方面，廣告負載逐步釋放加速，預計第三季度非電商廣告進一步加速，同比增長14%。高盛預計，快手將在廣告和直播領域的份額增長加速，盈利能力改善速度快於預期。
名創優名 ~ 中金
中金發表報告指，名創優名(MNSO.US)2023財年收入按年增長14%至115億元人民幣，non-IFRS淨利潤按年增長155%至18億元人民幣，其中第四財季收入按年增長40%至33億元人民幣，non-IFRS淨利潤按年增156%至6億元人民幣，高於該行預期，主要因毛利率表現勝預期。
報告指，考慮到公司毛利率持續提升，上調2024和2025財年每股盈利預測3%和4%至7.44和8.95元人民幣，維持「跑贏行業」評級。目標價上調8%至27.05美元，以反映公司全球化營運能力帶來估值溢價。
華晨 ~ 大和
大和發表研究報告指，華晨(01114)旗下華晨寶馬盈利能力按年惡化。期內，華晨收入按年跌9%至5.08億元人民幣，其來自聯營公司的投資收益為37.6億元人民幣，其中37.5億元人民幣來自華晨寶馬，自去年2月分拆後，華晨目前持有華晨寶馬25%的股份。而華晨上半年的自營業務淨利潤低。
儘管中國上半年豪華車消費意欲按年疲弱，華晨寶馬新車銷量仍增長6%至33.4萬輛。該行預計，華晨寶馬的淨利潤率由去年上半年的14.9%收窄至12.5%，淨利潤按年降8%，較低的淨利潤率可能是由於華晨寶馬期內採取的價格策略，及可能虧損或利潤率低於內燃機汽車的純電動汽車比例較高。
該行提到，集團會否進一步派發特別股息，是取決於其重組的潛在投資者沉陽市政府有沒有牽頭的潛在投資項目，又認為公司餘下的現金或會用於投資與寶馬合作的汽車零部件製造項目。該行重申華晨「沽售」評級，目標價由2元下調至1.7元，又降2023至2025年的收入預測7%，及將期內淨利潤預測下調1至7%。
綠竹生物 ~ 建銀國際
建銀國際發報告，下調綠竹生物(02480)目標價2.86%，從37.7港元至36.65港元，但仍維持「跑贏大市」評級。
綠竹生物2023年上半年整體淨虧損大幅收窄，從去年同期6.52億元人民幣下降到7900萬元人民幣，主要原因是研發費用的降低，預計2023年上半年經調整淨虧損5300萬元人民幣，預計2024-2025年經調整淨虧損4.52億元人民幣及5.4億元人民幣。
不過，該公司將在9月完成核心產品重組帶狀皰疹疫苗LZ901的第三階段臨床試驗，研發費用至少達到1.95億元人民幣。建銀國際削減該公司2023年研發成本預計29%，但增加2024-2025年研發費用預計17%。預計LZ901有望在2025年第三季度末獲得當地批准。
中海物業 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告指，基於2023年21倍市盈率，維持中海物業(02669)目標價10.8港元。基於集團強大的外拓能力以及國企關聯方能夠提供穩定交付，該行維持「買入」評級。
報告指，2023年上半年業績符合預期，收入同比增長23.2%至71.63億港元，淨利潤同比增長39.2%至7.26億港元，與該行和市場的預測基本一致。儘管房地產市場環境不確定，集團仍維持2021-25年收入、淨利潤和在管面積複合年增長率30%的目標不變。
海豐國際 ~ 大和
大和發表報告指，與海豐國際(01308)進行了非交易路演，管理層稱，8月下旬運價將有所回升，基於提前預訂的貨物量將有所增加。當中，東南亞國家增長強勁，泰國和菲律賓表現穩健，但越南和日本仍面臨壓力。
海豐管理層稱，在後疫情時代，運費將高於疫情前的水平，因為港口費、低硫燃油和租船費用等成本大幅增加。大和預計海豐國際的毛利率下半年將會改善，受惠於貨運量和運費率恢復。
大和將海豐國際今年至後年每股盈利預測下調1至8%。重申「買入」評級，目標價由18元下調至17.5元。
國產創新藥通過國談 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告，予醫藥行業領先評級。近期，醫保談判政策逐步溫和、數十款國產創新藥通過國談初審，而省級層面仿製藥集採也不再以低價為唯一標準，表明醫保局雖然繼續通過多種方式控制醫保支出，但同時也堅定支持醫藥創新、重視藥品供應的質量。隨著反腐促進行業長期規範化發展，該行看好臨床和商業化執行力強、剛需屬性明顯、擁有潛在重磅單品的創新藥企的長期前景。
報告指，河南牽頭19省藥品集採，不再以低價為唯一標準。其中，部分規則和以往集採項目不同，包括流標品種納入重點監測範圍；此次集採採用綜合評審方式，價格因素和經濟技術標因素佔比分別為 40%和60%，價格因素權重進一步降低；設置復活機制；經濟技術評分首次將參與第一至八批國採中選情況納入並賦分。
2023國談目錄外數十款國產創新藥過初審。醫保局公示2023年國家醫保目錄調整通過初步形式審查的藥品名單。其中，目錄內164個產品，目錄外226個產品通過初審，創歷史新高，且多款新上市國產創新藥過初審。
快手 ~ 大和
大和發表報告指，快手(01024)第二季度扭虧為盈屬里程碑，盈利顯著好過市場預期，主要受惠獲取新用戶效率改善及收入結構優化，特別是本地業務經營邊際利潤率，按季提升7.2個百分點至11.1%。
報告指，期內直播業務增長放緩，估計監管壓力在下半年持續，因此將直播業務全年收入增幅預測，由中十位數下調至略低於10%。另外公司積極測試智能問答產品，預期可以提升廣告投放。
該行認為公司成本控制得宜，新取及保留用戶的成本減少，有信心全年毛利率達到50%，將公司今年經調整盈利預測由42億元人民幣上調至72億元人民幣，目標價由92元上調至95元，評級維持「買入」。
李寧 ~ 滙豐研究
匯豐環球研究發表報告指，李寧(02331)上半年整體業績符合預期，但出現了增長失去動力的訊號，包括線上收入和批發增長弱於預期，以及整體消費情緒疲弱。該行將公司目標價大減56%，由94港元下調至41港元，評級由「買入」降至「持有」。
同時，該行分別下調公司2023至2024年淨利預測7.1%及20.2%，至43.15億元人民幣及54.46億元人民幣，以反映更低的收入預期。
名創優品 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，名創優品(09896) 截至6月底全年業績表現勝於預期，其中收入及非通用會計準則淨利潤分別按年升40%及154%，毛利率按季擴大0.8個百分點至17.6%，其派息率達50%。
該行表示，集團於全球開設100家超級大店，儘管營運開支較高，但銷售效率較正常店舖高2倍，及其IP策略亦有助提升銷售效率。該行將公司明年及2025年非國際財務報告準則的各年每股盈測分別上調4.8%及5.6%，並將其目標價由46.6元上調至49.5元，估值便宜，維持其評級為「買入」。
內險股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，由於系統性風險再度增加，下調今年太保(02601) 及新華保險(01336) 的評級，分別由「增持」及「中性」降至「減持」，又將內險行業的目標價平均下調17%。
該行表示，債券收益率下降、信貸緊縮及股市波動表明上半年業績存在三個明顯風險，包括投資入賬、資產負債管理(ALM)及盈利或股息風險。強勁的新壽險保單銷售、投資賬戶上的去風險以及充足的償付能力資本都是緩解風險的因素，不過，該行認為資產負債表較小或基本面較弱的保險公司將面臨更大下行風險。大型保險公司如中國平安(02318) 及中國人壽(02628)擁有較大型的資產負債表、穩定的去風險以及舊壽險保單更穩定的現金生成前景，並可支持其實現股息增長。該行予兩間公司「增持」評級。
潤泥 ~ 高盛
高盛發表報告指，華潤水泥(01313)上半年純利6.2億元，按年跌66%，低於該行及行業預期，主要因為水泥及熟料銷量差過預期，目標價由3.1元下調至2.2元，維持「沽售」評級。
該行估計潤泥利潤率前景將會受壓、需求萎縮，因此將公司2023年至2025年各年盈利預測，下調介乎4%至67%。在主營市場廣東及廣西，市場需求疲弱、未來幾年熟料供應設施增加，潤泥面對的挑戰將較同業更大，今年下半年至2025年，高盛對潤泥單位毛利預測由原先的每噸68至72港元，下調至53至58港元，較今年上半年的58港元持平或下跌。
安踏 ~ 各券商
安踏體育(02020)公布中期業績勝市場預期，受惠Fila及戶外品牌經營利潤率帶動，今早股價受追捧，盤中曾高見86.2元一度彈高11%。富瑞發表報告表示，安踏中期純利勝市場預期，主要受惠Fila強勁的EBIT毛利率，安踏管理層表示需求環境穩定，並對當局即將推出的政策支持持樂觀態度。由於城市戶外產品需求強勁，管理層上調2023年零售銷售目標。該行預計公司將會有更多的上行驚喜，維持「買入」評級，上調目標價由140元升至150元。
安踏體育昨收市後公布今年中期業績，營業額296.45億元人民幣，按年升14.2%。純利47.48億人民幣，按年升32.3%；每股盈利1.74元人民幣。派中期息82港仙，上年同期派62港仙。如不包括分佔合營公司損益影響的溢利按年增加39.8%至52.64億元。期內，毛利按年增長16.4%至187.55億人民幣。毛利率增長1.3個百分點至63.3%。經營溢利升31.6%至76.23億人民幣。集團上半年的經營溢利率按年增長3.4個百分點至25.7%，當中FILA分部的經營溢利率升7.2個百分點至29.7%。
【業績勝預期 受惠利潤率】
交銀國際表示，安踏2023年上半年利潤率大幅增長，推動利潤大幅超預期：安踏 2023年上半年銷售額按年增長14%，利潤率強於預期推動淨利潤按年增32%。毛利率、經營利潤率及淨利潤率分別提高1.2、3.4及2.2個百分點，達到63.3%、25.7%及16%。
交銀國際指安踏旗下FILA/戶外品牌的經營利潤率創歷史新高，得益於經營槓桿和廣告費用節約，FILA及其他品牌的經營利潤率大幅提高7.2個百分點及8.7個百分點，至歷史新高各29.7%及30.3%，使非安踏品牌的經營利潤貢獻首次超過60%。
該行指，安踏指受天氣影響，7至8月銷售趨勢疲軟，但管理層有信心實現安踏/FILA品牌的全年目標，並上調了戶外品牌的目標至銷售額同比增長超過40%，且預計2023年上半年強勁的利潤率仍可在下半年保持，交銀國際上調安踏目標價至129元。
現列出11間券商對安踏最新投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
富瑞│買入│140元->150元
交銀國際│買入│127元->129元
美銀證券│買入│127.5元
摩根士丹利│增持│135元->124元
里昂│買入│123元
野村│買入│115.2元->120元
瑞銀│買入│113元->118元
高盛│買入│112元->114元
滙豐研究│買入│103.3元->110.4元
建銀國際│跑贏大市│106元->108元
花旗│買入│107.8元
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券商│觀點
富瑞│管理層上調今年零售銷售目標，因戶外用品需求強勁
交銀國際│中期核心淨利潤增40%，Fila及戶外品牌經營利潤率創新高
美銀證券│受惠Fila及戶外品牌經營利潤率帶動
摩根士丹利│料今年盈利具潛力錄強勁增長
里昂│中期純利勝預期，Fila及其他品牌帶動
野村│受惠營運利潤率改善
瑞銀│受惠Fila營運毛利率及廣告及推廣開支(A&P)控制
高盛│中期業績穩勝預期
滙豐研究│中期業績勝預期
花旗│料下半年經營利潤率將正常化
融創服務 ~ 高盛
高盛發表報告指，融創服務(01516)上半年純利達3.4億元人民幣，達該行全年預期的41%，收入表現疲軟，按年跌15%至34億元人民幣，核心業務毛利率、銷售及行政支出比例均大致上符合預期。該行指，公司指引今年收入錄得稍微增幅，核心利潤則按年料有單位數升幅。
報告預料融創服務今年收入按年升2%，並將公司在2023年至25年各年盈測平均降15%，並將其目標價由3.5元下調至2.5元，維持其評級為「沽售」。
澳博 ~ 高盛
高盛發表報告指，澳博(00880)第二季度EBITDA為4.3億元，計及部分衛星賭場終止營運、錄得額外員工成本，業績符合該行及行業預期。
管理層認為，宏觀經濟放緩無可避免對賭場營運商造成影響，在市場競爭加劇下，會繼續提升吸引力。該行將2023年至2025年EBITDA預測，分別上調25%、下調3%及維持不變，當中上調今年預測，主要因為去年比較基數較低。目標價由5.2元下調至5元，維持「買入」評級。
該行相信澳博上半年業績反映各項業務趨勢向好，上葡京(GLP)將會較預期更快錄得EBITDA收支平衡，在短期內有利澳博股價，相信未來幾個月博彩毛收入繼續改善，公司明年有望在中場博彩毛收入取得13%市場份額。
九毛九 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，九毛九(09922)上半年業績復甦，表現令人鼓舞，期內收入按年增長52%，然而，對於其全年淨開120間新太二店的指引仍存在挑戰。該行預計，隨著品牌變得成熟，太二開新店的數量將會按年減少，又認為慫重慶火鍋廠帶動公司回到高增長階段的可能性較低，且對利潤率擴張沒有幫助。
由於預期集團增長前景放緩，該行將其目標價由23元削至13.2元，評級由「買入」下調至「跑輸大市」。
快手 ~ 里昂
里昂發表報告指，快手(01024)第二季業績強勁，總收入按年增長28%，比該行預期高出2%。業績增長來自於強勁的電子商務銷售。商品成交額按年增長39%，推動電子商務廣告按年增長50%，佣金按年增長60%。
報告指，快手外部廣告出現明顯的復甦跡象，而直播業務繼續保持健康增長。電子商務仍將是一個重要的增長引擎，預計第三季收入將保持20%按年增長，而經調整Ebit將達到24億元人民幣。分別上調今明兩年淨利潤預期88%和21%，目標價由78元上調至83元，維持「買入」評級。
恒地 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，恒地(00012)上半年股息持平，符合預期，即使香港住宅及辦公室物業環境充滿挑戰，集團以目標優化銷售價格、以及其投資物業項目應有助租金收入增長。隨著天然氣業務復甦，加上控股股東加大支持，該行相信集團緩解加息帶來的影響，並可維持其絕對派息。該行將其目標價由29元下調至24.3元，將其評級由「跑贏大市」升至「買入」。
網易(NTES.US) ~ 里昂
里昂發表報告指，網易(NTES.US) 次季業績受惠於新重磅遊戲的推出，料總收入按年升8%至251億元人民幣，經調整稅息前利潤(EBIT)亦料按年升13%至64億元人民幣，手遊按年料升19%，受到《蛋仔派對》、《FWJ》及《巔峰時速》(Racing Master)的推動。另外，《逆水寒》手遊(Justice Mobile)於6月30日公測，並排名內地IOS遊戲的前三名，應該可以帶動集團下半年遊戲收入錄得按年雙位數增長。
該行將網易今年及明年調整後盈測各上調9%，並將其美股目標價由111.5美元上調至125美元，維持其評級為「買入」。
內險股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告, 對內險股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
中國平安(02318) | 增持 | 85元 -> 70元
中國人壽(02628) | 增持 | 22元 -> 18元
中國太保(02601) | 增持 -> 減持 | 26元 -> 13元
新華保險(01336) | 中性 -> 減持 | 21元 -> 15元
中國人民(01339) | 中性 | 2.3元
中國財險(02328) | 中性 | 8.4元
快手 ~ 滙豐研究
匯豐環球研究發表研究報告，上調快手(01024)目標價3%，由87港元上調至90港元，並維持「買入」評級。
報告指，2023年第二季業績好於預期，收入同比增長28%至280億元人民幣，比市場預期高出2%。收入結構轉變應會提升利潤率和收益，維持毛利率進一步上升。因此，該行將2023年快手毛利率預測上調2個百分點，但將收入預測下調1%，預計2023年第四季直播收入增長將放緩，同比持平，因為集團繼續自我整頓，以改善直播收入。
該行預計，集團第三季營收將增長20%，廣告、電子商務及其他以及直播的收入將分別同比增長25%、35%和8%，預計經調整淨利潤率為9.6%。
安踏 ~ 滙豐研究
匯豐環球研究發表報告指，安踏(02020)上半年收入符合該行預期，經營利潤率25.7%，好過匯豐預期的22.4%，淨利47.48億元人民幣亦高預期5%。該行將公司目標價由103.3港元上調6.87%，至110.4港元，維持「買入」評級。
同時，該行分別上調公司2023至2024年淨利預測7.1%及11.2%，至102.67億元人民幣及125.26億元人民幣，主要反映更好的經營利潤率。
華潤啤酒 ~ 滙豐研究
匯豐(HSBC GLOBAL RESEARCH)發報告，上調華潤啤酒(00291)目標價1.8%，從60港元至61港元，上調該公司2023年盈利預測5%至55億元人民幣，維持「買入」評級。
滙豐指，華潤啤酒2023年上半年收入同比增長13.6%至239億元人民幣，經常性淨利潤同比增長24.1%至47億元人民幣，符合預期，啤酒的收入同比增長9%，銷量和平均售價分別貢獻4.4%的同比增長，白酒業務貢獻了約4%的收入和1%的經營溢利。
該行上調該公司2023-2025年毛利潤預測2.1-3.1個百分點，上調純利預測5.4%-9.0%。預計隨著上半年產品結構改善，公司高端化趨勢持續，料下半年第三季度銷量同比下降，但預計全年銷量將實現低個位數增長，其中次高端市場等同比增長約20%。白酒或成新增長動力，該公司將在下半年推出新白酒產品，有利於豐富其產品組合。
吉利 ~ 中銀國際
中銀國際發表報告，指吉利汽車(00175)上半年收入按年升25.8%，好於銷量按年增速14.7%，主要得益於銷售均價按年增6.8%及技術授權及相關服務費的穩定貢獻。淨利潤按年微增1.1%，撇剔除股權激勵費用，核心淨利潤按年降16.5%至20億元人民幣，符該行預期。
報告稱，吉利旗下領克(Lynk & Co)上半年虧損持續擴大，表現遜於市場預期，主要歸因於較低的產能利用率以及產品處於切換期。相反期內極氪(ZEEKR)虧損控制良好，毛利率進一步改善到雙位數水平。在業績會中，管理層對於下半年極氪毛利率持續向好頗具信心。
中銀國際認為，吉利當前相對估值也並未反映其新能源轉型趨於明朗的前景，同時其股價年初至今跑輸可比較公司長汽(02333.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $6.74千萬; 比率 38.278% 和長安(000625.SZ) +0.070 (+0.538%) 亦不合理。報告認為在極氪品牌、吉利銀河系列的推動下，吉利正加速向新能源轉型的步伐。維持「買入」評級，上調目標價到15元。
快手 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，快手(01024)業績和前景好於預期，維持「買入」評級，並上調目標價4.6%，由108港元上調至113港元。
報告指，集團第二季總收入符合市場預期，非國際財務報告準則盈利超出預期。該行預計2023年第三季GMV(商品成交金額)和在線營銷收入將保持快速增長，而直播增長預計將放緩。該行預計，集團將實施穩健的成本控制，非國際財務報告準則的盈利將與第二季相似。
金風科技 ~ 滙豐研究
匯豐環球研究發表報告指，金風科技(02208)上半年盈利按年跌35%至12.51億元人民幣，遜該行及市場預期，扣除一次性項目的核心盈利則跌98%至1700萬元人民幣，主要受風機製造的巨大虧損、出貨差過預期及風電服務的一次性撥備影響。該行將公司H股目標價削減18%，由5.5港元下調至4.5港元，維持「持有」評級。
同時，該行下調公司2023至2024年核心盈利預測21%及27%，至7.48億元人民幣及11.38億元人民幣，主要反映更低的風機出貨和毛利率、對風電服務毛利率的下調，以及更高的實際稅率假設，並認為短期風機製造的經營環境會維持困難，金風核心業務的盈利能力存在風險。
裕元集團 ~ 滙豐研究
匯豐(HSBC GLOBAL RESEARCH)發報告指，下調裕元集團(00551)目標價29%，從14.3港元至10.1港元，下調該公司2023年每股盈利預測32.6%至0.1美元，均低於市場預期，評級由「買入」下調至「持有」評級。
報告指，裕元2023年上半年零售業績差於預期，零售業的反彈失去動力，第二季度營業利潤率較第一季度有所下降，至2.7%，而製造業表現大體符合預期，上半年收入同比下降19.3%。該行預計，零售和製造行業盈利均較低，2023年第四季度製造業將進入恢復周期，但幅度仍然較低，因此將2024年和2025年製造業務營業利潤率預測分別下調至5.0%和5.3%，將2024和2025年零售業務營業利潤率均下調至4.8%。基於這些變化，該行亦下調2023和2024年純利預測33%和18%，低於市場預期。
海豐航運 ~ 大和
大和發報告指，下調海豐航運(01308)目標價2.7%，從18港元至17.5港元，下調該公司2023年-2025年每股盈利預測1-8%，主要由於單位成本改變，仍維持「買入」評級。
大和引述海豐管理層表示，運價(freight rate)在8月下旬會回升，提前訂艙的貨運量將有所增加，在東南亞國家增長強勁，預計貨運量在9月進一步增加，足以支持運價，亦能降低單位成本。管理層認為，在後疫情時代，由於港口費、租船費用等成本大幅增加，運價將高於疫情前水平。基於上述因素，大和預計，該公司下半年毛利率將有所改善；該公司上半年業績差於預期，因此股價8月16日下跌超過10%，預計下半年盈利將有所改善，未來下行風險較低。
另外，該公司也將進軍新市場，將首次服務印度市場，大和認為此次合作將讓集團能夠以具有成本效益的方式評估市場，從而探索其未來在高密度和高頻服務業務模式下獨立運營的機會。
安踏 ~ 野村
野村發表研究報告，指安踏(02020)上半年業績勝預期，純利高於市場預期7.1%；在廣泛推廣活動下，經營利潤率仍按年顯著升3.4個百分點，展現公司有效成本控制及穩固執行力。管理層微調全年銷售指引，重申爭取全年利潤率按年改善。考慮該等正面發展，該行上調其2023至2025財年盈測介乎4%至4.2%，目標價由115.2元升至120元，評級「買入」。
時代電氣 ~ 野村
野村發表研究報告，指時代電氣(03898)受惠新興業務增長穩固，中績符預期。毛利率按年收窄3.1個百分點至31.1%，主因毛利較低的新興設備業務收入佔比擴張。其上半年純利按年升33%至12億元人民幣，略高過該行預期的11億元人民幣，受經營開支對收入佔比下降及有效稅率下降所驅動。展望今年下半年及明年，新興業務將是主要增長動力。予「中性」評級，目標價由35元降至25元。
中興 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，中興(00763)上半年總收入、毛利和純利按年分別增長1.5%、18.4%和19.9%。核心盈利按年升25%。儘管收入增長疲弱，純利增長主要由於營運商業務毛利率由去年同期的45%改善至54%所推動。上半年營運商業務收入按年增長5%。根據中國電訊商全年指引，下半年資本開支增長10%，意味著中興將實現更好的收入增長。
該行將中興2023至2025年的純利預測下調6%、16%及23%，主要由於宏觀疲弱及研發費用增加的情況下，料拖低公司收入。假設公司2023至2025年的純利年均複合年增長率為10%以上，相對於原預期為20%。目標價由42元下調至38元，維持「買入」評級。
快手-W ~ 高盛
高盛發表報告，指快手-W(01024)第二季收入較該行及市場預期高出2%，而非國際財務報告準則淨利潤則符合預期。管理層提到，集團在電商廣告收入強勁和外部表現廣告復甦的推動下，收入恢復介乎25%至29%的按年高增長，電商的商品交易總額持續增長，提成率擴張；而且在盈虧平衡後利潤率正穩固改善。
該行將快手2023至2025年的收入預測提高2%至3%，目標價升至91元，評級「買入」。
名創優品 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，名創優品(09896) 上季銷售額按年增40%，淨收入增153%。國內業務繼續保持穩健增長，在品牌升級帶動毛利率強勁擴張的基礎上，門店擴張、商品交易總額及門店復甦的推動下，銷售額增長38%。此外，集團的海外業務銷售額和利潤率超出預期，進一步證明公司具有強勁的增長趨勢。
管理層維持對今年全年開店目標，目標是將中國的門店數量增加至5,000間。管理層又預計，長遠知識產權(IP)產品將佔銷售組合的25%至30%。該行將集團2024至25財年的純利預測上調約10%，目標升至54元，續列入確信買入名單。
快手-W ~ 高盛
高盛發表報告，指快手-W(01024)第二季收入較該行及市場預期高出2%，而非國際財務報告準則淨利潤則符合預期。管理層提到，集團在電商廣告收入強勁和外部表現廣告復甦的推動下，收入恢復介乎25%至29%的按年高增長，電商的商品交易總額持續增長，提成率擴張；而且在盈虧平衡後利潤率正穩固改善。
該行將快手2023至2025年的收入預測提高2%至3%，目標價升至91元，評級「買入」。
潤電 ~ 交銀國際
交銀國際發表報告指，潤電(00836)上半年盈利大幅上升，火電板塊扭虧幅度理想。裝機速度預期在明年和後年再加速。該行保持公司今年將新增6.5吉瓦風/光裝機的預測，下半年光伏新增裝機的佔比應略高於風電。公司仍保持十四五期間新增40吉瓦風光裝機的目標，該行預計公司在今明兩年將最少新增7/8吉瓦的風/光裝機。
該行下調今年盈利預測約 3%，主要是人民幣匯率下跌所致。分別上調明年和後年盈利預測13%/10%，主要反映燃料成本下行快於預期。同樣受匯率影響，將目標價由22.3元下調至21.14元。維持「買入」評級。公司股價自年內高位回調近 16%，該行認為目前市場討論較多的不確定因素，包括下半年交易電價下跌、補貼核查仍未有進展等已大致反映在目前估值。
ASMPT ~ 大摩
摩根士丹利發表戰略研究報告，預測ASMPT(00522) 的股價在未來15日內有70%至80%機率會上升，指出該公司是2.5D先進封裝熱壓式覆晶焊接(TCB)的主要供應商，技術應用於台積電CoWoS及HBM等產品，考慮到NVIDIA(NVDA.US) +0.470 (+0.100%) 將公布2024財年第二季業務，管理層或將透露截至10月底止季度增長指引，需求增長的憧憬料成為ASMPT的潛在催化劑。大摩對ASMPT給予「增持」評級，目標價為88元。
中石油 ~ 各券商
中石油(00857) 將於下周三(30日)公布今年中期業績，綜合3間券商，預期中石油2023年上半年純利介乎億元814.25億至842.58億人民幣，較2022年同期823.91億人民幣，按年跌1.2%至升2.3%。
摩根大通估計中石油2023年上半年純利814.25億人民幣按年跌1.2%，料公司今年第二季純利378.01億人民幣按年跌12.8%，料每股盈利0.21元人民幣，料派每股股息0.2元人民幣，估計派息比率45%。投資者將關注中石油管理層最新營運指及派息比率的指引。
最新綜合12間券商對中石油投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
花旗│買入│7.8元
廣發証券│買入│6.84元
高盛│買入(「確信買入」名單)│6.8元
滙豐研究│買入│6.7元
摩根士丹利│增持│6.5元
建銀國際│跑贏大市│6.4元
中信証券│買入│6.4元
瑞銀│買入│6.2元
摩根大通│增持│6.1元
星展│買入│6元
中銀國際│買入│5.95元
法巴│持有│5.7元
思摩爾國際 ~ 大和
大和發表研究報告指，思摩爾國際(06969) 上半年的一次性電子煙(Disposable Vape)收入達15億元人民幣，佔總收入的29%。集團毛利率由去年下半年的39%下降至今年上半年的36%。該行料高利潤Pod-based電子煙產品將在下半年繼續受壓。該行建議投資者應保持觀望，直到收入有更高可見度。
該行提到，雖然思摩爾國際的最大客戶英美煙草(BAT)在美國的銷量下降6.6%，但集團上半年來自美國的收入仍按年增26.9%。該行認為，這是由於英美煙草庫存和採購的波動所引致。該行下調集團2023至25年的盈測4至17%，以反映較低的利潤預測，維持其「持有」評級，惟將目標價由8.3元下調至8元。
中海物業 ~ 海通國際
海通國際發表報告指，中海物業(02669)上半年淨利潤增長39%至7.26億港元，淨利潤增速超越同期收入約23%增幅，上半年純利並達到市場對其全年盈測的45%。
管理層早前已透露預計淨利潤增長會較收入增長為快，海通認為是歸因於增值服務業務快速增長，以及銷售、管理和行政費用成本得以控制，又指非居民增值業務及居民增值業務收入均快速增長，相信公司品牌效應及來自中國海外發展(00688.HK) +0.220 (+1.421%) 沽空 $1.95千萬; 比率 16.959% 的項目，將為其增長前景帶來支持，預期公司會繼續提升增值服務規模。
因此海通將中海物業2023至2025財年各年盈測分別上調9%、8%及4%，目標價從9.4元調升至10.3元，評級從「中性」上調至「優於大市」。
小鵬-W ~ 海通國際
海通國際發表研究報告指出，小鵬-W(09868)第二季業績觸底，經營現金流流出大幅收窄。期內實現營收50.6億元人民幣，按年降31.9%，按季漲25.5%；其中汽車銷售收入44.2億元人民幣，按年降36.2%，按季漲25.9%；毛利率負3.9%，汽車毛利率負8.6%，按年由盈轉虧，主要由於G3i相關的存貨減值和存貨採購承諾虧損，產生負4.5個百分點的負面影響，以及促銷力度加大和補貼終止。
此外，小鵬次季研發費用13.7億元人民幣，按年漲8.1%，按季漲5.5%，由於公司擴大產品組合研發新車型。淨虧損28億元人民幣，去年同期為27億元人民幣，今年首季為23.4億元人民幣。季末現金及現金等價物餘額337億元人民幣，隨著銷量恢復按季增長，經營現金流流出大幅收窄10億元人民幣左右。
該行預計，小鵬G6今年將著眼於產能爬坡，未來穩態產量下的G6熱銷疊加X9 MPV開售有望顯著抬升產品均價，帶動公司盈利企穩回升。考慮到公司新車周期和智能化儲備將於明年起逐步兌現，該行預計公司今年交付13.6萬輛，預測2023至2025年營收總額為324.2億、611.1億及835.6億元人民幣，分別下調2%、上調8%及上調18%。參考國內外造車新勢力企業，將公司H股目標價由38.22元上調至60.42元，下調至「中性」評級。
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