2023年8月25日 大行報告
明年恒指目標 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，3個月內第2次下調中國及香港主要指數目標，以反映明年中國經濟增長預測下降，其中將恒生指數、恒生國企指數及滬深300指數於明年6月的基本目標分別下調至18,500點、6,450點及4,000點。
大摩亦將MSCI中國指數於明年6月的基本情境目標下調至60，較之前的預測下降14%。
大摩稱，由於內地房地產行業、地方政府融資工具、通縮以及刺激政策延遲推出等問題，企業所面對的盈利壓力會更大。由於在市場波動期，因此將防守性的公用事業股權重從「減持」上調至「持平」，並因應宏觀經濟放緩以及地緣政治不確定性而削減對資訊科技股的風險敞口。
新奧能源 ~ 大和
大和發表評級報告指，即使新奧能源(02688.HK) +2.700 (+4.355%) 沽空 $1.03千萬; 比率 3.466% 管理層維持其大部分營運目標，但今年零售天然氣銷售指引按年跌少於5%，以及利潤按年跌少於5%。在正面方向，公司7月份零售天然氣銷量按年持平，8月則按年升3.9%，有機會達成下半年按年跌幅少於5%的目標，相對上半年跌幅約7%。
今年上半年，公司營運現金流按年升27%至40億元人民幣，令自由現金流達4億元人民幣，並維持中期每股派息0.64港元，同時對短期營運現金流有信心。
該行將公司在2023年至25年每股盈測下調12%至14%，並將其目標價由91元下調至78元，評級由「跑贏大市」降至「持有」。
恒安 ~ 大和
大和發表研究報告指，恒安(01044)上半年核心收入按年增長15%至110億元人民幣，但經常性淨利潤跌14%至14億元人民幣，主要是由於投入成本壓力導致毛利率下跌4個百分點至31%。
報告指，由於新零售和零售業務的強勁表現，恒安紙巾業務收入按年增23%至71.7億元人民幣，新零售及線上渠道中跑贏維達(03331.HK) +0.220 (+1.230%) 沽空 $2.27百萬; 比率 4.693% 11.5%的自然增長率。管理層預計，公司下半年收入將會持續增長，而盈利將在兩年內首次轉為正增長。
該行預計，在2023至24年，全球紙漿供應量將超過下游需求的增長，對集團紙巾業務利潤率的穩定復甦來說是個利好因素。該行下調集團2023至25年的每股盈測5至8%，以反映毛利率復甦較預期慢，目標價由36.5元下調至34元，重申「跑贏大市」評級。
中升 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，中升控股(00881) 上半年業績符合該行預期，但略低於市場預測，可能是由於定價環境仍然充滿挑戰，令期內新車銷售利潤率大幅下降。
該行指，管理層在業績電話會議上強調未來將重點關注盈利能力和利潤增長的可持續性，計劃加強發展全國銷售、維修及售後服務一體化業務模式，並通過多元化採購及提升交易效率去推動二手車業務發展，在新車銷售業務會挑選更具競爭力的品牌，以捕捉行業快速電動化及智能化的機遇。
摩通相信中升將繼續成為中國汽車經銷商行業有力競爭者，但由於在當前市場環境下新車銷售利潤率或整體盈利能力預期不會出現顯著改善，相信股價可能會橫行調整，維持盈利預測及「中性」評級不變，目標價從28元降至26元。
瑞聲 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，瑞聲科技(02018)上半年收入按年下跌2%，較該行及市場預期低15.5%及14.7%，毛利率跌至14.1%，亦較該行及市場預期低5.1及4.3 個百分點，相信是由於需求疲軟持續所影響，其中聲學業務受到Android規格下降趨勢所打擊；同時因平均售價下降，令期內光學業務繼續出現毛損。
考慮到消費市場結構性疲弱，該行下調瑞聲2023至2026年的收入及純利預測，目標價下調至17.77元，其中光學業務估值為今年預測市賬率的0.7倍，非光學業務估值為今年預測市盈率10倍，投資評級從「買入」降至「持有」。
恒安 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，恒安國際(01044)上半年業績符合該行和市場預期。雖然下半年比較基數較高，但本季至今銷售業績仍然不錯。原材料價格下降對生活用紙部門來說是一把雙刃劍，因為對毛利率有利，但不利於競爭。
該行下調對恒安2023至2026年淨利潤預期，以反映電子商務渠道較高的營運成本。目標價由32.9元下調至31.7元。鑒於上升空間有限，維持「持有」評級。
吉利 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，吉利(00175)上半年業績符合預期，營業收入和淨利潤分別按年增長25.8%和 1.3%，至732億和16億元人民幣。毛利率為14.4%，按季增長0.7個百分點。
報告指，吉利汽車堅持向新能源汽車轉型。由於吉利汽車的新能源汽車產品尚未實現規模效應，且定價策略進取，該行將其今明兩年盈利預測分別下調至45億和68億元人民幣，以反映利潤率前景走弱。
不過，該行認為，雖然吉利短期盈利出現波動，但公司在向新能源汽車轉型方面進展順利，新車型強勁訂單勢頭就是證明。因此維持「買入」評級，目標價由14.6元下調至12.2元。
快手-W ~ 摩通
摩根大通發表報告指，快手(01024)第二季度業績反映執行能力穩定、營運效益提升，將今明兩年經調整每股盈利預測，分別上調84%及15%，該行預測較同業高出4%，相信盈利預測繼續有潛力提升，維持「增持」評級，目標價由80元上調至90元。
報告指，快手平台流量強勁，電商基建持續改善，未來兩至三年，會繼續推動商品交易額(GMV)穩定增長，第二季貨幣化率(take rate)達4%，預料將繼續提升，估計今明兩年電商業務相關收入，分別增長49%及26%。
該行亦將今明兩年的毛利率預測，分別上調3.2及3.6個百分點，至50%及52%，以反映收入組合更加趨向電商及廣告業務。
華晨 ~ 摩通
摩通發表報告指，華晨中國(01114) 上半年純利增長約6%，至37億元人民幣，好過該行預期的35億元人民幣，主要受惠於合營華晨寶馬在國內汽車市場激烈的價格競爭中依然表現強勁。
報告指，雖然華晨已在7月份宣布派發0.96元特別股息，基於出售華晨寶馬合資公司25%股權所獲得的收益。考慮到華晨寶馬合資經常性盈利，該行認為管理層不分配中期股息的決定有些令人失望。
本年至今該股累跌27%，同期國指跌9%，中國汽車板塊則跌10%；摩通認為，該股長期投資價值取決於其未來的派息政策，由於缺乏清晰的可見性或管理層承諾，認為該股仍缺乏吸引力，因此予「減持」評級。目標價由2.6元升至2.8元。
東亞 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，東亞(00023)上半年業績低於該行預期。雖然撥備前利潤增長勢頭強勁，但信貸成本居高不下。因此將東亞2023和2024財年盈利預測分別下調8%和6%，以反映較高的信貸成本，但同時亦考慮到較好的淨資產收益率變動，並維持「中性」評級，目標價由13元微降至12.9元。
報告提到，東亞的信貸成本由去年下半年130個基點下降至今年上半年的89個基點，但仍處於高水平；東亞已進一步縮減內地商業房地產敞口，至佔整體信貸風險敞口的8.8%，即約600億元。而管理層指與碧桂園(02007) 有關的信貸成本影響有限，其敞口僅佔貸款總額的0.02%。
中升 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，中升控股(00881) 上半年業績符合該行預期，但略低於市場預測，可能是由於定價環境仍然充滿挑戰，令期內新車銷售利潤率大幅下降。
該行指，管理層在業績電話會議上強調未來將重點關注盈利能力和利潤增長的可持續性，計劃加強發展全國銷售、維修及售後服務一體化業務模式，並通過多元化採購及提升交易效率去推動二手車業務發展，在新車銷售業務會挑選更具競爭力的品牌，以捕捉行業快速電動化及智能化的機遇。
摩通相信中升將繼續成為中國汽車經銷商行業有力競爭者，但由於在當前市場環境下新車銷售利潤率或整體盈利能力預期不會出現顯著改善，相信股價可能會橫行調整，維持盈利預測及「中性」評級不變，目標價從28元降至26元。
網易 ~ 大和
大和發表報告指，網易(09999)第二季在線遊戲及音樂業務收入增長稍遜該行預期，但其毛利率勝預期，加上可觀的外匯及投資收益，經調整盈利勝該行及市場預期，料取決於新遊戲或內容更新，第四季或明上半年會有正面驚喜。該行將公司目標價由175港元上調4%至182港元，維持「買入」評級。
同時，大和分別上調公司2023至2024年每股經調整盈利預測13.6%及3.1%，至9.07元人民幣及8.89元人民幣，以反映遊戲及音樂業務更好的盈利能力。
中升 ~ 招商證券
招商證券發表報告指，中升(00881)上半年業績受到新車利潤率影響，惟售後業務仍具韌性，二手車單車營收逆勢增長。目前中升平台化戰略現雛形，業務重心逐漸向售後服務或二手車業務遷移。考慮到公司進入戰略調整期，分別下調2023年至2025年淨利潤預測18%、19%、20%，目標價相應由56元下調至37元，評級「增持」。
報告指，中升去年開始執行平台戰略，上半年已初見成效。上半年重點加強全渠道客戶關係管理，實現售後業務入場台次按年提升11.7%。保養、保修及鈑噴毛利貢獻佔比顯著提升。4月推出中升GO微信小程序，目前已累計180萬會員，其中54%為付費會員，大幅提升消費者粘性。
另外，報告指，中升今年6月二手車單月銷量達1.5萬台，較年初實現翻倍增長，且單車利潤從6,000元提升至8,000元人民幣。預計下半年公司二手車業務將迎來量價齊升式增長，驅動整體盈利能力提升。長遠來看，公司二手車業務將持續搶佔本地經銷商及個體代理商份額，目標達成與新車相同銷售規模。
藥明生物 ~ 招商證券
招商證券發表報告指，藥明生物(02269)上半年營業額按年增長18%，符合市場預期；但經調整淨利潤按年增長4%，遜於該行和市場預期。
報告指，藥明生物維持2023財年的指引目標，即營業收入按年增長30%，經調整淨利潤按年增長26%。不過，由於未交付訂單(backlog)疲軟，該行將其目標價由90元下調至75元，維持「買入」評級。
新奧能源 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，新奧能源(02688)上半年業績疲弱，但似乎已反映於股價，中期而言該行維持正面看法，雖然上半年燃氣銷量放緩，但估計全年盈利按大致持平，營運數據例如燃氣單位利潤、接駁費用及利潤率都呈穩固，綜合能源業務將會支持該行對其2023至2025年間每股盈利複合年增長率達17%的預測，
報告認為，現時估值相當於預測明年市盈率9.1倍，及預測自由現金流收益率8%，為長線投資者提供具吸引力的買入機會，相信近兩個月股價累跌約22%，已大致反映燃氣銷量疲弱，而市場對於內地新建住宅減少的風險亦過份憂慮，因為公司上半年住宅接駁量按年升2%，新奧能源仍為該行在公用燃氣行業的首選，評級「買入」，目標價由140元下調至128元。
該行將公司2023至2025年各年每股盈利預測，分別下調9%、9%及8%，以反映上半年業績遜預期。
美團-W ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，美團-W(03690) 次季收入及盈利勝預期，即使面對來自抖音的競爭，美團次季店內、酒店及旅遊(ISHT)營運利潤率強勁，達介乎約33%至37%。該行表示，開始見到本地服務市場份額和利潤將會如何變化，並相信投資者對美團轉向更加正面。
該行料美團ISHT板塊毛利率第四季起及未來數年持續改善，管理層再次對長遠利潤率展現信心；該行表示，將公司今年及明年收入預測上調至2,773億及3,377億元人民幣，相當於按年分別升26.1%及21.8%；同時將調整後EBITDA預測分別上調1.8%及1.4%。該行將其目標價由200元下調至190元，維持「買入」評級。
新奧能源 ~ 大和
大和發表研究報告，下調新奧能源(02688)目標價14%，由91港元下調至78港元，削減2023-25年每股盈利預測12-14%，評級從「跑贏大市」下調至「持有」。
報告指，2023年上半年盈利遠遜預期，公司管理層指引2023年核心盈利可能下跌少於5%，預計2023-24年液化天然氣交易收益降幅可能高於預期。該行預計，2023年上半年天然氣銷量同比下降約7%，下半年天然氣銷量同比下降可能低於5%。
該行預計2023年股息將維持不變，風險因素為2024年核心盈利增長低於預期。
康師傳 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指，康師傅(00322) 中期業績表現符合預期，收入及淨利潤按年增長7%及31%，當中即食麵及飲料收入分別增長3%及9.5%，業務分部毛利率亦按年提升5.2及0.5個百分點，淨利潤更增長48%及18%。
該行指出，上半年康師傅於即食麵市場的份額有所回升，相信下半年增長會輕微改善；而飲料業務則預期下半年收入可錄得高單位數升幅，主要受到天氣因素及旅遊業復甦所推動。
滙豐研究又指，公司大力推廣健康、零糖份飲料，將可滿足消費者多元化需求，從而擴闊用戶基礎。至於康師傅中期未有派息，該行指出是預期之內，但仍相信未來可實現百分百的派息比率，又指公司股價年初至今已累跌16%，跑輸大市及H股同業平均表現，認為負面因素已被充分消化，相信公司是H股市場上極具吸引力的防守型股份，維持「買入」評級，目標價降至13.9元。
中興 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，中興通訊(00763) 上半年毛利率勝於預期，按年提升6.2個百分點至43.2%，有助於抵銷較預期弱的收入表現，將盈利能力提升歸因於公司期內產品組合改善，以及通過增強垂直整合，實現更好的成本結構。
該行指出，上半年部分東南亞及印度ICT項目投資延遲，加上海外營運商網絡業務仍然疲軟，拖累中興上半年收入表現，但仍相信中國營運商今年下半年可能會加快資本投放，從而支持中興的營運商網絡業務全年度增長。
滙豐研究又指，中興通訊加大在移動營運商雲領域的研發力度，預計可保持領先的市場地位，預期人工智能相關產品將是新機遇，維持「買入」評級，考慮到收入弱於預期和毛利率強於預期，將2023至2025年收入預測下調7%、10%及12%，而淨利潤預測則上調5%、5%及1%，目標價由28.8元降至27.8元。
網易-S ~ 高盛
高盛發表報告指，網易-S(09999)次季調整後營運利潤按年升20%至68億元人民幣，勝於該行及市場預期；公司穩固的管線執行將會為下半年及明年多類型遊戲及變現份額增長鋪路，並上調網易今年第三、四季遊戲收入增長預測，至分別按年升19%及23%(原先料各升13%及15%)。
該行將網易今年至2025年各年收入預測分別上調1%、2%及3%，營運利潤則分別上調7%、9%及11%，純利預測亦上調18%、9%及10%，同時將其H股目標價由182元上調至200元，維持「買入」評級。
石藥 ~ 高盛
高盛發表報告指，石藥(01093)第二季度的銷售及純利都符合該行預期，在藥品帶量採購下，抗腫瘤藥銷售下跌，但神經系統藥銷售改善的情況較預期佳，另外新冠疫情後病人流量恢復，零售渠道擴充，亦有助銷量提升。
報告指，管理層認為，近日醫藥反貪腐措施，對行業可能有短期影響，但公司維持指引，估計全年銷售額有正面增長。第二季度銷售開支佔比下跌，該行估計下半年持續改善。
該行將2023至2025年三年的盈利預測，分別下調1.2%、0.9%及1.6%，預期反貪腐措施的負面影響，部分被節省銷售成本所抵銷，目標價由10.18元下調至9.28元，評級「買入」。
東亞 ~ 高盛
高盛發表評級報告指，東亞(00023)上半年收入符合預期，受惠淨利息收入按年升27%，每股盈利為0.87元，則略低於該行預期。
報告指，管理層表示對前景感樂觀，又指近數個月的淨息差已高於今年上半年平均水平之2.03%。該行表示，將公司2023至2026年每股盈測調整為降9%、降1%、升5%及升17%，以反映上半年業績，目標價由12.1元上調至12.4元，維持其評級為「中性」。
恒安國際 ~ 大和
大和發表報告指，恒安國際(01044)上半年儘管核心收入按年升15%至110億元人民幣，經常性盈利仍跌14%至14億元人民幣，主要因為毛利率受投入成本壓力影響而跌4個百分點至31%。該行將公司目標價由36.5港元下調6.8%至34港元，維持「跑贏大市」評級。
同時，大和分別下調公司2023至2024年每股經調整盈利預測8.1%及7.8%，至2.45元人民幣及2.678元人民幣，以反映慢於預期的利潤率復甦。
信達生物 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，信達生物(01801) 上半年收入按年增長21%至27億元人民幣，當中產品銷售額增長20%至24.6億元人民幣，大致符合該行預測的27.2億及25.3億元人民幣。
該行指出，信達生物上半年銷售復甦主要是由於信迪利單抗(Tyvyt)的銷售於第二季加快所帶動，除信迪利單抗及其他生物仿製藥產品外，預期今年下半年至明年將獲得批准及上市銷售的藥物，包括去年獲批的PCSK9抑制劑他福萊西單抗等五種藥物，將可為公司銷售額增長作出更大的貢獻。
信達生物上半年虧損收窄，高盛認為是營運效率持續提升所致，但由於部分產品進入臨床後期及關鍵研發階段，相應調整2023至2025財年預測，每股盈利預測調整為0.65、0.79及0.05元人民幣，目標價則從54.61元升至55.76元，評級為「買入」。
中國鋁業 ~ 高盛
高盛發報告指，下調中國鋁業(02600)H股目標價，從3.8港元至3港元，削減該集團2023-2025年盈利預測2-10%，反映氧化鋁利潤下降，維持「沽售」評級。
高盛指，中國鋁業2023年上半年純利為34.17億元人民幣，每股盈利0.198元人民幣，同比下降23%，氧化鋁利潤降低導致業績差於預期，經常性經營溢利同比下降43%至76.97億元人民幣，低於高盛預期9%。
高盛預計，該集團經常性淨利潤將從2022年的70億元人民幣下降至2023年的43億元人民幣，與工業氧化鋁和鋁價的下跌趨勢一致。該行認為上期所鋁價已見頂，將中鋁在2023年至25年各年盈測下調介乎2%至10%，並將其H股目標價由3.5港元下調至3港元，維持H股「沽售」評級。
恒安 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，恒安(01044)上半年銷售符合預期，惟純利遜於預期，主要是受毛利率受壓及銷售開支高所拖累。該行表示，隨著原材料木漿價格走勢緩和及持續高端化，預料下半年毛利率按年改善2.6個百分點至35.4%。
該行指，在業績公布後，對集團銷售預測基本保持穩定，而由於上半年銷貨成本(COGS)受壓，因此將全年毛利率預測下調30個基點，加上外匯損失，料全年度淨利潤減少15%。該行將其目標價由37元下調至35元，但因看到短期淨利潤率見底，加上估值低及具良好風險回報，評級由「跑贏大市」升至「買入」。
泡泡瑪特 ~ 里昂
里昂發表報告指，泡泡瑪特(09992)上半年銷售額和淨利潤分別按年增長19%和42%，略高於盈利預告。第三季表現持續改善，7月份銷售額按年增長40%以上，該行預計下半年利潤率將進一步恢復。
該行目前預測，泡泡瑪特2023至2025年銷售和淨利潤複合年均增長率分別為19%和25%，反映近期毛利率復甦和中期的全球擴張。該行將其目標價由23元上調至27元，維持評級「跑贏大市」。
美團 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告，基於核心業務10年DCF和新業務0.5倍2024年市銷率，維持美團(03690)目標價220港元，重申「買入」評級。該行看好集團外賣及閃購業務長期穩定增長前景，雖有競爭加大投入，但GTV預期加速增長。
報告指，2023年第二季收入基本和該行及市場預期一致，利潤超出該行及市場預期79%及70%，主要因廣告表現超預期。
該行預計，第三季收入同比增21%，增速放緩主要考慮去年同期高基數影響，預計到店酒旅GTV同比增90%，暑期營銷力度及競爭投入持續，利潤率降至32%。外賣及閃購單量預計增19%及44%分別達5930 萬及700萬日單，反映美團即時零售業務韌性。
新奧能源 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表評級報告指，新奧能源(02688)上半年純利按年升7%至33億元人民幣，核心利潤按年跌5%。上半年零售天然氣銷量按年跌7%，受工業用戶需求不足所拖累，商業用戶需求復甦弱於預期。該行指，公司上半年綜合能源收入按年升30%，亦重申其全年達40%增長目標。該行將公司2023年至25年調整後盈利預測下調9%至14%，目標價由127元下調至100元，維持「買入」評級。
新奧能源 ~ 花旗
花旗發表評級報告指，新奧能源(02688) 上半年核心利潤按年跌5%至39.14億元人民幣，管理層下調全年核心利潤目標至按年升5%，而天然氣銷量按年跌不多於5%。該行表示，將公司在2023年至25年純利預測下調8%至18%，並將其目標價由118元下調至83元，其評級由「買入」降至「中性」。
報告指，中期業績顯示零售天然氣銷量下降帶來負面意外，減少的主要原因是向工業部門的天然氣銷售量減少。
信行 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指出，中信銀行(00998)上半年純利按年增長10.9%至361億元人民幣，稍勝該行預期0.3%。撥備前利潤(PPOP)跌5.2%，核心一級資本充足率保持在8.85%。公司不逾400億元人民幣的配股計劃仍有待上交所及中證監批覆，在資本市場疲弱的背景下，該行料有關配股計劃或將被推遲。
該行維持對信行的預測不變，將其H股目標價由4.9元微降至4.86元，評級「買入」，認為公司盈利增長強勁，預測股息率達11%具吸引力。
網易-S ~ 美銀證券
美銀發表研究報告指，網易-S(09999)第二季業績好壞參半，收入較預期差，但利潤勝預期；報告認為收入低於預期相信不會影響到其手遊業務穩固增長前景，以及正在改善的利潤率趨勢。
該行解釋，季度收入低於預期主因是動視暴雪期內終止部分授權，導致網易電腦遊戲業務收入下跌，以及整體中國電腦遊戲市場疲軟所致，仍然看好手遊增長持續，第二季收入增幅達14%，憧憬下半年手遊收入增長將進一步加快至25%以上。
美銀又指，網易擁有不少焦點新作品，利潤率增長仍然持續，業績公布過後將2023至2025年每股盈利預測調高5%至10%，當中已計及電腦遊戲表現疲軟的影響，美股目標價升至135美元，港股目標價由201元升至212元，重申「買入」評級。
恒安 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，恒安(01044)上半年收入按年升9%，符合該行預期，但稅後盈利按年跌4%，差過該行預期，主要受毛利率下跌所拖累，因此將今明兩年每股盈利預測，分別下調16%及14%，目標價由38.7元下調至33元，維持「中性」評級，認為該股缺乏短期催化劑及長期增長動力。
該行指，年初至今紙漿價格已跌16%，第二季紙巾及衛生棉毛利率分別達20%及65%，相信利潤率最差的情況已過去，但關注下半年的增長動力，估計在比較基數較高的情況下，紙巾業務下半年增長放緩。
該行又指，抖音及快手等直播平台有助推動需求，上半年電商業務增長30%、佔公司銷售29%，不過關注新銷售渠道的推廣成本較高，尤其在發展早期，會拖低EBIT利潤率。
恒安 ~ 花旗
花旗發表報告指，恒安國際(01044)上半年純利按年跌4%，仍勝該行預期7%，撇除外滙及其他一次性收益的核心利潤按年跌28%，遜該行預期9%，收入及毛利率收縮符合預期。
報告引述管理層表示，隨著原材料成本下降，料下半年毛利率見底，但由於比較基數更高及競爭更加激烈，保持類似的營收勢頭仍有壓力。該行下調對其毛利率預測，並將公司在2023年至25年盈測下調介乎7%至10%，其目標價由30.5元上調至30.9元，維持「中性」評級。
恒安國際 ~ 交銀國際
交銀國際發表報告指，恒安國際(01044)上半年收入符合預期，但毛利率降幅超出預期，降至31%的歷史低點。2023年上半年銷售額同比增長9.0%，淨利潤同比下降4.0%至12.26億人民幣。
該行指，恒安公司展望2023年下半年核心業務維持目前增長勢頭，2季度毛利率已過低谷：管理層預計下半年紙巾增速將放緩，但全年仍有望實現雙位數增長。衛生巾和紙尿片業務，管理層預計下半年的銷售將延續上半年的趨勢，亦料毛利率在2季度已經開始復蘇。鑑於下半年毛利率有望回升，認為恒安股息率吸引及估值不高，下調每股盈測，但對下半年利潤率的恢復保持樂觀。維持「買入」，下調目標價9.8%，由41.7港元降至37.6港元。
該行認為，公司核心業務的銷售額增長強勁，同比增長15.1%。由於木漿、石油化工原材料成本高企，毛利率下跌 4.2 個百分點至31%。紙巾業務銷售量同比增長20%；高端產品佔比持續提升：恒安平穩的定價策略幫助其贏得了市場份額，上半年同比強勁增長23%，高端產品貢獻不斷增長。紙巾業務毛利率同比下降 5.4個百分點至 17.7%。產品組合均價的提升使衛生巾和紙尿片業務實現了3%/5%的同比增長。
移卡 ~ 交銀國際
交銀國際發報告指，下調移卡(09923)目標價25%從28港元至21港元，維持「買入」評級。
交銀國際指，該公司2023年上半年收入21億元人民幣，同比增26%，受支付強勁增長驅動。經調整EBITDA同比大幅增317%，受益於支付利潤擴張及到店虧損收窄。支付支撐穩健增長，上半年支付GPV和收入同比增33%合44%，較去年下半年加速增長；支付費率持續上行。
考慮渠道進一步擴張，交銀國際上調移卡全年支付GPV預期5%至2.9萬億元人民幣，但基於非經常性收入調整影響，維持全年支付收入預期。上半年到店GMV同比增79%，但收入同比降63%，主要因佣金率降至2.5%。考慮公司或將維持較低佣金率以擴大商家覆蓋與GMV，該行預計到店收入仍將承壓，下調全年收入預期77%至1.6億元人民幣。
瑞聲 ~ 美銀證券
美銀證券發表評級報告指，瑞聲(02018) 上半年盈利按年跌57%至1.5億元人民幣，達指引的較高區間，營運虧損達2,900萬元人民幣，營運利潤率為負0.3%。管理層表示，聲學及觸感設備毛利率疲軟，主要是智能手機疲弱，並料下半年起復甦，主要是市場穩定及iPhone的拉動，利好平均售價及利用率。
該行將公司在2023年至25年盈利預測下調2%至16%，目標價由12元上調至12.5元，維持其評級為「跑輸大市」。
潤啤 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，潤啤(00291) 中期業績大致符合預期，上半年收入按年增長13.6%至239億元人民幣(撇除白酒業務增長9%)，低過該行預期約1個百分點；經常性淨利潤按年升24.1%至47億元人民幣(撇除白酒業務增長25.3%)，符合預期。啤酒收入按年升9%，銷量及均價按年各增長4.4%。
展望2023至2025年，基於潤啤白酒業務的整合，該行將公司期內收入預測上調4.8%至9.3%。隨著啤酒原材料成本壓力緩解，上調公司的毛利率預測2.1至3.1個百分點。另對公司盈利預測上調5.4%至9%，淨利潤率預測大致不變。
該行指出，潤啤股價由今年第一季底以來累跌28%，跑輸同期跌14%的恒指，認為宏觀經濟疲弱導致市場情緒疲軟，潤啤股價調整過度，該行仍看好公司結構性增長的機會。此外，該行認為公司估值吸引，目標價由60元上調至61元，維持「買入」評級。
潤電 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，華潤電力(00836) 上半年核心盈利66.8億元，按年升74%，在匯率並不利好的情況下，仍然好過該行預期，主要因為火電業務扭虧為盈較預期快，可再生能源業務繼續帶來穩定盈利。
在可再生能源方面，管理層今年目標增加7GW裝機容量，對於投資者關注預期回報及電價，管理層重申，風電及太陽能項目可以帶來穩定及持續回報，即使電價下跌亦可被投資成本減少所抵銷。煤電方面，上半年每單位燃料成本按年跌8%，估計下半年趨勢持續，管理層相信下半年煤電價格維持穩定，但明年情況較為未明朗。該行維持潤電「買入」評級，目標價由21.2元上調至22.5元。
同程旅行 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，同程旅行(00780)次季業績表現勝於預期，相信本地旅遊持續增長，顯示被壓抑的需求強勁釋放，並於今年可保持超出市場預期。次季收入增長高於疫前水平的80%，本地酒店房間及航空機票亦分別高於2019年次季水平。該行表示，維持對本地旅遊前景樂觀，料強勁勢頭持續至第三、四季。
該行表示，將公司第三季收人預測上調14.5%至32億元人民幣，維持調整後淨利潤率達約18%，同時將今年收入及調整後純利預測分別上調7.8%及14.2%，目標價相應由23元上調至24元，維持其「買入」評級。
百度 ~ 招銀國際
招銀國際發表報告指，百度(BIDU.US)第二財季營收為341億元人民幣，按年增長15%，比該行和市場預測分別高出1%和2%。非美國通用會計準則淨利潤為80億元人民幣，同樣高於該行和市場預期的61億和59億人民幣，主要受惠於高利潤率的核心廣告業務收入增長強過預期，以及一次性匯兌收益。
招銀國際將百度美股目標價上調3%至201元，以反映核心廣告業務復甦好過預期。維持「買入」評級。
百度-SW ~ 中銀國際
中銀國際發表評級報告指，百度-SW(09888) 次季收入按年升15%，勝預期，非通用會計準則淨利潤按年升49%至80億元人民幣，同樣好過預期。該行將公司在2023年至25年的各年收入預測上調0.3%、0.4%及0.6%，而非通用會計準則淨利潤預測則上調6.4%、5.3%及4.9%，並將其目標價由200美元上調至202美元，相當於H股198港元，維持其評級為「買入」。
大新銀行 ~ 高盛
高盛發表研究報告，調低大新銀行(02356)目標價5.6%，由7.1港元降至6.7港元，評級為「中性」。
報告指，大新銀行2023年上半年信貸質量高於該行預期，信貸成本為23個基點，而該行預計為72個基點。高盛預計，大新銀行信貸成本在下半年將保持較高水平，從2024財年開始有所放緩。
報告指，大新銀行2023年上半年每股盈利為0.79港元，較高盛預期高6%；營業利潤與該行預期一致；營業收入遜預期，但撥備費用所好過預期，因此抵消。大新銀行收入同比增長2%，淨利息收入(NII)同比增長12%，惟較高盛預期低5%。由於淨息差低於預期，因此高盛調低2023-2026年每股盈測7%、3%、4%及2%。
東亞銀行 ~ 高盛
高盛發表研究報告，上調東亞銀行(00023)目標價2%，從12.1港元上調至12.4港元，評級為「中性」。
報告指，東亞2023年上半年每股盈利0.87港元，較該行預期的0.94港元低8%。總體收入符合預期；運營支出同比增長4%，較該行預期低1%；員工成本同比下降2%，較該行預期低6%，投資支出增加被員工人數減少所抵消；信貸成本約為90個基點，略低於該行的約100個基點，遠低於2023年下半年的約130個基點。
恒安 ~ 花旗
花旗發表報告指，恒安國際(01044)上半年純利按年跌4%，仍勝該行預期7%，撇除外滙及其他一次性收益的核心利潤按年跌28%，遜該行預期9%，收入及毛利率收縮符合預期。
報告引述管理層表示，隨著原材料成本下降，料下半年毛利率見底，但由於比較基數更高及競爭更加激烈，保持類似的營收勢頭仍有壓力。該行下調對其毛利率預測，並將公司在2023年至25年盈測下調介乎7%至10%，其目標價由30.5元上調至30.9元，維持「中性」評級。
李寧 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，李寧(02331)上半年業績符合預期，管理層維持全年收入增幅及淨利潤率分別達中兩位數的指引，惟有跡象表明其增長正在失去動力。該行原先曾預期，在今年下半年至明年期間，公司增長錄得強勁反彈，主因比較基數較低、分銷商補貨及零售折扣改善。不過，中期業績公布後，該行認為李寧增長前景轉弱，因去庫存周期可能延長；下半年零售折扣幅度或維持高企，以驅動線上業務增長；今年5月起行業需求展望疲弱情況或維持至明年。
該行將李寧今年收入增長預測由16.3%下調至14.2%，淨利潤率預測則由15.5%下調至14.6%，至於2024年，該行將收入增長預測由24.5%下調至15.8%，淨利潤率預測則由18.3%下調至16%，其目標價由94元大削至41元，其評級由「買入」降至「持有」。
報告指李寧本年至今股價累跌約43%，同業亦下調對其今明兩年盈測分別20%及22%，該行料復甦前景不確定性將限制該行未來獲得估值重評的空間，因缺乏盈利增長動力及行業增長持續面臨壓力。
福壽園 ~ 高盛
高盛發表報告指，予福壽園(01448)評級「中性」，目標價7.5港元，反映2024年預測市盈率16倍，2023年每股盈利預測2023年0.38人民幣，2024年為0.44人民幣。
高盛表示，福壽園管理層對2023財年達內地資本開支增長6億人民幣仍感樂觀，料下半年將將逾4.1億元人民幣，因福壽園正在商議2至3個殯儀項目。
高盛指內地推 “放管服改革”，應有助行業提供更多附加價值服務和品質改善。風險因素包括監管改革、公私營商供應及資產交易速度、本地擴展的回報風險等。
中國太平 ~ 高盛
高盛發表研究報告，基於SOTP，予中國太平(00966)目標價7.9港元，評級為「沽售」。
報告指，中國太平2023年上半年淨利潤為52億港元，較該行及市場預期分別高38%及14%。壽險新業務價值同比增長19%至40億港元，較該行及市場預期高13%及7%。該行指，新業務價值超出預期是由於新業務價值利潤率好於預期，特別是在代理渠道。該行將此歸因於常規產品銷售組合的增加，足以抵消儲蓄產品組合增加的影響。
太平人壽核心償付能力充足率於上半年小幅改善至98%，在投資環境波動的情況下，投資業績超出預期。
該行指，考慮到外匯逆風和債券收益率下降的負面影響，上半年綜合收益總額為6億港元，意味著賬面價值增長緩慢。高盛認為中國太平是其覆蓋的保險股新業務價值增長面對最大逆風，料2023年新業務價值將會下跌，因此予「沽售」。
網易-S ~ 大華繼顯
大華繼顯發表報告指，網易-S(09999)第二季度收入按年升3.7%，增長溫和，盈利按年升66.7%，好過市場預期，相信第三季收入增長的催化劑包括 : 夏季一般屬旺季，今年版號審批進度令人鼓舞，以及在新遊戲推出下、表現具韌力，維持「買入」評級，目標價由178元上調至190元。
報告指，網易第二季網上遊戲收入按年升3.7%，升幅低於第一季的8%及去年同期的25%，差過預期，其中電腦遊戲收入按年跌19%，主要因為與暴雪的合作告終，去年比較基數較高，至於手機遊戲收入按年增長15%。展望第三季，預期手機遊戲收入按年增長22%，主要受惠於旺季因素，以及《逆水寒》、《FWJ》的貢獻增加。
該行對公司第三季的收入預測大致維持不變，盈利預測就上調5%，全年盈利預測上調11%，以反映利潤率改善。
時代電氣 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，考慮到時代電氣(03898) 第二季盈利，將其2023至2025年收入預測上調4%至8%，以反映新興業務增長正面，同時將產品組合的毛利率預測下調0.8至1.1個百分點。
該行對時代電氣2023至2025年純利預測各上調2%至4%，至33億、38億及45億元人民幣。對公司目標價由45元下調至44元，評級「增持」。
新奧能源 ~ 招銀國際
招銀國際發表報告指，新奧能源(02688)上半年核心純利按年跌5%至39.14億元人民幣，低於該行預期，而城市燃氣銷量按年降6.9%，遜於管理層指引及該行預期，惟天然氣單位利潤率稍微改善，而綜合能源收入按年升30%，遜於預期。
展望未來，考慮天然氣需求復甦需時，該行將全年天然氣銷售增長預測由10%降至2.5%，料下半年天然氣單位利潤率保持穩定，並將其目標價由135.9元下調至123.6元，維持「買入」評級。
恒指最新基本、「牛」及「熊」情境目標預測 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，更新了中國資本市場至明年6月的目標預測，按基本情境下將恒指目標預測由21,500點降至18,500點。
按基本情境預測：
指數│2024年6月預測│明年股盈變幅預測│預測市盈率
恒指│21,500點->18,500點│+9%│9.2倍
國指│7,320點->6,450點│+4%│8.4倍
MSCI中國指數│70點->60點│+12%│10.4倍
滬深300指數│4,620點->4,000點│+12%│11.3倍
按「牛」(Bull)情境預測：
指數│2024年6月預測│明年股盈變幅預測│預測市盈率
恒指│23,300點->21,400點│+12%│10倍
國指│7,890點->7,360點│+9%│9倍
MSCI中國指數│77點->70點│+16%│11.6倍
滬深300指數│4,930點->4,600點│+13%│12.7倍
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按「熊」(Bear)情境預測：
指數│2024年6月預測│明年股盈變幅預測│預測市盈率
恒指│14,300點->12,200點│+0%│7倍
國指│4,810點->4,200點│-1%│6.1倍
MSCI中國指數│46點->40點│+2%│7.6倍
滬深300指數│3,000點->2,760點│+3%│9倍
美團-W ~ 滙豐研究
滙豐研究發表評級報告指，美團-W(03690) 次季收入及核心本地電商收入略勝預期，調整後EBITDA則符合該行預期。該行預料，美團第三季收入按年升21%至569億元人民幣，營運利潤率達18%。同時，該行表示，將全年到店、酒店及旅遊(IHT)業務店內總交易額(GTV)預測上調9%，利潤擴張2個百分點主要是美團保持其強勁防守性。
該行提到，外賣業務方面，美團的「拼好飯」外賣服務雖然正處於初發展階段，暫未有利潤，但因其具拼單功能因此外送成本較低，其佔整體外賣服務單位數，相信有15%至20%潛在上升空間，及將會覆蓋更多城市及商戶。
由於市場對IHT競爭的擔憂已得到一定程度的解決，該行看法變得更具建設性，但外送業務領域訂單增長的新挑戰可能會抵銷一些新發現的樂觀情緒。該行將集團2023年至25年盈利預測上調1%至15%，惟將其目標價由215元下調至200元，維持評級「買入」。
美團-W ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，美團-W(03690)第二季業績勝預期，核心業務保持增長，但該行認為第三季餐飲外賣業務增長可能放緩，原因包括宏觀經濟疲軟；暑假期間線下餐飲/旅遊活動恢復較好，可能降低在線外賣需求；炎熱天氣影響部分地區需求；去年基數較高等所致。
不過，報告指，留意到美團正積極探索新需求，並推出幾款新產品，包括為價格敏感型用戶提供價格更優惠的團購送餐產品，以及升級其會員系統。因此，在宏觀經濟疲軟下，該行將美團第三季餐飲外賣收入按季增長預測由22%下調至10%以上，訂單量按季增長略有上升，但平均收入按季略有下降。
該行將美團2023至2025年度每股盈利預測上調6%至9%，目標價則由189元輕微下調至186元，以反映同業明年預測市盈率的下調，重申「買入」評級。
中國建築國際 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指出，中國建築國際(03311) 中期業績穩健且超出預期，受投資導向項目推動下，公司上半年收入及盈利按年分別增長2%及15%。新簽合約按年增長7%，主要由於技術相關的組裝合成建築(MiC)項目推動(倘撇除疫情相關項目則按年增68%)，達該行2023年全年預測的54%。
該行認為，上半年中國建築國際毛利率按年增長2.2個百分點，因為高毛利的投資導向項目收入佔比增長。由於回收周期較短的政府定向回購(GTR)及MiC項目增加，公司淨經營現金流維持正數。因此，集團重申其全年盈利呈雙位數增長的看法。
此外，該行維持對中國建築國際「買入」評級，目標價由11.5元上調至12元，公司中長期的催化因素包括內地MiC建築市場規模大於預期；香港的公屋和基建設施預算，例如北部都會區發展；建築領域符合大中華區「雙碳」目標的綠色投資。
中國建築國際 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，中國建築國際(03311) 上半年純利48億元，按年升15%，較該行預期高出3%，受惠疫後復甦，毛利率按年升2.3個百分點至15.7%，抵銷收入增長緩慢的影響。新訂單按年增長7%至968億元，當中由科技驅動項目佔比，由去年同期的44%增加至51%，相信未來科技驅動項目繼續推動增長。期內經營現金流亦進一步改善。
該行將其今年至2025年各年盈利預測，上調介乎1%至2%，以反映利潤率預測上調，惟被人民幣貶值部分抵銷，目標價由14.1元輕微上調至14.2元，相當於預測明年市盈率7倍，在基本因素強勁及現金流持續改善下，維持「買入」評級。
美團-W ~ 花旗
花旗發表研究報告指，美團-W(03690)第二季業績表現穩健，收入按年增長33%，超出該行及預期1.8%及1.1%，經調整淨利潤達到77億元人民幣，大幅高於該行及市場預期，主要來自於本地核心商業業務收入增長及經營成本下降所帶動。
受到宏觀經濟及天氣因素影響，管理層展望第三季及下半年外賣訂單量將較第二季出現放緩，但在騎手成本及經營槓桿改善下，花旗預期外送業務單位經濟模型可按年改善。
該行將美團2023至2025年整體收入預測下調0.3%、2.3%及2.5%；今年非通用會計準則下淨利潤上調29.2%，明年下調0.6%，2025年則上調7.8%。目標價則下調至214元，維持「買入」評級。
東亞 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，東亞(00023)上半年業績強勁，純利按年增長76%至26.4億元，不過對本地銀行維持審慎態度，主因業務只有溫和增長、內地房地產貸款仍具風險，及本港商業物業貸款增長受壓等因素影響。
該行將東亞今年盈利預測上調6%，明年及2025年盈利預測則分別下調3%至10%，目標價由10.1元上調至10.55元，維持「跑輸大市」評級。
東亞上半年淨息差2.03厘，較去年下半年擴闊15點子，管理層預期下半年淨息差繼續擴闊。內地方面，在其他同業淨息差受壓的情況下，該行淨息差較去年下半年擴闊15點子，主要受惠網上貸款業務增長，管理層預期內地業務撥備水平已見頂，碧桂園(02007) 債務危機對該行影響輕微。
信達生物 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，信達生物(01801) 上半年總入賬收入按年增20.6%至27億元人民幣，毛利按年增24.3%至22億元人民幣，毛利率由去年上半年的78.9%改善至期內的81.3%。公司錄得淨虧損1.391億元人民幣，按年收窄85.4%。考慮到生物類似藥和PD-1市場競爭激烈，該行下調集團自明年起的生物類似藥和PD-1產品的收入預測，目標價由42.2元上調至47.83元，重申「買入」評級。
該行表示，截至今年8月，信達生物在中國獲批FUCASO和SINTBILO兩個新產品，商業化產品總數擴大到10個。此外，集團進入後期階段的產品進一步增加至7個。
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