2023年8月28日 大行報告
舜宇 ~ 招銀國際
招銀國際發表報告，預期舜宇光學(02382) 手機鏡頭及手機攝像模組出貨量，下半年將會繼續復甦，主要受惠銷售渠道補充庫存及主要客戶訂單增加，但預期下半年利潤率復甦會較預期為慢，因為產品規格升級有限、產能使用率復甦緩慢。
該行將舜宇今年至2025年的每股盈利預測，下調9%至18%，以反映上半年業績及對利潤率的保守預測，維持對汽車及XR產品的樂觀看法，但相信下半年行業前景仍有隱憂，新的盈利預測較市場預期低23%至39%，認為以今明兩年預測市盈率分別43.2倍及24.6倍計，該股估值合理，目標價由78.09元下調至71.03元，維持「持有」評級。
廣汽 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，廣汽集團(02238)今年第二季利潤為14億元人民幣，按年下跌48%，業績遜預期，主要由於股權收益疲弱及毛利率下跌。
該行表示，廣汽目標今年銷量按年增長5%，主要受穩健的新產品線推動，不過反映第二季表現，將集團今年至2025年銷售預測分別下降1%，盈利預測分別削6%、7%及6%。美銀又下調廣汽集團股份目標價，由6.4元降至5.7元，評級維持「買入」。
華潤燃氣 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，潤燃(01193)剔除一次性收益和人民幣貶值影響後，上半年淨利潤大致持平。該行指，由於基數效應較低，預計下半年的盈利增長將有所改善，將今年淨利潤預測調高8%，但2024至25年則下調3%至5%。該行指，由於預期集團下半年有更好盈利增長，加上新業務具上升潛力及估值較低，維持其「買入」評級，目標價則由33.4元下調至27元。
該行表示，集團上半年淨利潤按年增16.4%至35.45億元，其中包括納入其他收入的重慶城市燃氣項目合併所產生的6.94億元視為出售收益。剔除這個一次性項目，受人民幣兌港元貶值6.3%的影響，淨利潤跌6.4%至28.51億元。如果剔除折舊，六個月淨利潤僅跌0.5%。集團中期的現金淨額錄得大幅改善，由2022年上半年流出1,000萬元，增至今年上半年流入47.6億元。集團維持今年淨利潤按年增長雙位數的目標，其中上半年按年增長16.4%的目標應該可以實現。
中國建材 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，中國建材(03323) 上半年稅後淨利潤(NPAT)為14億元人民幣，按年跌74.9%，大致符合預期。
在分析師電話會議上，中國建材管理層預計今明兩年水泥需求將基本持平，9月和10月將分別有兩輪水泥價格上漲，而最令人期待的碳交易將可能於2025年在全國範圍內實施。考慮到水泥市場疲軟，該行將對2023至2025財年預期按年下調5至13%，並將目標價由6元下調至5.2元，評級「買入」。
廣汽 ~ 交銀國際
交銀國際發報告指，廣汽集團(02238)短期利潤承壓，“兩田”陷入陣痛期，削目標價52.77%，由9.38港元降至4.43港元，下調評級，由「買入」降至「中性」。根據8月25日收市價4.78港元，下行空間7.3%。
報告指，廣汽2023年上半年收入增長 27.2% 至 619.1 億元（人民幣，下同)，但由於價格戰以及合資緩慢的電動化進程導致利潤率有較大倒退。廣汽2023年上半年淨利潤同比倒退 51.2%至 29.7 億元。
在眾多自主車企中，該行認為廣汽自主的電動化轉型速度較快，埃安的新能源月銷量也達到 4 萬輛。認為日趨激烈的競爭下，廣汽的利潤在短期內面臨壓力。此外，合資的銷量下滑和緩慢的電動化轉型拖累廣汽利潤。最新預測2023年廣汽利潤同比下跌 36%，主要因為受自主較低的毛利率和合資利潤下降的影響。交銀下調評級至中性，目標價對應 2024 年 7.4倍預測市盈率。
零跑,汽車 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，零跑汽車(09863) 公布今年上半年業績，其中第二季毛利率為負5.2%，雖已較去年同期的負25.5%及今年首季的負7.8%有改善，但仍稍遜預期。至於第二季歸屬普通股股東虧損為11億元人民幣，較去年同期的虧損14億元人民幣有改善，亦好過該行預期的虧損13億元人民幣。
該行表示，集團將於今年下半年推出EREV版本的「CO1」，明年亦將推兩新車款，因此將其今年至2025年的銷量預期分別上調10%、12%及7%；不過由於產品銷售均價下降，銷售額預測則降低7%、3%及9%。
美銀又下調零跑汽車股份目標價，由49元降至44元，評級維持「中性」，並將今年虧損預測調升4%，明年及2025年則虧損預測下調1%及12%。
平安好醫生 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，平安好醫生(01833) 上半年收入按年跌21.4%至22.22億元人民幣，分別較市場預期及該行預期低26%及30%；淨虧損2.45億元人民幣，較去年同期蝕4.62億元收窄，則勝預期。毛利率由去年上半年的27.3%增加至32.2%，主要由於退出低利潤業務而向高利潤業務戰略轉移。
該行將平安好醫生2023至2025年收入預測下調25%、23%及20%，以反映退出較低毛利率業務帶來的收益下跌。目標價由40元下調至35元，維持「買入」評級。
中生製藥 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，中生製藥(01177)次季總收入按年升30%至86億元人民幣，調整後非香港財務報告準則應佔淨利潤增長20.7%至10億元人民幣；但在上半年期間，公司列賬收入按年升0.5%至153億元人民幣，毛利按年跌1.7%至120億元人民幣，毛利率達78.7%，上半年純利則按年跌34.5%至13億元人民幣。
考慮生物類似藥及仿製藥市場競爭激烈，下調對其2025年起收入預測，目標價由6.7元下調至5.7元；考慮強勁管線發展能力，維持「買入」評級。
潤燃 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，華潤燃氣(01193) 上半年以人民幣計算的核心盈利大致持平，差過該行預期，主要因為接駁用戶及綜合服務的增長較預期為慢，公司預期在國企背景及綜合企業的優勢下，現有合約到期時再續約並無困難。
美銀維持潤燃「買入」評級，預期2022至2025年財年每股盈利複合年增長率10%，主要受惠於業務自然增長及併購，推動燃氣銷售量上升，以及在產品結構改善下，利潤率提升。不過基於人民幣貶值，天然氣銷量增長放緩，及料今年燃氣接駁下跌，目標價由33元下調至28.5元。
報告指，上半年集團每單位燃氣成本按年下跌0.02元人民幣(下同)，同期新奧能源(02688)及中華煤氣(00003) 上升0.05元。另外住宅燃氣的平均售價按年上升0.2元，令成本得以轉介予客戶，預期利潤率改善的情況，在明年將會持續。
潤燃 ~ 摩通
摩通發表報告指，華潤燃氣(01193)上半年業績無大驚喜。積極因素方面，天然氣銷量增長7%，天然氣單位利潤按年提高5分人民幣，至50分人民幣；聯營或合營公司利潤亦好過預期，且上半年營運現金流大幅反彈至40億元以上。不過，新接駁量僅為130萬，按年跌22%，令人失望，綜合服務僅實現8%的增長。
報告指，潤燃今年以來股價表現跑輸市場15%以上，認為已基本反映氣量增長放緩和新接駁量下降的不利因素。如果沒有大型併購帶來的貢獻，明年銷量增長仍不確定，因此維持「中性」評級，因為短期的催化劑有限。如果宏觀經濟或房地產市場改善，將轉為更積極的態度。摩通將潤燃目標價由27.5元降至26.5元。
百度-SW ~ 摩通
摩根大通發表報告，相信百度-SW(09888)次季業績表現表明投資者對百度過度憂慮，而百度線下類別的收入敞口容許公司核心廣告錄得具韌性的增長。該行預料，第三季核心廣告收入按年升10%至207億元人民幣，主要是隨著7、8月逐步實施消費刺激措施，料內地消費應會繼續復甦，從而推動廣告商需求進一步增加，並預料公司雲收入第三、四季按年各升8%及9%。
該行將百度今年及明年核心經調整營運利潤預測分別上調5%及9%，並將其H股目標價由186元上調至195元，維持其評級為「增持」。
神華 ~ 高盛
高盛發表報告指，神華(01088) 上半年業績勝預期，淨利潤為369億元人民幣，按年下降13%。該行將2023至2025財年盈利預期上調2%至8%，以反映更高的電力業務利潤，但部分被低於預期的煤價所抵銷。
該行預計，到今年第四季，國內動力煤價格將從目前的現貨價格上漲15%，達到每噸950元。H股目標價上調至31元。
美團-W ~ 招商證券
招商證券發表研究報告指出，美團-W(03690) 第二季收入按年增長33%，受到去年同期封控導致的低基數以及重新開放的推動，超預期1%，相對首季按年增長為27%。調整後淨利潤達77億元人民幣，按年增長272%，按季增長39%，超預期70%。
該行預期，美團第三季集團收入按年增速為21.5%，其中外賣業務預計按年增長18%，到店酒旅業務預計按年增長35%。集團利潤率擴張將放緩，調整後經營利潤率預計按年提升2.2個百分點(次季按年提升5.6個百分點)。該行預計新業務的虧損將與上半年持平，因為管理策略是保持規模增長，同時努力減少虧損，並在長期內實現盈利。在短期內，如果新業務的虧損沒有顯著減少，預計集團利潤率的按年擴張將在下半年略有收窄。
此外，該行同意美團管理層的觀點，認為外賣業務更具抗擊宏觀不確定性的能力，因為其低價格定位使其成為人們可以負擔得起的消費選擇，平均訂單價格為50元人民幣，並且該行預計在可預見的未來，美團在外賣業務的主導地位不會發生變化。對於到店酒旅業務，該行此前指出市場過早地將其視為零和博弈，而實際上在線滲透率仍有很大的增長空間，使新老玩家都有機會增長。同時，該行看到美團APP次季用戶數達到7億，具有強大的用戶心智份額並成為多種線下服務的首選入口，依然看好美團的用戶粘性提升。
該行維持對美團2023至2025年收入預測大體不變，將非國際財務報告準則(non-IFRS)淨利潤分別上調40%、40%及34%。另將基於分部加總估值的目標價從186港元上調至190港元，主要由於盈利預測及匯率變動，維持「增持」評級。
三生製藥 ~ 里昂
里昂發表報告指，三生製藥(01530)上半年業績符合預期，收入及純利均有穩健增長，其中收入按年上升22.3%至38億元人民幣，純利則上升19.9%至10億元人民幣，主要受到醫院服務正常化支持。
該行表示，三生製藥管理層維持今年收入及盈利增長雙位數的指引，但反腐敗運動仍是行業的主要威脅，因此稍為下調集團明年、2025年盈利預測和目標市盈率(估值基礎)，股份目標價亦由9.33元降至7.72元，評級維持「跑贏大市」。
青啤 ~ 里昂
里昂發表評級報告指，青啤(00168) 次季收入按年升8.2%，主要是平均售價錄得5.6%增長，銷量增長則放緩2.7%。該行預料，青啤中端產品的平均售價較高，令公司較同業有更多空間激勵其經銷商。該行將其目標由106元下調至91元，維持其「買入」評級。
網易 ~ 招商證券
招商證券發表報告指，網易(09999)第二季度收入240億元人民幣，按年升3.7%，較該行預期低3%，其中遊戲收入按年升2%，個人電腦遊戲受累於終止與動視暴雪的合作，收入按年跌20%。期內整體遊戲業務較為疲弱，主要受季節性因素影響。在監管政策穩定及行業復甦的情況下，預期網易維持健康增長，《逆水寒手遊》及《巔峰極速》表現繼續強勁，部分準備推出的遊戲亦令市場高度期待，例如《永劫無間》、《燕雲十六聲》，以及將會在海外推出的《蛋仔派對》。
該行預期遊戲業務利潤率維持強勁，有道及雲音樂業務亦繼續推動整體利潤率提升。該行將目標價由177元下調至173元，認為近日遊戲業務的強勁表現，短期已大致反映，維持「買入」評級。
華住集團 ~ 大和
大和發報告指，下調華住集團(01179)目標價4.8%，由42港元降至40港元，重申「買入」評級。
大和指，華住集團2023年業績强勁，其中子公司Legacy-Huazhu經調整EBITDA利潤率升至38.1%的歷史新高，再次展示了該公司業務運營槓桿和強大的執行力。不過該公司H股仍下跌10%，表示市場已將注意力轉向2024年以及其强勁的利潤率是否可持續。另外，儘管該公司上調其2023年平均每間可供出租客房收入(RevPAR)指導，提高至大和的預期水平，但市場認爲該公司第四季度RevPAR可能會放緩，不過大和認爲預計過於保守。
大和預計，考慮到强勁的經營槓桿，提高該公司2023-2025年EBITDA預測6-19%，亦考慮到利潤率的可持續性，對該公司2023-2025年盈利預計低於市場預期3-11%。
平安好醫生 ~ 里昂
里昂發表報告指，由於進一步推進戰略轉型，平安好醫生(01833) 上半年銷售額按年下降21.5%至 22.22億人民幣，低過市場預期。淨虧損按年大幅收窄47.1%至2.45億人民幣，高過市場預期，原因是毛利率提高和營運費用降低。
報告指，雖然長遠而言，平安好醫生有可能提高對B端和F端客戶銷售額，但短期盈虧壓力依然存在。將目標價由18.8元小幅下調至18.7元，維持「跑輸大市」評級。
太平洋航運 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，雖然下調了對太平洋航運(02343) 盈測，以反映年初以來即期運費走勢和經營活動利潤率下滑，公司仍是該行的行業首選。
富瑞預期，太平洋航運將受惠於超靈便型乾散貨船(Supramax)和小靈便型乾散貨船(Handysize)即期運費走強，予「買入」評級，目標價由3元下調至2.9元。
招行 ~ 野村
野村發表報告指，受惠於減值損失減少，招商銀行(03968) 次季盈利按年增長11%至350億元人民幣，但仍較該行預期差0.7%，主要受淨息差及淨費用收入影響。至於撥備前經營利潤按年大致持平於580億元人民幣，亦遜於預期4%。野村下調招行股份目標價，由52.18元降至47.1元，評級維持「買入」。
美團-W ~ 瑞信
瑞信發表報告指，美團-W(03690)次季收入按年升33%，符合預期，經調整營運利潤達59億元人民幣，明顯勝於預期。該行表示，視美團次季業績表現為中性的結果，即使次季利潤率高於預期，但來自於投資者的擔憂仍需觀察，包括宏觀經濟放緩對外賣數量的影響、來自抖音的競爭以及美團精選的虧損收窄速度。
該行將美團今年每股盈測上調20%，但維持今年下半年及明年預測大致上不變，並將其目標價由275元下調至262元，維持其評級為「跑贏大市」。
中國民航信息網絡 ~ 大和
大和發報告指，調升中國民航信息網絡(00696)目標價5%，由19港元升至20港元，重申「買入」評級。
大和解釋，公司2023年上半年盈利符合早前盈喜預測，而且公司銷售回升，但平均售價疲軟。中國航空公司的航班預約有129%按年增長; 外國航班首7月同比升311%。
大和預測，公司2023年下半年收入有所增長，是因為公司其他收入項目可能會在 2023 年下半年進一步復甦。公司管理層表示，大和中國民航信息網絡系統整合項目受疫情影響拖累完成速度。 在放寬後料2023年下半年收入增長將加速，而 2023 年將與疫情前同比持平。故大和相信支付業務2023年下半年可望同比增長 244%，評估其高增長是可持續的。該行預料2023財年盈利有望接近疫情前水平，並於2024年超越。
大和削該公司公司2023至2025收入預測是因為公司所訂平均售價疲軟；2023年預測削4.5%、2024年削5.4%、2025年削6%。大和留意到公司今年上半年成本控制較好，以及管理層在業績會表示在股份激勵方面已有暫定計劃，並將會加速進展。最新2023年核心每股盈利預測為0.815人民幣，上調目標價至20港元。
中生製藥 ~ 高盛
高盛發表報告指，中生製藥(01177)上半年銷售按年升0.5%至153億元人民幣，盈利則下跌34.5%至12.6億元人民幣，均遜該行預期，主要因為第一季受疫情影響。該行將公司目標價由5.88港元下調15%至5.01港元，維持「買入」評級。
同時，高盛分別下調公司2023至2024年每股盈利預測17.6%及10%，至0.14元人民幣及0.18元人民幣，以反映疲弱的第一季及下半年行業反腐帶來的潛在影響。
中國神華 ~ 高盛
高盛發表報告指，中國神華(01088)上半年淨利按年跌13%至369億元人民幣，勝該行及市場預期，主要由於低於預期的研發開支導致，而疲弱的煤炭分部亦被發電經營業務抵銷。該行將公司H股目標價由29港元上調7%至31港元，維持「買入」評級。
同時，高盛分別上調公司2023至2024年每股盈利預測2.1%及8.4%，至3.36元人民幣及3.48元人民幣，以反映發電經營業務導致盈利更高，部分被低於預期的煤價抵銷，但預計在第四季或之前，本土動力煤價將由現時每噸950元人民幣改善15%。
網易 ~ 麥格理
麥格理發表評級報告指，網易(09999)次季收入按年升4%至240億元人民幣，低於預期，調整後淨利潤按年升67%至90億元人民幣，勝於預期，並預料第三季收入增長按年升13%。
該行表示，次季遊戲和增值服務收入為190億元人民幣，按年升4%，並將今年及明年該業務收入預測分別上調6%及7%。該行表示，將公司今年及明年調整後純利預測上調22%及12%，並將其目標價上調7%至190元，維持其評級為「跑贏大市」。
新奧能源 ~ 中銀國際
中銀國際發表報告指，新奧能源(02688)今年上半年純利按年增長7%至33.3億元人民幣，表現優於該行預期。不過，集團核心盈利實際按年倒退5%，相信零售天然氣銷售及綜合能源單位價格下跌為主要負面因素。
該行下調新奧今年至2025年盈利預測介乎15%至20%，目標價由119.5元降至88.4元，評級維持「買入」。
新奧能源 ~ 中金
中金發表報告指，新奧能源(02688)今年上半年收入541.1億元人民幣，按年下跌7.2%；淨利潤33.3億元人民幣，按年增長7.3%。至於核心利潤為39.1億元人民幣，按年倒退5%，公司核心業績低於該行預期，主因上半年銷氣量增速不及預期。
該行下調新奧能源今明兩年淨利潤預測分別8.6%及9%，至79.1億元及87.8億元人民幣，反映今年上半年銷氣量增速低於預期。同時下調集團股份目標價34.6%至85港元，評級維持「跑贏行業」。
美團 ~ 中銀
中銀國際發表報告指，美團(03690)第二季度非公認會計準則盈利按年升2.7倍至76.6億元人民幣，較市場及該行預期高出80%，主要受惠本地商業服務強勁復甦，在持續作出推廣投資及發展產品下，公司保持市場佔有率，在物流方面有優勢，有良好的市場定位。
報告指，本地商業收入增長，主要受酒店及旅遊業務推動，經營利潤率提升，受惠於經營開支少過預期，估計該業務收入持續增長，將今年至2025年三年的收入預測，分別上調0.8%、1.3%及2.7%，核心盈利預測分別上調13.1%、6.7%及2.8%，維持「買入」評級，目標價由203元下調至200元。
美團 ~ 摩通
摩通發表報告指，由於投資者憂慮抖音對美團構成競爭壓力，美團(03690) 第二季業績應能讓投資者感到欣慰，因為顯示公司今年競爭戰略取得初步成效和良好的投資回報率。
摩通指，過去三個月，美團股價表現與同行業公司基本一致，認為並未反映本地服務需求的復甦好過預期，以及美團在店內營運方面執行力好過預期。該行預計，由於美團有效的競爭策略和穩健的執行力，投資者對抖音競爭的擔憂將在未來幾季進一步緩解。因此予「增持」評級，目標價由190元升至195元。
藥明生物 ~ 中銀國際
中銀國際發表評級報告指，藥明生物(02269) 上半年收入按年升18%，勝該行預期；純利則按年跌11%，遜預期；上半年新增46個項目，其中21個於6月份增加，反映出需求強勁復甦，而管理層又指，7、8月份亦保持復甦勢頭。惟期內因新設備增加，拖累毛利率按年下跌5.4個百分點至41.9%。
該行預料，公司今年、明年及2025年收入按年升30%、28%及27%，純利則按年升25%、31%及30%，將其目標價由82元下調至80元，維持「買入」評級。
藥明生物 ~ 大華繼顯
大華繼顯發表研究報告指，藥明生物(02269)上半年收入按年增長17.8%，經調整淨利潤按年持平，營收及盈利增長放緩，主要由於期內與新冠相關業務顯著倒退，令全年收入增長30%的目標具有挑戰性。
該行指出，而全球融資環境的改善，可能有利於藥明生物取得更多新項目，將2023及2025年的收入複合年增長率預測從約20%上調至約28%，盈利複合年增長率預測從約14%上調至約25%，以反映生物技術公司全球融資環境改善，評級升至「持有」，並將目標價由30元上調至47元。
瑞聲 ~ 大華繼顯
大華繼顯發表報告指，瑞聲科技(02018) 上半年利潤按年大跌57%至1.5億元人民幣，處於盈警的高端區間，主要是Android聲學產品惡化及所有細分市場的利潤率進一步惡化。據管理層表示，截至目前光學業務的利潤率應該已經恢復至負10%左右，目標在鏡頭和鏡頭模組今年第四季在集團層面實現收支平衡。
該行降其今年、明年及2025年盈利預測分別43.2%、27.3%及14.8%，並將其目標價由16元下調至14.5元，維持其評級為「持有」。
中煤能源 ~ 高盛
高盛發表報告指，中煤能源(01898)上半年淨利按年跌12%至127億元人民幣，大致符合預期，因為更低的煤價被更低的成本抵銷，但將其H股目標價由8.6港元下調4.7%至8.2港元，維持「買入」評級。
同時，高盛分別下調公司2023至2024年每股盈利預測12.3%及12.5%，至1.57元人民幣及1.54元人民幣，以反映低於預期的煤價。
潤燃 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，華潤燃氣(01193) 今年上半年盈利按年上升16%至35.45億元，撇除一次性項目的核心盈利則倒退7%，但仍符合該行預期。
該行表示，集團上半年銷氣量按年增長7%，但今年全年的指引亦調低至7%，與同業的趨勢相似，主要由於中國經濟復甦較預期慢。滙豐研究下調潤燃股份目標價，由33元降至30元，評級維持「買入」。
潤燃 ~ 大和
大和發表報告指，華潤燃氣(01193)今年上半年純利錄35.45億元，按年增長16%，不過公司於上半年由重慶燃氣重組中獲得約7億元收益，因此核心利潤計料按年減少6%至28.5億元，若計及人民幣貶值6.3%後則按年持平，僅僅符合已下調的市場預期。
不過，該行提到，潤燃今年股息收益率料達5.6%，對比同業新奧能源(02688) 僅有4.4%，因此估值似乎被低估。大和將潤燃股份評級由「持有」升至「跑贏大市」，目標價由27元下調至25元，反映人民幣走弱以致該行將集團明年及2025年每股盈利預測調低7%至10%。
美團-W ~ 大華繼顯
大華繼顯發表報告指，美團-W(03690)第二季盈利勝預期。總營收按年增長33.4%至680億人民幣，符合市場預期。非國際財務報告準則淨利潤為77億元人民幣，非通用會計準則淨利潤率為11.3%。
報告指，對於第三季度，美團預計由於宏觀經濟復甦放緩和不利的天氣條件，餐飲外賣量的增長將有所放緩。考慮到強勁的季節性因素，預計酒店及旅遊(ISHT)業務將在第三季保持快速復甦態勢。維持「買入」評級，目標價由205元上調至210元。
新奧能源 ~ 大華繼顯
大華繼顯發表評級報告指，新奧能源(02688) 上半年核心利潤按年跌5%，達該行全年預測的47%，符合預期，中期每股派息64仙，按年持平，而毛利率按年擴張1.4個百分點至13.2%。
公司下調全年零售銷量指引至按年跌不多於5%，並維持全年液化天然氣貿易收益指引為15億元人民幣。該行將公司今年、明年及2025年盈利預測分別下調8%、7%及7%，並將其目標價由128元下調至102元，維持其評級為「買入」。
越秀地產 ~ 花旗
花旗發表研究報告，表示看好越秀地產(00123) 銷售增長向好，土地儲備豐富，並擁有創紀錄的現金水平，上半年銷情樂觀，首七個月合約銷售額增長68%，下半年有更大靈活性去追求更高的利潤率，預料全年合約銷售額將增長28%，同時核心城市優質項目滲透率將提升。
該行又指，越秀地產擁有充足的土地儲備，400億元人民幣年度買地預算仍有上行空間，關注公司於TOD項目的發展，以及來自越秀集團的支持，確認為首選股份，將目標價從13.36元輕微提升至13.6元，評級「買入」。
友邦 ~ 大華繼顯
大華繼顯發表報告指，友邦(01299)上半年新業務價值大致在該行估計範圍內，主要是由於內地抵港客戶帶動。至於上半年利潤率大幅減少的原因是低利潤率產品的熱銷。
報告指，友邦保險在東盟繼續保持增長勢頭，但在內地市場面臨增長放緩。在修訂長期新業務價值利潤率和新業務價值增長假設後，該行將今明兩年每股企業價值預測下調5%。維持「買入」評級，目標價由104.65元下調至95元。
中國電力 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，中國電力(02380) 上半年純利達16.8億元人民幣，按年升114%，符合該行預期，主要是新能源業務利加速等因素推動。
展望未來，該行預料中國電力旗下煤電毛利下半年繼續擴大，尤其公司料其單位燃料成本於下半年進一步下降9%至10%，但該行認為這似乎較為激進。該行將中國電力目標價由4.3元下調至4.2元，維持其評級為「買入」。
三生製藥 ~ 高盛
高盛發報告指，上調三生製藥(01530)目標價6.7%，從8.01港元升至8.55港元，亦上調該公司2023年和2024年每股盈利預測4.1%和6.9%，主要變化在於上調2023-2025年人血小板生成素(TPO)銷售額1-4%；將2023年上半年銷售費用小幅下調3%，以反映反腐敗調查的潛在影響。維持「中性」評級。
高盛指，三生製藥2023年上半年銷售額為37.8億元人民幣，同比增長22.4%，超出預期，主要受益於TPO銷售額好於預期，上半年盈利9.8億元人民幣，同比增長1.4%，亦好於預期，主要由於收入結構轉向盈利能力更好的TPO，該公司毛利率也有所擴張。
高盛還指，基於三生製藥大部分核心產品處於產品生命周期的後期，高盛將更關註該公司潛在的新產品周期，特別是在免疫和消費者健康領域，這兩各領域可能實現商業協同效應。
中石化 ~ 各券商
中國石油化工股份(00386.)公布今年中期業績後，今早股價造好，最新報4.47元升2.3%。美銀證券表示，中石化今年上半年純利按年跌19%至361億人民幣，略低於該行及市場原預期各388億及376億人民幣，相當於今年純利預測52%，即其次季純利154億人民幣按年跌29%(按季跌29%)，主要受煉油及化工業務疲弱所拖累，維持「買入」評級及目標價6.5元。
中石化公布2023年上半年營業收入15,937億人民幣按年下降1.1%。錄得純利361.22億人民幣，倒退19.4%，每股收益30.1分。中期息14.5分。期內，經營收益536.96億人民幣下降14.7%。主要歸因化工產品市場需求低迷，化工業務毛利大幅下降；石腦油、石油焦、LPG等部分煉油產品毛利大幅收窄，盈利下降，同時，國際原油價格震盪下行導致原油、成品油庫存損失。上半年，資本支出746.67億人民幣，下半年計劃資本支出1,040億人民幣。
下表列出3間券商對建行投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
華泰証券│買入│6.55元
美銀證券│買入│6.5元
花旗│買入│5.7元
券商│觀點
華泰証券│中期天然氣管提價增量及成本下降支撐業績，煉油業務毛利按年下滑
美銀證券│化工業務毛利大減，回購規模按年減少
花旗│ 中國石化第二季核心利潤增長符預期，派息率增加料第三季盈利有改善
美團 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告指出，美團(03690) 次季總交易額(GTV)增長勝預期，且到店、酒店及旅遊(IHT)業務毛利更具韌性。該行認為，公司積極加大對用戶的補貼和對商家的激勵，以應對來自抖音的競爭壓力。基於美團強勁的防禦力，該行對其IHT業務今年的GTV預測上調9%，毛利率提高2個百分點。
此外，該行並沒有改變對美團整體收入預測，因為消費情緒疲弱、部分地區的天氣和洪水問題，以及線下旅行恢復，公司IHT業務收入增長部分被食品配送(FD)訂單量下降所抵銷。但基於公司投資回報率及單位經濟效益(UE)改善，令IHT及食品配送業務毛利率提高，該行將公司2023至2025年盈利預測上調1%至15%。
該行對美團目標價由215元下調至200元，維持「買入」評級，並預期公司第三季收入按年增長21%，經調整EBITDA約90億元人民幣。
中國建築國際 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表評級報告指，中國建築國際(03311)上半年收入及盈利分別按年升2%及15%，符合預期，新合同數目按年升7%，達該行全年預測的54%，毛利率按年擴大2.2個百分點。
該行表示，隨著香港興建「北部都會區」及「明日大嶼」，加上澳門在2024財年至28財年的發展規劃，該行料公司會成為主要受益者。該行將公司2023年至25年盈利預測分別上調5%、8%及5%，並將其目標價由11.5元上調至12元，維持其評級為「買入」。
九毛九 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，九毛九(09922)上半年收入差過市場預期，投資者關注同店銷售復甦步伐放緩，該行主要因應對「太二」品牌下調平均每店的銷售預測，因此將今明兩年公司的純利預測分別下調10%及14%，維持「持有」評級，目標價由13.5元下調至12.3元，反映今明兩年預測市盈率分別31倍及19倍。
報告指，上半年銷售復甦步伐較預期疲弱，利潤率大致符合預期，旗下餐廳利潤率回復至20%，與2019年水平相若。其中佔收入比重76%的「太二」品牌，擴充步伐符合管理層目標，但每間餐廳的銷售能力差過預期，影響利潤率提升，加上公司擴充新品牌，整體營運成本亦上升，因此下調公司的盈利預期。
中廣核電力 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，中廣核電力(01816) 中期業績符預期，主要由於新產能投運且產能利用率改善，完成發電量增加，以及期內電價穩定，令上半年淨利潤按年增長18%，撇除單次性項目的核心純利按年升21%；以及借貸成本降低。
該行指，中廣核上半年營運狀況穩定，核電發電量按年增長14%，利用率按年提升7%，公司27台在運核電機組於期內按計劃完成7次換料大修，預料下半年將再有10次大修，並重申2023財年利用率目標超過7,450小時。
但考慮到規劃的換料大修次數增加，加上台山1號機組經歷長時間停用，預期下半年利用率將較上半年有所下降。另外根據煤電上網電價走勢，該行亦估計2024年市場交易電價可能按年略有下降，基於新項目預期獲批，長期增長前景維持，因此維持「買入」評級，目標價則從2.6元降至2.5元。
平安好醫生 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，平安好醫生(01833)用戶增長勢頭良好，但ARPU仍然低迷，自開展業務重組以來收入連續兩年錄得下跌。
管理層表明業務重組已接近完成，該行相信，今年下半年相關影響將完全消散，但考慮到基數效應，繼續預期下半年收入將錄得按年下跌。管理層同時預計未來公司增長動力將由商業客戶及平安集團金融科技相關客戶的滲透率與ARPU上升所推動，惟滙豐研究關注該領域激烈競爭。
計及上半年業績表現較預期弱及更保守的ARPU預測後，該行將平安好醫生2023至2025年收入預測下調20%、18%及15%，今年全年淨利潤率預測上調1.3個百分點，維持2024及2025年淨利潤率預測基本不變，目標價從20元下調至18.5元，維持「持有」評級。
ESR ~ 中金
中金發表報告指，ESR(01821)經營基本面穩健，長期受益於新經濟資產發展；上半年歸母淨利潤按年減少24%至2.89億美元，中期股息每股12.5港仙，對應年化股息率2.2%；上半年新開工及新竣工規模分別達38億美元及22億美元，按年升9%及12%。
該行表示，考慮公司融資成本上升幅度超預期，故將公司今年及明年歸母淨利潤預測各降8%及4%，至分別5.6億美元及6.3億美元，並將其目標價下調19%至15.8港元，維持其評級為「跑贏行業」。
海豐國際 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指海豐國際(01308) 公布中期業績後，將其今年、明年及2025年盈利預測分別下調14%、8%及12%，主要是反映由年初至今現貨市場費率表現弱於預期，及前景不確定。該行將其目標價由15.3元下調至14.1元，維持其評級為「與大市同步」。
北京金隅 ~ 高盛
高盛發報告指，下調北京金隅(02009)H股目標價5.6%，從0.9港元至0.85港元，上調該公司2023年每股盈利預測至0.05元人民幣，但下調該公司2024年每股盈測，反映出較低水泥利潤率預期以及預期來自房地產開發行業平均售價(ASP)較低，維持「中性」評級。
高盛指，北京金隅2023年上半年純利為4.1億元人民幣，每股盈利0.038元人民幣，同比下降78%，扣除部分非經常性項目的一次性淨利潤，經常性淨利潤6.85億元人民幣，同比下降51%，好於高盛預期。
由於水泥和房地產開發業務的收入降低，上半年整體收入下降11%至491億元人民幣。毛利潤亦同比下降55%至51億元人民幣。高盛預計，鑑於北京、天津等地區的需求疲軟等因素，該公司的利潤率將繼續低迷。鑑於價格疲軟等因素，該公司房地產領域的前景也仍然悲觀。
瑞聲 ~ 高盛
高盛發表報告指，瑞聲(02018)中期收入按年跌2%，符合低單位數按年跌幅指引，但毛利率進一步降至14.1%，導致毛利按年跌27%，差於該行及市場預期兩成。縱使公司經營開支比率由14.7%改善至14.4%，在匯兌收益、利息收及及投資收入增加下，收入及毛利下降令經營變為虧損，淨利潤則較指引中位數高8%。
該行基於瑞聲中期業績，下調對其今年至2027年淨利潤預測12%至16%，主要基於收入預期及毛利下降，反映智能手機鏡頭競爭劇烈及智能手機終端市場表現緩慢。該行繼續預期公司下年收入增長及毛利率復甦，並預期下半年收入按年升18%，受主要客戶推出新智能手機，以及中國品牌更多地使用高端聲音、機械部件及鏡頭。該行下調對瑞聲目標價至20.5元，為明年預測市盈率16倍，維持「買入」投資評級。
紫金 ~ 高盛
高盛發表報告指，紫金(02899)上半年純利103億元人民幣(下同)，按年跌18%，扣除一次性項目、減值損失撥回及匯兌收益，經常性淨利潤104.2億元，較該行預期低8%，亦低於市場預期，主要因為來自金及鋅的盈利少過預期，金礦開採量減少及每單位成本增加。
報告指，公司的銅礦業務好過該行預期，銅礦開採量按年升17%，主要由剛果卡莫阿銅礦開採量推動，平均實現銅價每噸5.1萬元人民幣，按年跌8%，好過行業下跌11%的平均水平。
該行將今年至2025年盈利預測下調11%至12%，經常性淨利潤由去年的218億元升至2025年的438億元人民幣，反映複合年增長率26%，主要由產量增長及銅價上升帶動，相信紫金是少數受惠產量及商品價格上升的公司之一，維持「買入」評級且在確信買入名單內，目標價則由19港元下調至18港元。
中國中車 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，中國中車(01766)上半年業績表現穩定。第二季收入按年增長14%，但淨利潤按年下降1%，原因是保修撥備高出預期。
報告指，在市場對鐵路設備需求復甦預期下，中國中車A股和H股股價年內分別上升27%和20% 。該行預計，隨著客運量的強勁復甦，將有更多MU招標，並對該股維持積極的展望，維持H股「買入」評級，但將2023至2025財年每股盈利預測下調4%/1%/1%，目標價由6.1元降至5.8元。
內地降印花稅 ~ 中金
中金發表報告指，內地證券交易印花稅實施減半徵收，短期對市場情緒有明顯提振作用，關注政策組合拳的長期積極影響。回顧1997年以來，A股印花稅的五次下調，調整當日大盤及券商指數均有明顯升幅。以調整後一月來看，大盤表現有所分化，券商板塊仍然實現正收益。
該行認為，今次印花稅下調的時間及幅度均超預期，政策力度的加強，有助於直接提振市場信心，也強化了資本市場政策的積極信號，在降低交易成本、提升交易暢通性等長期問題上取得突破，中長期而言，促進市場積極穩健發展。
另外，中證監公布階段性收緊IPO節奏，修訂融資融券交易實施細則，一系列政策加快落地，有助強化逆周期調節機制，長期促進優質券商業務擴容及效率提升。該行認為，結合早前的政策，保證金的下調、衍生工具的豐富、優質券商資本約束的潛在放寬，將從供需兩方面，促進券商的資本效率及ROE中樞提升，對於證券行業、尤其是龍頭公司長期利好。
報告建議積極佈局券商板塊，個股關注資本使用效率有望提升的龍頭券商(華泰/中信等)、經紀及特色券商(銀河/廣發等)、彈性標的(港美股券商富途/老虎)。
光大銀行 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指出，中國光大銀行(06818)中期純利按年增長3.3%至241億元人民幣，較報告預期低出1.5%。撥備前利潤按年跌3.9%，低過預期2.1%。股本回報率按年跌0.7個百分點至10.3%。
該行考慮到人民幣貶值因素，調整光大銀行2023至2025年各年盈測，由下調1%至上調1%不等。對H股目標價由2.8元下調至2.65元，重申H股「買入」評級，認為公司估值低，預測股息率高(約9.5%)。
小鵬-W ~ 美銀證券
美銀證券發表報告，總結小鵬-W(09868)業績後投資者會議的重點。管理層預期，9月份每月交付量達到1.5萬輛，第四季每月交付量達2萬輛，當中包括1萬輛屬G6車型，公司正提升供應鏈，以應付G6車型的訂單。
據管理層指引，每季資本開支7億至8億元人民幣，今年第三季度營運現金流將會錄得正數。該行維持小鵬「買入」評級，目標價86元。
公司預計明年推出2至3款新車，售價由15萬至30萬元人民幣，並逐步淘汰負利潤率的舊車型以改善產品組合，透過提升技術及設計，有助降低成本，提升毛利率。
內地券商股 ~ 花旗
花旗發表報告指，內地下調A股印花稅，以及中證監宣布一系列措施提振市場氣氛，在7月的政治局會議後，市場早已期待下調印花稅等措施，但上星期公布的刺激方案中仍未提及，雖然措施最終較預期遲一周才出台，但仍然給予市場強烈訊息，顯示最高領導層要刺激資本市場活動，相信對內地券商有利。
報告指出，下調印花稅將會降低投資者的交易成本，在短期內有助提升A股交易量，一些對每日平均成交量敏感的券商股將會受惠，不過以往經驗反映，正面影響在15個交易日內趨向回落，六個月內完全淡化，所以單靠下調印花稅，長遠難以提振A股表現，而降低融資保證金等措施，就有助帶動資金流入股市。
該行認為，在內地券商股中，最受惠於新措施的股份包括：對每日成交量回升較為敏感的東方財富(300059.SZ) ；在機構投資及資本基礎方面的行業龍頭，包括中金(03908) 及中信証券(06030)；對收費下調受累較少的股份，包括中金、中國銀河(06881) 及華泰(06886)。當中該行首選為華泰A股(601688.SH) 及中金。
中國銀行 ~ 各券商
國家金融監督管理總局上月底公布內地銀行上半年淨利潤按年增2.6%，中國銀行(03988)將於本周三(30日)公布今年中期業績，由於宏觀經濟及樓市環境存挑戰，料次季淨息差收窄，綜合3間券商預測，中行2023年中期純利料介乎1,207.63億至1,232.25億元人民幣，較2022年中期1,199.24億元人民幣，按年上升0.7%至2.8%。
人行近日發表次季貨幣政策報告指商銀盈利狀況會隨經濟周期波動，對此應理性看待，投資者將關注中行管理層最新營運前景、涉內房行業信貸風險、派息比率指引等。
下表列出15間券商對其中行投資評級及目標價(表)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
廣發證券│買入│4.49元
花旗│買入│4.38元
麥格理│跑贏大市│4.24元
美銀證券│買入│4.02元
星展│買入│4元
瑞銀│買入│3.9元
中信証券│增持│3.9元
滙豐環球研究│買入│3.8元
海通國際│優於大市│3.6元
瑞信│跑贏大市│3.5元
法國巴黎銀行│買入│3.5元
中金│跑贏行業│3.4元
野村│中性│3.14元
摩根大通│中性│3.1元
高盛│中性│2.83元
內地券商股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指出，國家財政部昨日(27日)宣布，將證券交易印花稅下調50%，自今日(28日)起生效。同時，中證監宣布降低融資保證金最低比例要求、收緊新股上市/再融資活動，以及限制大股東減持股份。
該行認為，上述措施對股票經紀和融資融券業務有利，但對承銷業務不利；特別是歷史顯示，削減印花稅可能會在短期內促進交易量。
當中，該行指中國銀河(06881)和招商證券(06099)對日均成交金額(ADT)與融資保證金的槓桿較大，且從營運角度而言更能受惠於新措施。另一方面，新股及再融資活動或多或少會受到限制，預期中金(03908)和中信証券(06030)所受影響較同業大。
摩通對內地券商股最新評級及目標價表列如下：
股份｜評級｜目標價(港元)
國泰君安(02611) ｜增持｜10.8元
HTSC(06886) ｜增持｜13.6元
招商證券(06099) ｜中性｜7.2元
中信証券(06030) ｜增持｜17.7元
廣發証券(01776) ｜中性｜9.5元
中國銀河(06881) ｜增持｜6.4元
海通證券(06837) ｜中性｜5.2元
中金公司(03908) ｜增持｜22.8元
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