2023年8月29日 大行報告
東方甄選 ~ 招商證券
招商證券國際發表報告指，東方甄選(01797) 2023財年收入達45億元人民幣，按年增長651%，超一致預測4％，非IFRS淨利潤達11億元人民幣，超一致預測4%。
報告指，在穩固粉絲群的支持下，東方甄選正逐漸形成獨特的內容驅動生態，並指看到未來有多重因素驅動增長，維持「增持」評級，上調盈利預測，預計2024和2025財年GMV分別達127億和141億元人民幣。目標價由48元調升至59元。
東方甄選 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，東方甄選(01797.HK) +0.300 (+0.755%) 沽空 $7.89千萬; 比率 12.612% 發布今年3月更名以來首份年度業績，顯示出公司轉型後對直播電商市場的關注，截至5月底止年度自營產品及直播電商業務按年增長157倍，商品交易總額(GMV)增長增長108%至100億元人民幣。
該行指出，公司已完全消化來自內地教育行業「雙減」政策的影響，並利用抖音等流量渠道建立強大的內容矩陣，展現出強勁的電商發展勢頭，同時在多元化戰略，東方甄選亦有進軍淘寶直播平台，以及改進自有應用程序，引入會員系統，令用戶90日重複購買率提升至40%。
基於該公司擁有多品類、跨平台、強大品牌影響力的電商業務，看好其可持續商業模式，因此將投資評級從「中性」升至「買入」，目標價則從51.3元調升至52元，預測2024及2025財年GMV中自營品牌的貢獻可由現時的30%，提升至34%及36%，整體毛利率則從43.3%微跌至43%及42.6%。
雅迪控股 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，雅迪控股(01585)上半年收入按年增21%至170億元人民幣，銷量升34%至820萬台，出廠均價降9%至2,000元人民幣，主要是由於部分地區加快去庫存、集團優先考慮擴大市場份額及原材料成本下降。期內毛利率為16.9%，按年跌1個百分點；淨利潤為12億元人民幣，按年增長32%，符合該行預期。
考慮到集團的中期業績、最新指引及行業前景，該行分別下調其2023至25年度的盈利預測3%、6%及9%，目標價由24元下調至22元，重申「買入」評級。該行相信，公司可獲得潛在的市場份額，而且利潤前景會有改善。
國藥 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，國藥(01099)今年上半年總收入為3,010億元人民幣，按年上升15.1%，其中藥品分銷、醫療設備、零售藥房分別按年增長14.7%、17.3%及15.9%，佔期內總收入分別72.4%、20.2%及5.7%。不過，集團今年上半年毛利率為7.7%，較去年同期的8.3%有所下降。
基於市場整合趨勢，美銀上調國藥今年至2025年收入預測，但毛利率預測則下調，反映受政策轉變影響。該行又將集團股份目標價由18.9元升至21.9元，評級維持「跑輸大市」。
國藥 ~ 花旗
花旗發表報告指，國藥(01099.HK) +0.250 (+1.099%) 沽空 $1.35億; 比率 18.401% 上半年收入按年升14.7%至2,250億元人民幣，主要得益於疫情後醫院營運復甦，與醫保支出增長保持一致(按年升18%)，管理層料此增長勢頭會持續至下半年。上半年毛利率跌55個基點至7.7%，主因藥品和器械集中採購(GPO)的擴張，以及低利潤藥品分銷業務的快速增長影響。管理層預料下半年毛利率保持穩定，淨利潤率較上半年稍微上升。
該行將集團今年、明年及2025年收入預測上調0.8%、3.4%及6.3%，反映今年上半年收入增長強勁，而基於利潤受壓程度較預期大，該行將期內每股盈測分別下調4.8%、5.1%及2.1%，目標價相應由28元下調至26元，維持評級「買入」。
中國海外 ~ 花旗
花旗發表報告指，中國海外(00688)上半年業績略好過預期，在分析師簡報中公司維持樂觀的銷售額按年增長20%展望。公司上半年核心利潤為138.2億元人民幣，按年下降20%，略好過該行預期的131億元人民幣。
花旗認為，市場對中國海外利潤率壓縮的擔憂可以逐步緩解，因為在競爭減少下，更高投資回報率較高的項目可供開發，對於一間資產負債表強勁的國有企業而言是積極的因素。考慮到目前具吸引力的估值和可持續的4%以上股息率，重申「買入」評級。目標價由24元下調至21元。
中國海外 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，中國海外(00688)上半年業績如預期中疲弱，期內純利按年跌20%，主要是收入下滑及毛利率略跌所致。該行指，因基數高，公司上半年盈利受壓，但仍達致該行全年盈利預測的53%，整體而言集團業務表現穩健。
報告又指，上半年業績表現或令投資者失望，但管理層對全年純利增長的指引，意味著下半年或會出現逆轉。該行表示，將公司今年、明年及2025年之盈利預測分別下調5.9%、5.5%及4.5%，目標價相應由26.8元降至24.2元，維持「買入」評級。
中石化 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，中石化(00386)今年上半年盈利為360億元人民幣，按年倒退19%，表現符合該行預期，但低於市場預期，相信業績中的弱點是庫存損失令煉油業務陷困境等因素。不過，該行預期集團擬進行的股票回購及對下半年需求指引樂觀，可支持股價表現。
該行下調中石化目標價，由5.1元降至4.8元，評級維持「持有」，同時下調今年盈利預測11%，反映煉油業務盈利遜預期。
比亞迪電子 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，比亞迪電子(00285) 中期業績強勁，純利按年增長1.39倍至15億元人民幣，處於按年增長1.15倍至1.46倍的指引範圍上限，並超過該行及市場預期4%及5%。收入按年增長29%至560億元人民幣，毛利率7.8%，同樣勝預期。次季盈利10億元人民幣，毛利率按季增長0.3個百分點至8%。
此外，比亞迪電子宣布擬以158億元人民幣向捷普電子(JBL.US) 收購成都無錫手機零件製造業務，該行認為捷普電子移動業務主要涉及iPhone外殼，佔約25%至30%份額，就盈利能力而言，其經營利潤率約為2.5%至3%，較比亞迪電子現有的外殼業務低，但高於公司經營利潤率1.9%。比亞迪電子手頭現金72億元人民幣，該行相信公司需要尋求其他方式如配股、發債或借貸，以籌集上述交易的資金。
儘管公司短期具潛在的資金壓力，但該行認為有關交易或帶來長期的上行空間，因為公司在Android智能手機外殼方面擁有豐富的技術，並自2020年起涉足iPad外殼業務，與沒有金屬外殼經驗的藍思科技(300433.SZ) 不同，該行認為比亞迪電子將提供更好的執行力，並可帶動收入及盈利。
該行認為，比亞迪電子除了消費電子業務的產能利用率改善外，料隨著公司汽車業務擴張，相信其銷售組合亦將進一步改善。該行對公司2023至2025年的盈利預測上調6%至12%，以反映前景正面，目標價由30元上調至35元，基於公司毛利及盈利好轉，重申對其「買入」評級。
廣汽 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，廣汽(02238) 上半年純利29.66億元人民幣(下同)，按年跌48%，差過市場預期，在上半年佔全年預測比重32%至36%下，預期市場將會下調全年盈利預測，不過大部分投資者的關注重點轉向廣汽埃安，因為公司在6月首次錄得正毛利率。
上半年廣汽本田的淨收入按年削半至19億元，每輛汽車淨利潤按年減少32%至6,500元，受累於市場競爭。廣汽豐田較穩定，但每輛汽車淨利潤按年亦跌19%至1.9萬元。第二季廣汽自家品牌虧損收窄至9.48億元，毛利率6.3%，按季升1.8個百分點，按年持平。
管理層預期今年銷量增長5%，較年初預期的10%為低，該行預期廣汽本田及廣汽豐田下半年盈利能力持續下跌，但廣汽埃安具競爭力、穩定執行市場策略，因此市佔率提升、利潤率改善。公司料廣汽埃安最快明年3月分拆上市，將會是廣汽的主要催化劑，維持「買入」評級，目標價由8港元下調至6港元。
越秀地產 ~ 里昂
里昂發表報告指，越秀地產(00123)在充滿挑戰的行業環境中取得穩定的中期業績。年初至今的銷售業績遠超同行，證明該行觀點，即越秀地產可以利用國企背景和優質土地儲備，在行業低迷時期獲得市場份額。隨著毛利率接近谷底，該行認為其未來盈利增長的能見度增加。
里昂對越秀地產目標價由14.43元下調至11元，主要是為了反映供股後的攤薄影響，以及對房地產市場的審慎看法。維持「買入」評級。
中國海外 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，中國海外(00688)的資產負債表狀況令人滿意。然而，該行料集團將無可避免地遭受內地全國範圍的利潤壓縮，導致其盈利持續受壓。雖然中國政府已開始推出更多支持措施來解決當前的房地產問題，但該行認為市場仍然需要時間重建信心。該行將集團目標價由23.8元下調至17.6元，但維持「跑贏大市」評級。
交行 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，交通銀行(03328)上半年淨利潤按年升4.5%至460億元人民幣，較美銀預測低出1.6%，主要是由於所得稅較高，稅前收入按年增長8.8%。核心盈利按年增4%，較首季增幅3.2%加快，勝預期5%。普通股權一級資本比率(CET1)按季降19個基點至9.84%。上半年股本回報率(ROE)按年降0.3個百分點至9.9%。該行將集團2023至25年的盈測削減2%至6%。美銀證券將交行目標價下調10%，由5.85元降至5.26元，重申「買入」評級。
該行表示，交行第二季淨息差按季下降3個基點至1.3%；淨利息收入按季增長2.7%，總利息收入及支出按季分別增長3.9%和4.6%。不良貸款(NPL)規模按季升2%，不良貸款率按季升1個基點至1.35%。上半年開發商貸款不良率按半年上升59個基點至3.39%，信用卡貸款不良率按半年升49個基點至2.44%。
重農行 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，重慶農村商業銀行(03618)今年上半年淨利潤按增長9.5%，符合預期，撥備前利潤按年跌8.4%，較預期高出2%，股本回報率提升至12.7%，CET1比率則維持在12.9%的高位。
考慮到資產質量改善、估值較低和股息回報較高，美銀重申「買入」評級，並基於今明兩年市賬率基數預測，將2023至2025年盈利預測下調最多1%，目標價則從3.6元輕微下調至3.5元。
招行 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，重慶農村商業銀行(03618)今年上半年淨利潤按增長9.5%，符合預期，撥備前利潤按年跌8.4%，較預期高出2%，股本回報率提升至12.7%，CET1比率則維持在12.9%的高位。
考慮到資產質量改善、估值較低和股息回報較高，美銀重申「買入」評級，並基於今明兩年市賬率基數預測，將2023至2025年盈利預測下調最多1%，目標價則從3.6元輕微下調至3.5元。
美銀證券下調招行股份目標價，由46.85元降至38元，評級維持「買入」，並調低今年至2025年盈利預測8%至13%，反映零售需求疲弱及低利率環境令毛利受壓。
招商銀行 ~ 大和
大和發表研究報告指，由於預期招商銀行(03968)收入增長低預期，該行將2023-25年撥備前利潤(PPOP)預測下調5-7%，但信貸成本降低，因此將2023年淨利潤預測提高5%。該行看好招商銀行資產質量的審慎態度，但擔心其關鍵業務（如房貸、銀行卡和理財）在全行業面臨挑戰的情況下的收入增長。因此，該行下調目標價24%，由47港元下調至35.5港元，評級由「買入」下調至「跑贏大市」。
報告指，公司管理層指該行在碧桂園(02007)敞口與市場同步，招行曾在2022年3月承諾予碧桂園150億元人民幣信貨，包括87%項目融資、5%海外銀團貸款、4%銀行代理(可能在2023年內償還)、4%以財富管理產品投資的證券。
平安好醫生 ~ 招銀國際
招銀國際發表報告指，平安好醫生(01833)上半年收入22.22億元人民幣，按年跌21.5%，非公認會計準則經調整虧損收窄至2.49億元人民幣，主要因為公司執行「戰略2.0」，更加注重企業客戶，以及推出多項節省成本的措施。上半年大致完成業務調整，在爭取企業客戶方面亦取得進展，在疫情後業務復常、以及內地網上醫療服務滲透率提升下，相信增長趨勢可以持續。
報告指，公司上半年整體毛利率32.2%，較2021年下半年的19.4%提升，主要因為醫療服務毛利率增加，低協同效益業務銷售減少。上半年行政開支(撇除研發)按年減少27.1%，亦有助虧損收窄。
該行維持平安好醫生「買入」評級，目標價由23.89元輕微下調至23.8元，預期今年收入按年跌18%，明年及2025年分別增長14%及16.1%。今明兩年經調整虧損估計分別為5.83億元人民幣及2.67億元人民幣，2025年料扭虧為盈。
瑞聲 ~ 招銀國際
招銀國際發表報告指，瑞聲科技(02018)上半年純利按年跌57.1%至1.5億元人民幣，符合盈警預告。其中，光學業務上半年虧損收窄，受惠於銷售均價及利潤率改善、以及高端產品升級，管理層指引塑膠鏡頭或下半年轉為盈利。至於下半年，該行相信公司收入及盈利會持續復甦，並將公司今年及明年每股盈測分別下調6%及1%，將其目標價由14.74元下調至14.04元，因估值合理，維持其評級為「持有」。
青啤 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，青島啤酒(00168)上半年銷售額和淨利潤分別按年增長12%和20%，符合市場預期。在內地啤酒板塊中，該行喜好青啤多於同業華潤啤酒(00291) 和百威亞太(01876)。報告予青啤「增持」評級，目標價由115元降至95元。
展望明年，該行預測青島啤酒銷售額和EBITDA將分別按年增長6.4%和20%；大麥及鋁罐等成本下降將推動毛利率擴大290個基點至36.6%；EBITDA利潤率料將提高到22.4%，縮小與華潤啤酒(撇除白酒)25.3%的EBITDA利潤率、百威中國業務32%的EBITDA利潤率和百威韓國業務26.7%的EBITDA利潤率的差距。
零跑汽車 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，雖然零跑汽車(09863) 今年上半年銷量符合該行預期，但業績則遜於預期，主要由於競爭劇烈、進取定價策略及毛利表現疲弱。
考慮到定價環境惡化，以及於技術層面而言，該股於今年9月IPO禁售期滿，摩通料零跑股價反覆。
新東方-S ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，新東方-S(09901) (EDU.US) 旗下直播電商子公司東方甄選(01797)近日發布截至今年5月底止年度業績，表現符合預期，相應調整對新東方的經營預測，當中核心及教育業務預測未變，包括將2024財年經調整淨利潤從3.68億美元微升至3.69億美元，2023及2024財年經調整每股盈測則調整為0.15及0.22美元，目標價上調至55元。
摩通表示，看好新東方業務快速增長，預測未來一年營收增長率達30%以上，具有相當高的盈利可見度，行業監管環境亦趨向穩定，加上估值低廉，認為現價水平屬被低估，給予「增持」評級。
網易-S ~ 摩通
摩根大通發表報告指，自網易-S(09999) 上周四(24日)公布次季業績後，其股價累跌約4%，因投資者擔憂其傳統遊戲收入下跌。該行建議投資者趁低吸納，主要是自6月份以來，公司推出各種新遊戲，將推動其線上遊戲收入按年增速由次季的2%加速至第三、四季的14%及26%，同時預料公司的現有遊戲收入或於下半年反彈。
該行預料，網易第三、四季非通用會計準則營運利潤按年升39%及80%，同時料公司全年線上遊戲收入錄得雙位數增長，按年升12%。該行上調對網易今明兩年每股盈測分別17%及14%，以反映對其結構性利潤擴張及穩固遊戲展望的更樂觀預期；將網易H股目標價由185元上調至195元，維持「增持」評級，重申屬行業首選。
青啤 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，青啤(00168)上半年收入按年增12%至215.92億元人民幣，意味著第二季收入增長8%，符合市場預期。該行提到，雖然原材料價格下跌，上半年每噸啤油的主營業務成本(COGS)按年增長3.4個百分點。管理層認為是由於去年起大麥採購成本較高，並預計今年下半年原材料成本將顯著改善。管理層強調，上半年集團稅後淨利潤增長20%至34.81億元人民幣，意味著次季稅後淨利潤增長14%，符合市場預期。
該行表示，管理層提到，由於宏觀經濟不利因素以及高基數影響，銷量自7月以來有所減弱，預計由於中秋節和國慶假期及較低的基數，啤酒需求可能從9月起錄得改善。該行認為，集團的品牌升級仍是未來3至5年高端化的關鍵驅動力。該行將公司目標價由92.5元下調至83.9元，維持「買入」評級。
中國太保 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告，維持中國太保(02601)目標價30港元，以及維持「買入」評級。該行預計公司2023年新業務價值有望增長13%，公司投資收益和盈利有望較同業更為穩健。
報告指，太保上半年歸母淨利潤同比下降8.7%，低於市場預期的正增長。壽險新業務價值同比增長31.5%，增速領先同業，銀保渠道對於新業務價值增長貢獻顯著。上半年(未年化)淨及總投資收益率均為2%，同比均下降0.1個百分點，投資收益表現穩健。
中國建材 ~ 高盛
高盛發表報告指，中國建材(03323)上半年純利按年下跌75%至14億元人民幣，顯著低於市場及該行預期，主要是由於水泥和新材料利潤疲軟；公司不派中期股息。
該行表示，將公司在2023年至25年盈利預測下調51%至63%，以反映水泥毛利率下跌的預期及新材料價格下滑等因素，目標價相應由13.5元大幅下調至8元，維持「買入」評級，惟將其由確信名單中移除。
綠城中國 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報表示，內地房地產行業持續動盪，愈來愈多開發商出現違約、債務需展期或經營虧損，但綠城中國(03900)上半年業績仍然強勁，展示出其財務穩定性及專注於一線城市發展的優勢。
該行指出，雖然已入帳未結轉金額令期內收入按年下跌約12%，但綠城少數權益佔比按年下降31%，毛利率亦按年輕微上升，體現出公司的定價能力。
該行預期，綠城手持豐富土地儲備，在房地產政策寬鬆時期來臨時有重新評級的潛力，維持「買入」評級，但基於近期行業估值壓力和人民幣貶值影響，將目標價從16元下調至12.2元。
建滔積層板 ~ 花旗
花旗發表報告指，建滔積層板(01888)上半年營業額和淨利潤分別按年下降38%和77%，至81.1億元和4.22億元。盈利下滑主要由於內地宏觀經濟放緩，電子產品需求惡化；兩年前層壓板行業處於周期高峰期，供應過剩。
該行將建滔積層板今年至後年盈利預期分別下調37%/15%/13%，並將目標價由11.5元下調至10元。管理層認為7至8月銷量和平均售價將持續改善，但復甦速度緩慢。由於預期層壓板業務復甦將較其他製造業務顯著，該行由偏好建滔集團(00148) 改為偏好建滔積層板。
綠城中國 ~ 花旗
花旗發表報告指，綠城中國(03900)正按進度推展2025年規劃，預期公司明年至2025年盈利恢復增長，主要因為有穩定的未入賬銷售，獲母公司支持，以及估值吸引，重申「買入」評級，目標價由11.3元上調至11.5元。
上半年公司核心盈利38.8億元人民幣，按年升4%，略高於預期，收入下跌12%，但毛利率維持在17.4%，與去年同期持平，淨利潤率由去年同期的5.5%，改善至今年上半年的6.8%，資產負債表穩健。
公司目標要做到內房首十名的品質標桿，現時進展理想，首七個月歸屬公司的銷售額增長22%，自投銷售在行業排名第八。
中生製藥 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，中生製藥(01177)上半年收入按年升0.5%，調整後淨利潤按年升1.2%，均遜預期。國內子公司在銷售及行政費用方面的成本控制有效，但公司預料下半年海外子公司的研發投入將進一步增加，相信或對淨利潤增長構成壓力。
該行將公司今年、明年及2025年的各年調整後每股盈測分別下調22.1%、20.7%及17.4%，並將其目標價由6.3元下調至5.5元，維持「跑贏大市」評級。
中石化 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，中石化(00386) 次季純利按年跌27%至154億元人民幣，表現疲軟，並令公司失去了在內地重新開放後，其首季良好開局的動力。上半年純利361億元人民幣，達致該行全年預測的43%。中期股息每股派0.145元人民幣，按年跌10%，派息率達48%。
該行表示，踏入下半年，上年同期的低基數可提供較好的按年對比，並已下調今年每股盈測，意味著仍有15%的增長。該行將其目標價由6.2元下調至5.5元，維持其評級為「跑贏大市」。
泰格醫藥 ~ 大和
大和發報告指，下調泰格醫藥(03347)目標價12.5%，由56港元降至49港元，評級由「買入」降至「跑嬴大市」。
大和解釋，公司第2季收入和毛利率增長不符市場預期，今年上半年收入升7.3%至19億人民幣，低市場預期11%。毛利率按季僅升0.66百分點，至39.7%。淨利符預期，按年增長21.7%至8.2億人民幣。
大和指，第2季毛利受醫療實驗所業務拖累。上半年診所業務收入按年降3.2%至21億人民幣，分部毛利率升2.6個百分點至39.7%，歸因於COVID 相關項目通過費用較低。
大和表示，基於公司表現未如理想，降公司收入預測，最新料2024年收入調低2.5%至95.19億人民幣，2025年調低3.2%117.14億人民幣，2024-2025年經調整盈利預測調低3-4%，2023年維持收入及經調整盈利預測大致不變。
中煤能源 ~ 高盛
高盛發表報告指，中煤能源(01898)今年上半年盈利為127億元人民幣，按年下跌12%；撇除主要為資產減值的一次性項目，持續性盈利為128億元人民幣，按年倒退20%。
該行認為，集團業績表現大致符合預期，雖然實現煤價較低，但可被成本下降抵銷。高盛下調中煤能源股份目標價，由8.6元降至8.2元，評級維持「買入」，今年至2025年盈利預測調低12%。
洛陽鉬業 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，洛陽鉬業(03993)上半年淨利潤7.03億元人民幣，每股盈利3.3分人民幣，按年跌83%，符合其早前盈警所示。撇除單次性項目，上半年經常性純利5.8億元人民幣，按年跌87%，遜該行及市場預期，受累財務及所得稅開支上升。
報告預期，隨著剛果(金)TFM權益金問題獲解決，料下半年Tenke銅鈷礦產量增長再度加快。高盛將集團2023及24年的經常性盈利預測分別上調31%及7%，並將2025年的預測下調13%，以反映旗下Tenke的銷售啟動較預期早及最新的金屬價格預測。該行將洛鉬H股目標價由5.2元上調至5.8元，維持H股「買入」評級。
高盛表示，在剛果(金)銅和鈷生產持續擴張的推動下，預計集團在2025年的銅產量將增加逾一倍，達到57.2萬噸，鈷產量將增加兩倍以上，達到6.7萬噸。在銷量強勁增長和銅價上漲的帶動下，料集團的經常性淨利潤將從2022年的63億元人民幣增至2025年的198億元人民幣，複合年增長率料達46%。
廣汽 ~ 高盛
高盛發表研究報告指出，廣汽(02238)次季收入按年增長39%至350億元人民幣，較該行預期高出25%，主要由於集團自有品牌如廣汽埃安及傳祺的銷售強勁；淨利潤按年跌48%至14億元人民幣，較該行預期低22%，主要由於內燃機(ICE)銷售收縮及加強零售端促銷活動，導致合營企業和聯營的利潤份額按年跌44%所致。
該行引述廣汽管理層指出，展望未來，公司不會主導價格戰，但如果出現另一輪激烈的價格競爭，集團將相應調整價格。此外，該行將廣汽2023至2025年淨利潤預測下調10%至12%，以反映合營品牌的盈利貢獻下降。對公司目標價由4.8元下調至4.3元，維持「中性」評級。
中國建材 ~ 里昂
里昂發表報告指，中國建材(03323)上半年淨利潤按年下降75%，符合預期，水泥需求不穩定令水泥銷量和單位毛利表現受壓。另一方面，新材料業務實現6%銷量增長，並在收入和利潤方面貢獻增加。
該行將中國建材今年至後年盈利預測下調22%至69%，以反映不穩定的需求和較低的單位毛利，並將目標價由7.2元下調至5.4元。不過，由於潛在的政策決定、即將到來的旺季和目前的低估值，行業情緒可能會有所改善，維持「買入」評級。
潤燃 ~ 中銀國際
中銀國際發表研究報告指，剔除一次性收益後，華潤燃氣(01193)上半年核心盈利按年下跌6%至28.51 億元，較預測低約5%，相信是由於期內新接駁量下降及人民幣貶值的影響，抵銷了天然氣銷量及每立方米天然氣銷售利潤率的增長。
中銀國際表示，由於該公司一般會於下半年入帳大部分費用開支，因此預期下半年盈利將較上半年下降10%，同時估計預計人民幣兌港元進一步貶值，亦將拖累其以港元計算的燃氣銷售利潤率表現。
該行將潤燃2023至2025年每股核心盈利預測下調5%至8%，以反映人民幣匯兌因素及中期業績遜預期，考慮到股息率吸引，重申「買入」評級，目標價下調至33.44元，對應2023年預測每股核心盈利約14倍。
中廣核電力 ~ 中銀國際
中銀國際發表報告指，中廣核電力(01816) 今年上半年盈利為69.59億元人民幣，按年增長18%，高於該行預期23%，主要由於良好成本控制和財務費用節省。
由於內地利率環境繼續有利於中廣核電力等大型公用事業公司，該行上調集團今年至2025年盈利預測4%至12%，維持「買入」評級，目標價由2.4元升至2.5元，認為其於充滿挑戰的市場中可提供罕見的盈利和估值確實性。
中生製藥 ~ 中銀國際
中銀國際發表報告指，中生製藥(01177) 上半年業績遜於預期，其中銷售按年升0.5%至153億元人民幣，部分原因是新冠疫情為首季銷售帶來影響。淨利潤按年亦跌34%至12.6億元人民幣，主因來自科興的虧損及財務成本上升。該行稱，在內地醫藥反腐敗行動持續期間，集團對前景變得謹慎，並將全年銷售指引從高單位數增長下調至正增長。儘管如此，該行觀察到集團第二季度業務有顯著改善，收入和經調整非香港財務報告準則淨利潤分別表年增長30%和21%。
基於今年上半年收入遜預期，及內地醫藥反腐敗行動帶來不確定性，該行將集團2023年至25年收入預測下調2%，目標價相應由5.3元下調至5元，維持評級「買入」。
建滔集團 ~ 花旗
花旗發表報告指，建滔集團(00148)上半年收入及純利分別按年下跌32.7%及42.3%，至187.2億及13.9億元，符合早前盈警的預測，該行將其今年至2025年的盈利預測分別下調49%、38%及36%，主要反映內地市場終端需求減弱，以及經營去槓桿的影響，目標價由42.3元下調至35.1元，相當於明年預測市盈率9倍，評級「買入」。
報告補充，看好建滔積層板(01888)多於建滔集團，因為預期積層板業務的盈利復甦力度，較其他業務強。該行預期建滔集團下半年收入按年下跌4.9%，跌幅較上半年的32.7%收窄，主要因為比較基數較低，以及今年下半年積層板及化工業務有改善，因此估計下半年盈利恢復增長，按年升65.7%，毛利率亦有改善。
中銀香港 ~ 各券商
中銀香港(02388) 將於明天(30日)公布今年中期業績，市場憧憬可受惠次季本港銀行同業拆息上升令淨息差擴闊，綜合3間券商，預期中銀香港2023年上半年稅前溢利介乎204.01億元至219.15億元，較2022年同期173.89億元，按年上升17.3%至26%。
綜合3間券商，預期中銀香港2023年上半年純利介乎146.02億元至173.61億元，較2022年同期134.72億元，按年上升8.4%至28.9%。綜合3間券商預期中銀香港派發2023年中期每股股息50港仙至59港仙，較2022年同期44.7港仙，按年上升11.9%至32%。市場將關注中銀香港管理層對未來淨息差指引，並關注集團涉及內房行業信貸敞口影響等。
最新綜合11間券商對中銀香港投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
摩根大通│增持│35.3元
美銀證券│買入│32.5元
滙豐研究│買入│32.4元
中金│跑贏大市│32.38元
華泰金控│買入│32.04元
高盛│買入│31.5元
瑞銀│買入│28元
海通國際│跑贏大市│27.32元
摩根士丹利│與大市同步│26.7元
花旗│買入│26.6元
富瑞│持有│26元
內房股 ~ 大和
大和發表報告指，上周五(25日)晚間，人民銀行、銀保監會和住房城鄉建設部聯合發布通知，推動落實購買首套房貸款「認房不認貸」政策措施。該行指有關措施不是新鮮事，因為自2022年以來，已有超過65個城市實施優化認房認貸政策，而且有關部門最近亦多次提到需要放寬房貸規定。
該行認為，今次發出的通知是中央政府提醒地方政府，尤其是一線城市採取相應行動，同時亦顯示中央政府決心重振購房者信心和房地產市場。
大和認為政策支持比房屋銷售更有可能提振市場情緒。獲「買入」評級的越秀地產(00123)和華潤置地(01109)是該行長期看好的國企內房股，另該行亦看好民營內房「生還者」龍湖(00960)和新城發展(01030)具交易機會。
內地券商股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，中證監等部門出台多項刺激資本市場的政策，包括通過股票印花稅減半、投資者融資買入證券時的融資保證金最低要求從100%降低至80%、交易所手續費降低30%至50%等方式來降低交易成本，同時鼓勵更多長期資金進入A股市場，社保基金和養老基金，以及考慮放寬優質券商的資本約束等。
該行認為，舉措對中國券商的利好因素已浮現，7月24日至今所覆蓋的券商股股價平均上漲14%，跑贏同期指數表現，若要觸發新一輪重新評級，則要等到市場活動改善的實際證據出現，預期將很大程度上取決於中國宏觀前景、樓市市況及地方政府融資趨勢的變化，短期收入壓力仍存在，因此相信券商板塊需喘息一段時間。
券商中，滙豐研究較看好中信証券(06030) ，維持H股「買入」評級，目標價則由18.5元上調至19元，並將2023至2025年收入預測下調3%、2%及1%，淨利潤預測則各下調1%。該行並將中金公司(03908) H股評級由「買入」降至「持有」，目標價維持16.5元，今明兩年淨利潤預測分別下調2%及1%。
滙豐研究又指，港府亦正研究如何提振股市成交量，潛在方法包括削減港股交易印花稅，考慮到A股對H股的溢價，預期若A股在最新國策的推動下有所改善，H股亦應該會受益，同時憧憬人民幣計價證券納入南向通在未來幾月或見新進展，以及順豐、途虎等大型IPO登場，均為股價正面催化劑，看好港交所(00388)，同樣維持「買入」評級，目標價37元不變。
內房股 ~ 大和
大和發表報告指，上周五(25日)晚間，人民銀行、銀保監會和住房城鄉建設部聯合發布通知，推動落實購買首套房貸款「認房不認貸」政策措施。該行指有關措施不是新鮮事，因為自2022年以來，已有超過65個城市實施優化認房認貸政策，而且有關部門最近亦多次提到需要放寬房貸規定。
該行認為，今次發出的通知是中央政府提醒地方政府，尤其是一線城市採取相應行動，同時亦顯示中央政府決心重振購房者信心和房地產市場。
大和認為政策支持比房屋銷售更有可能提振市場情緒。獲「買入」評級的越秀地產(00123)和華潤置地(01109)是該行長期看好的國企內房股，另該行亦看好民營內房「生還者」龍湖(00960)和新城發展(01030)具交易機會。
比亞迪 ~ 大和
大和發表報告指，比亞迪(01211)第二季淨利潤68億元人民幣，按年增長145%，符合早前指引目標。當中，毛利率達到18.7%，按年增長4.3個百分點，按季增長0.8個百分點。毛利率按季回升原因可能是由於碳酸鋰價格下跌，以及季內無提供補貼補償。
大和維持對比亞迪全年290萬輛新能源汽車銷量預測，並預計到年底，每月銷量將達到30萬輛，成為股價的重要催化劑。同時亦看好比亞迪海外發展，認為很可能成為公司長期增長的主要動力。該行預計，今年至後年各年，比亞迪在海外市場的銷量將分別達到20萬輛、40萬輛及60萬輛。維持對比亞迪「買入」評級。
北京汽車 ~ 花旗
北京汽車(01958)今日股價彈高，新報2.19元搶升16.5%。花旗發表報告指，北京汽車今年上半年純利28.5億元人民幣，按年增長32%，業績表現穩健，主要因為奔馳合營錄得穩定盈利，自家本地品牌及現代汽車合營虧損收窄。市場預期今年純利36.5億元人民幣、而該行最新預測今年純利44億元人民幣，上半年業績反映整體表現好過預期。在公司舉行分析員會議後，將會有更多資料，該行維持對北京汽車目標價3.4元，評級「買入」。
該行指，上半年北汽與奔馳合營毛利率24.9%，按年跌1.1個百分點，主要受累減價，不過淨利潤率維持在12.8%的穩健水平，純利按年仍升4%。另外該行估計，與現代汽車合營上半年虧損29.5億元人民幣，較去年上半年的虧損35億元人民幣有所收窄。
眾安在線 ~ 花旗
花旗發表報告指出，眾安在線(06060)中期業績大致符合預期，總毛保費按年增長38%至145億元人民幣，其中汽車、數字生活及消費金融相關保費分別按年增長54%、53%及52%，而健康保費則增長16%。
眾安在線上半年保險服務收入按年增長24%至127億元人民幣。在國際財務報告準則第17號(IFRS 17)基準下，承保綜合成本率按年改善0.7個百分點至95.8%，綜合賠付率為57.1%，按年改善0.6個百分點，綜合費用率為38.7%，按年改善0.1個百分點。
該行認為，眾安在線由於投資表現和承保業績較好，上半年虧轉盈賺2.21億元人民幣，上年同期蝕6.36億元，與之前盈利預告一致。該行對其目標價為26元，評級「中性」。
太保 ~ 花旗
花旗發表報告，總結太保(02601)業績後電話會議的重點。太保上半年壽險新業務價值增長超出同業，管理層解釋是因為在新的中介人管理政策下，中介人的業務能力提升，上半年中介人平均每月的首年保費及首年佣金，按年分別增長35%及62%，另外提升銷售模式，令產品結構傾向較長期的產品，以及提升招聘質素、優化銀行保險產品、短期儲蓄產品需求增加，亦有助推動增長。
管理層指第一期改革已按進度完成，第二期改革會聚焦於、繼續改善中介人的業務能力，增加產品組合，例如退休保障等長期產品。該行對太保持「買入」評級，目標價30元。
福萊特玻璃 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，福萊特玻璃(06865)上半年盈利10.85億元人民幣，按年增長8%，符合該行預期，主要受惠新產能帶動銷量增長，以及營運效益改善，抵銷毛利率收窄的影響，維持「買入」評級，目標價由30元下調至29.2元。
上半年光伏玻璃毛利率20%，低於去年同期的23%，成本維持高企，但平均售價按年跌4%，不過單看第二季，毛利率按季提升1.5個百分點，由於近月成本呈下跌趨勢，相信毛利率下半年持續改善。
管理層維持光伏玻璃的產能指引，截至6月底每日產能2.06萬噸，在內地市佔率約27%，目標在年底產能提升至每日2.54噸，按年升23%，預料公司可以保持市佔率。
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