2023年8月8日 大行報告
滙控 ~ 摩通
摩通發表報告，將滙控(00005) 評級由「中性」升至「增持」，目標價由66元上調至80元，因為股東回報改善，經調整股息率達到12%，與10年期美國短期債券收益率相比，息差達840個基點。因此，即使滙控今年以來股價跑贏恒指33個百分點，但該行認為其仍有進一步重評潛力。
摩通於滙控公布第二季業績後，分別上調2023至2025財年盈利預測4%/4%/5%，以及預期今年下半年回購20億美元股份。
百濟神洲 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，百濟神州(06160) 今年第二季度業績表現強勁，收入按年增長74%，超出該行及市場預期，主要來自於核心產品Brukinsa及tislelizumab銷售向好。
因應業績表現，該行將近期及遠期收入預測上調，但由於銷售及行政支出增加，摩通亦將今年度EBITDA及每股盈利預測相應輕微下調，今年經調整每股虧損預測從虧損0.94美元下調至虧損1美元，明年預測則從虧損0.7美元上調至虧損0.55美元。
摩通適度上調Brukinsa美國及除中國以外市場的長期全球銷售預測，預期最高峰銷售額將接近45億美元，表示看好百濟神州繼續在產品管道及全球新產品上市方面的投資，料有助支持強勁銷售增長，將目標價從178元上調至180元，維持評級「增持」。
旺旺 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，將中國旺旺(00151) 2023至2024財年盈測各下調2%。另將銷售額預測各下調2%，以反映2022財年乳製品銷售額遜預期，但被米果和休閒食品銷售估算增加所略為抵銷。由於原材料價格開始呈下降趨勢，該行將2023至2024財年毛利率預測分別上調0.4和0.3個百分點；大致維持營業費用率預測。
大摩預測，旺旺今明兩年度銷售額分別增長7%和5%，盈利分別增長21%和7%。目標價由6.35元略降至6.2元，評級「與大市同步」。
九龍倉置業 ~ 花旗
花旗發表報告指，九龍倉置業(01997.)上半年業績略遜，主要是香港航班客運力及酒店供應均受限制、加上奢侈品補貨時間及租務復甦時間延後等因素影響。該行指，海港城上半年零售銷售已回到2019年上半年的75%水平，符合該行預期，並有信心海港城明年零售銷售可超越2018年的高峰，若海港城成為華南地區的奢侈品消費據點，相信海港城會繼續向高位增長發展。該行重申以九龍倉置業為首選股，將其目標價由60.5元下調至59.5元，維持其評級為「買入」。
恒生 ~ 富瑞
富瑞發表評級報告，進一步修改恒生(00011) 預測，以反映淨息差勢頭，大部分被下半年更高撥備所抵銷。該行指，鑑於HIBOR上調時間大多處於第二季末，故現有淨息差應可高於2.3%，這可能會推動淨利息收入向上修正，但由於持續清理中國內地商業地產等原因，恒生撥備或於下半年顯著增加。該行將其目標價由113元下調至105元，維持「持有」評級。
九龍倉置業 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指，九龍倉置業(01997) 中期業績遜於市場普遍預期，大致符合該行預期，當中租金收入因期內租金減免攤銷及寫字樓表現疲軟而受到拖累。
該行認為，隨著租戶重續租約，租金減免攤銷的影響預期將於2023至2025年逐漸消退，近期壓力應該會持續存在。管理層指出零售物業租賃相關查詢情況有所改善，但由於宏觀經濟因素，對下半年前景維持審慎；又預期商業物業的供應過剩情況將於未來兩年仍然持續，有計劃透過進行翻修以提供競爭力。
富瑞指，九倉置業將負債率降至20.1%，在利率上升的環境下可節省融資成本，將2023至2025財年基本盈利預測下調1%至9%，目標價由50元降至45元，以反映租金收入下降，當中部分被利息節省所抵銷，憧憬盈利增長可能從明年起會重新加快，給予「買入」評級。
理想-W ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，理想-W(02015) CEO李想稱，7月第二周開始的每周產能會從6月的約7,500輛提升到8,000輛，增速快於該行預期。在下半年，該行預計常州和北京工廠產能將增加，相信到年底月總銷量將接近40,000輛。展望明後年，該行預計理想汽車的產品周期將加快，屆時將推出7款新車型。
滙豐研究指，考慮到強勁的積壓訂單、產品周期加快以及產能增長速度超過預期，將理想汽車2023至2025財年淨利潤預測分別上調18%、14%和13%。同時將收入預期分別上調6%、3%和2%，較市場預期分別高出13%、15%和10%。H股目標價由168元升至213元，評級「買入」。
蔚來-SW ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，蔚來-SW(09866)公布6月下旬向阿布扎比政府配股集資7.39億美元，該行相信這會加強蔚來的資產負債表表現，並有望在達致收支平衡前支持其現金消耗。
該行又指，蔚來7月起推出其導航Pilot Plus服務，每月訂閱費380元人民幣，相信這能為公司提供更多中長期的收入機會。該行表示，將公司今明年的純利預測分別下調46%及123%，將其H股目標價93元上調至142元，維持其評級為「買入」。
小鵬-W ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，小鵬-W(09868)與大眾汽車達成協議是內地自動駕駛發展的重要里程碑。合作協議推動小鵬近期股價表現，該股股價自7月24日以來，於美股和港股分別上升26%和28%，遠跑嬴大市表現。
報告認為，小鵬是自動駕駛領域的行業領導者，如正在北京和上海等五個城市的部分路線上提供城市導航試點，並計劃在年底前將試點推廣到50個城市。隨著電動汽車日趨商品化，該行認為差異化軟件是促進銷售的重要競爭優勢。與全球品牌如大眾合作，亦會增加對消費者的吸引力。
該行預計，小鵬明年和後年淨虧損將分別收窄1%和 8%，主要是由於銷量和軟件服務收入增加；同時將收入預期分別上調7%和17%。H股目標價由60.2元升至87元，評級由「持有」升至「買入」。
港交所 ~ 里昂
里昂發表報告指，港交所(00388)將於8月16日公布第二季業績。雖然現貨和衍生品市場活動冷淡，但預計季度淨投資收益將繼續走高，每股盈利將按年增長23%至2.1元。鑑於市場活動疲弱及投資者情緒低迷，該行微調2023和2024年每股盈利預測，目標價由425元下調至395元。評級「買入」。
中資電訊股 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，三大中資電訊商將陸續公布業績，預期由於宏觀疲軟下政府數字化支出放緩，今年第二季電訊商總服務收入按年增長速度將從首季的7.7%，放緩至約6%，工業互聯網增速則可能放緩至按年增長15-20%，繼續成為主要增長動力。
該行預計，隨著資本支出適度增長，電訊商淨利潤率將持平或按年上升，當中中國移動(00941)淨利潤料按年增長約5%，中國電信(00728)及中國聯通(00762)則預期增長10%至12%。
里昂又指，三大電訊商股息率頗具吸引力，其中更為偏好中移動，預期其今明兩年股息回報可分別達到7.6%及8.1%，屬同業中最高。
九龍倉置業 ~ 里昂
里昂發表報告指，雖然已經全面通關，但由於借貸成本和租金優惠攤銷高過預期，九龍倉置業(01997) 上半年基礎盈利仍按年跌9%，而上述因素將繼續拖累盈利表現。
里昂認為，九龍倉置業是旅遊消費復甦的主要受惠者，但預計其盈利在未來三年內不會恢復到疫情前的水平。該行將今年至後年盈利預測分別下調9.6%、9.4%及7.9%，以反映較高的借貸成本和攤銷。目標價由40元下調至35元，以反映美國國債收益率上升和今年每股股息下降。由於估值仍然高企，維持「沽售」評級。
丘鈦科技 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，丘鈦科技(01478)上半年純利按年跌86%至2,300萬元人民幣，遜於早前盈警預測。但管理層提及到，在過去數個季度影響其毛利率下跌的不利因素已大致消失了。
該行表示，將公司2023至2025年每股盈測上調9%、1%及1%，以反映產品組合改善、經營開支比率下降及非經常性收益增加等因素，目標價由3元上調至3.2元，維持其評級為「中性」。
小米 ~ 招銀國際
招銀國際發表研究報告指，小米(01810) 將於8月下旬公布業績，預測次季收入將按年下跌6%，經調整淨利潤預期增長92%，主要來自於原材料成本下降低、產品結構調整以及成本控制措施奏效，令毛利率有所改善。
展望未來，該行相信盈利復甦趨勢將延續至下半年，而智能手機業務將因新產品推出及渠道補貨而受到提振，重申小米盈利最差的時期已經過去，將2023至2025財年每股盈利預測上調8%至20%，以反映盈利復甦步伐較預期快，目標價相應由15.22元上調至16.41元，維持「買入」評級。
招銀國際又指，電動汽車進一步消息及公司市場份額增長都將是潛在催化劑，預測全年小米手機出貨量將下降7%至1.406億部，2024至2025年則按年回升7%及3%至1.5億及1.55億部。
體品股 ~ 海通國際
海通國際發表研報指，疫情過後中國體育用品行業持續增長，人均開支提升，預期行業規模至2026年將達到5,940億元人民幣，憧憬滲透率可從目前的14%提升至介乎20%至25%水平。
該行預期2023至2026年期間李寧(02331)、特步(01368) 銷售平均增速將達到中雙位數，安踏(02020)旗下安踏品牌增速介乎高單位數至10%，FILA品牌增速則達中雙位數。海通國際又指，Nike(NKE.US) 0.000 (0.000%) 等國際品牌透過科技研究，產品競爭力無人可匹敵，而在國內品牌當中李寧和特步在科技發展方面最迅速。
該行預期李寧2023至2025年各年收入將分別達到297.7億、345.7億及400.1億元人民幣，純利達到44.6億、55.6億及67億元人民幣，看好李寧擁有多個運動鞋類技術平台，首次給予「優於大市」評級，目標價55.5元。
海通亦看好特步主品牌專業跑鞋的定位，首次給予「優於大市」評級，目標價10.3元，預測2023至2025年收入達149.2億、176.5億、205.1億元人民幣，純利達到11.2億、14.3億及17.4億元人民幣。
至於安踏，海通預測2023至2025年各年收入可達到623.8億、719.8億及826.2億元人民幣，淨利潤料達93億、113.3億及135.6億元人民幣，同樣首次給予「優於大市」評級，目標價104.6元。
中生製藥 ~ 中金
中金發表研報指，重新覆蓋中生製藥(01177)，並給予「跑贏行業」評級，指出集中採購政策的影響預期已逐步消退，預計仿制藥業務未來有望保持中低單位數增幅。
中金指出，中生製藥旗下創新藥產品陸續進入收成期，增長迅速，為2022年度收入貢獻約23%的三款創新藥安羅替尼、天晴甘美及PD-1當中安羅替尼聯合PD-(L)1等仍有較大空間拓展新適應症，隨著研發投入持續增加，多款獲批上市的產品高峰銷售額可達10億至20億元人民幣，以及未來幾年仍有多款新產品上市，看好其管線潛力。
該行預測中生今明兩年經調整每股盈利將達到0.16及0.18元人民幣，給予目標價4.5元，對應今明兩年經調整預測市盈率23.6及20.4倍。
太平洋航運 ~ 中金
中金發表報告指，太平洋航運(02343)上半年收入按年跌33.4%至11.5億美元，純利降81.7%至8,500萬美元，符合該行預期。集團資產負債表依然穩健，淨債務僅佔船隊賬面淨值的7%。中期息派6.4港仙，如果公司全年維持51%的股息支付率，目前股價潛在股息率估算達6.3%，頗具吸引力。
該行表示，集團持續擴大船隊規模、改善船隊結構，並進行逆週期投資，以迎接行業未來復甦，又維持用更大、更新的船舶替代舊運輸船的發展戰略。該行認為，公司船隊結構改善將增強其成本競爭力和長期盈利能力。
該行指，由於運費下降，將2023年和24年的淨利潤預測分別下調60%和53.9%，至1.82億美元和2.61億美元，維持其「跑贏行業」評級，目標價則下調11.2%至2.85港元。
內房股 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，鄭州和南京是首批響應城中村改造計劃的地方城市，但政策放鬆的幅度似乎相當有限，因此預計其他一、二線城市不會有太多行動。另央行亦提到支持擴大民企發債集資。不過，該行認為國保債發行的樽頸位是開發商的優質抵押品不足，而不是發行額度問題。該行相信，各地城市的政策放鬆似乎為漸進式，而非一次性，又提到如果市場對缺乏重大寬鬆政策感到失望，情緒可能會再次惡化
該行認為，內房股價格仍然會有波動，這不僅是受到政策的影響，亦會受到開發商流動性的影響，又相信除非有其他顯著的措施來支持經濟，否則迄今為止缺乏重大政策寬鬆可能會在短期內為行業帶來更大壓力。
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