2023年9月26日 大行報告
澳門賭收 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，在過去七日期間，澳門日均賭收強勁，錄5.57億澳門元，按月增加，且達到2019年疫前水平的73%，而日均賭收匹配8月的每日5.55億澳門元水平，並高於疫情前的季節性水平。至於將會到來的十一黃金週，該行料日均賭收達7.5億至8億澳門元，其中中場博彩收益及貴賓廳收益分別達2019年同期水平的100%及25%。而酒店入住費率按周持平，達每晚8,200港元，較5月的黃金週升了50%，顯示近期假日時段會有強勁需求。
報告指，板塊現估值相當於預測明年企業價值對EBITDA倍數8.9倍，較長期均值低出1.7個標準差，維持對板塊正面看法，首選澳博(00880)、永利澳門(01128)及金沙中國(01928)。
泡泡瑪特 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，對泡泡瑪特(09992)海外業務擴充機會感到更樂觀，相信市場未完全反映海外增長潛力及盈利能力，將公司2023至2025年的盈利預測上調2至10%，股價催化劑包括美國開店步伐加快、北京主題公園開幕、第三季營運數據及新產品推出。
上半年海外業務對收入及EBIT的貢獻，分別為13%及14%，該行估計至2025年，分別增加至29%及33%。根據中國的發展模式，首先由鄰近地點擴充至較遠地點、由批發轉而直接向顧客銷售、由機械人商店發展至零售商店，相信隨著海外擴充，盈利能力得以提升，因為海外直接銷售渠道的定價及毛利率較高，預期美國是明年主力擴充的海外市場。
報告指，泡泡瑪特對消費者的吸引力，在疫情後提升，市場數據反映公司在全球消費者的流行程度上升，將目標價由27.4元升至30元，維持「買入」評級。
周大福 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，將周大福(01929) 置於正面催化觀察，指集團今年度中期業績或有驚喜。該行表示，銷售疲弱並不一定代表利潤率弱，而去年下半財年業績表現或可證明這一點，顯示即使銷售按年跌12%，但核心經營利潤率則按年改善50個基點。
該行料，周大福在2024財年上半年度的核心經營利潤率持續擴張，或錄得按年升26%的增長，予「增持」評級。
港交所 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，即使本港下調股票印花稅，對港股成交量的刺激作用有限，反而提升互聯互通對成交有較大幫助，例如增加可投資股票及交易日數，將人民幣櫃台納入南向港股通等。在可能推出措施改善港股流動性的情況下，重申港交所(00388) 「增持」評級，目標價由376元下調至370元。
報告指，即使將股票印花稅減半，雖然有助改善交易量，但不足以吸引顯著的高頻交易。本港在2021年8月將股票印花稅由0.1%上調至0.13%，在措施生效的三個月，每日平均成交較之前三個月減少126億元，以措施生效後六個月時間比較，每日平均成交減少409億元，不過相信有關數據受市場因素影響較大。該行估計在2023至2025三個財政年度，每日平均成交分別2,320億、2,990億及3,440億元。該行估計在2023至2025三個財政年度，每日平均成交分別2,320億、2,990億及3,440億元。
百威亞太 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，百威亞太(01876) 將於下月底公布今年度第三季業績，計及中國特別是沿海地區的天氣狀況、南韓市場的競爭以及匯率因素等影響，相應調整季度預測，第三季營業收入內生增長料達2.2%，正常化EBITDA料增長6%。若以美元計算，該行預測百威亞太第三季收入將按年下跌約1%，正常化EBITDA預期增長2.5%。
隨著成本壓力有所緩解，高盛預測百威亞太第四季EBITDA增長將持續回升，全年計預期銷售額及正常化EBITDA將分別增長10.4%及12.9%，美元計價純利料增長8.3%。報告指出，公司第三季經營情況短期放緩，拖累股價於過去三個月亦累跌20%，現價水平對應明年預測市盈率約22.4倍，高盛認為相關負面因素已反映在股價表現上。
憧憬百威亞太在超高端市場的穩健增長，以及擁有成本優勢，高盛預期公司旗下中國業務的利潤率可持續提升，維持「買入」評級，將2023年EBITDA預測下調3.4%，並將2024至2026年EBITDA預測下調約5%，2023至2026年每股盈利預測下調約3%至6%，目標價由26.5元降至23.8元。
濠賭股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，9月首廿四日賭收錄120億澳門元，意味過去一周的日均收入錄5.57億澳門元，按周升3%。雖然黃金周前進入季節性疲弱狀態，貴賓廳贏率亦下降至3%，但需求仍然保持增長。該行提到，按細分市場劃分，貴賓廳投注額按月下降10%至12%，而中場賭收則按月跌8%至10%。假設9月剩餘時間的日均收入達4.3億至5億澳門元，則當月的賭收料介乎146億至150億澳門元，按月跌13%至15%，並達2019年9月的66至68%水平。另外，業內人士預計，10月初的需求強勁，酒店預訂量表明假期期間的入住率為90%至100%，相信接下來的黃金週表現將會更加強勁。
該行表示，澳門政府於9月初考慮將賭場附近和賭場內未經授權的貨幣兌換活動定為刑事罪行，因為這通常會導致詐騙、非法拘留和襲擊他人等犯罪行為。有報道指澳門政府正進行調查，令行業股價下跌。根據該行了解，澳門政府是針對在賭場向玩家兜售貨幣兌換服務的人，而且當局一直有定期打擊這類活動，惟目前尚未有進一步細節。該行認為，目前的打擊行動不會對澳門賭收造成影響。
該行相信，黃金週的潛在強勁情緒將持續到明年，看好金沙中國(01928)、永利澳門(01128)及銀娛(00027)，均予「買入」評級，分別維持目標價37.5元、9.5元、及62元。
香港寬頻 ~ 大摩
摩根士丹利發報告指，下調香港寬頻(01310)目標價12.5%，從4港元至3.5港元。下調對該公司2023-2025財年每股股利(DPS)預測14%-18%，主要反映EBITDA前景保守（下調對該公司2023-2025財年EBITDA預測3-4%），以及同期利息成本較高。維持評級「與大市同步」，原因是該公司盈利增長不明顯且彈性較差、負債率較高以及上次派息削減後投資者信心減弱。
大摩指，預計香港寬頻2023年下半年每股股利維持持平，在每股0.2港元，這反映EBITDA基本持平（同比 下降10%）、利息成本上升以及全年派息78.5%持平。大摩亦指，預計該公司(ARPU)的恢復需要時間，預計住宅寬頻ARPU下半年將基本持平，然後在2024財年進入溫和增長；長遠來看，香港寬頻在企業領域的擴張具有巨大的潛力；利息成本仍是負擔，下半年的現金利息成本將較上半年高出約30%，此外，美國利息可能會在較長時間內保持在較高水平，因此對香港寬頻的利息成本影響可能會持續到2024年。
摩根士丹利發表報告指，香港寬頻(01310) 2023財政年度下半年，仍然面對EBITDA增長放緩、利息成本增加的壓力，每股派息只會持平，相信管理層策略方向正確，但成效需要時間實現，維持「與大市同步」評級，目標價由4元下調至3.5元，相信近期壓力已合理反映。
管理層目標是住宅業務保持平穩，該行估計競爭環境較為穩定，每月每戶平均收入緩慢復甦，但原有合約較長期、客戶流失風險下，相信復甦的影響需時實現，因此估計下半年度住宅寬頻每月每戶平均收入，大致維持不變，至2024年度進入溫和增長的軌道。
商業用戶方面，該行指，在宏觀經濟疲弱、資訊科技開支處於緩慢周期下，並不預期下半年商業收入較上半年重拾增長。
濠賭股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，澳門於8月份修訂《金融體系法律制度》，將於11月1日起生送效，旨在優化金融體系，涉及金融機構包括銀行、兌換店、保險和再保險公司等。然而，該法案不是規範賭場博彩業的法律。
GGR Asia報道將澳門《金融體系法律制度》與非法「換錢」活動聯繫起來，強調目前違法者將可能被罰款，但如澳門政府決定將該類非法活動定為刑事犯罪，違法者有機會被判入獄。澳門博彩業顧問Ben Lee表示，在與各利益相關者交談後，預期非法「換錢」交易佔年度賭收的50%至60%，任何對該類事件的打擊，將對澳門賭收產生重大影響。
不過，花旗認為澳門博彩業顧問的觀點並不能解讀為澳門政府的意圖，因澳門目前博彩收入的日均收入約為5.5億澳門元，當中60%約為3.3億澳門元。假設中場贏率約20%，意味著博彩量可高達每日約16.5億澳門元，而以兌換店或「換錢黨」的規模，難以每日提供約16.5億澳門元的博彩資本。有關「年度賭收的50%至60%」言論完全忽略了資金從離岸銀行帳戶到澳門賭場100%的合法匯出情況。
此外，該行指有關消息導致澳門濠賭股下跌，同時為投資者創造買入高質素澳門賭業股機會。該行基於黃金周澳門酒店客房預訂量穩定，以及前所未有的活動和音樂會陣容，相信將增加博彩和非博彩收入，維持看好澳門濠賭股的立場，偏好依次為銀娛(00027)、金沙中國(01928)、美高梅中國(02282)及新濠博亞(MLCO.US)、永利澳門(01128)及澳博控股(00880)。
百威亞太 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，考慮到百威亞太(01876) 受到外匯影響及宏觀條件較預期弱，加上7、8月的惡劣天氣影響銷量，令今年亞太地區西部地區年銷售預測下調2%，且由於銷售去槓桿化影響銷售預測，令2023至25年的毛利率預期小幅下調0.6個百分點。該行下調集團2023至2025年的每股盈測4至6%。
該行預期，集團於亞太東部地區的業務，在沒有價格上升、競爭以及從去年第三季起的高銷售基礎的情況下，銷售仍將面臨消費稅上升的壓力。該行將集團目標價下調7%，由27元降至25元，評級為「增持」。
摩根士丹利發表報告，下調百威亞太2023-2025年每股盈利預測4-6%，以反映外匯因素、宏觀狀況弱於預期及7-8月惡劣天氣影響銷量導致今年亞太西部地區銷售預測的下調，以及更低的銷量預測導致更低的毛利率預期。該行將公司目標價由27港元下調7%至25港元，維持「增持」評級。
大摩現對公司2023-2024年每股盈利預測分別為0.07美元及0.09美元，預計第三季高端化應繼續推動中國地區平均售價增長，亞太西部地區內生銷售及EBITDA分別按年增長10%及11%，但認為亞太東部地區銷售仍將受壓，由於在沒有加價下消費稅增加、競爭因素，以及2022年第三季的高銷售基數，料2023年第三季內生EBITDA 同比將跌18%，相對2023年第二度的29%跌幅則收窄。
商湯 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，雖然商湯(00020) 在生成式人工智能領域具有競爭優勢，但認為行業貨幣化仍存在不確定性。目標價由1.7元降至1.6元，維持「持有」評級。
報告指，商湯管理層預計，到2025年人工智能相關業務的年均複合增長率將達到50%，收入貢獻率將達到40%。滙豐研究認為，行業仍在考慮Gen AI的貨幣化途徑，包括按使用同模型收費，或按項目定制培訓等。
報告認為，生成式人工智能領域的競爭亦在加劇。OpenAI在6月份將其舊款GPT-3.5-turbo模型的價格降低25%，顯示在新模型不斷發展的情況下，舊模型面臨著定價壓力。因此這些不確定性可能會影響未來公司的盈利能見度。
內地航班 ~ 大摩
摩根士丹利發報告指，截至9月24日周末，內地營運航班按周增1.1%，達到2019年航班水平的99%。其中，北京營運航班達到2019年的122%，上海、廣東、海南營運航班達到2019年的106%、 102%和103%。恢復狀況良好。
北京至上海的航線是內地最繁忙的商業航線之一，其營運航班數量為疫情前的111%（前一周為118%），高於國內總恢復量。
醫療股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，在內地醫改令公立醫院營運上面臨各種挑戰下，優質的私立醫院有更多的空間展現其優勢，同時對宏觀現境周期更具防禦性，但大摩上調行業的加權平均資本成本(WACC)假設，以反映更高的必要回報和融資成本、監管加強、宏觀不確定性，以及中小型股所需的流動性風險溢價。
同時，該行下調7隻醫療服務港股目標價(見下表)，其中雍禾醫療(02279)評級由「與大市同步」下調至「減持」，固生堂(02273)評級由「增持」降至「與大市同步」。
大摩對醫療服務股的目標價及評級一覽(依偏好排序)：
公司名稱 前目標價(港元) 新目標價(港元) 評級
海吉亞醫療(06078) 73.8 59 「增持」
錦欣生殖(01951) 7.8 5.2 「增持」
固生堂(02273) 65 57.5 「與大市同步」(下調)
美麗田園醫療健康(02373) 19.5 13.7 「與大市同步」
瑞爾集團(06639) 10 9.5 「與大市同步」
華潤醫療(01515) 6 5.25 「減持」
雍禾醫療(02279) 9 4 「減持」(下調)
濠賭股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，澳門政府擬將從事「換錢黨」問題刑事化，因為這些活動過去曾導致詐騙、非法拘留、攻擊甚至謀殺等其他犯罪行為。如果不將這些活動刑事化，政府可能會提高罰款金額。不過，該行提到，目前當局仍未有實際行動。
該行表示，在不了解任何細節的情況下很難預測影響，但認為刑事化潛在影響可能不大。因此該行相信，任何提供或使用非法外匯服務的人都清楚此類活動屬於非法，因此這一切都歸結為「實際打擊的嚴厲程度」。另外，該行認為賭場內及附近的非法外匯交易針對的是個別及利基的玩家群體，因此影響應該相對有限，而且除非完全消除非法或灰色地帶，否則需求或會轉移到其他漏洞，如使用銀聯現金返還計劃的店舖及地下錢莊等。
該行指出，上周日均賭收為5.5億至5.6億澳門元，符合預期。因此，該行維持9月賭收達145億至150億澳門元的預測。在板塊中，該行首選永利澳門(01128)及美高梅中國(02282)，均予「增持」評級。
中興 ~ 野村
野村發表報告，維持中興(00763) 「買入」評級，目標價由35元降至32.5元。公司第二財季業績受到企業和政府部門以及消費市場需求低迷的影響。展望第三財季，該行認為來自電信營運商以及政府和企業市場的需求應有助於公司從第二財季的低谷中復甦，預計收入將按年增長5%。
野村將中興2023至2025財年收入預測下調7至14%，以反映對該公司業務擴張，尤其是政府和企業業務更為謹慎的看法。不過，受惠於電信設備部門技術升級和有效的成本控制所帶來的強勁毛利率，將2023至2025財年的毛利率預測上調1.5至1.9個百分點，盈利預測則比之前預期低0至8%。
濠賭股 ~ 麥格理
麥格理發表報告，預期9月澳門博彩毛收入介乎146億至150億澳門元，相當於2019年同期的66至68%，而8月份是相當於2019年同期的70.9%。本月博彩收入受極端天氣影響、以及黃金周長假期前增長放緩。
對於有報道指，澳門政府考慮打擊非法兌換，將賭場內從事「換錢黨」問題刑事化，該行認為並非新消息，政府自2018年已嚴禁非法兌換，相信消息只會影響短期情緒。
在澳門博彩股中，該行仍然首選銀娛(00027) 及金沙中國(01928)，評級均為「跑贏大市」。
百威亞太 ~ 麥格理
麥格理發表報告，預計百威亞太(01876) 第三季中國市場收入將增長2.7%，主要受惠於餐飲和夜生活渠道復甦帶來的7%的平均售價增長。不過，由於競爭激烈和消費稅增加，韓國市場在第三季可能繼續面臨挑戰。
由於韓國市場表現疲軟，抵銷了中國市場的增長，麥格理預計第三季百威亞太EBITDA按年下降2%，同時將2023至2025財年淨利潤預測分別下調5%/6%/6%，以反映銷量增長乏力和毛利率不利因素，目標價由27元降至25元，評級「跑嬴大市」。
放寬樓花按揭影響 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，政府放寬樓花按揭對樓市影響輕微，不太可能扭轉樓價下跌的趨勢，樓市短期仍面臨壓力。該行預計，本港今年樓價將按年持平，明年上半年樓價將跌5%，其後樓市才會開始企穩。同時認為，政府放寬買樓印花稅是支持房地產市場的更有效方式。
報告認為，由於近期抵押貸款利率上調，買家情緒受挫，負擔能力減弱，因此入市可能會更加謹慎。
至於開發商亦需要對新推出的樓盤進行更多的減價促銷，以吸引買家，但將以犧牲利潤為代價。
該行偏好防守型開發商，認為現金充裕的開發商，如長實集團(01113) 和信和置業(00083)，在困難的市場環境中處於更有利的位置，均予「買入」評級。在大多數同行重點在財務上時，上述發展商正以合理的成本擴大土地儲備。
六福 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，六福(00590)香港及澳門業務改善且勝於預期，上調其9月底止2024財年上半年盈測。繼集團於6月底止2024財年首季港澳同店銷售增長70%後，其在7、8月於港澳地區錄得更強勁的勢頭。雖然港澳市場受到惡劣天氣影響，本月至今仍錄得雙位數的同店銷售增長。該行又認為，內地市場同店銷售或於9月底止2024財年次財季錄得單位數倒退。
該行表示，由於港澳市場直營貢獻不斷上升，預期集團的毛利率將維持逾26%，並料公司2024財年上半年的營運利潤率將由2023財年下半年的11.8%改善至14.3%，驅動稅息前盈利(EBIT)按年增長31%。
該行上調集團2024至26財年各年淨利潤預測分別24.7%、25.1%及24.8%，目標價升12.6%至31.6元，評級為「跑贏大市」。
瑞聲 ~ 麥格理
麥格理發表報告，將瑞聲科技(02018)評級由「跑贏大市」下調至「中性」，反映Android聲學配件復甦放緩、iPhone銷量較低及觸感配件升級推遲至2024年，將目標價下調43%至12.1元。
該行預期今年Android攝像鏡頭市場出貨量按年跌12%至32.3億件，主要因為規格降級至中端，由三鏡頭降至兩鏡頭。手機行業的市場毛利率自2020年開始收窄，情況令人關注，若果鏡頭毛利率沒有改善，舜宇(02382.HK) -3.150 (-5.600%) 沽空 $3.87千萬; 比率 6.971% 盈利面對較大下調風險，維持其「中性」評級。
該行在同業當中首選比亞迪電子(00285)，預期受惠蘋果業務及新能源車配件增長，產品組合較佳，將會推動毛利率改善。
濠賭股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指出，由於《GGRAsia》報道指澳門或將對賭場內未經許可的「換錢黨」定為刑事罪行，受消息拖累昨日(25日)澳門賭股遭無理拋售，惟該行認為市場反應過度，因賭股下跌的原因亦有機會是由於與中介人規則相關的負面消息影響。
對於賭場內「換錢黨」刑事化報道，該行提及澳門政府官員正討論將刑事定罪作為一種可能性，但還需時討論，而現有的懲罰措施包括罰款和禁止進入賭場。雖然《GGRAsia》引述顧問預測非法「換錢」佔行業賭收50%至60%，惟該行指由於流動性替代渠道和現金賭徒普遍，相信實際敞口較少。
此外，澳門未來一年澳門最多只能有50間博彩中介人，市場料對金沙中國(01928) 及美高梅中國(02282) 帶來正面影響(各有12及8個中介人)，對永利澳門(01128) 及銀娛(00027)則較為負面(各有5個中介人)。然而，大摩認為對賭股影響不大，因任何營運商均能利用子代理提供相關服務。
該行指出，美國十年期國債息率高企，不利於整個股票市場，澳門的確有幾家高槓桿的公司，美高梅中國及永利澳門皆有2024年到期的債券，但他們均產生自由現金流，該行預期再融資並不難。
根據該行對賭股明年的預測，現估值相當於預測明年企業價值對EBITDA倍數約9.9倍，近期濠賭股被拋售，可視為十月黃金周表現強勁前的買入的機會。
首鋼資源 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術意見報告，相信首鋼資源(00639) 股價60日內將升，發生機率80%以上。該行予首鋼資源目標價3.79元，評級「增持」。
大摩預計近期國內焦煤價格將上行，原因是9月24日盤江股份(600395.SH) 旗下年產能310萬噸的貴州山腳樹煤礦發生重大事故後停產。根據公告，公司已實施礦山檢查，該行認為將導致產量中斷。而該行對當地生產商的調查顯示，當區所有煤礦都已暫停營運。
快手-W ~ 中信証券
中信証券發表報告指，快手-W(01024)在投資者日分享發展策略，核心戰略是通過內容互動、商品服務以及變現，連接用戶、創作者及商家的多邊網絡。作為龍頭短視頻平台，快手有望持續優化產品模式、內容戰略及商業化能力，同時把握經濟復甦機遇，實現流量和商業化收入的持續增長。
該行看好公司降本增效戰略、以及平台生態和商業化增長動力，相信未來毛利率、銷售費用率和淨虧損率有望持續優化。維持「買入」評級，目標價90元。
澳門賭收 ~ 花旗
花旗發表報告指，透過行業渠道了解，澳門9月首24天賭收約120億澳門元(下同)，上周日均賭收為5.57億元，較前一周平均賭收5.43億元高3%。
報告指，今年內地的中秋國慶假期延長至八天，即9月29日至10月6日，因此不會對本月的強勁收尾感到意外。維持9月150億澳門元預測，即本月餘下時間的日均賭收為5億元。
港交所 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，對於改善股票流動性的可能措施，該行維持港交所(00388)「增持」評級，目標價為370港元。
報告指，如果股票印花稅(暫時或以其他方式)減少，對交易量的第一階段影響應該有限。然而，如果結合更廣泛的政策措施來看，第二階段影響應該是正面的。30天日均成交量是股票的最大驅動因素。因此，波動性主導的股票上漲空間應該會有所改善。
周大福 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將周大福(01929)放到正面催化觀察，認為銷售疲軟不一定代表利潤率也如是，2023下半財年(3月底止)銷售按年跌12%但核心經營利潤率仍改善50個基點便證明了這一點，而這是受惠於折扣減少、成本控制和產品升級，抵消了經營去槓桿化。
摩通預計，周大福2024上半財年核心經營利潤率將繼續擴張，按年改善140-150個基點，核心經營利潤則料增長約26%，並相信市場將在業績公布後上調預測，推動股價走高。
醫療股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，內地深化醫療改革，對公立醫院傳統營運模式的各方面提出挑戰的情況下，估計對優質私家醫院(無論是國企支持還是私營牟利)有利。該行預期，在內地長期通縮下，醫療保健板塊或在結構性驅動因素方面跑贏，並對周期性不利因素的防禦能力更強，就像20世紀90年代日本的情況一樣。
該行重申海吉亞醫療(06078)「增持」評級(見另表)，認為其併購機會多，且經過驗證的整合能力，毛利具韌性能夠維持增長，目標價由73.8元降至59元。同時對錦欣生殖(01951)維持「增持」評級，認為其估值不高，部分細分業務在經歷艱難的2022年後扭虧為盈，目標價由7.8元下調至5.2元。
此外，該行將固生堂(02273)的評級由「增持」下調至「與大市同步」，認為其獲利能力大致反映在估值上，目標價由65元下調至57.5元。
大摩發表研究報告，對醫藥股投資評級及目標價表列如下：
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
海吉亞醫療(06078) | 增持 | 73.8元 → 59元
錦欣生殖(01951) | 增持 | 7.8元 → 5.2元
固生堂(02273) | 增持 → 與大市同步 | 65元 → 57.5元
美麗田園醫療 (02373) | 與大市同步 | 19.5元 → 13.7元
瑞爾集團(06639) | 與大市同步 | 10元 → 9.5元
華潤醫療(01515) | 減持 | 6元 → 5.25元
雍禾醫療(02279) | 與大市同步 → 減持 | 9元 → 4元
內房股 ~ 中金
中金發表研究報告指，內地上周新房銷售面積按周增約三成，二手房按年增幅擴大。上周需求支持政策持續密集落地，除多城官宣執行「認房不認貸」、下調商貸首付比例外，廣州、長沙等六個城市放寬限購。該行認為，政策或仍將進一步調整空間，包括調整限購、降低首付、引導利率下行等方式，或提高房屋市場流動性、或降低房屋支付壓力，以延續銷售改善趨勢。
該行預計高能級以上城市樓市景氣度可望築底回升、基本面復甦存在正向預期差。該行繼續看好地產股未來3至6個月的表現，考慮到內房前期調整更深、目前估值更具性價比，認為其後續或會有更足夠彈性。該行推薦基本面均好且兼具估值優勢的公司，港股首推龍湖(00960)、綠城中國(03900)、中海物業(02669) 、華潤置地(01109) 、建發國際(01908)、越秀地產(00123)。
報告指，至於物管股則推薦萬物雲(02602)、保利物業(06049)、中海物業、綠城服務(02869)等。該行繼續看好代建板塊中，綠城管理(09979) 未來1至2年的業績增長，認為其估值已具備一定吸引力。
理想-W ~ 大和
大和發表研究報告指，早前華為宣布將於11月推出與奇瑞汽車共同研發的首款華為智選轎車「智界S7」。華為亦將在12月推出SUV AITO M9。另外，新款SUV AITO M7自9月12日上市以來，每日平均訂單超過1,500輛，截至9月25日累計訂單超過2萬輛。與華為M系列SUV直接競爭，理想-W(02015)目前擁有3款L系列增程式SUV，預計將於今年12月推出首款MPV MEGA，並於明年2月起交付。
該行考慮到理想與華為之間的直接競爭、AITO M7強勁的每日訂單量及即將推出的AITO M9或會在短期內對理想汽車的銷售和毛利率造成壓力，建議投資者在未來幾個月留意MEGA更詳細的資料。
玖紙 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，玖紙(02689) 2023財年稅後淨虧損達23.8億元人民幣，大致上符合盈警指引區間，惟淨虧損仍較預期多。該行料近期表現疲軟，主要是需求持續疲弱，但自價格在7月至8月觸底後，近期已逐步反彈，因受惠國慶日、中秋前夕終端需求的小幅復甦所帶動，以及成本控制得宜。該行預料，第四季的需求持續改善，主要是受季節性影響，例如雙11電商活動。
該行將公司2024財年及2025財年盈測分別下調8%及3%，目標價維持4元，因其利潤仍然疲弱，重申其評級為「跑輸大市」。
騰訊 & 阿里巴巴 ~ 中金
中金發表報告表示，本周一(25日)阿里媽媽UD和騰訊廣告宣布合作進一步深化，實現微信和淘寶廣告流量的直連，並推出「雙11超引爆計劃」。該行指騰訊(00700.HK) -4.400 (-1.445%) 沽空 $6.56億; 比率 13.682% 和阿里(9988.HK)生態實質性連接，核心業務合作進一步深化。2023年上半年，騰訊廣告和阿里媽媽首次在聯合補貼、視頻號信息流資源上線、朋友圈廣告、直達淘寶APP等領域展開合作，本次合作後微信視頻號、朋友圈、小程序等可直接跳轉淘寶天貓店舖、商品詳情頁和淘寶直播間。該行認為這一合作是騰訊和阿里面臨共同競爭對手和互聯互通大趨勢下邁出的實質性一步，有利於騰訊和阿里互利共贏。
該行指於騰訊而言，與阿里合作的進一步深化，不僅可以獲取電商平台更多的廣告預算份額，而且可以提升騰訊系產品(特別是小程序、朋友圈、視頻號等)在電商行業的轉化率等核心指標，份額獲取有望從電商平台延伸至商家，實現更大規模的業務增量(騰訊廣告與阿里媽媽UD的3年合作生態共建中，騰訊廣告消耗增速提升278%、商家增長358%)。
可以看到，騰訊正在持續推動廣告收入增長。第一是善於撬動微信的產品槓桿，通過視頻號，小程序等在優勢業務上進一步挖掘其生態及商業化價值；第二是積極開放，從前期較弱行業積極找增量，電商即為典型案例；第三是抓住技術進步的浪潮，隨著混元助手大模型的發布，AI有望進一步融合進騰訊廣告業務，進一步實現效率提升，驅動廣告業務持續增長。
中金表示，阿里流量向上空間打開，用戶和商家生態有望健康增長。該行認為阿里作為線上交易平台，天然對流量有強烈訴求，而流量的缺乏也讓阿里在面對內容平台競爭時應對乏力。從當下看，流量是淘天集團「做大用戶規模、實現正循環」策略的起點，騰訊是中國互聯網最大的流量池之一，QM數據顯示2023年8月MAU達10.5億人，人均單日時長91分鐘，對於淘寶APP而言微信有2.7億獨佔MAU，該行認為微信的流量屬性和淘寶天貓適配性較優，騰訊和阿里深化合作，有望推動平台商家和用戶生態的健康增長。
該行維持各騰訊和阿里的收入和盈利預測不變，重申對騰訊「跑贏行業」評級及目標價475港元；該行維持阿里巴巴-SW「跑贏行業」評級及目標價137港元。
中資互聯網 ~ 中金
中金發表報告，列出對中資互聯網投資評級及目標價：
股份│投資評級│目標價
騰訊(00700) │跑贏行業│475港元
網易(NTES.US)│跑贏行業│125美元
網易-S(09999) │跑贏行業│196港元
快手-W(01024) │跑贏行業│82港元
嗶哩嗶哩(BILI.US) │跑贏行業│22美元
嗶哩嗶哩(09626) │跑贏行業│170港元
知乎(ZH.US) │跑贏行業│1.55美元
愛奇藝(IQ.US) │跑贏行業│7.5美元
騰訊音樂-SW(01698) │跑贏行業│33港元
騰訊音樂(TME.US) │跑贏行業│8.6美元
雲音樂(09899) │跑贏行業│95.7港元
微博(WB.US) │跑贏行業│18美元
摯文(MOMO.US) │跑贏行業│10.9美元
YALLA(YALA.US) │跑贏行業│7美元
IGG(00799) │中性│3.63港元
歡聚時代(YY.US) │跑贏行業│41美元
百度(BIDU.US) │跑贏行業│172.5美元
百度(09888) │跑贏行業│167.1港元
看准(BZ.US) │跑贏行業│15.8美元
同道獵聘(06100) │跑贏行業│10.8港元
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電商和物流
阿里巴巴(BABA.US) │跑贏行業│140美元
阿里巴巴-SW(09988) │跑贏行業│137港元
京東(JD.US) │跑贏行業│51美元
拼多多(PDD.US) │跑贏行業│123美元
唯品會(VIP.US)│跑贏行業│18.5美元
寶尊電商(BZUN.US) │中性│4.6美元
滙通達網絡(09878) │跑贏行業│42港元
京東物流(02618) │跑贏行業│15.5港元
叮咚買菜(DDL.US) │跑贏行業│4美元
達達(DADA.US) │跑贏行業│7.8美元
滿幫(YMM.HK)│跑贏行業│9.85美元
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本地生活、O2O和OTA
美團(03690) │跑贏行業│184港元
攜程(TCOM.US) │跑贏行業│50美元
攜程-S(09961) │跑贏行業│387.5港元
同程旅行(00780) │跑贏行業│21.5港元
新氧(SY.US) │跑贏行業│2美元
優步(UBER.US) │跑贏行業│53美元
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