2023年9月29日 大行報告
內地互聯網股 ~ 交銀國際
交銀國際發報告指，9月中概網路指數季減6%，對比納指克/恒指下降7%/8%，行業：文娛(-4%)>社群(-6%)>遊戲/電商(-7%)>廣告(-8%)>OTA(-9%)>生活服務(-11%)。大模型產品陸續開放，阿里(09988)物流平台菜鳥申請赴港上市。該行認為，内地AIGC政策正面，看好美團(03690)、網易(09999)、快手(01024)業績表現，關注京東(09618)反彈機會。對該行業評級為「領先」。
該行認為，在電商行業，預計9月新手機發表帶動產業復甦，但3季料仍承壓。 預計阿里GMV低個位數增速；拼多多GMV及收入增速繼續跑贏行業。
在OTA行業，4季度營收成長放緩預期下股價承壓。在生活服務行業，估算美團2023年到店GMV超6000億。廣告逐步恢復，百度(09888)開放文心一言。
在文娛行業，雲音樂版權溢價收窄改善利潤率。在遊戲行業，新遊及暑期拉動大盤回暖。網易《逆水寒》表現強勁，3季度手遊同比增速或超預期。
金斯瑞生物科技 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，在中期業績公布後，將金斯瑞生物科技(01548) 在2023年至25年各年收入預測分別上調0.7%、0.7%及0.5%；考慮對其經營槓桿預測略為改善，上調各年純利預測分別5.1%、7.4%及0.8%，並將其目標價由29.12元上調至30.94元，維持其評級為「增持」。
蒙牛 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，將蒙牛乳業(02319) 今年盈利預測下調1%，明年和後年各下調3%，以反映今年銷售額預測下調6%，受需求壓力和上半年牛奶場銷售額低於預期所拖累，該行預計8月和9月液態奶需求將持續改善。
該行表示，將蒙牛目標價由43元下調至40元，相當於預測明年市盈率19倍，評級「增持」。
內地券商股 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告指，維持證券業同步評級。該行認為頭部券商將充分受益於居民財富轉移到資本市場的中長期趨勢，以及資本市場機構化、國際化趨勢。維持華泰(HTSC)(06886)、中信建投(06066)、中信証券(06030)和中金(03908)的「買入」評級。
報告指，市場整體窄幅震盪，9月A股創業板指數和科創50指數分別下跌5%和6%，中證500和滬深300跌幅在1至2%，上證綜指基本持平。9月股票日均成交金額7200億元人民幣，前三季累計9000億元人民幣，較去年同期下降6.5%。1-9月IPO募資額年減33%，IPO發延續上月的淨流出局面。IPO發行階段性放緩，債券發行量成長率提升。新發基金份額仍處歷史低位，且以債券基金為主，北向資金目前A股證券產業指數市淨率為1.25倍，為過去5年20%歷史低位，已回到本輪上漲的起點，估值重新回到有吸引力的區間。該行期待經濟支持政策加大力度，推動經濟成長預期改善和股票市場估值回升。
金斯瑞生物科技 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，在中期業績公布後，將金斯瑞生物科技(01548) 在2023年至25年各年收入預測分別上調0.7%、0.7%及0.5%；考慮對其經營槓桿預測略為改善，上調各年純利預測分別5.1%、7.4%及0.8%，並將其目標價由29.12元上調至30.94元，維持其評級為「增持」。
公用股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，經考慮下調現金流估算後，將電能實業(00006)目標價由53元下調至44元，長江基建(01038) 目標價由50元下調至42元，兩者當中偏好電能多於長建，並維持兩者「與大市同步」評級，認為股息率穩定，但美國利率上升周期及英鎊貶值，仍為短期風險。
報告降長建今明兩年經常性純利預測分別21%及22%，料分別68.91億及67.97億元，並較市場預測分別低出29%及23%；報告另降電能今明兩年經常性純利預測分別13%及20%，料分別53.76億及53.81億元，並較市場預測分別低出12%及16%。
報告指，長建預測股息率6.9%、電能為7.3%，新地(00016)預告明年度派息減少，相信其他本地企業跟隨，但長建及電能可以維持每股派息。長建的現金流支持派息，6月底手持現金120億元、負債比率9%，電能則為淨現金狀態，雖然淨現金由去年底26.58億元減少至今年6月底的6.38億元。
該行預期，美國十年期債息第三季升至4.3%、第四季回落至3.65%，英鎊明年料貶值4%，美國利率周期及英鎊貶值為短期風險因素。在本地公用股當中偏好中電控股(00002)，主要因為澳洲盈利復甦及本港業務增長具可見度。
萬洲 ~ 麥格理
麥格理發表報告指，預計萬洲國際(00288) 在美國的業務將於今年第三季轉虧為盈，營業利潤為8,100萬美元，而第二季營業虧損為2,600萬美元，因為生豬價格將於夏天的旺季走強，又料下半年利潤將會正常化，集團仍可實現全年每噸750至800美元的利潤目標。
中國業務方式，該行提到，由於冷凍豬肉儲備成本降低和效率提高，該行料今年下半年中國包裝肉利潤每噸將超過4,000元人民幣，相信隨著公司升級產品結構，生鮮豬肉業務將處於可持續的利潤水平。
麥格理表示，萬洲計劃在今年下半年繼續關閉效率較低的養殖場，並計劃到今年底將生豬產量削減至約1,500萬頭。該行分別上調集團2023至2025財年的淨收入預測3.3%、2.8%及2.4%，以反映美國正在改善的上游業務，該行亦將萬洲目標價由5.4元上調至5.6元，維持「跑贏大市」評級。
本地地產股 ~ 交銀國際
地產股今早向上，長實集團(01113) 升2.5%，新地(00016) 、新世界發展(00017) 及恒地(00012) 股價各漲近2.2%、4%及2.8%，美聯集團(01200) 升8.5%成交額逾29萬元。
交銀國際發表房地產行業報告，香港特區財政司長陳茂波本周三(27日)稱，去年樓市下跌，但屬有秩序調整，而今年樓市交投量雖低於長期平均數，但總體保持穩定，認為目前樓市與引入「辣招」時的景況不同，並稱會採取務實態度，不停檢視樓市措施，言論與7月時稱「無意作出調整，沒有這方面的考慮」的說法明顯不同，市場普遍憧憬《施政報告》或會減辣。
該行指，差估署8月私宅售價創七個月新低。香港8月份私宅售價指數報339.2點，按月跌幅擴大至1.39%(7月跌幅1.03%)並連跌四個月、累跌4.2%，相關指數屬今年1月後的7個月新低，按年計跌7.87%。若與2021 年9月的歷史高位398.1點相比，跌幅更達14.8%。 相反，私宅租金指數升5.64%。
交銀國際仍然認為新鴻基地產的表現將優於大市，因為其擁有充足的定位中端市場的可售貨源，以及針對中高端消費者的優質商場，可受惠於零售復甦。該行維持新地「買入」評級及目標價127.6元。
資源股 ~ 花旗
花旗發報告指，内地鋼鐵行業下游採購經理人指數(PMI)需求維持穩定，但訂單趨勢疲軟。2023年9月鋼鐵下游採購經理人指數為50.35%，按月增0.2個百分點，但按年下降0.35個百分點。9月下游需求整體維持穩定，利用率略有改善。然而，下游產業訂單量呈現疲軟趨勢，尤其是建築業和家電業，新訂單較上月分別下降0.4%和2%。花旗近期看好中國鋁業(02600)、海螺水泥(00914)、中國神華(01088)。
最新港股及中資股首選名單 ~ 摩通
摩根大通發表亞太區(撇除日本)市場策略報告，列出最新港股及中資股首選(Top Picks)名單：
股份│評級
騰訊(00700) │增持
阿里巴巴-SW(09988) │增持
中國平安(02318) │增持
友邦(01299) │增持
百勝中國(YUMC.US) │增持
港交所(00388) │增持
新奧能源(02688) │增持
美團-W(03690) │增持
拼多多(PDD.US) │增持
百度-SW(09888) │增持
比亞迪(01211) │增持
網易-S(09999) │增持
首都機場(00694) │增持
美的集團(000333.SZ) │增持
中興通訊(000063.SZ) │增持
中國石化(600028.SH) │增持
華潤燃氣(01193) │增持
舜宇(02382) │中性
中石油(00857) │增持
安踏(02020) │增持
金蝶(00268) │增持
旅遊股 ~ 中金
中金發表報告，認為今年中秋國慶或將延續暑期的熱度，再迎旅遊熱潮，其中在政策鬆綁和供給恢復後，長途遊和跨境遊需求有望得到充分釋放，拉動在線旅遊平台業績再超預期。
該行表示，持續看好攜程-S(09961)、同程(00780) 龍部OTA平台持續在黃金周中獲得好於市場平均的表現。中金表示，維持攜程及同程收入和盈利預測不變；同時維持攜程及同程目標價分別為387.5元及21.5，其評級均為「跑贏行業」。
內銀股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，下調內銀股目標價(詳見另文)，認為淨息差繼續收窄，但信貸需求將會溫和復甦，2025年下半年淨息差有望恢復穩定。
該行認為，以零售為主、有較多財富管理業務的內銀，短期面對較大壓力，例如招行(03968) 及平安銀行(000001.SZ) ，主要受累於費用率下調及消費復甦不平衡。國有銀行在高股息率下，仍然是防守之選，當局減少窗口指導及市場競爭緩和，有助穩定股本回報及淨息差。郵儲銀行(01658) 將會受惠農地升級及鄉郊發展。
該行將覆蓋內銀股的目標價，平均下調12%，維持長期股本回報的預期不變，不過調整啤打系數，以反映投資及信貸增長放緩。
大摩維持民生銀行(01988) 為行業首選，認為該行過去幾年消化風險、改變企業文化後，已作好準備提升股本回報，相信可以重拾強勁的管理能力及業務策略。
大摩發表研究報告, 對內銀股投資評級及目標價表列如下:
股份 | 投資評級 | 目標價(港元)
工商銀行(01398) | 增持 | 5.3元 -> 4.8元
建設銀行(00939) | 增持 | 6.8元 -> 6.4元
中國銀行(03988) | 增持 | 4元 -> 3.8元
農業銀行(01288) | 增持 | 3.8元 -> 3.6元
郵儲銀行(01658) | 增持 | 7.5元 -> 5.6元
交通銀行(03328) | 減持 | 3.9元
招商銀行(03968) | 增持 | 63.9元 -> 47.5元
中信銀行(00998) | 與大市同步 | 4.9元 -> 4.1元
民生銀行(01988) | 增持 | 4.5元 -> 4.1元
光大銀行(06818) | 減持 | 2.2元 -> 1.9元
重農行(03618) | 減持 | 2.5元 -> 2.2元
醫療股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，最近與中國一間連鎖藥房的專家進行了電話會議，得悉疫情後線上用戶和銷售的滲透趨勢良好，過去三個月，內地線上藥品銷售比例已增至30%。專家預計，B2C將按會在「雙十一」錄得按年增長，並在第四季持續提升滲透率。該行對京東健康(06618) 和阿里健康(00241)保持信心，均予「買入」評級，目標價分別為68元及7元。
報告引述專家指，從用戶趨勢來看，消費者已經養成網上購物的習慣，因為線上購物人數和訂單一直增加，而線下商店的人流在疫情後仍然下降。在宏觀疲軟的情況下，線上的價格優勢更可吸引用戶。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。