2023年9月4日 大行報告
碧桂園 ~ 花旗
花旗發表報告指，碧桂園(02007)正處於經營困難時期，銷售表現惡化，令公司正面臨階段流動性壓力，可用資金減少，目前管理層已致力提升現金流及降低成本，並獲控股股東提供66億元無抵押貸款的支持。
展望未來，該行預期碧桂園將致力於保交付及維持現有在手土地儲備資源開發；並預期會進行各種債務管理工作，冀解決流動性壓力；以及優化企業組織結構。
考慮到流動性壓力、上半年銷售額下降與錄得虧損等，花旗大削碧桂園目標價，由1.6元降至0.92元，評級從「中性」改為「中性/高風險」。
比亞迪電子 ~ 里昂
里昂發表報告指，比亞迪電子(00285)收購Jabil的移動電子製造業務，預期令2024年純利增加10億至13億元人民幣，而利潤率及平均售價提升，亦會進一步推動增長。高檔型號的Android手機外殼有強勁需求，智能駕駛產品收入下半年亦有增長，平均售價較高的汽車懸掛系統明年開始付運，相信蘋果及汽車業務為其兩大盈利增長引擎，下半年保持強勁增長。
華泰證券 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，華泰證券(06886)上半年收入按年升14%至184億元人民幣，息稅後淨利潤按年升22%至66億元人民幣，達全年市場預測的50%，勝於預期。公司上半年投資收入按年升68%，主要是首季因低基數而錄兩倍增長；而公司仍維持在證券行及融資融券業務的領先地位。
瑞信發表報告指，華泰證券(06886.HK) -0.040 (-0.374%) 沽空 $91.87萬; 比率 7.741% 上半年收入按年升14%至184億元人民幣，息稅後淨利潤按年升22%至66億元人民幣，達全年市場預測的50%，勝於預期。公司上半年投資收入按年升68%，主要是首季因低基數而錄兩倍增長；而公司仍維持在證券行及融資融券業務的領先地位。
郵儲行 ~ 瑞信
瑞信發表評級報告指，郵儲行(01658) 次季純利維持按年升5.2%增長，並無加快增長，收入增長惡化，主要是因高基數令淨利息收入大幅下跌。公司預料，淨息差下半年持續受壓，資產質素全年保持平穩，新貸款指引上調約1,000億元人民幣至約1萬億元人民幣。該行將公司今年及明年每股盈測分別下調13%及23%，並將其目標價由5.9元下調至5.1元，維持「跑贏大市」評級。
威高股份 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，威高股份(01066)上半年總收入按年跌2.6%至69億元人民幣，達到全年目標的40%。由於批量採購(VBP)降價，毛利率由2022年上半年的52.4%下降至今年上半年的51.4%。上半年的銷售、管理和研發成本按年上升5.6%至22億元人民幣，淨利潤降21.3%，從2022年上半年的15億元人民幣降至今年上半年的12億元人民幣，僅達到該行全年預測的38%。
該行將公司的2023至25年的每股盈測分別下調21%、21%及19%，並將目標價由15.8元下調至14.3元，評級為「買入」。由於第二季業績較預期弱，該行將集團2023及24年的淨利潤預測分別下調20.6%及20.7%。
鞍鋼股份 ~ 高盛
高盛發報告指，下調鞍鋼股份(00347)H股目標價2%，從2.45港元至2.4港元，亦將對該公司2023年度每股虧損預測擴大，從0.04元人民幣至0.11元人民幣，但在2024年扭虧爲盈，最新每股盈利預測為0.1元人民幣，維持「中性」評級。
高盛指，鞍鋼股份2023年上半年淨虧損為13.46億元人民幣，每股虧損為0.143元人民幣，排除一次性項目後經常性淨虧損為9.51億元人民幣，均差於市場預期，主要原因是鋼鐵產品的單位利潤較低。
高盛最新預計，該公司2023年淨虧損預測，由3.9億元人民幣擴大到10.5億元人民幣，亦下調2024年純利預測，從30.7億元人民幣至9.8億元人民幣，原因是板材產品利潤率前景有所改善，但被今年上半年較低利潤率基數抵消所影響。
萬科 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，萬科(02202) 上半年業績疲弱，核心盈利按年跌26%至87億元人民幣，符合該行預期，雖然銷售及行政開支減少，但毛利率壓力及利息成本增加，令盈利復甦受壓。
萬科首八個月合約銷售2,460億元人民幣，按年減少12%，差過國有企業平均6%的按年增長，主要因為自2020年開始投資並不活躍，相信銷售會繼續跑輸同業，全年有單位數字跌幅，而銷售緩慢亦限制毛利率改善的空間。
該行對萬科保持審慎，將今年至2025年三年期間的盈利預測下調3%至6%，目標價由10.63元下調至10.3元，評級「持有」。
財險 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告指，中國人保財險(02328)上半年淨利潤按年增長5.4%，基本符合市場預期，綜合成本率95.8%，表現較同業好，亦好過該行及市場預期；車險綜合成本率按年上升0.9個百分點，同時維持準備金釋放空間，料年初以來內地災情損失影響有限。
該行指出，管理層有信心實現將商業非車險綜合成本率控制在100%以內的目標，車險綜改影響預期不大，另外在車輛出行提升和新能源車佔比提高背景下，車險綜合成本率上升幅度仍低於該行及市場預期。
交銀國際上調財險全年承保利潤預測，並將今年淨利潤預測上調4%，料按年增長10.6%，預計ROE有望維持13%，目標價從8.5元上調至10.5元，評級亦從「中性」上調至「買入」。
龍源電力 ~ 交銀國際
交銀國際發表報告指，龍源電力(00916.HK) -0.100 (-1.585%) 沽空 $2.52百萬; 比率 7.607% 中期盈利按年增長19%至50.3億元人民幣，超越市場預期的中至高單位數增幅。上半年經營利潤增長5.1%，該行相信部分來自公司財務費用下降及所得稅持平的推動，預期業績向好有助緩解投資者憂慮情緒。
該行預測，龍源電力今年全年可完成5.5吉瓦的新增裝機，而母公司收購資產進度目前未見突破。考慮到目前其估值已低於宣布回歸A股市場前水平，交銀國際相信對於收購母公司資產計劃推進較預期緩慢的因素，已充分反映在股價表現上，將目標價從10.62元下調至8.57元，評級仍為「買入」。
申洲 ~ 交銀國際
交銀國際發表研究報告指出，申洲(02313)上半年銷售及淨利潤按年各下降15%及10%，由於客戶去庫存造成影響。毛利率基本持平。經營去槓桿化導致經營利潤率下降40個基點，而稅率降低5個百分點導致淨利率上升100個基點至18.4%。
該行稱，申洲第一季及第二季銷售按年下降18%及11%，第三季按年持平，第四季訂單預計將增長低雙位數。大多數客戶完成去庫存是一個積極因素，因為訂單趨勢與零售銷售趨勢重新一致，而零售銷售趨勢又取決於全球宏觀經濟環境。
此外，該行認為申洲毛利率從首季的20%提高到第二季的24%，並且隨著今年下半年利用率的上升，毛利率有望繼續改善。該行重申對其「買入」評級，隨著訂單恢復，該行預計投資者對申洲的情緒將會改善，將目標價上調至95.5元。
蔚來(NIO.US) ~ 大和
大和發表評級報告指，蔚來(NIO.US) 次季淨虧損按年擴大123%，主要是整體毛利率疲軟及營運成本較高。管理層預料，8、9月的月均銷量達1.8萬輛，而第四季月均交付量或高於2萬輛。同時管理層目標第三季毛利率達雙位數，而第四季則達15%。該行下調公司下半年的平均售價預測，反映低售價型號銷售佔比較多，將公司在2023年至25年收入預測下調4%至9%，目標價由11.8美元上調至12.7美元，維持「買入」評級。
海爾智家 ~ 大和
大和發表報告指，海爾智家(06690)上半年家居冷氣收入按年升25%，管理層預料在未來數年內，該業務每年收入可維持雙位數增長，甚至錄得更快的純利擴張速度。即使行業需求持續受壓，管理層表示，有信心可在9至12月期間，受惠管線滲透提升，冷氣機業務收入增長達15%至20%。
該行將海爾智家在2023年至24年每股盈測上調各約1%，並將目標價由29.9元下調至29.2元，維持其評級為「買入」。
翰森製藥 ~ 花旗
花旗發表報告指，翰森製藥(03692)上半年收入按年增2%至45億元人民幣，純利跌1%至13億元人民幣，毛利率由去年同期的91%降至88.1%。期內，創新藥銷售按年升20%至28億元人民幣，佔總收入的61.8%，而去年同期則佔52.3%。銷售費用比率由去年上半年的38%降至37%，研發成本比率擴至20.6%，而去年同期則為16.7%。
該行分別下調集團2023至25財年各年收入預測6%、5%及5%，並降期內每股盈測分別8%、7%及7%，以反映最新的銷售趨勢。該行將公司目標價由28元下調至25元，維持「買入」評級。
翰森製藥 ~ 中銀國際
中銀國際發表報告指，翰森製藥(03692)上半年收入45億元人民幣，按年升1.7%，差過市場預期。毛利率88.1%，按年下跌2.9個百分點，主要因為在新版國家醫保藥品目錄下，旗下藥物「孚來美」及「阿美樂」價格下調。研發開支9.29億元人民幣，佔收入20.6%，按年增加16.7%，純利下跌1%至13億元人民幣。
管理層指，旗下產品「阿美樂」被納入國家醫保藥品目錄後銷量急升，今年上半年銷量增加一倍，即使價格下調43%，仍然帶動收入正面增長，計劃擴充該藥的治療適應範圍，明年首季就該藥對於非小細胞肺癌進行輔助癌症治療提交新藥上市申請，預料明年獲批。該行將翰森製藥目標價由15.3元下調至11.9元，以反映中期業績後下調收入及毛利率預測，評級「持有」。
蒙牛 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告稱，蒙牛(02319)今年上半年利潤率表現超出預期，經調整營收及與現代牧業相關的關聯收入預測後，相應亦將今明兩年每股盈利預測分別下調3%及4%，目標價從44.6元降至42元。
美銀表示，蒙牛通過提升競爭力來獲得更多市場份額，雖然過去幾個季度行業表現都有所放緩，但預期中國的人均乳製品消費量仍然較低，目前市場依然存在結構性增長機會，重申對蒙牛的「買入」評級。
該行又指，蒙牛的股價年初至今累跌24%，對比同期恒指跌約7%，現價相當於今明兩年預測市盈率16.5及14倍，遠低於歷史平均水平約24倍，提供良好的風險回報。
蒙牛 ~ 花旗
花旗發表研報，將蒙牛(02319) 2023至2025年銷售預測下調4%、5%及5%，調整後目前預計今年全年銷售額將按年增長8%，符合管理層全年銷售額內生增長率達中單位數、整體銷售額增由達高單位數的預期。
同時，花旗亦將蒙牛2023至2025年淨利潤預測下調7%、7%及8%，維持未來三年息稅前利潤率按年提升50個基點的預期，基於今年預測市盈率約25倍，相應將目標價從45.5元下調至39.7元，並維持「買入」評級。
長城汽車 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，長城汽車(02333) 第二季收入按年升44%至410億元人民幣，是受到銷量增長27%及均價上調所帶動。毛利率為17.4%，按年降2.4個百分點，但按季升1.3個百分點。期內，淨收入為12億元人民幣，雖然按年下滑70%，但按季大升581%，這是受惠於俄羅斯市場的高盈利能力。剔除一次性項目，次季度淨利潤按年增28%至9.66億元人民幣。
該行分別微降集團2023至25年的收入預測1%，期內的盈測則分別下調15%、17%及15%，又將目標價由10.7元下調至10.5元，重申「中性」評級。該行預計，由於新能源汽車轉型，公司近期的盈利增長將會放緩。
長城汽車 ~ 大和
大和發表研究報告指出，長城汽車(02333) 上半年海外銷售強勁，中期收入700億元人民幣，按年增長13%，第二季收入按年增長44%至410億元人民幣，按季增長41%。然而，由於新能源車競爭力減弱，其國內銷量按年跌11%，失去市場份額。
公司第二季毛利率17.4%，按季升1.3個百分點，按年跌2.4個百分點，導致上半年綜合毛利率為16.9%，按年跌1.5個百分點。至於次季每輛車平均售價按年升8%至13.6萬元人民幣。上半年純利按年跌76%至14億元人民幣，次季純利按年跌70%至12億元人民幣。該行估計，如剔除匯兌收益，長汽上半年經常性淨利潤按年跌約59%。此外，公司上半年每輛車淨利潤約為2,600元人民幣，相對於首季為800元人民幣，次季約為4,000元人民幣，該行認為仍低於約5,000元人民幣的典型水平。
該行重申對長汽「買入」評級，認為公司海外銷售增長或有助於改善綜合毛利率，但將其目標價由12元下調至11元，料今明兩年每股盈利約0.71元人民幣，2023至2025年收入下調4%至12%，純利下調11%至36%，以反映該行下調其國內市場新車銷量和盈利能力的預測。
晨鳴紙業 ~ 高盛
高盛發報告指，下調晨鳴紙業(01812)目標價10%，從2港元到1.8港元，2023年預測由盈轉蝕，原估計每股盈利0.15元人民幣，現料每股虧損0.3元人民幣，亦2024年料每股虧損0.28元人民幣，維持「沽售」評級。
高盛指，晨鳴紙業2023年上半年淨虧損為6.88億元人民幣，每股虧損為0.231元人民幣，符合市場預期。期內紙張毛利同比下降54%至11.53億元人民幣，比高盛預期低50%，主要是由於包括圖紙和白卡紙在內的所有主要紙品的利潤低於預期。由於債務減少和利率下降，財務成本同比下降17%，比高盛預期低12%。
高盛預計，考慮到最新業績以及印刷紙和白卡紙較低的單位利潤預測，下調該公司2023-2025年淨虧損預測至7.88-8.96億元人民幣。預計圖文紙、白卡紙等行業利潤將繼續下降。
頤海國際 ~ 花旗
花旗發表報告指，頤海國際(01579)上半年純利按年升36%，勝於預期，收入則按年跌3%，遜於預期，管理層將銷售額下降歸因於產品開發延遲，但在新產品推出、現有產品味道升級及價格調整後，銷售額自6月起已復甦。
該行相信，內地調味品行業增長繼續達致10%，而頤海國際有潛力跑贏行業，主要是其高性價比產品滲透至三四線城市消費者市場，並開拓公司對公司(B2B)市場，但其執行力仍有待改善。
花旗對頤海2023年至25年各年收入預測大致維持不變，以現金流折現率計，將其目標價由19元上調至19.5元，維持其評級為「買入」。
碧桂園 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，碧桂園(02007)上半年業績較預期弱。由於低線城市的買樓需求疲弱，該行關注其合約銷售前景，而且公司的流動性緊張亦令人憂慮其持續經營能力具有重大不確定性。該行維持集團「跑輸大市」評級，削目標價30%至0.9元。該行又提高集團今年的虧損預測，以反映上半年的減值費用，惟料今年將錄得更高的收入。
申洲 ~ 大和
大和發表研報指，申洲國際(02313)上半年業績基本符合該行預期，但營收則略低於市場預期約3.7%。管理層目前對下半年訂單恢復前景充滿信心，透露主要客戶的庫存水平已趨向更加健康，目標明年起恢復每年10%的銷量增長。
該行指出，申洲次季銷售額錄得按季復甦，收入跌幅亦從首季的18%收窄至11%，預計下半年淨利潤將恢復正增長，按年增幅可達16%，經調整後純利料按年增長33%。當中在去年第三季高基數下，大和預測申洲銷售額將按年持平，即按季增長18%，而第四季則預測可按年增長約20%。
大和表示，雖然將公司2023至2025年的收入預測略微下調0.8%、1.7%及1.7%，但由於2024至2025年毛利率預測上調1及1.5個百分點，因此亦將2023至2025年淨利潤預測上調5.2%、3.6%及4.4%，目標價從90元升至93元，重申「買入」評級。
郵儲行 ~ 大和
大和發表報告指，郵儲銀行(01658)上半年信貸業務表現向好，實現行業領先的穩健淨息差，並達成今年全年貸款增量目標9,000億元人民幣的68%，管理層有信心下半年可超額達成目標，全年料達到1萬億元人民幣。
大和指出，郵儲行將今年上半年貸款業務增長主要歸因於剛需房業務佔比較高、轉售公寓業務帶動，以及該行專注於一線城市業務所致。惟大和認為，郵儲行未來淨息差將要面對來自LPR潛在下行、存量房貸降息及存款成本調整靈活性有限所帶來的壓力。
因應淨息差壓力，大和將郵儲行2023至2025年撥備前盈利(PPOP)預測下調介乎5%至18%，淨利潤預測下調5%至9%，目標價由原先的6.3元下調至5.1元，但重申「買入」評級，列作行業首選之一。
比亞迪電子 ~ 花旗
花旗發表報告指，料比亞迪電子(00285) 下半年的所有業務或會有按半年增長，毛利率或因經濟規模而改善。公司管理層預料，在收入及盈利方面，第三、四季表現較次季改善。
該行表示，對比亞迪電子逐漸變得更加樂觀，認為汽車業務增長應會較預期強勁，而消費電子業務或有更顯著的利潤率恢復。該行將其目標價由26元上調至42元，相當於預測2024年市盈率18倍，維持其評級為「買入」。
馬鞍山鋼鐵 ~ 高盛
高盛發表報告指，馬鞍山鋼鐵股份(00323)上半年虧損22.35億元人民幣，遜市場及該行預期，主要由於鋼鐵產品的單位利潤疲弱導致。該行將公司H股目標價下調8%，由1.2港元降至1.1港元，維持「沽售」評級。
同時，高盛調整公司2023年虧損預測，由28.4億元人民幣擴大至46.1億元人民幣，2024年虧損預測則由8.94億元人民幣收窄至8.73億元人民幣，以反映扁鋼產品正改善的利潤率前景、結構鋼持續疲弱的利潤率，以及今年上半年較低的基數。
香格里拉(亞洲) ~ 花旗
花旗發表研究報告指，香格里拉(亞洲)(00069)上半年業績錄得強勁反彈，收入及純利均超出花旗的預期。期內，公司純利恢復至1.31 億美元，收入按年增60%至10億元美元。雖然收入仍比2019年上半年低16%，但核心淨利潤已恢復至疫情爆發前的水平，達到6,460萬美元。
該行對集團今年下半年的持續復甦和利潤率上升持樂觀態度，並相信集團已做好充分準備，捕捉豪華旅遊的需求。公司管理層將今年全年每間可售房收入(RevPAR)指引提高至2019年的95%。
花旗表示，由於RevPAR和利潤率前景較好，上調對香格里拉(亞洲)盈利預測，並將目標價由8.3元上調至8.8元，維持「買入」評級，相信集團是中國長期消費升級的核心受惠者。
中信股份 ~ 花旗
花旗發表報告，將中信股份(00267)目標價由10.4元下調至9.35元，主要反映該行對商品價格的最新預測，但仍維持「買入」評級，因為看好公司良好的多元業務策略。
報告指，中信股份上半年核心盈利有穩定增長，主要受金融業務帶動。該行相信公司以往的紀錄，以及在穩定派息下，今年全年預測股息率8.5%，在波動的市況下，可以令投資者滿意，又認為該股估值不高，目前每股資產淨值折讓約50%。
公司上半年純利321億元人民幣，按年跌23%，不過扣除一次性項目，上半年經調整純利按年升2.3%，金融服務繼續提供穩定增長，但部分被非金融項目抵銷，主要受商品價格下跌拖累。
復星國際 ~ 花旗
花旗發表報告指，復星國際(00656)上半年純利按年跌40%至13.6億元人民幣。該行指，對公司而言，在去槓桿期間，短期陣痛是無可避免，並將公司在2023年至25年盈利預測下調54%至67%，反映在非核心資產處置後，經常性利潤預測下降以及該行對集團投資收入有更加保守的預測。
該行認為主要負面因素已反映於股價，以資產淨值(NAV)折讓62%為估值基礎(較歷史均值仍低一個標準差)，將復星國際目標價由8.1元下調至7.1元，維持「買入」評級。
翰森製藥 ~ 高盛
高盛發表報告指出，翰森製藥(03692)上半年收入按年增長1.7%至45億元人民幣，略低於該行預期的46億元人民幣，符合市場預期。創新藥銷售收入按年增長20%，而仿製藥銷售繼續按年跌18.5%。抗腫瘤業務按年增長4.2%，儘管阿美樂的銷售倍增，但被國家醫保目錄自3月份以來對治療非小細胞肺癌藥物降價40%以上所抵銷。
此外，該行指翰森製藥中期盈利按年跌0.7%至13億元人民幣，略低過該行預期的14億元人民幣，主要由於毛利率由去年同期的91%降至今年上半年的88%；國家醫保目錄與帶量採購調整降價，以及研發按年增長25.8%，雖然被更高的利息收入及銷售及更嚴格控制的行政開支所部分抵銷。
高盛認為，翰森製藥管理層並未更新對公司的指引，但該行料公司要達至最初的雙位數增長目標面臨挑戰，因意味著下半年需至少按年增長17%，但行業反貪腐或對公司下半年銷售及營銷活動帶來不利影響，對公司近期表現構成壓力。
該行下調對翰森製藥全年銷售預測，現料按年增長5.4%至99億元人民幣，意味下半年按年增長8.8%。將公司2023至2025年各年純利預測下調3.5%、3.8%及1.6%，以反映創新藥銷售增速放緩，以及藥品降價對毛利率的影響。維持對公司「買入」評級，目標價由17.61元下調至16.86元。
頤海國際 ~ 高盛
高盛發表評級報告指，即使頤海國際(01579)上半年盈利強勁勝於預期，但該股票反應負面，市場關注集中於第三方調味品銷售的增長前景、在競爭格局發生結構性變化下其品牌防禦能力等。該行留意到自6、7月起，隨著銷售活動效益和推出新產品，調味品的銷售勢頭持續回升；同時留意到公司月均運行速度已超過其競爭對手。該行預料，公司下半年利潤率擴張0.5個百分點，並將公司在2023年至26年盈利預測上調0.3%至5.1%，目標價由21.5元下調至20.9元，維持「買入」評級。
康哲藥業 ~ 高盛
高盛發表報告指，康哲藥業(00867)上半年銷售額46億元人民幣，按年升3.6%，略低於該行預期，在第七期帶量採購下，抗抑鬱藥黛力新(Deanxit)的溫和增長已在預期之中，而第八期帶量採購較預期為早實施，因此治療膽固醇結石的優思弗(Ursofalk)在6月份銷售渠道去庫存，均影響銷售額。
期內盈利19.2億元人民幣，按年升6.8%﹐略好過預期，主要因為聯營公司盈利增加及錄得政府補貼等一次性收益，EBIT利潤率維持41%。
報告指，內地醫藥反貪腐可能造成短期壓力，但管理層維持指引，預期全年銷售額有正面增長，在帶量採購的影響淡化、以及進入新產品周期後，明年下半年或2025年回復雙位數字增長。該行維持公司「中性」評級，目標價由16.1元上調至16.86元。
香格里拉(亞洲) ~ 高盛
高盛發表研究報告指，香格里拉(亞洲)(00069) 上半年業績符合預期。EBITDA的有效份額按年增長逾一倍至3.97億美元，在酒店業務提升及租賃物業1.45億美元的穩定貢獻推動下，達到高盛對公司2023財年預測的約53%。
該行將集團2023至25財年的有效EBITDA預測調整6至9%，假設集團期內客房收入達到2018財年的98%、109%及119%，其有效EBITDA將分別為8.21億、9.5億及10億美元。另外，基於其較高的財務槓桿，該行料其大部分自由現金流將用作支付利息成本，只留下有限的剩餘現金流來償還債務。該行估計，到2025財年末，其歸屬淨債務僅回落至40億美元的水平。該行予集團「沽售」評級，目標價上調7%，由7.3元升至7.8元。
華潤萬象生活 ~ 高盛
高盛發表報告指，華潤萬象生活(01209) 上半年業績反映商場業務的強勁復甦趨勢，以及商業物管項目毛利率改善，因此將該公司明年及2025年每股盈利預測，分別上調4%及8%，目標價由53元上調至54元，評級由「中性」上調至「買入」。
該行認為華潤萬象生活估值吸引，盈利增長潛力在同業中優勝，主要因為公司在商業物管行業中具龍頭地位，能夠增加在管面積並維持利潤率穩定。
住宅物管服務方面，高盛認為公司將持續擴充規模、保持市場份額，在營運效益改善及推動數碼化下，利潤率得以改善。
海吉亞醫療 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，海吉亞醫療(06078)上半年收入18億元人民幣，按年升15.3%，扣除新冠檢測相關收入，收入按年升21.1%，純利3.35億元人民幣，按年升46.8%。由於去年新冠檢測收入貢獻較大，以及因應宏觀經濟疲弱，該行將今年至2025年各年收入預測，分別下調3%、3%、4%，目標價由73.3元下調至62.2元，維持「買入」評級，以反映公司正如期進行擴充。
公司管理層預期，9月將會完成收購長安醫院，另外重慶海吉亞醫院第二期1,000張病床已於2月開始運作，山東省單縣海吉亞醫院第二期約500張病床已於7月投運，預期明年底集團營運超過12,000張病床。
中國飛鶴 ~ 花旗
花旗發表報告，下調中國飛鶴(06186)投資評級由「買入」降至「中性」，目標價維持5.1元，因在未來12個月未見有盈利驅動力，股息增加帶動股價上行後，現估值已見合理。由於內地生育率下降，管理層料嬰兒配方奶行業今年下半年至明年更趨困難。
報告料其市佔溫和擴張不足以驅動收入增長，由於產品組合不利變動帶來潛在毛利率收窄，花旗料飛鶴今年下半年至明年核心純利持續倒退。該行降其2023至2025年各年核心盈測分別9%、11%及14%。由於沒有合適併購對象，管理層計劃增加派息及派息比率。以預測股息率介乎6%至7%及預測市盈率介乎9倍至10倍計，該行認為飛鶴現時估值合理。
郵儲銀行 ~ 招商證券
招商證券發表報告，指郵儲銀行(01658) 上半年盈利能力維持穩定，純利按年升5.2%；整體資產質素維持優異，上半年淨息差收窄至2.08%，按年同期收窄12點子。報告微調對其盈測，考慮中績穩定及潛在經濟復甦，維持「增持」評級，目標價降10%至5.85元。
報告稱，即使內銀行業普遍下調存款息率，行業淨息差仍受LPR(貸款市場報價利率)下調、貸款收益率下降，以及定存佔比上升所影響。報告稱，留意到郵儲行次季淨息差按季僅輕微收窄，跑贏同業。其中一個原因料是郵儲行總債務中存款佔比較高，或更受惠於定存息率下調。
招商證券稱，郵儲銀行現估值相當於預測今年市盈率4倍，或預測今年市賬率0.5倍；報告料淨息差壓力持續，因內地政府鼓勵內銀就存量按揭合約重訂費率及近期LPR下調。
長汽 ~ 招商證券
招商證券發表報告，指長城汽車(02333)次季純利按年跌70.1%至11.9億元人民幣，但按季大升5.8倍，主因次季新能源車產品驅動銷量回升；長汽次季銷量29.9萬輛，按年升27.3%，按季升36%大幅跑贏行業。報告指長汽次季業績邊際明顯改善，且產品結構優化推動每輛汽車收入提升。
報告指長汽新產品新渠道提升新能源滲透率，次季升至21.8%，7月更進一步升至26.5%。且其海外佈局不斷完善，上半年海外銷售15萬輛，貢獻24%總銷量。其中二季度出口7.2萬輛，按年升114.8%，按季升38.4%。報告預計長汽後續海外出口將繼續作為重要增長動力。
報告降長汽2023至2025年各年盈測分別25%、8%及5%，反映燃油車市場競爭壓力加大，新能源變革期盈利能力下降，目標價由14元降至12.5元，評級「增持」。
華潤醫藥 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術研究報告，料華潤醫藥(03320) 未來15日股價將升，發生此概率料逾80%，評級「增持」，目標價8元。
報告指該股近期回調後短期估值更趨吸引。考慮撇除特別項目後，以人民幣計華潤醫藥中績遠勝預期，以及下半年其最大製藥附屬華潤三九(000999.SZ) -0.200 (-0.424%) 展望強勁，認為現估值屬吸引。考慮管理層激勵計劃要求及國企改革指標為增長提供動力，該行料其今明兩年收入及純利各有雙位數增長。
玖紙 ~ 中金
玖龍紙業(02689) 上周發盈警，料截至2023年6月底止年度由盈轉虧，蝕約22億元至26億元人民幣(下同)，對上財年同期賺32.75億元。中金發表報告，估算其6月底止下半財年虧損約8億至12億元，遜市場預期，主因價格跌幅大過預期。
報告稱，玖紙銷量整體持穩；但紙價面臨多重困境，當前價格處近五年底部。內需偏弱、出口放緩、進口紙衝擊三重壓力在下半財年集中反映。考慮成本優勢逐步重現，估算玖紙下半財年每噸中樞虧損約125元，較上半財年每噸虧損約160元收窄。季度看，考慮到今年首季停機費用偏高、疊加成本略高，報告判斷核心虧損集中首季，今年次季整體按季修復。
中金料今年12月底止上半財年，玖紙純利「弱修復」態勢將延續。報告指其產能擴建陣痛期，資產負債表可控；上財年資本開支逾180億元，報告預計明年6月底止現財年資本開支仍在高峰。
考慮到紙價跌幅超預期，中金下調其上財年盈測至虧損23億元，降2024財年盈測至轉賺25億元，並料2025財年純利進一步增至35.29億元；維持「跑贏行業」評級，考慮估值輪動至2024財年、同時板塊處盈利修復階段，下調目標價16%至6.3港元。
中軟國際 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告表示，中軟國際(00354)上半年業績勝預期，對公司前景更趨正面；當中客戶需求方面於上半年已見底，料收入會持續錄得復甦，相信最壞時期已過去，而自上半年毛利率按半年改善2.5個百分點後，利潤率壓力應可舒緩。
報告又指，如果中軟主要客戶華為在智能手機業務上取得更大進展，將會進一步推動集團收入增長。該行將其2023至2025年度每股盈利預測各下調約51%，目標價由10.25元削至6.8元，重申「買入」評級，認為公司業務潛在復甦及估值吸引。
比亞迪電子 ~ 海通國際
海通國際發表報告指，比亞迪電子(00285) 旗下平板電腦組裝業務雖然市場份額有提升，但盈利能力存在挑戰，但該行相信公司現時已完成學習增長曲線，結構性地提高利潤率，取得令人滿意的收益，提升金屬外殼業務市場份額，以及提升海外生產設施及規模，推動產能使用率改善，相信平板電腦組裝及外殼、智能手機及手錶玻璃外殼的佔有率，料公司仍然有空間提升。
該行相信比亞迪電子收購Jabil的移動電子製造業務，將會推動增長，在公司強勁生產能力及客戶關係下，相關市佔率將會提升。
在計及上半年業績等因素後，該行將比亞迪電子今明兩年每股盈利預測，分別上調24%及9%，評級由「中性」上調至「優於大市」，目標價上調至50元。
內房股 ~ 高盛
高盛發表研究報告，預期內地近期房貸寬鬆措施，以及四大一線城市的支援措施，將有助於恢復購房者信心，適度緩解家庭利息支付壓力，有利於第四季銷售超越季節性因素而回升。由於該些措施將推高家庭槓桿率，考慮到自2014年上一輪經濟低迷以來隨著家庭償債能力減弱，家庭槓桿率已經升高，該行憂慮有關措施所帶來的正面影響或難以長時間維持，不足以緩解內房經營去槓桿及均價下行壓力。
此外，該行指內地「認房不認貸」政策的一些短期副作用，或致二手盤源激增，但於宏觀挑戰下，潛在買家數量仍然不足。該行相信內地政府將由目前的「第一階段寬鬆」，即取消之前對購房、抵押貸款及房價的限制，逐步轉向「第二階段寬鬆」，認為在新階段下，政府可能將更深入地利用自己的資產負債表，通過向購房者和開發商提供財政資源，以減輕房地產行業的去槓桿壓力。
在此預期下，該行認為雖然內房業績令人失望，並顯示整個房地產行業持續虧損，但該行相信企業的資產負債表強勁，且獲得資本的公司將在未來幾年實現更早、更強勁的毛利率和增長復甦。行業中該行首選中海外(00688) ，納入確信買入名單，同時對中國海外宏洋(00081)、潤地(01109)、中國金茂(00817) 、綠城中國(03900)、龍湖(00960) 、招商蛇口(001979.SZ) 及保利發展(600048.SH) 予以「買入」評級。
名創優品 ~ 中金
中金發表報告，首次覆蓋名創優品(09896) H股，予「跑贏行業」評級，目標價57元，相當於預測2024及2025財年市盈率分別25倍及21倍。
該行相信高性價比產品及強勁的供應鏈能力，是支持公司持續快速增長的兩大因素，在本地消費者更加理性消費、以及海外市場的通脹壓力下，預期名創優品繼續受惠於具有競爭力的業務模式。公司開始品牌升級，由銷售渠道品牌轉型至產品品牌，有助改善顧客忠誠度及產品毛利率。
該行認為名創優品的擴充能力及全球營運模式，在中國市場較為罕見，在本地市場亦具競爭力，因此值得一個較高估值溢價。
內房股 ~ 中金
中金發表報告指，內地不動產服務板塊中穩健型企業上半年淨利潤平均按年增長27%、其他民企淨利潤平均按年下降11%，符合市場預期。
中金預計華潤萬象生活(01209) 全年零售額同店增速有望保持15至20%，而住宅與商業雙輪均衡驅
動下，全年核心淨利潤兌現30%左右按年增長的確定性較高。代建管理方面，綠城管理(09979.HK) -0.140 (-2.198%) 沽空 $1.16百萬; 比率 12.953% 仍處於基本面上行周期。考慮公司新簽訂單延續較快增長、在手訂單相對收入較為充裕，認為綠城管理未來2年有望實現25%至30%淨利潤複合增長。
中金認為物業及地產股價同向運行仍將延續，短期需求端政策落地超預期有望提振投資情緒、而後傳導至基本面則將進一步支持板塊行情。在此背景下，該行建議沿三條主線佈局不動產服務板塊，一是逢低佈局穩健型物企標的，以把握其估值修復、盈利切換收益，推薦保利物業(06049)、中海物業(02669)、綠城服務(02869) ；二是長期捕捉核心競爭力建設逐步兌現下的市值成長機會，推薦萬物雲(02602) ；三是留足安全邊際、把握地產beta上行中部分低估值民企的波段性交易機會，建議關注碧桂園服務(06098) 。
微創醫療 ~ 中金
中金發表報告指微創醫療(00853) % 上半年收入4.83億美元，剔除外匯變動影響後按年升25%。淨虧損收窄至1.63億美元，去年同期蝕1.98億美元。上半年收入增長和虧損收窄符合該行預期。
報告指，其內地各業務線增長強勁，海外骨科和心律管理有所拖累。控費與減虧初顯成效。創新推動成長。報告維持微創醫療盈測及「跑贏行業」評級不變，考慮近期港股醫藥整體回調，以現金流折現率計，降目標價22%至21元。
復星醫藥 ~ 中金
中金發表報告，指復星醫藥(02196)上半年收入214億元人民幣，按年微升0.2%；純利17.8億元人民幣，按年增15.7%。扣除非經常性項目純利13.7億元人民幣，按年則跌26.3%。
報告稱，受抗疫產品按年下滑、Gland Pharma競爭加劇且部分產線停、美元加息升值導致財務費用和匯兌損失增加等因素影響，復藥上半年和次季扣除非經常性項目純利低於該行預期。
考慮抗疫產品按年下滑、仿制藥競爭加劇等，中金下調對其2023及2024年盈測分別27%及33%，至33億及35億元人民幣，維持「跑贏行業」評級，考慮創新管線順利推進，僅下調H股目標價10%至27.5港元。
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