【大行報告】中芯2025年收入增速料勝同業(152425).docx

中芯2025年收入增速料勝同業 40至47元分段收集，37元料有支持，上望目標50至55元 受中國人工智能(AI)大模型DeepSeek驅動，預計AI芯片需求將隨着AI推理需求的激增而增加。鑑於美國AI圖形處理器供應有限，加上對中國芯片的需求激增，預期中芯國際(00981)將成爲中國AI芯片設計板塊的主要支持者。加上在中美貿易摩擦下，如美方對相關產品作出限制甚至禁運，反有利國內需求全依賴本地企業供應，中芯作為內地晶片龍頭企業，料反可受惠。雖然中芯國際的產能可能亦受到設備瓶頸的限制，但估計公司每年可生產360萬個AI圖形處理器單元，能滿足中國國內需求。 從中芯2024年業績分析，24年第四季稼動率維持高位，ASP連續第二個季度大幅回升，平均銷售單價因產品組合變動提升8.3%爲每一晶圓片1108美元。2024 年公司出貨總量超過800萬片，年平均產能利用率爲85.6%。公司摺合8 寸晶圓月產能從24第二季的884.25K/M繼續提升至第四季的947.625K/M，單四季度增加摺合約28K/M的12寸產能，促進公司產品結構進一步優化，平均銷售單價上升。 消費電子持續景氣，電腦與平板佔比提升。根據公告，智能手機收入佔比24.2%；電腦與平板收入佔比19.1%；消費電子收入佔比40.2%；互聯與可穿戴收入佔比8.3%；工業與汽車收入佔比8.2%。按地區分布則中國區收入佔比89.1%；美國區8.9%及歐亞區2%。美國客戶佔比下降較快主要因部分海外客戶在第二季建立庫存，因此提前進行一定程度的拉貨。按晶圓結構來看，公司8寸晶圓銷售收入佔比19.4%；12寸晶圓收入佔比爲80.6%。公司單價提升較大與ASP較高的12寸晶圓收入比例提升有關。 中芯的營收規模已位列全球第二；從營收規模來看，中芯國際在2024年超過聯電和格芯成爲僅次於台積電的晶圓代工廠，全球市佔率提升0.19%至6.22%，營收增速也在全球前十大晶圓廠裏位於前列。根據年報，截止2024年底公司在建工程爲882.75億，2025年在持續高強度資本開支下先進工藝產能有望加速擴張，實現超過同業的營收增速增長。 內容僅供參考，不構成投資建議