2月10日 大行報告
阿里 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，日前軟銀表示，阿里巴巴(09988.HK) +3.400 (+2.862%) 沽空 $4.58億; 比率 11.654% 額外10億份ADS註冊申請與軟銀未來的任何交易無關，預期消息對阿里巴巴的股價有正面反應。
市場現時可排除軟銀拋售阿里股份的風險，該行認為，阿里註冊ADS或用於未來員工激勵計劃，以及為持有開曼和港股的現有股東預留轉換股份。
摩通認為，即使部分軟銀以外的現有股東，例如管理層想要出售其股份，技術性拋售壓力仍是可控的，因為馬雲、所有公司董事及執行官共同持有中高個位數阿里巴巴股份總額，作為阿里巴巴合夥人須簽訂股份保留協議，於成為合夥人首三年保留至少 60%的股權，並在隨後至少保留40%，因此相關股東最大拋售股份數量僅佔已發行股份總數的3%。
該行又指，軟銀於2020年使用阿里持股簽訂多份預付遠期合約，相關金融工具有助軟銀部分釋放其持有的阿里股份的價值，亦反映出長期持有的耐心，對阿里維持「增持」評級，目標價175元。
美高梅中國 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，美高梅中國(02282)去年第四季經調整EBITDA按季跌至預期下限，但若撇除較高的壞賬，盈利則超出預期。
該行表示，目前焦點已轉移至澳門的復甦，而此仍依賴於政府政策，預期大灣區免檢疫旅行將因本地感染新型肺炎個案增加而推遲，尤其是香港。
富瑞上調美高梅中國股份目標價，由5.3元升至5.5元，評級維持「持有」，澳門賭業股首選仍為銀娛(00027)及金沙中國(01928)。
百勝中國 ~ 富瑞
富瑞發表報告，指百勝中國(09987) 去年第四季度的凈利潤低於預期，但料隨著社交距離措施放鬆，市場於今年下半年有望復甦，維持對該股「買入」評級。
報告補充，市場對百勝中國在面對同店銷售下跌時仍積極開店的策略感到憂慮，但認為這主要是由疫情爆發所引起，鑒於快餐店的可擴展性和其管理質量，仍然看好該股。
該行將百勝中國2022和2023年盈利預測分別下調22%和12%，並引入2024年的預測，目標價相應由533.49元下調至525.13元。假設疫情的影響將在今年第二季度逐步下降，而同店銷售將在下半年逐漸恢復，相信對2023年和2024年的影響正在減弱。
綠城管理控股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，雖然內地一些物管公司的盈利可能會受到相關房企流動性問題影響，但政府項目管理公司的盈利確定性更高，因此認為綠城管理控股(09979)可能值得重新評級。該行將綠城管理目標價由6.5元上調至8.3元，維持「買入」評級。
瑞銀表示，由於地方政府融資工具(LGFV)和國有房企的購地價值比例正在上升，其綠城管理的項目管理業務將受益於LGFV和國有房企的訂單增加，而且這些公司和資產管理公司也可以從有流動性問題的房企收購項目。該行表示，綠城管理在政府項目管理方面處於有利位置，預測其2020年至2023年間的商業和政府項目收入複合年增長率分別為32%和44%，該行對期間的淨利潤預測高於市場預期2%-5%。
國家住房和城鄉建設部提出「十四五」期間，在40個重點城市將保障性房屋供應增加650萬套，人民銀行、中國銀保監會明確保障性租賃住房項目有關貸款不納入房地產貸款集中度管理。瑞銀認為，綠城管理憑藉其強大的品牌知名度、成功的往績和國企背景，將在政府項目管理方面實現更快的增長。
瑞銀指，綠城管理過去12個月的平均市值約83.4億元，高於納入恒生綜合指數的市值門檻，預計綠城管理將在3月7日進入港股通，南向資金將助推高其股價。
百勝中國 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，疫情封鎖仍然是百勝中國(09987) 成本壓力的來源及威脅，尤其2021年第四季度更為明顯，該季銷售增長由第三季增1%轉為下跌3%，預期類似情況將在2022年持續。
該行稱，考慮到近期的挑戰，該行降低百勝的2022年淨利潤預測13.7%，但保持2023年預測經營利潤基本不變，維持「買入」評級，將目標價由509.3元下調至484.4元。
長和 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，將長和(00001)目標價從77元下調至74元，評級「增持」，以反映外匯兌換風險和下半年疲軟的零售銷售勢頭。該行下調對長和2021年及2022年每股經調整盈利預測各12.9%及3.2%。
該行認為，長和目前估值相當於2022年市盈率預測為6倍，股息率5.4%，估值仍具吸引力。瑞信料長和去年下半年純利164億元按年持平，料收入將下跌8%，因受外滙兌換及零售市場疲弱所拖累。
百勝中國 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指百勝中國(09987) 近期面臨壓力，但長期增長勢頭仍保持不變，予評級「跑贏大市」，H股目標價由504港元下調至450港元。
報告指，百勝中國去年末季銷售額和利潤率均未達到該行和市場預期，預計今年首季度表現繼續疲軟，但料在今年餘下時間內出現顯著復甦。同時預測2022和2023年的凈增店數分別為1,200和1,300家，同店銷售增長分別為4.8%和3.4%，純利預測就分別下調15%和10%。
龍工 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，中國龍工(03339) 發盈警，料去年盈利按年下跌36%至46%，至介乎10.5億元至12.5億元人民幣，較該行早前預測低18%至31%，及較市場預測低12%至26%。
該行表示，此意味集團去年下半年盈利按年下跌70%至90%，估計或因鋼鐵和輪胎等原材料價格上升，及其金融資產的投資收益下跌所致。
滙豐研究將龍工股份目標價由2.2元降至2元，評級維持「持有」，並調低集團2021年至2023年盈利預測分別24%、13%及12%。
百勝中國 ~ 野村
野村發表研究報告指，百勝中國(09987) 2021年第四季受到疫情負面影響，收入僅按年增長1%，剔除非現金項目及一次性項目，調整後淨利潤按年跌93%，主要由於期內成本基礎較高，人力開支壓力較大，員工成本佔比提升至銷售額的約27.9%。
百勝中國2021財年銷售額按年增長19%，主要受門店數量增長至11,788家所帶動；全年調整後淨利潤按年跌15%，較市場預期低約20%。管理層預期去年11月同店銷售額下跌幅度達十數個百分點，至12月跌幅有所收窄，並預期1月份同店銷售額較去年第四季略有改善。
內地肯德基品牌全年銷售額按年增長8%，同店銷售下跌3%，被門店數量增加14%所抵銷，由於員工成本上漲，餐廳利潤率下降1.4個百分點至14.9%。而Pizza Hut期內銷售額則增長14%，主要來自於同店銷售增長7%及門店數量增加10%。該行認為，肯德基表現相對較差，是由於其對旅遊和交通樞紐的依賴程度較高，期內疫情對人流影響更為明顯
野村將百勝2022至2023財年淨利潤預期削減22.2%至26%，重申「買入」評級，目標價由550.9元下調至454.5港元，指出公司目標今年淨增加1,000至1,200家新店，相信有助部分抵銷同店銷售的疲軟表現。
財險 ~ 野村
野村發表報告，認為財險(02328) 的車險綜合成本率出現轉勢跡象，主因積極的財產險商在汽車改革後，車險業務承保虧損嚴重而被迫退出，且自去年下半年開始，內地車險市場逐漸集中於龍頭險商。
野村將財險今明兩年的綜合成本率預測每年下調0.6個百分點至99.1%，以反映其將車險綜合成本率預測下調1個百分點。因此，該行將集團今明兩年盈利預測分別上調11%及12%，股份目標價由8.87元升至9.54元，評級維持「買入」並為行業首選。
百勝中國 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，成本通脹加上疫情阻礙經營，百勝中國(09987) 去槓桿壓力上升，運營支出增加，令去年第四季業績表現遜於預期，預期今年上半年短期利潤率仍然疲軟，對集團同店銷售復甦前景構成壓力。
該行表示，仍看好公司在健康的門店經濟支持下探索增長空間，長遠而言加大對數字及基礎設施的投資將提高效率。高盛指，百勝中國2022年淨擴張目標仍然積極，管理層目標發掘現有城市的增量場外需求及未進入的低線城市，去年上半年大部分新店在開業首三個月達到盈虧平衡。
高盛認為，成本通脹壓力持續，百勝短期內同店銷售仍可能面臨壓力，雖然去年11月起情況略有改善，但以人民幣計算同店銷售仍按年下跌，預計2022年首季及第二季同店銷售將按年下跌8%及6%。該行預期百勝通過完善的端到端數字化和自動化，將可更好地控制門店運營質量，未來在探索特許經營機會方面將持開放態度，短期內大部分新開店將繼續採用直營模式，預期特許經營模式將主要用於偏遠地區和高速公路/加油站等新市場。
該行維持「買入」評級，將2022至2023年淨利潤預測下調5%至9%，以反映去槓桿壓力上升，目標價相應由537元下調至513元，仍然看好百勝透過強大品牌定位、創新能力、執行效率和嚴格的成本管理所帶來的長期增長機會。
藥明生物 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術意見報告，相信藥明生物(02269)未來60天股價將上升，料發生概率介乎70%至80%，予其「增持」投資評級及目標價175元。
該行指，藥明生物近期股價遭拋售後，相信其價值已顯現，相信股價回調提供吸納的良機。就藥明生物近日發盈喜，料去年淨利潤增長最少逾98%以上，管理層續予2022年淨利潤增長指引為45%，指該股續為該行首選股。
藥明生物 ~ 大和
大和發表報告，藥明生物(02269)子公司無錫藥明生物及上海藥明生物列入未經核實名單(UVL)，對其日常運營影響小，但公司出現在其他名單上的不確定性仍然存在。
該行表示，由於藥明生物北美業務佔收益達50%，認為這不確定性將嚴重損害市場情緒，從而可能導致持續下調評級，認為目前市場更關心其短期盈利而非積壓的長遠機會，UVL有可能只是美國政府制裁的開始。因此該行將其評級從「買入」下調至「跑贏大市」，目標價由167元大幅削減至75元。
石藥 ~ 大和
大和發表研究報告指，石藥集團(01093) 年初至今股價已反彈超過10%，明顯優於同業表現，認為股價上漲主要是由於其估值相對較低，在流動性收緊及中國醫療保健行業增長存在不確定性的情況下，投資者將更傾向於投資防禦性股份。雖然石藥基本面並未出現強勁改善，但該行認為下行風險有限，因此將石藥集團評級從「跑輸大市」上調至「持有」，維持目標價9.9元。
石藥日前宣布斥資1.54億元人民幣收購廣州銘康生物51%權益，大和認為，相對有吸引力的估值使石藥成為中國醫療保健行業中的防禦性股份，雖然其產品管線較薄弱，但考慮到旗下產品「恩必普」的仿製藥未取得國家藥監局批准，預期該產品銷售將帶來持續增長，加上石藥近期已取得一系列創新藥物許可，成為轉型為創新藥企的起點。該行認為，石藥仍需要提供更多產品管線相關的積極消息，才可支持估值重估。
煤炭股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，國家發改委、國家能源局於2月9日聯合召開會議，安排部署持續做好穩定煤炭市場價格工作，並重申煤炭大型企業執行合同的必要性。目前全國統調電廠存煤仍保持在1.65億噸以上，較去年同期增加超4,000萬噸。
該行認為，考慮到煤炭價格在今年累漲逾20%，內地政府可能會採取增加供應和控制價格的綜合措施，以將煤炭價格從目前的高位下降。據其渠道調查顯示，港口和礦場的價格分別被限定在每噸900元和700元人民幣。報告提到，中國主要煤炭地區的礦商都有調查小組來監測煤炭價格交易。根據煤炭大型企業的反應，它們被政府要求以低於市場價格出售。
美高梅中國 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，美高梅中國(02282) 去年第四季物業EBITDA為8,900萬元，按季下跌11%，撇除贏率利好的2,700萬元，及結束中介相關的壞賬支出9,300萬元，季度EBITDA料約1.55億元，按季增長53%，為2019年同期的10%，優於該行及市場預期超過20%。
該行提到，集團的賭收市佔率增加，達到新高的14%，主要受到中場市佔率上升及中場收入按季增加18%推動，為2019年同期的52%。大摩維持美高梅中國股份「與大市同步」評級及目標價5.5元。
新天綠色能源 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，2021年可再生能源股股價升40%至560%，跑贏主要光伏股的33%至200%及風力股的30%至194%的升幅，主要由於一次性的事件，如2019年底估值吸引，盈利增長強勁，風力資源強勁及高回報的補貼項目，但有關有利因素或於今年逆轉。
該行稱，去年風能及光伏能安裝安裝量約達100GW，低過2020年的120GW，大部分獨立電力生產商(IRR)指他們去年的安裝量未達標。該行預期風力資源為5年來最高，料有利的風速將佔2021年發電量增長的20%至30%。
此外，該行認為綠色電力政策與今年電價值得關注，就發改委去年3月提出對風電/光伏電價草案，拖累相關股份股價下跌超過20%。該行估計，綠色電力政策和2022年風能/太陽能電價制定機制，將是今年相關股價的關鍵驅動因素。雖然預計綠色電力交易將提高可再生能源平均電價，但引入市場機制或將收入可見性由20年降至僅3至5年。
摩根士丹利將新天綠色能源(00956)目標價由4元升至6元，維持「增持」評級，並將中廣核新能源(01811) 的目標價由2.85元上調至6元，惟評級由「增持」降至「與大市同步」，認為上述兩股於去年上半年均錄得強勁風力發電及利潤增長良好，料增長勢頭將於去年下半年持續。
領展 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，領展(00823)宣布與國際房地產投資集團Oxford Properties籌組合資公司，對其在中港以外地區持續擴張商業物業市場表示普遍支持，雖然交易初始收益率增幅並不顯著，但投資組合的總入住率為92.6%，長期加權平均到期租賃期(WALE)超過5.8年，內部年化租金上漲幅度約4%，料將帶來持續的正租金增長。
該行預計，新資產僅佔領展總投資組合價值的1.5%，估計未來12個月收益率增長達0.9%，交易預期於今年上半年完成，相信市場對此次收購總體反應中性，給予「買入」評級，目標價89.8元。
領展估計收購完成後參考負債比率將輕微增加至24.6%，加上2.75%的增量融資成本及15%的預扣稅，預計可分派收入將增加至6,100萬港元，每基金單位可派2.9港仙。考慮到新收購的投資組合每年租金可上漲4%，入住率有可能進一步提高，帶來持續正增長，未來領展預期將繼續關注更多國際資產，實現投資組合多元化。
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