蒙牛乳業(02319)為2月21日見報專欄個股分析，非心水股貼士
蒙牛現價為低估值投資機會
蒙牛乳業(02319)管理層表示，根據消費態度，面對乳業下半場，蒙牛將圍繞‘更營養、更智慧、更綠色’，以聚焦研發創新、品牌建設、數智化轉型‘三大聚焦’，以加速渠道優化、加速新業務發展，以服務消費者爲中心，支持業務長遠發展，成就百年事業。未來公司將通過加速渠道優化和拓展新業務兩個方面來實現目標，具體表現爲把握新興渠道、冷鏈能力、鄉鎮滲透趨勢，快速響應消費者需求，以及拓展專業營養領域新賽道，提升創新能力和品類發展能力。同時，京東(09618)旗下京東到家與蒙牛低溫、蒙牛鮮奶簽署 2024 年戰略合作協議，雙方將在現有合作成果的基礎上，聚焦精準化流量運營、供給數字化、全渠道營銷等多方面展開更深化的合作，探索乳品品牌即時零售模式創新。
蒙牛全年常溫業務方面，常溫白奶有望維持上半年的增速趨勢，由於宏觀經濟、消費環境和休閒場景消費者選擇增加等多種因素影響，常溫酸奶計雙位數下滑。其中，大單品效應更加明顯，品牌份額繼續集中，因此特侖蘇有望保持高個位數或 10%增長，預計上下半年增速差不多。低溫業務方面，低溫鮮奶在持續的消費者教育、物流搭建和渠道聚焦努力下有望繼續保持與上半年相仿的雙位數增長趨勢；低溫酸奶環比趨勢向好，有望全年實現個位數增速。至於奶粉業務方面，新生兒數量壓力下整體業務仍然承壓，但新國標後品類集中有望維持相對穩定的規模。
以利潤角度分析，由於上游牧場投資收益更多掛鉤奶價，下半年奶價持續下降背景下(根據農業農村部數據，中國主產區生鮮乳價格下半年同比下跌4.7%)，預計全年投資收益及相關大包粉資產減值對淨利潤將持續造成影響，我們此前預測較爲樂觀，此次對 23 年淨利潤口徑進行調整。24 年預計平穩向好，關注當前低估值投資機會收入角度來看，24 年雖然面臨消費力和經濟壓力，但從近期跟蹤來看乳業作爲剛需品種，實際受到影響較小，預期24 年收入端依然不悲觀，公司依然保持擴張增長之勢，以及保持個位數增速。
目前公司股價已處於近 6 年股價最低水平，24 年對應 市盈率估值僅 12 倍。充分考慮到乳業未來的增長空間和確定性，可關注當前其低估值投資機會。
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