【心水股貼士】攜程集團顯現中長期價值機會(210426).docx

攜程集團顯現中長期價值機會 415至425元收集，以400元作防守，目標450/480/500元 攜程集團(09961)早前公佈2025 年業績，全年淨收入624.09 億元，同比增長17.10%；Non-GAAP 淨利潤318.39 億元，同比增長76.48%，同比大幅增長主要因25年第三季出售印度在線旅遊平台MakeMyTrip 的部分股權收益；經調整EBITDA 爲188.88 億元，同比增長10.65%。期間，公司盈利能力保持穩健，費用管理良好。 擕程的核心主業韌性顯著，海外業務增速強勁。以業務區分看，25 年公司的酒店、交通、旅遊及商務收入分別實現261.00、224.89、46.88及28.29 億元， 同比分別增長20.77%、0.78%、8.12%及13.07%。商旅需求改善、訂單增長。公司海外業務增長強勁，25 年公司國際OTA 平台總預訂同比增長約60%，全年服務入境旅客約2000 萬人次。入境旅遊表現亮眼，有望推動公司全球化戰略持續前進。 市場繼續關注反壟斷監管進展，看好OTA 行業龍頭長期潛力。26 年1 月14 日，國家市場監管總局對攜程進行反壟斷調查，攜程正全力配合，並將繼續就合規事宜與監管部門保持積極溝通，自2026 年3 月10 日起，攜程將正式下線Ebooking 平台上的「AI 生意助手」(調價助手)功能，目前調查仍在進行中，短期攜程可能面臨監管帶來的不確定，對其高毛利控價體系有所影響，但中長期看，反壟斷監管落地將推動在線旅遊行業從流量壟斷、排他競爭轉向合規化、市場化良性發展，對攜程形成顯著利好。一方面行業無序競爭收斂、價格戰與渠道博弈弱化，行業整體盈利質量改善，龍頭份額與定價權更趨穩定；另一方面，攜程憑藉資源壁壘、運營效率與品牌優勢，有望持續鞏固核心市場地位，實現更可持續的高質量增長。 2025年國內旅遊消費需求總體穩定，消費者對服務質量和可靠性的偏好進一步強化。私家團與銀髮經濟拓展新增量。「演出+旅遊」戰略持續發力，推動跨城出行及延長停留時間，爲住宿、交通及目的地服務合作伙伴創造增量機會。公司國際業務成長空間及入境遊戰略紅利釋放，前景仍可看高一線，股價經過一輪深度調整，已顯現出中長期價值的投資機會。 內容僅供參考，不構成投資建議