【心水股貼士】裕元集團訂單改善確定性強(210524)

裕元集團(00551)為5月21日見報專欄個股分析,非心水股貼士

建議可於15元水平買入,跌穿13.8元止蝕,目標先突破16元企穩,再向上挑戰18至20元。

裕元集團訂單改善確定性強

裕元集團(00551)發佈2024 年第一季度業績。24年首季實現收入20億美元,同比減少4.9%,其中製造業務收入同比倒退0.1%;實現歸母淨利潤1億美元,同比則大幅增加96.6%,其中製造業務利潤同比增加175.8%。

由於製造業務量增價減,收入降幅明顯收窄;2024年首季製造業務收12.5億美元,同比減少0.1%,降幅收窄明顯。按量價拆分看,平均ASP/量分別同比減少9.2%及增加9.1%,其中出貨量改善主因海外品牌去庫基本結束下訂單改善,價格下滑主因基數較高及產品組合變化。以分地區細分看,其中美國地區自22年第四季以來收入首次扭轉為正增長,而歐洲則降幅收窄。

訂單改善下產能利用率提升,經營正槓桿下盈利提升明顯;24年首季訂單量改善下產能利用率同比提升,進而帶動毛利率修復經營效率提升,加上費用管控驅動下期間費用率下滑;OPM則有所提升。目前隨着海外運動品牌庫存基本趨於健康,品牌客戶訂單能見度明顯改善,預告訂單實現率呈正向趨勢,管理層維持全年訂單量中高單位數增長的預期。考慮到此前ASP基數較高及當下消費趨勢兩極化,價格略為有壓力。

寶勝業務受線下客流恢復不及預期所影響,復甦較弱但經營質量尚算穩健。寶勝24年首季收入54億元人民幣。分渠道看,線下門店及線上分別同比倒退12%及增加3%,線下客流較弱導致流水略不及預期。但公司庫存維持健康水平,折扣同比提升低單位數,然而由於毛利率較低的線上、加盟業務佔比提升,持續費用管控及精實管理下OPM則有所下跌。

裕元2024年製造業務有望隨海外運動品牌庫存改善,全年訂單改善確定性強,經營正槓桿下盈利有望實現高彈性恢復性增長。旗下寶勝業務有望受益於國際品牌在大中華區業績改善而逐步復甦。中長期來看,公司作爲運動品牌製造商及經銷商龍頭,深度綁定頭部運動品牌建立高粘性,在運動製造訂單持續改善背景下具備一定安全邊際。

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Stock Queen 2024年5月20日
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【心水股貼士】裕元集團(00551)為8月16日見報專欄個股分析,非心水股貼士