2月11日 大行報告
本地電訊股 ~ 摩通
摩通發表本港電訊業報告，針對電訊業的定價趨勢，香港寬頻(01310) 和香港電訊(06823)已調低寬頻上網費，但行業競爭並沒有預期的激烈。運營商正試圖透過捆綁媒體及上網服務，以增加平均每付費客戶收入(ARPU)，而中移動和和記電訊則在5G上更加進取。
該行將香港寬頻目標價由10元上調至11元，香港寬頻股價今年迄今累升9%，維持「中性」評級；香港電訊為該行首選，將目標價由13元調高至13.5元，股息率7%，派息增長前景穩定，預期跑輸大市的股價可追上同業，評級「增持」。該行上調兩股目標價，反映競爭不太激烈，ARPU更佳的前景看法。
潤電 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將華潤電力(00836) 2021年的盈利預測由50億元削減至23億元，以反映高於預期的燃料成本和盈警。基於今年以來高於預期的煤炭價格，因此將2022年的盈利預測削減10%。目標價相應由25元下調至24.5元，但維持「增持」評級，以反映電價上調和電力市場改革帶來的盈利上升空間。
摩通指，由於部分火力發電公司已經預先宣布2021財年將錄得巨額凈虧損，因此相信即使市場出現對潤電疲軟業績的負面反應亦可能是短期性。雖然該股在短期內可能會保持區間波動，但摩通認為在公布年度業績後，隨著分拆和2022年的指引更加明確，會出現一個有吸引力的買入點。
瑞聲 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，在光學業務去庫存的情況下，瑞聲(02018) 去年第四季純利預期減少約71%至79%，表現遠遜於預期，拖累2021年全年淨利潤將按年下降12%至16%。年初至今瑞聲的股價已按年下跌約24%，對比同期恒指上升4.5%。
該行表示，雖然有預計到第四季度光學業務利潤率受壓，但下降幅度超出預期。此外，在Android需求疲軟的情況下，供應鏈中斷和運營成本上漲等一次性問題預料會繼續為瑞聲帶來經營壓力。
滙豐研究指，塑膠鏡頭庫存水平高，加上相機模組競爭加劇，光學元件去庫存於今年上半年將持續，估計塑膠鏡頭及相機模組上半年佔光學業務總銷售額比例將超過95%。平均售價持續受壓，加上利用率較低，滙豐研究相應將2022年光學業務毛利率預測由22%大幅下調至8%。
滙豐研究認為，光學業務長期增長前景主要在海外Android市場，同時蘋果2022年iPhone出貨量的樂觀指引亦利好公司發展，認為若光學業務下半年市場份額增長較預期快，將有重新評級的機會。該行將瑞聲評級由「買入」下調至「持有」，2021至2023年淨利潤預測下調16%至28%，目標價由41.6元下調至24.1元。
中芯 ~ 高盛
高盛發表報告指，中芯國際(00981)去年第四季度收入符合公司指引，毛利率35%達到了指引高端。而今年的資本支出預計為50億美元。該行將今年第一季度的強勁指引歸功於產能擴張、更強勁的需求和更好的晶圓平均價格，由CIS、MCU、PMIC等驅動。
該行預計中芯財報電話會議的主要問題將圍繞第一季度強勁的收入和毛利率指引背後的主要驅動因素；晶圓價格趨勢；未來幾個季度的需求可持續性，以及今年的產能擴張計劃。該行維持對中芯國際「買入」評級，目標價為37.6元，相當於預測今年市盈率24倍。
高盛上調中芯今年的收入預測5%，營運溢利預測上調12%，凈利潤預測上調11%。
中廣核電力 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告認為，中廣核電力(01816) 的核電產能年均複合增長率，由「十三五」規劃(2016至2020年)的8%，放緩至「十四五」規劃(2021至2025年)的4%。核電電費相比起火電或綠色電力電費並無實質優勢。而核電的利用小時數於2021年已達致上限水平。
該行將中廣核電力2021至2023年的每股盈利預測，分別上調11%、9%及3%，以反映其2021年發電量增長8%，高過該行預期的3%。另將其2022/2023年的利用率預測，由7,400小時提高至7,650小時。惟對其2021至2023年的產能增加預測由6,576兆瓦，下調48%至3,418兆瓦。估計公司2021至2023年的盈利增長基本持平。瑞銀將中廣核電力的評級由「買入」下調至「中性」，目標價由2.2元上調至2.3元。
本地地產股 ~ 高盛
高盛發表報告指，本港在經濟增長放緩下邁向加息，持續與內地封關及受第五波疫情困擾，地產股估值比上一個加息週期更吸引，目前平均股息率約5.5%，而上一個週期約4.5%。
高盛將新世界發展(00017) 評級從「中性」上調至「買入」，原因是投資物業收益持續表現出色，使收入組合更快地轉向更穩定的經常性收入。考慮到物業發展的波動性，高盛將恆地(00012) 評級從「中性」下調至「沽售」，並將嘉里建設(00683)評級從「買入」下調至「中性」，指這兩間地產商都在未來有較大的資本開支，這將提高負債率並降低股息增長的前景，尤其是在未來兩至三年，認為股息是該板塊股價的主要推動力。目標價詳見另表。
高盛重申對長實(01113)的「買入」評級，預計其非房地產相關的基建和公用事業收益表現出色，將帶動其派息。
高盛將住宅樓價預測從2022至2024年間平均上漲4%，下調至今年持平，在2023至2024年期間每年下降5%，以反映利率上升、市民收入增長緩慢和中期供應增加。
該行料截至2024年底止，美聯儲將加息共2.5厘，並於下月啟動加息。加息行動將集中於前半段，今年料加息共1.25厘。該行料本港銀行同業拆息(HIBOR)將跟隨美加息步伐，但由於銀行體系結餘充裕，料滯後大約三個季度。料一個月HIBOR或由現時約0.2厘升至約2.6厘水平。
高盛發表研究報告，對本地地產股投資評級及目標價最新調整表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
新鴻基地產(00016) ｜中性｜156元->130元
長實(01113) ｜買入｜73.8元->74元
新世界發展(00017) ｜中性 ->買入｜50.7元->45元
恆基地產(00012) ｜中性 ->沽售｜46元->41.3元
信和置業(00083) ｜沽售｜13.6元->12.1元
嘉里建設(00683) ｜買入->中性｜36.3元->29.1元
比亞迪 ~ 大摩
摩根士丹尼認為，比亞迪(01211)毛利受壓，不過其汽車銷售強勁，故將評級由「減持」調高至「與大市同步」。該行指出，雖然市場存在不確定性，但比亞迪預售訂單強勁，訂單可預見性較高，令比亞迪能夠克服宏觀的不確定性，並繼續其業務優勢，目標價由242元上調至256元。
渣打銀行 ~ 各券商
渣打集團(02888)將於下周四(17日)公布2021年全年業績，料受惠基本業務及新興市場經濟復甦、信貸減值維持在低水平，綜何5間券商料渣打集團2021年法定表現除稅前溢利介乎38.57億至43.81億美元，較2020年同期16.13億美元，按年上升1.39倍至1.7倍；中位數為39.69億美元，按年升1.46倍。
投資者亦關心集團會否增派股息，本網綜何5間券商料渣打集團2021年每股股息介乎14美仙至22美仙，較2020年同期9美仙，按年上升55.6%至1.44倍；中位數為15美仙，按年升66.7%。英倫銀行於去年12月及本月初兩度加息，市場關注渣打管理層對淨息差、未來股息及各營運業務(收入增長)最新指引及會否進行股份回購。
下表列出7間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
美銀證券│買入│70.62港元
高盛│買入│68港元
中金│中性│59.54港元
摩根大通│增持│57港元
瑞銀│買入│56.4港元
瑞信│中性│5.15英鎊(約54.38港元)
摩根士丹利│與大市同步│52港元
越秀地產 ~ 大和
大和發表研究報告，重申對越秀地產(00123) 的「買入」評級，公司合同銷售表現優於同業，認為其在大灣區市場擁有領先地位，並在交通導向型發展(TOD)項目方面具獨特優勢。
越秀地產去年合同銷售表現優異，成為少數可實現全年目標的房企之一，該行預期趨勢今年將可延續，預計越秀地產2022年合同銷售額將增長6%至1,220億元人民幣。
雖然自去年下半年起內房行業信貸環境緊張，但越秀地產2021年積極補充土地儲備，總地價涉及894億元人民幣，佔全年合同銷售總額78%，新增總建築面積820萬平方米。
該行認為，越秀地產具防禦性，更能成為行業流動性緊縮的潛在受惠者，可得到更多併購機會。但大和將公司2021至2023年每股盈利預估下調6%至10%，對毛利率前景看法較謹慎，目標價下調至10.2元，維持資產淨值折讓目標35%不變。
百勝中國 ~ 大和
大和發表報告，將百勝中國(09987) 的評級從「跑贏大市」上調至「買入」，目標價就由544.5元下調至467.4元，以反映整個行業降級和同店銷售復甦的不確定性。另將2022年至2023年的每股盈利預測下調0.4%至7%。
報告指，在今年，百勝中國管理層計劃結束其東方既白業務；目標是凈開1,000至1,200間門店，資本支出為8至10億美元，加速對供應鏈、基礎設施和數字的投資；預計商品成本和工資通脹率分別為低至中個位數和中至高個位數的百分比水平。
潤電 ~ 大和
大和發表報告指，華潤電力(00836) 去年初步純利好過該行預期，重申「跑贏大市」評級，將目標價由20.5元提高至22元，因該行預期燃料成本下降。
大和指，潤電料2021年純利可能按年下降70%至80%，即初步純利約為15億至23億元，比該行預期好，因為與獨立發電廠同行相比，如中國電力(02380) 、華能國際(00902)、華電國際(01071)均料去年錄得虧損。
此外，該行注意到5500千卡/千克的動力煤現貨價格今年以來累升40.2%。雖然國家發改委在2月9日呼籲穩定煤炭價格和保障煤炭供應，目標是港口和礦口的價格上限分別為每噸900元和700元人民幣，但煤炭國內發電廠和獨立發電商仍然受到高燃料成本的壓力。
太平洋航運 ~ 大和
大和發表研究報告指出，太平洋航運(02343)發盈喜，預期相比起2020年虧損2.08億美元，去年純利介乎8.3億至8.5億美元，且撥回核心小靈便型乾散貨船船隊1.52億美元的減值撥備。該行預期公司去年經調整盈利為6.99億至7.19億美元。
該行認為，波羅的海乾散貨指數(BDI)連續兩天有所改善，並於周三(9日)升13.8%至1,711的強勁增長，主要由於所有類型的船舶運費增加及需求增長，尤其在農曆新年後。近期BDI反彈可能受惠於補充鐵礦石庫存和糧食進口到中國。而太平洋航運股價由去年11月初觸底後開始反彈，該行預期超輕便極限型指數(BSI)及靈便型散貨船指數(BHSI)的復甦將成為公司股價催化劑。
此外，該行指雖然船用燃料成本增加，但對太平洋航運的影響有限。根據公司建議的50%的股息政策，估計公司2022至2023財年的股息率達17至18%。該行對其2021財年每股盈利預測上調3%，以反映公司盈喜，但將其2022至2023財年每股盈利預測下調1%，重申對其「買入」評級，目標價由4.5元升至4.65元。
潤電 ~ 花旗
華潤電力(00836) 預計，去年純利按年減少70%至80%。花旗發表報告指出，對此並不意外，因為同業華能國電(00902)和華電國際(01071) 同樣發盈警，該行將華潤電力目標價下調4%至25元，評級「買入」。
花旗指，由於煤炭成本上升，將華潤電力2021年淨利潤預測削減76%，2022年預測削減28%，2023年削減24%。該行假設燃煤電價在2022年按年增長5%，單位燃料成本按年減少5%。
花旗指，華潤電力的11.7倍2022年預測市盈率和1.1倍市賬率，與中國可再生能源股相比顯得不昂貴，預計在今年下半年分拆可再生能源業務將帶來估值上行。
內房股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告表示，有報道指內地當局可能放寬商品房預售款監管，地方政府可按現狀的對比，計算建設成本和返還剩餘流動性以確保項目能夠交付，該行認為在內房在1月及農曆春節銷售疲弱的背景下，料上述放鬆消息不會解決目前情況，但該行料未來或有更多行業的放鬆消息，料有助內房股的股價持續回升。
該行認為，目前仍未是時候對受壓的內房股看法轉正面，因合約銷售或進一步受壓、第二是部份企業流動性問題太大，料上述放鬆消息難以解決。
美銀證券料不少發展商3月仍會面臨困難，相信關鍵是如何令到內地買家信心回復。該行在內房股首選是旭輝(00884) 和新城發展(01030) 、萬科(02202)、中國海外宏洋(00081) ，該行上調旭輝目標價由5.4元升至6.1元、升新城發展目標價由6.4元升至6.9元，並上調對中國海外宏洋目標價由5.2元升至6.2元，均予「買入」評級。
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