【心水股貼士】百勝中國主要品牌盈利能力提升(220725).docx

百勝中國主要品牌盈利能力提升 現價買入，穿360止，目標價387/400 百勝中國(09987)2025 年一季度總收入30億美元，同比增長1%，撇除外幣換算影響2%；經調整凈利潤2.92 億美元，同比增長2%，撇除外幣換算影響爲3%。門店方面，主品牌穩健增長，肯悅咖啡與必勝客WOW門店表現值得期待。2025年一季度公司淨新增門店247家，其中加盟店佔比25%。以品牌區分，肯德基淨新增門店295家，加盟店佔比41%，必勝客淨新增門店4 家，加盟店佔比33%，其他品牌門店數量淨減少93家。截至首季度末，門店總數達16642家，其中肯德基門店11943家，必勝客門店3769家。除兩個主要品牌外，首季度肯悅咖啡已達到1000家的里程碑，未來有望繼續依託肯德基的店面空間、資源以及會員體系擴張。至於必勝客WOW門店也在低線城市成功開設，資本支出可低至必勝客標準店的一半，未來增長可期。 至於銷售額方面，2025年首季度，公司系統銷售額同比增長2%，主要來自4%的淨新增門店貢獻。以品牌區分，肯德基系統銷售額同比增長3%，必勝客系統銷售額同比增長2%，二者同店銷售額同比均持平。若然量價拆分，肯德基同店交易量同比增長4%，客單價同比下降4%，客單價下降主要因公司拓寬價格區間擴大目標市場。而必勝客同店交易量同比增長17%，客單價同比下降14%，客單價下降主要因公司提供更具性價比的產品，二者同店交易量均連續第九個季度實現增長。集團的經營利潤率提升，主要因原材料價格下降、運營精簡帶動，但部分被高性價比產品增加、工資成本上漲及因外賣佔比提升而增加的騎手成本所抵銷。公司整體核心經營利潤率同比增長0.8%至13.4%。 公司在數字化、中後台、本土化和品牌力等三大核心競爭力處於行業支配性地位，保證了成熟期品牌的業績穩定性，有助集團盈利能力提升。2025年公司預計淨新增1600至1800家門店，保持了較高開店速度，門店數量增長有望帶動公司業績持續上升。 內容僅供參考，不構成投資建議