【心水股貼士】藥明生物盈利水平穩步提升(220825).docx

藥明生物盈利水平穩步提升 30至31買入，跌穿28止蝕，企穩32，目標為34-35，企35，下一目標38-40 藥明生物(02269)較早前公佈25年上半年 業績：收入99.5 億元，同比增長16.1%，持續經營業務收入增加20.2%；毛利率42.7%，同比增加3.6%；經調整EBITDA 43.1 億元，同比增長20.6%，對應利潤率43.3%；經調整純利28.4 億元，同比1增加11.6%，對應利潤率28.5%。超過市場預期，主要因項目推進順利、商業化項目爬坡、以及經營效率提升。公司上調2025 年收入增速預期至14%-16%，同時指引盈利水平穩步提升以及自由現金流顯著增長。 CRDMO商業模式全面發力；截至25年上半年，公司累計爲超過50個分子項目賦能，未來有權收取潛在里程碑付款以及3-10%銷售分成，潛在里程碑付款訂單達90 億美元。至於臨床前階段方面，收入41.5 億元，主要由研究服務和臨床前開發項目收入轉化帶動。而臨床III 期及商業化階段的收入為42.9 億元，同比增長24.9%，主要受惠早期項目往後推進以及商業化項目持續放量。25年上半年新簽86 個項目，其中超過70%爲雙抗、多抗和ADC，體現公司複雜分子技術實力。截至25年上半年，3 年內未完成訂單約42 億美元，未完成訂單總額達203 億美元，新簽訂單金額爲2023 年後新高，訂單增長主要受惠臨床後期項目推進、商業化項增長和早期項目臨床進展。 25年上半年資本開支約19 億元，公司預期全年資本開支約53 億元。全球產能建設有序推進；新加坡模塊化生物製劑(DP)生產廠啓動建設，模塊化原液(DS)生產廠已處設計階段。愛爾蘭MFG6.2 完成首次工程批和PPQ 生產，MFG7 完成第2 個12kL 規模PPQ 生產。美國MFG11 建設持續推進中，可提供R-D-M 端到端服務。中國杭州15kL 原液生產線完成首個商業化項目PPQ 生產，成都微生物商業化基地正式啓動建設。 由於項目推進順利以及經營效率提升，加上醫藥板塊近期估值中樞上移，藥明生物估值亦向上調整，料可持續跑贏行業。 內容僅供參考，不構成投資建議