海爾智家(06690)為12月21日見報專欄個股分析，可列入觀察類別
海爾智家收購開利產生良好協同效益
海爾智家(06690)早前宣布收購Carrier Global Corporation (開利集團)旗下的商用製冷業務100%股權及相關資產。此次交易作價爲現金6.4 億美元(約45.6 億人民幣)。開利品牌擁有超過120 年曆史。商用製冷業務的主要產品包括在食品零售行業使用的製冷櫃、製冷機組，以及在冷庫使用的CO2 製冷機組及配套服務。旗下品牌包括Profroid，Celsior and Green，以及Cool 等。
此次收購的商用製冷業務2022 年收入12.3 億美元交易，價格估值對應16.5 倍FY23E EBITDA，或11 倍FY22 市盈率，與港股海爾智家FY22 市盈率相若，收購定價相對合理。歐洲地區佔開利集團的商用製冷收入約80%，此次收購有利於海爾擴大歐洲地區的業務，更可令海爾從C 端製冷場景拓展到B 端零售製冷、冷庫製冷場景以及其他商用冷鏈場景。
同時，在產能佈局、市場拓展及政策利用方面存在較大優化空間的情況下，2022 年海爾開利稅前利潤率已達7.1%，獲取完全自主權後，標的資產有望復刻GEA 的成功。長期來看，商用製冷和冷庫全球市場規模均超百億美元，成長性較好，海爾的管理和供應鏈效率有望助力標的資產份額穩步提升，反過來開利商業製冷在CO2 製冷技術上的積累以及在歐洲區域的渠道資源，也對海爾相關業務有所拉動。
此次收購還能與海爾現有製冷研發、供應鏈產生協同效應，打通海爾在全球家用和商用製冷領域的一體化佈局。在ESG 的大趨勢下，開利商用擁有的二氧化碳製冷技術有利於提升海爾在可持續發展中的競爭力。預計此次交易將在2024 年內完成，料收購不會對海爾短期財務表現產生影響，交易完成後，預計將提升海爾2025 年收入約3%-4%。海爾亦可幫助開利商用業務拓展亞太區商機。
股價處於年內低位，但走勢漸趨平穩，20元水平見支持，可於現水平買入，跌穿20元止蝕，上望首目標22至24元。
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