2月23日 大行報告
江銅 ~ 瑞銀
瑞銀指江銅(00358)擬分拆江銅銅箔上市料市場反應正面，主要是因為銅箔業務估值較高，估計江銅銅箔市值約60億至100億元人民幣，預期分拆可釋放30億至60億元人民幣市值，相當於江銅目前市值上升5%至10%。
該行對江銅評級維持「沽售」，因為江銅目前股價估值處於中位，但該行相信對銅的需求及供應將會惡化，前景不樂觀，目標價維持12元。
美團 ~ 大和
大和發表研究報告指，認為發改委等部門日前發出的新通知並非特別針對外賣行業，對美團(03690)實收率影響有限。雖然預計美團第四季業績表現穩健，但由於宏觀環境疲軟，大和認為公司主要業務收入或存在下行風險。
該行表示，疫情再現對經濟復甦的可見性蒙上陰影，指出如果下半年市場復甦仍然處於不溫不火的狀態，預期美團的股價可能會受壓。
大和指，在消費者需求疲軟的情況下，對用戶的補貼支出可能會減少，估計若送餐率下降1%，將對送餐營業利潤產生約7%的負面影響。去年第三季美團對客戶發放的優惠佔外賣交易總額(GTV)約3%，部分發展成熟城市僅補貼約1.5%，預期實收率有充足上升空間。
由於宏觀環境疲軟以及疫情對食品配送需求的影響，該行預計去年第四季食品配送收入僅按年增長 19%，今年首季增長料進一步放緩至14%，並於第二季回升至17%。盈利方面，大和認為美團今年上半年新業務虧損可能低於預期，將全年收入預測下調5%，重申「買入」評級，目標價由310元下降至300元。
思摩爾 ~ 大和
大和發表報告，指內地整治向未成年人銷售電子煙活動，加上正在進行的監管諮詢，將導致中國的電子煙銷售至少在今年上半年表現黯淡，而Vuse在美國的銷售量按年繼續放緩。該行認為目前市場預期仍然過於樂觀，將思摩爾(06969) 的評級從「買入」下調至「跑贏大市」，目標價由60元下調至36元。
大和將思摩爾2021年至2023年的經調整凈利潤預測下調3%至11%，因為對銷售量的估計比較保守，而且認為市場對2022年中國業務增長的一致預期是不現實。
美東汽車 ~ 大和
大和發表研究報告指出，昨日(22日)與美東汽車(01268)管理層討論後，認為美東汽車基於成功收購追星汽車及改善新車盈利能力的情況下，有信心公司於2021至2022財年可錄得強勁的盈利增長。
不過，該行指雖然華晨寶馬於今年1月的交付量約8萬輛，按年增長8%，按月升60%，但寶馬(BMW)向經銷商表明由於晶片短缺，今年首季潛在產量緊張，或使寶馬難於維持今年銷量按年增長10%的目標，對美東汽車而言是個不利因素。
大和將美東汽車的2022至2023財年的收入預測分別下調4%至5%，每股盈利分別下調9%至13%，主要由於寶馬的潛在供應短缺，導致該行將寶馬2022年的銷量按年增長預測由35%削至28%，另由於美東汽車發行26.9億元人民幣的可換股債，令利息費用上升等。該行將集團目標價由64元降至58元，重申「買入」評級。
中行 ~ 大和
大和發表報告，海外業務復甦對中國銀行(03988) 淨息差和貸款增長帶來支持，且財富管理業務增長超過同業，重申其「買入」評級。
報告補充，預計中行2021年貸款按年增長將達到雙位數，今年其貸款增量有望進一步按年擴大，由於環球利率上升，預計其去年第四季淨息差將按季反彈，今年淨息差面臨的壓力將小於其他銀行。
中行表示，其對有流動性困難的房企貸款敞口非常有限，而其去年房企新增不良貸款主要來自受疫情影響但有足夠風險緩解措施的商業項目。大和預計，中行2021年的淨費用收入將按年增長約5%，主要得益於其財富管理業務。
大和下調其2021至23年每股盈利2%至6%，主要是考慮到低於預期的淨息差和疫情對資產質素的影響時間較預期長，目標價由4元下調至3.9元。
九毛九 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，考慮到市場環境仍然充滿挑戰，將九毛九(09922) 2022和2023財年每股盈利預測分別下調14%和10%，目標價由23元下調至22元，維持評級「跑贏大市」。
該行指，九毛九發盈喜，預期2021年度純利不少於3.3億元人民幣，按年增幅不低於165.9%；收入不少於41億元，按年增幅不少於51%。雖然增長強勁，但利潤與該行及市場預測分別相差11%和12%；收入與該行及市場預測分別相差3%和8%。
瑞信指仍然看好九毛九的強勁復甦和增長潛力，但在其股價今年以來累漲約40%之後，風險回報吸引力開始減低，因此目前更偏好百勝中國(09987)，是其在中國餐飲業的首選。
恒生 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，表示因應恒生銀行(00011) 公布去年業績後，該行將恒生2022年至2024年各年盈測分別下調10.1%、0.4%及3.5%，主要是由於恒生非利息收入減少，不過該行相信淨息差在加息周期初期將非常敏感。
該行稱，由於持續投資科技層面，預計運營費用將增加，將恒生目標價由140.5元下調1.1%至138.9元，評級「減持」。
中國建築國際 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，中國建築國際(03311)指引今年新訂單目標為1,600億元，代表較去年增長約14%。與往年相似，中國市場繼續貢獻今年主要的新訂單。
該行表示，管理層持續看好新訂單增長，主要推動力為集團於預製結構業務的能力強，尤其是在模組集成結構方面，相信今年模組集成結構的訂單貢獻會較以往的15%提高。
瑞信上調中國建築國際股份目標價，由11.6元升至12元，評級維持「跑贏大市」，並調升集團今明兩年每股盈利預測約3%，以反映更加樂觀的收入及毛利假設。
友邦 ~ 里昂
友邦(01299)將於下月11日公布業績。里昂預計，友邦2021年新業務價值將增長14%，意味著2021年第四季度按年下降6%。鑑於近期香港肺炎確診個案再度上升，會令通關再度延後，里昂調整了友邦在2022-23年的預測，目標價由108元下調至103元，重申「買入」評級，認為其長期增長面不變。
中升 ~ 野村
野村發表報告表示，預期中升(00881)去年度第四季及今年上半年盈利表現強勁，可抵銷上季汽車銷售遜色及與歐洲豪車品牌的粘性減弱等因素。而該股現價相對於52周高位回落26%，估值屬吸引水平，將其評級由「中性」調高至「買入」。
該行將中升2021年及2022年財年每股盈利預測調低1.3%及6.5%，反映2021年第四季預售汽車數量較預期少，目標價由79元下調至78元。
工行 ~ 野村
野村發表報告，指儘管有淨息差壓力，但由於工行(01398)信貸增長強勁和信貸成本降低，上調對其盈利預測，上調目標價8.6%，由6.36元升至6.91元，維持「買入」評級。
野村將工行2021、2022和2023財年按年貸款增長預測，分別從9.5%、9%和8.5%，上調至10.3%、10.5%和9.5%，因為寬鬆的信貸政策可能會支持大型銀行的信貸增長。
野村又將工行的2021、2022和2023財年不良貸款率預測每年下調10個基點，分別至1.48%、1.48%和1.5%，令2021、2022和2023財年信貸成本分別下調9個基點、11個基點和10個基點。
京東健康 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，維持對京東健康(06618) 的預測，料其2021財年下半年及2022年的收入分別按年增長45%及39%，非通用會計準則淨利率分別為2.3%及2.5%，很大程度上符合該行對京東健康母企京東(09618)的預測。
該行重申於線上醫療板塊中首選京東健康，因為預期京東健康相對同業的增長最快，且盈利能力最好，估計公司2022年收入增長39%，料阿里健康(00241) 及平安好醫生(01833)分別增長30%及8%。
此外，美銀證券預期如行業環境惡化，相信京東健康將更具防禦性。重申對其「買入」評級，目標價由135元下調至80元，並為線上醫療行業首選。
網遊股 ~ 花旗
花旗發表報告表示，內媒報道國家新聞出版署相關人士近日指遊戲版號目前申請仍在接收，該行估計可能在3月初舉行的兩會後恢復新遊戲的審批程序，但無論如何，料這取決於是否有更多法規尚未敲定，令原預期3月底至4月初的恢復預期進一步延遲，但該行仍相信中國新聞出版署今年內會恢復新網遊審批，並指市場對相關憂慮已屬過度。
花旗認為，若進一步推遲審批，會令當局針對中小企業的支持措施有所違背，因為一些規模較小的遊戲工作室需更仰賴新遊戲獲批，若長時間暫停審批，較小型工作室或關門停業，而騰訊(00700) 和網易(09999)等大公司的市佔率或會增加。
網易 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，預期網易(09999) (NTES.US) 的股價在未來60日內將有逾80%機率會上升， 認為網易短期估值具吸引力。
報告指，近期網易股價疲軟，相信主要由於今年首季新遊戲發布較少，收入表現疲弱，加上新手遊《 暗黑破壞神：永生不朽》及《哈利波特：魔法覺醒》國際版推出無期，以及近期傳出更多行業監管消息所致。
大摩補充，網易現價相當於2022年預測市盈率約19倍，以核心業務計則為14倍，相信下行空間有限，並預計公司即將公布業績，可為未來發展帶來更多可見性，予「增持」評級，目標價140美元。
聯想集團 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，聯想集團(00992)截至去年底止第三財季淨利潤按年增長62%，較該行及市場預期高出24%及19%；收入增長近17%，毛利率達16.7%，令營業收入按年增長33%，較該行及市場預期高13%及9%。
期內IDG業務收入增長16%，當中受美國、歐洲、中東以及非洲市場所帶動，智能手機收入升46%；ISG業務收入增長19%，SSG業務收入增長25%。高盛表示，給予聯想「中性」評級，目標價為9.48元，對應2023年預測市盈率約13.6倍。
網易 ~ 各券商
網易(09999) 將於今日(23日)公布去年業績，受惠包括《永劫無間》及《哈利波特》等帶動遊戲業務持續強勁，綜合10間券商預測網易2021年非公認會計準則純利料介乎171.3億至180.01億人民幣，較2020年同期147.06億人民幣，按年上升16.5%至22.4%；中位數176.16億元人民幣，按年升19.8%。
綜合14間券商預測網易2021年純利料介乎143.14億至156.82億元人民幣，按年升18.7%至30%。中位數147.42億元人民幣，按年升22.2%。
投資者將關注網易管理層的最新業務營運及監管指引，包括手遊《哈利波特》毛利率、海外遊戲業務策略及旗下線上教育平台網易有道(DAO.US) 業務的調整等。
下表列出15間券商對其港股(09999.HK) -3.200 (-2.129%) 沽空 $5.47億; 比率 46.050% 評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
招商證券國際│買入│231元
中信建投│增持│224元
中金│跑贏行業│218元
國泰君安│買入│215元
大華繼顯│買入│213元
高盛│買入│212元
天風證券│買入│212元
富瑞│買入│211元
野村│買入│211元
安信証券│買入│209元
建銀國際│跑贏大市│204.7元
交銀國際│買入│209元->204元
摩根大通│增持│200元
廣發証券│買入│197.27元
第一上海│買入│187.2元
ASM太平洋 ~ 高盛
高盛發表報告指，ASM太平洋(00522) 去年第四季收入及毛利勝預期，季度收入分別較該行及市場預測高6%及7%。不過，集團第四季訂單按季下跌8%，訂單入賬比率同時由第三季的0.92降至0.85。
該行表示，管理層指引今年首季收入介乎50億元至54億元，按年增長15%至24%，亦大致符合市場預期的50億元，但訂單及訂單入賬比率放慢，與該行預期未來數季客戶資本開支放慢的看法相符。
高盛保持對ASM太平洋的審慎看法，股份評級維持「沽售」，目標價80元，預期集團今明兩年盈利增長將會放緩，其中今年料按年下跌24%，明年則升11%。
本地銀行股 ~ 花旗
花旗發表研究報告指出，恒生銀行(00011)管理層預期利率上升的環境下，對淨息差有利，雖然有可能要到今年稍後才會體現有關好處。
該行指出，恒生去年下半年的信貸損失撥備為25億元，約20億元的撥備與內地商業房地產有關，而相關內房貸款佔總貸款比例約7.5%或750億元，當中高風險敞口為125億元，僅佔總貸款約1%，高風險的撥備覆蓋率約為16%。
花旗認為，滙控(00005)、渣打(02888)及恒生均有就內房風險敞口作出撥備，或預示中銀(02388) 亦面臨損失風險。
此外，該行指恒生今年香港的信貸損失將取決於疫情重燃的宏觀影響。另今年財富管理收入受到分行關閉影響，但恒生的數碼化減輕了部分影響。
港交所 ~ 各券商
港交所(00388將於明天(24日)公布去年業績，受惠於港股去年總成交額達)創新高(平均每日成交金額按年升逾28%至1,667億元)及滬深港通成交活躍，抵銷了投資收益淨額下跌部份影響。綜合15間券商預測港交所2021年純利料介乎123.03億至134.79億元，較2020年同期115.05億元，按年上升6.9%至17.2%；中位數125.56億元，按年升9.1%。
綜合12間券商預測港交所2021年收入及其他益料介乎207.32億至215.41億元，較2020年同期191.9億元，按年升8%至11.7%；中位數210.35億元，按年增加9.6%。市場將關注港交所管理層對期貨產品、吸引新股上市及新三年計劃的策略。
下表列出15間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
高盛│買入│590元
中金│跑贏行業│580元
瑞銀│買入│575元
里昂│買入│574元
中信建投│買入│553元
摩根大通│增持│520元
中信証券│增持│537元
野村│買入│531.1元
美銀證券│買入│529->500元
華泰証券│增持│516元
摩根士丹利│與大市同步│505元
瑞信│中性│502元
滙豐環球研究│持有│485元
招商證券國際│中性│465元
花旗│沽售│400元
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