2月24日 大行報告
貓眼娛樂 ~ 摩通
摩根大通表示，在農曆新年後電影季之後更新模型，由於票房放緩，預期貓眼娛樂(01896) 2021年下半年在線票務業務增長將繼續減速，估計2021年下半年其內容服務收入將保持強勁，不過只能部分抵銷疲軟的廣告業務，將貓眼娛樂目標價由12.5元下調至11.5元，反映較低的盈利預測假設，及運營支出增加和資產減值假設。該行維持貓眼娛樂評級「增持」，主要是其對內容製作業務加大力度，加上估值在行內亦相對有吸引力。
玖紙 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，玖龍紙業(02689) 近日公布截至去年12月底止中期業績稅後盈利按年跌約35%至25.6億元人民幣，與之前公布的盈警一致。該行指，玖龍紙業高昂的原材料成本影響了毛利率，公司管理層在分析師會議上表示，今年的成本可能繼續保持高位。
該行指，雖然市場前景平平，但玖紙目前的估值處於歷史低位，認為已反映了較低的盈利預測，決定將玖龍紙業目標價，由16元下調至13.5元，相當預測今年市盈率9倍及市賬率1倍，維持「增持」評級。
摩根大通下調對玖紙2022年經調整每股盈利預測由1.52元降至1.24元人民幣，降其2023年經調整每股盈利預測由1.5元降至1.31元人民幣。
潤電 ~ 摩通
摩根大通發表報告，撤回對中國火電行業今年第一季的審慎看法，並建議在目前水平增持華潤電力(00836)，認為集團股價在年初至今大幅回調38%後估值吸引，現價相當於今年市賬率0.9倍，低於行業平均的1.4倍。
該行表示，潤電現時風險回報更具吸引力，相信煤價下跌及電價提高，可令其燃煤業務盈利在第二季顯著反彈。而且市場波動下板塊輪轉至電力/可再生能源股，亦可縮小潤電與同業的差距。摩通維持對潤電股份「增持」評級，目標價24.5元。
聯想集團 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，重申對聯想集團(00992)的「買入」評級，指出第三財季業務勝預期，淨利潤按年升62%，較該行及市場普遍預期高出21%及30%，總收入達到201億美元，較瑞銀及市場預測高8%。經營利潤達到9.32億美元，較瑞銀及市場預測高7%及11%。
第三財季聯想實現創新高的季度收入和淨利潤，從細分市場來看，智能設備集團(IDG)銷售額勝預期，主要受商業及高端筆記本電腦產品的推動。同時受雲端及企業客戶強勁需求的推動，基礎設施解決方案集團(ISG)扭虧為盈。
聯想管理層重申對未來發展的信心，預期電腦產品出貨量增長將跑贏市場。考慮到季度表現向好，瑞銀將2022至2023財年每股盈利預測分別上調9%和7%，預期2022財年淨利潤將按年增長69%，跑贏同業，2023財年增幅則至少達單位數，目標價從11.5元上調至12元。
ASM太平洋 ~ 瑞信
瑞信發表報告，將ASM太平洋(00522) 2021至2023年各年的每股盈利預測分別提高5%、3%、3%，以反映好過預期的毛利率表現。目標價由112元升至115元，維持「跑贏大市」評級。
報告指，ASM太平洋去年第四季度業績不錯，無論是收入、毛利率及純利都超預期。季內預訂量按季下降8%，但仍比該行預測高3%。
該行指，ASM太平洋今年首季的收入指引為6.4億至6.9億美元，另外管理層指，在熱壓焊接機(TCB)、NEXX、電源或汽車半成品、汽車SMT等推動下，今年首季至今的預訂量強勁，保持良好的季度表現，並可能出現按季增長。
聯想集團 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，聯想集團(00992)2022財年第三季業績表現強勁，大致符合市場預期，公司收入按年增長17%，純利升62%，所有業務都取得可觀的成果，方案服務業務集團業務自併購IBM後首次實現盈利。管理層預期個人電腦市場將於快速增長後趨於穩定，渠道庫存仍低。
該行指出，由於受行業下行周期影響，將聯想集團評級由「買入」降至「跑贏大市」，目標價由16.3元下調至9.7元，相當於預測2023財年市盈率7倍。
銀娛 ~ 里昂
里昂發表報告指，銀河娛樂(00027)去年第四季表現穩健，經調整Ebitda為8.18億元，中場及貴賓廳均強勁。
該行指，集團宣派0.3元的小額特別息，顯示其有信心。另外，雖然澳門銀河第三期建設已基本完成，但集團只會在市場復甦時才開業。
聯想集團 ~ 麥格理
聯想集團(00992) 截至去年12月底止第三財季營業額首次突破200億美元(下同)，達201.27億元，按年升16.7%；純利6.4億元創新高，按年升62%。麥格理將聯想目標價由11.1港元上調至11.47港元 ，評級「跑贏大市」，指其高銷售均價或高毛利率的個人電腦的增長仍然是核心利好因素，在收購IBM Server七年後，數據中心終於實現了收支平衡。
管理層對強勁而穩定的個人電腦需求充滿信心。麥格理表示，由於上調聯想經營溢利率預測，將其2023財政年度盈利預測上調6%，2024財年預測則保持不變。
ASM太平洋 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指，ASM太平洋(00522)去年第四季收入勝指引，毛利率按季提升至41.3%。在廣泛的解決方案組合支持下，去年全年高級封裝(AP)業務收入增長35%，佔集團全年總收入21%。
集團今年計劃向邏輯IC代工廠、IDM及內存製造商等一線客戶交付混合鍵合機產品。瑞銀指，雖然ASM太平洋產品準備方面略落後於BESI等行業領導者，但預期去年與EV GROUP達成合作，將有助於令產品更多元化，迎合客戶需求。
ASM太平洋透露最近接獲未來兩年近1億美元的新一代晶片與晶圓熱壓焊接(TCB)平台訂單，該行預期部分市場的TCB需求將持續。考慮到TCB、汽車半導體及SEMI中的mini LED等需求向好，集團今年首季收入指引為6.4億至6.9億美元。
瑞銀預期，今年首季前景較疲弱，將2022至2023年每股盈利預測相應下調6%，但長遠對AP及汽車市場持積極看法，目標價由135元降至125元，對應2022年預測市盈率17.7倍。該行指，集團現價水平相當於2022年預測市盈率約12倍，接近歷史低位，預期進一步下行空間可能有限，予評級「買入」。
中國鋁業 ~ 花旗
花旗發表報告將中鋁(02600) 2021年、2022年及2023年的淨利潤預測分別下調40.3%、28.1%及15.2%，至52.38億元、95.75億元及149.68億元人民幣，主要反映盈利不及預期，電價上漲導致成本增加及原材料價格上升。
該行將中鋁H股目標價由8.19元降至7.78元，維持「買入」評級，指中國和歐洲的冶煉廠停產，相信中國以外的市場2022年對鋁需求將保持短缺，俄羅斯與烏克蘭的緊張局勢可能成為股價的催化劑。
保誠 ~ 里昂
保誠(02378) 將於下月9日公布2021年業績。里昂預測，預計保誠新業務價值將增長12%，這意味著下半年按年持平，鑑於最近香港疫情再爆發，可能會延遲邊境重新開放，調整了對其2022-23年的業績預測。該行重申保誠「買入」評級，目標價由253元下調至208元。
里昂指，香港是保誠最大的市場，佔其2020年新業務價值的36%，該行曾預計邊境可能會在今年第三季度重新開放，而保誠將成為主要受益者，因為其在香港的市場組合在亞太同行中較高。該行現在預計，內地遊客業務將僅在2023年第一季度回歸。
里昂指，保誠一個潛在的催化劑是任命新的行政總裁常駐亞洲，作為戰略一部分，另一個股價推動力是該公司在香港上市的交易流動性更高，有助於保誠縮小與友邦(01299) 在市盈率基礎上的估值差距。
保誠 ~ 中金
中金發表研究報告指出，亞洲是全球最大的壽險市場，增長前景穩健。受惠於經濟的快速發展、中產家庭數量增長和保障意識的提升，未來亞洲保險市場仍有較大發展空間。作為亞洲市場第一梯隊的保險公司，預計保誠(02378) 將持續受益於亞洲保險市場的擴張，首次覆蓋保誠，予以「跑贏行業」評級，目標價176元，對應股價對內含價值的1.21倍。
該行認為，保誠因確定性強的業績增長而具備投資價值，其股權結構相對分散，大股東對管理決策干預較少帶來戰略定力，同時高管考核與股東回報高度掛鉤；公司深耕亞洲市場，剝離傑信人壽後更專注於亞洲業務的發展，豐富的壽險經驗和多年經營成果的積累使得公司擁有獲取高品質業務的能力，新戰略下公司業績增長有望超過市場預期。
此外，中金指保誠優秀的投資能力有望助力瀚亞成為新的盈利增長點；較為審慎的精算假設帶來較高的內含價值可信度；領先的C端數碼化平台Pulse提供健康管理等一站式服務，提升獲客能力的同時推動老客戶覆購。
本港今年GDP增長預測 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，下調本港今年GDP增長預測100個基點，由原來2%下修至1%，因考慮到Omicron疫情的影響，令社交距離措施進一步延長，並料今年上半年GDP按年跌0.6%，並估計今年下半年GDP按年回升2.5%。
該行指，雖然最新一份預算案有助紓緩部份居民及企業的壓力，但指本地經濟復甦仍取決於服務業的重新開放。
大摩亦指在最悲觀情境下，即在進行3輪全民檢測後新冠疫情於第二季持續，潛在全面「封城」或會拖低經濟表現，該行在此最悲觀情境下料本港今年GDP將按年下跌2%，料今年第四季才會回復微微正增長。
該行指最樂觀情境下，即在新冠疫情3月中見頂，社交距離措施在4月20日後放鬆，從以令服務業快速回升，加上財政預算案的支持作用，或會再上調本港2022年GDP增長預測至2%。
本港今年GDP增長預測 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告，下調本港今年GDP增長預測，由原來3%下修至2%，因考慮到Omicron疫情嚴峻的影響，令社交距離措施進一步收緊，兼且估計美聯儲局進行快於預期收緊政策，並以考慮了本港新一份《財政預算案》的支持性因素
該行估計本港今年上半年本地需求將受阻，料今年下半年才可逐步復甦。
滙豐環球研究料本港今年首季GDP按年僅升0.2%(此前預測升2.9%)、料今年第二季至第四季GDP增長預測各升1.4%(原預測升3%)、2.5%(原預測升3%)及3.6%(原預測升3.1%)，並估計本港2023年GDP增長3.3%(原預測升3.1%)。
本地銀行股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告指出，俄羅斯與烏克蘭不斷升級的緊張局勢中，美國政府周二(22日)宣布對俄羅斯國有開發銀行(VEB)及俄羅斯軍事銀行(PSB)實施制裁，並全面限制俄羅斯的主權債務，切斷其與西方的融資渠道。
該行認為，對於中國及香港銀行而言，他們於俄羅斯的直接業務風險敞口較小，故相信受上述制裁的直接影響有限。
此外，瑞銀引述研究中美關係的專家指出，除非中國積極介入俄羅斯/烏克蘭問題，並表態支持俄羅斯，否則美國對中港銀行實施金融制裁的可能性很低，相信中港銀行短期內或具防守性。
滙控 ~ 摩通
摩根大通發表報告，維持滙控(00005) 股份「增持」評級，目標價由68元上調至71元。因應滙控去年第四季業績表現，摩通上調其2023年及2024年每股盈利預測分別2%及1%，主要受到收入稍為提高推動。另外，由於預測包括未來美國息率走勢，該行同時將滙控今年每股盈測調升9%，主要推動力為淨利率收入提高。
ASM太平洋 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，ASM太平洋(00522)去年第四季業績表現強勁，毛利率及營業利潤率保持在高於歷史平均值的高位，主要增長動力來自SEMI設備銷售額按年提升72%，抵銷了SMT業務銷售較遜色的表現。
該行表示，由於半導體、汽車及顯示器市場具長期增長機會，管理層對前景普遍樂觀，並強調先進封裝(AP)產品組合特別是在內存方面有改善。但由於第四季新增訂單額按季下跌，因此公司今年首季收入指引亦呈現低增長。
美銀預測，今年第二至第四季收入將分別達到6.31億、6.94億及7.15億美元，按年下跌8%，令全年每股盈利亦下降，預測由跌15%進一步下調至跌20%。
基於預測2022至2023年市賬率約3.1倍為估值基礎，該行將目標價由140元下調至130元，預計在產品組合改善的支持下，2023年的增長勢頭將更加突出，重申「買入」評級。
聯想集團 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指，聯想集團(00992) 第三財季盈利創新高，按年增長62%，較該行及市場預期高23%。銷售額創歷史新高，達到200億美元。
美銀指，智能設備集團(IDG)業務經營溢利率按季上升0.1個百分點至7.7%，管理層預期全年銷售額將繼續增長，並跑贏市場。美銀預期，IDG業務表現強勁將有助於維持較高水平的利潤率。
基礎設施方案集團(ISG)業務自2014年以來首次在運營層面實現盈利，雖然在組件限制下銷售額按季略有下降，但管理層指出，近日取得獲得一個新的一級雲端客戶，暗示未來增長可能更快，並有信心業務可保持盈利。
考慮到伺服器業務盈利、商用/高端個人電腦出貨量上升、負債率及自由現金流水平健康，以及公司估值具吸引力，美銀重申聯想集團「買入」評級，將2022至2024財年盈利預測上調10%至12%，目標價上調至13.8元(原本12.3元)，對應2022年第四財季至2023年第三財季預測市盈率為約11倍。
香港科技探索 ~ 大和
大和發表研究報告，指廣泛社交距離措施可能會增加香港科技探索(01137) 旗下HKTV Mall的交易額，新一份財政預算案公布金額倍增的新一輪消費券，是另一個股價催化劑。該行將其評級由「跑贏大市」升為「買入」，維持目標價10港元。
大和表示，其渠道調查顯示，HKTVmall每日訂單量猛增，新下訂單需要長達7至10天的送貨期，HKTVmall亦正在緊急招聘倉庫和送貨人員，不過亦有可能是以防其部分員工被感染而預先招聘。
大和預計，HKTVmall能把握市民支出增長勢頭，原因包括其從去年失敗的營銷推廣中吸取教訓、其現擁有 HKTVmall和EESE兩個商店品牌，以及香港市民潛在的「消費疲勞」，可能意味著更多的低價商品消費，有利於HKTVmall。該行小幅上調香港科技探索今年商品交易額預測。
粵投 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告指出，水利部日前表示，珠江水流量和降雨量自去年以來持續偏少，同時鼓勵居民和企業節約用水。廣東省水生態環境保護「十四五」規劃提及，西江水利項目是保障供水的重中之重，並支持國家主席主席習近平「十三五」規劃中的粵港澳大灣區建設。
該行指出，有報道指西江水利項目預計將於2023年投產。而此前粵海投資(00270) 曾透露如項目投產後，目標向母公司收購西江水利項目。該行相信如收購成功，估計可為公司帶來每股2元淨現值的潛在增長，並將增加及加速公司東江水利項目30年的特許營運權於2030年之前續約的機會。該行將粵海投資2021至2023財年的每股盈利預測分別削減1%、4%及1%，目標價由17.7元降至17.4元，重申「買入」評級。
玖紙 ~ 大和
大和發表報告，指玖紙(02689)成本壓力將在今年維持，紙漿廠產能擴張計劃將有助控制成本，並在2023年至2024年增加市場份額。該行將玖紙(02689.HK) -0.360 (-4.500%) 沽空 $3.93千萬; 比率 29.260% 目標價由13元下調至9.5元 ，重申評級「買入」。
玖龍紙業截至去年12月底止中期收入344.71億元人民幣(下同)，按年升11.6%；純利27.75億元，按年跌30.7%。大和認為，其疲弱業績屬市場預期，不過部分國策有利紙業，包括為使用回收紙的公司提供稅收優惠，並且不受能耗管控。管理層估計，稅收減免可為每噸盈利增加40元。
大和表示，在出貨量預測下調下，將玖紙2022至2024財年盈利預測下調12%至18%。
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