安踏體育(02020)為2月23日見報專欄個股分析，非心水股貼士
安踏營運改善可吼回調吸納
安踏體育(02020)旗下AmerSports的盈利能力改善，對安踏有正面盈利貢獻，AmerSports早期通過持續收購擴充品牌矩陣，當前聚焦始祖鳥、薩羅蒙和威爾遜三大核心品牌，2022年合計收入佔比達86.3%。
2 月1 日聯營公司Amer Sports在紐交所完成上市，2020 年以來Amer 持續快速成長，此前淨利潤主要受到利息費用拖累，上市有利於Amer 償還債務、減少財務費用，併爲後續長遠發展增加資源支持。安踏體育在Amer IPO 前持股56%，IPO 後持股約44.5%。 Amer 旗下包含始祖鳥、Salomon、Wilson 等頂級戶外及運動品牌，2019 年被以安踏爲核心組成的財團收購，20 年開始快速發展，2020-22 年複合增長率達20%，23 年預計爲43.5-43.6 億美元，同增22.7%-23.0%。23第一季至第三季始祖鳥、Salomon、Wilson 營收佔比31%、31%、28%；EMEA、美洲、大中華佔比33%、40%、19%，大中華區是當前的核心增長驅動，23第一至三季同增68%至5.9 億美元。23 年Amer 經調整EBITDA 為5.97-6.07 億美元，同比增長31.8%-34.0%，但公司當前因債務，主要爲2019 年被收購期間產生的債務利息，帶來利息費用較多，23 年預計淨虧損2.04-2.34 億美元。
安踏上月發佈2023 全年營運表現報告：2023 年安踏品牌、FILA 品牌、所有其他品牌零售金額同比分別實現高單位數正增長、10-20%高段正增長和60-65%的正增長。至於2023年第四季度營運表現報告：23Q4 安踏品牌、FILA品牌、所有其他品牌零售金額同比分別實現10-20%高段增長、25%-30%正增長和55%-60%的正增長。
以23年第四季從品牌細分，安踏主要品牌在壓力下流水保持穩健增長，庫銷比及折扣率均環比改善，營運表現優於行業。安踏主品牌流水增長高雙位數，其中大貨增長高雙位數，兒童增長20%-25%；線上增長中單位數，慢於線下。FILA 品牌在第四季的流水增長25-30%，延續良好勢頭，折扣率、庫銷比環比及同比均改善。FILA第四季的庫銷比從Q3 的略超5 個月降至低於5 個月，環比及同比均明顯改善。其他品牌，包括迪桑特及可隆延續高增，保持高質量發展。2023年第四季所有其他品牌合計流水增長55%-60%，其中迪桑特增長50%-55%，23 年全年流水突破50 億元；可隆增長65%-70%，繼續保持高質量增長，品牌庫存和零售折扣均保持良好水平。安踏旗下品牌的渠道優化及門店運營改善、佈局新品牌成長貢獻業績收入，可趁回調吸納。待回調至75元水平收集，穿70元止蝕，目標為85至90元。
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