閱文現價仍有一定上升空間
現價買入，穿29元止，企穩30元，博上32-34元，突破34元，長線目標38-40元。
閱文集團(00772)計劃於2025年8月12日公佈25年度上半年業績。市場有預測其在線業務收入約19.57億元，同比基本持平。在線業務繼續承擔IP蓄水池作用，維持與作家的良好生態，不斷孵化優質IP。在版權運營方面，預計25年上半年版權運營業務收入11.69億元，同比下降48%，其中因劇集播出節奏影響，新麗傳媒上半年無劇集播出，但有一定剛性的運營費用，預計其25年上半年淨虧損1500萬元。但劇集《掃毒風暴》已於7月12日播出，2025年其他儲備包括劇集《獨身女人》《除惡》《年少有爲》《啞舍》等，電影《神探》；2026 年劇集《慶餘年3》《贅婿2》等。我們維持新麗傳媒2025 年全年利潤3.8 億元的預測。而閱文集團自有版權運營業務方面，公司加強短劇業務佈局。閱文短劇發佈，2025年上半年，閱文短劇推出數十部作品，整體「爆款率」達到60%，預計考慮與紅果短劇的合作記賬方式爲淨額法，公司除新麗傳媒以外版權運營業務在25年首季或同比下滑2.6%至11.69億元，但其利潤端仍可能取得不錯表現。
當前投資者為重點關注公司IP衍生品業務的發展；公司目前主力IP包括《全職高手》《一人之下》《狐妖小紅娘》《詭秘之主》《道詭異仙》等。渠道方面，公司已覆蓋北京、上海、杭州等核心城市的頭部二次元商圈，也通過分銷的方式，覆蓋多個線上與線下的銷售網點。2025 年公司重心仍在輕軟周邊，並且希望打造頭部產品。且根據近期報道，公司戰略投資國內毛絨潮玩品牌「超級元氣工廠」10%股權，雙方計劃深度合作開發原創IP，2025年下半年推出全新產品線。公司優勢在於IP資源的豐富性，有望通過加速自營佈局以及參投產業鏈公司延展IP衍生品的品類矩陣，進一步放大IP價值。考慮到行業估值中樞上移，料閱文仍有一定上升空間。
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Administrator
2025年7月23日