中興通訊盈利能力有望顯著改善
36至39元收集，料34-35元有支持，失34元止，上望目標42至45元
中興通訊(00763)為國內老牌通信設備龍頭企業，目前正積極從「連接」轉向「連接加算力」。公司基本盤穩固，雖然近年來國內運營商傳統網絡資本開支下行，但仍保持集採高份額以及高水平盈利能力，且海外運營商業務積極拓展，有效緩解國內需求下行；公司算力前瞻佈局或將迎來收穫期，目前已全面佈局AI算力領域計算、存儲、網絡產品，並具備從芯片到整機的全棧自研能力，橫向對比國產算力鏈可見其稀缺性，未來隨着自研芯片批量導入ICT設備及客戶導入，公司政企業務盈利能力有望顯著改善。
中興通訊全面擁抱「AI 算力」第二曲線公司主業涵蓋運營商、政企和消費者三大客群，其中運營商業務收入雖下滑但已逐漸企穩，而政企、消費者業務已重回快速增長軌道。公司自2022年開始將「算力」作爲第二成長曲線重點打造，目前公司已形成芯片、服務器、存儲、交換機、數據中心(含電源、液冷)級軟件平台的全面算力佈局，是國內實現算力全產業鏈佈局公司龍頭。公司服務器業務成長迅速，25年上半年服務器及存儲收入同比增長超200%，8月以第一份額中標中移動25-26年AI推理服務器集採。25年下半年開始海外GPU供應仍存在不確定性，而國產算力各個環節正漸次突破，公司作爲全面算力服務商有望顯著受益。
中興通訊旗下中興微是國內領先的IC設計公司，目前已研發並商用150餘種產品，2021年營收近百億元。中興微已完成多款算力相關芯片佈局，未來或將爲母公司ICT設備提供有力支撐。中國的芯片面向國內超節點建設，國產GPU或依靠更多更好的互聯網絡配置補齊單卡算力短板。至於DPU即算力優化芯片方面，幫助GPU/CPU等進行計算卸載從而優化其自身任務表現，未來有望搭配國產GPU使用。
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Administrator
2025年10月22日