2月4日 大行報告
小米 ~ 瑞信
瑞信發表報告，料小米集團(01810)去年第四季度收入按年上升14%至806億元人民幣，略低於市場預期2%，經調整純利料按年升36%至43億元人民幣，符市場預期。
該行又估計，小米2022年全年收入按年增長22%至3,930億元人民幣，毛利則按年跌1.1個百分點至16.7%，低於市場預期的17.2%。基於電動車業務投資，下調2022年及2023年每股盈測各9%，目標價由27元下調至24.2元，維持「跑贏大市」評級，並認為近期股價回落已反映最近弱勢。
體品股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指出，中國體育用品股股價於去年下半年受累於疫情反覆爆發，加上消費者情緒減弱，開始削弱行業增長。該行料2022財年由於疫情及宏觀不利因素令消費者支出受壓，市場對運動服及服裝和鞋類商品需求疲軟，預期體品股行業今年按年增長8.8%，遠低於15%的趨勢線，當中服裝和鞋類行業增長估計由2021年的17%大幅放緩至2022年的4%。不過，該行認為這只屬短暫性的緩衝，長期仍然看好有關行業。
此外，滙豐研究關注國內龍頭品牌的盈利風險，尤其是在今年零售利潤，雖然預計其市場份額將因Nike和Adidas等國際品牌的支出而繼續擴大，但並不如市場預期般大。該行預測今年安踏(02020)、李寧(02331) 及特步(01368)的市場份額僅增長1.5個百分點，低於去年3.6個百分點。因此下調對安踏、李寧及滔搏(06110) 今年純利預測3.4%、6%及17.4%，但將特步預測上調14.1%，認為其批發模式受零售銷售放緩的影響較小。
由於越南產量回升，該行較為看好製造商，故上調裕元(00551) 盈利預測30.9%。品牌方面偏好特步，維持「買入」評級，認為其有自我提升的空間和更多正面盈利催化劑；將安踏、李寧及滔搏的「買入」評級下調至「持有」，目標價分別削至122.7、77.1及7.4元。另維持對製造商申洲(02313)及裕元的「買入」評級。
滙豐研究發表研究報告，對中國體品股最新評級及目標價如下：
股份｜評級｜目標價(港元)
安踏(02020) ｜買入→持有｜159.8元→122.7元
李寧(02331) ｜買入→持有｜99.8元→77.1元
特步(01368) ｜買入｜19.5元→20.3元
滔搏(06110) ｜買入→持有｜12.8元→7.4元
申洲(02313) ｜買入｜179.6元→184.6元
裕元(00551) ｜買入｜19.5元→23.3元
恒安國際 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，料恆安國際(01044) 2021年度業績將因成本上升和競爭加劇而令市場失望，這些壓力可能會持續到2022年，尤其是上半年。該行將恆安2021年至2023年的淨利潤預測下調16%至20%，目標價由48元下調至42.7元，維持「持有」評級。
滙豐研究表示，考慮到更高的營銷費用，將恆安去年下半年淨利潤預測下調36%，收入預測下調4%，預計集團下半年淨利潤將按年下降46%至12.58億元人民幣，因為下半年收入按年下降8%。毛利率方面，該行預計恆安2021年下半年毛利率較上半年下降3.9個百分點至35.5%，主要由於紙漿成本上升。
滙豐研究認為，恆安被認為是收息股，派息比率達64.4%，現估值僅相當於3其2022年預測市盈率僅11.8倍，而過去3年的歷史平均值為12.9倍，但鑑於增長的不確定性和對毛利率的影響，認為現時以估值角度對該股看法轉為樂觀仍為時過早。
ESR ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報指，ESR(01821) 與ARA Asset Management 完成合併後，成為亞洲最大的實體資產管理公司，截至2021年資產管理規模達1,400億美元，認為合併後的ESR可抓住週期性及結構性機會，重申「買入」評級。
該行指，雖然物流及數據中心等新經濟資產仍然是資產管理規模及收入增長的主要動力，但預期商業地產板塊的發展將為增長帶來穩定性。工業板塊方面，由於資本化率壓縮空間有限及REITs競爭資本減少，該行看法較為審慎，預期ESR可在穩定的資本化率環境及整個地區的租金健康增長中蓬勃發展，估計2022財年資管規模將增長100億美元，目標價由30元上調至32元，2021至2023財年核心盈利預測下調12%、13%及4%。滙豐研究指，預期合併後股息政策將變得清晰，預期可成為股價催化劑，或可以扭轉ESR宣布合併以來表現不佳的狀況。
內房股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報，指出現時內地房地產行業仍面臨挑戰，但隨著進一步寬鬆措施和陷入困境的開發商陸續出售資產，預計下行空間將逐漸收窄。
該行表示，由於政策寬鬆及二手市場市況改善，因此將具有國企背景的萬科H股(02202)及遠洋集團(03377)，以及貝殼找房(BEKE.US) 的評級上調至「持有」，由於市場對時代中國(01233) 的流動性擔憂日益加劇，將評級從「買入」下降至「持有」。
滙豐研究認為，由於市場整合、融資渠道優勢及部分民企存在潛在違約風險，預期國企中期表現將繼續優於民企，而世茂集團(00813) 、雅居樂(03383) 及融創中國(01918)等近日向國企出售資產，將有助於償還債務，加速市場整合，預期當局將有更多政策微調，行業前景已適度改善，內房股中看好華潤置地(01109)、中國海外(00688)及旭輝(00884)。
滙豐研究發表研究報告，發表對內房股及物管股最新投資評級及目標價：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
內房股
雅居樂(03383) ｜減持｜4.5＞3.8
華潤置地(01109) ｜買入｜42.7＞47.4
中駿集團(01966) ｜買入｜3.2＞2.3
萬科企業(02202) ｜減持＞持有｜15.4＞22.9
富力地產(02777) ｜減持｜3.2＞2.9
合景泰富(01813) ｜買入｜8.8＞5.7
世茂集團(00813) ｜減持｜8.6＞4.9
遠洋集團(03377) ｜減持＞持有｜1.5＞2.1
時代中國(01233) ｜買入＞持有｜6.6＞2.9
地產代理股
貝殼找房(BEKE.US) ｜減持＞持有｜14.5美元＞20.7美元
內地物管股
中海物業(02669) ｜買入｜9.6＞10.9
世茂服務(00873) ｜持有｜4.6＞6.7
遠洋服務(06677) ｜買入｜5.1＞5.7
華虹半導體 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，預計華虹半導體(01347)的股價將會上漲，指其股價自2021年12月1日以來，表現一直遜於同行，市場應該開始反映普遍的盈利預測改善，預計在2021年第四季錄得穩健業績、其2022年第一季前景強勁之下，這個情況將會出現。該行將華虹半導體目標價由45元上調至47元，評級由「與大市同步」上調至「增持」。
大摩認為，華虹的12寸晶圓廠擴張表現出強勁的執行力，公司強勁的2021年第四季業績和對2022年第一季展望表明，其無錫工廠的運行好於市場預期，相信現價相當於2022年預測市賬率為2.3倍，是低估了華虹的潛力。
泉峰控股 ~ 花旗
花旗首予泉峰控股(02285)「買入」評級，目標價看65元，指泉峰榮登戶外電動電源全球第二大供應商，及2020年電動工具市場第7名，該兩個市場佔公司2020年總收入分別44%及55%，預期收入及利潤3年複合年增長率分別為27%及68%，主要是基於產品由汽油驅動轉至鋰離子電池，屬有利的產品升級趨勢。加上泉峰旗下五個品牌可互相交換電池，既可增加客戶的忠誠度，又可增加收入。該行稱，由於泉峰的渠道和產品準備就緒，看起來處於有利地位，能與行業巨頭競爭，首予泉峰「買入」評級。
東亞 ~ 富瑞
東亞銀行(00023) 擬於場外悉數回購基金股東Elliott持有的2.46億股股份，佔總股本約8.43%。富瑞發表報告，認為回購佔出售東亞人壽回報給股東收益的80%，雖然對中國房地產風險敞口的擔憂依然存在，但相信投資者會歡迎東亞銀行在提高股東回報方面取得的進展。該行將東亞銀行目標價由15元上調至15.6元，維持「買入」評級。
富瑞表示，回購規模超過該行早前的看漲預期，29億元的回購代價，相當於每股0.99元，而富瑞早前預期東亞出售東亞人壽後，會派特別息0.57元。該行預計，東亞回購對股價有正面作用，並預計東亞銀行可能會繼續出售非核心資產，例如藍十字保險。
濠賭股 ~ 摩通
摩根大通發表報告指，澳門1月博彩業總收入按年下降21%，按月下降20%，至63億澳門元(下同)，佔2019年同期水平的25%。日均博彩收入約2.05億元，好過市場預測的1.8億元。
該行維持看好濠賭股，因看好行業的風險回報，及在估值回復正常化方面有相當大的空間。目前希望大灣區的旅遊政策能從第二季度，即冬奧會和兩會後開始逐步放鬆，並在下半年和2023年進一步放寬。
摩通指，目前濠賭股的股價水平為長期投資者提供了收集機會，該行首選是銀河娛樂(00027)和金沙中國(01928)，其次順序為永利澳門(01128) 、美高梅中國(02282) 、新濠國際(00200)，最後為澳博(00880)。
世茂 ~ 富瑞
世茂集團(00813)向國企上海地產(集團)，出售位於上海虹口區外灘名為「上海外灘茂悅大酒店」，代價45億人民幣。富瑞發表報告，預計世茂將繼續剝離其核心資產，將在短期內降低其違約風險，但也會抑制其中期銷售和盈利前景，可能需時數年才能恢復。該行將其目標價由4.92元上調至5.81元，維持評級「持有」。
由於項目交付延遲和毛利率下降，富瑞將世茂2021年盈利預測下調11%，毛利率預測下調至約26%，意味著盈利按年下降18%，但將2022至2023盈利預測上調 6%至8%至約115億元人民幣，以反映出售收益入帳。
雅居樂 ~ 富瑞
富瑞發表研究報告指出，雅居樂(03383)日前披露以11億元人民幣出售五個環保項目，連同最近出售的住宅項目，公司已於1月份出售40億元人民幣的資產，而該行預期公司於今年首季有13億美元離岸債務到期。另料首季房地產銷售仍然低迷(尤其是旅遊項目)，公司將持續出售更多資產，以應對緊縮的流動性。
該行認為，雖然雅居樂資產處置可緩解近期現金流壓力，但同時有可能損害公司的核心基本面，可能需時數年才能恢復，當中損害包括更快地耗盡土地儲備導致其規模收縮(該行料2022財年銷售額跌11%至1,240億元人民幣)；經常性收入增長放緩至20%至30%；推遲其分拆環境業務的計劃，甚至可能退出有關業務。
富瑞維持對雅居樂「跑輸大市」評級，目標價由3.26元上調至3.6元，但考慮到公司未來資產出售的不確定性(尤其是支付條款)，建議投資者保持謹慎，直到其債務償還情況更加明確。此外，該行料基於監管機構對發展商的槓桿作出嚴格監管，公司的中期前景或仍不明朗。
中興 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，中興(00763)預期2021年純利按年上升60.8%至65億至72億元人民幣，分別較市場及該行預期低7%及13%，主要由於全球芯片及原材料短缺預先存貨，導致去年第四季度存貨減值11億元人民幣。
該行下調中興2021年、2022年及2023年每股盈利13%、6%及5%，主要是反映毛利下跌及資產減值損失，將其目標價由34.4元調低至32.3元，維持評級「跑贏大市」。
昊海生物科技 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，昊海生物科技(06826)發盈喜料去年純利按年增長52%至65%，至3.5億元至3.8億元人民幣，即第四季錄盈利5,400萬元人民幣，則較市場預期低65%，意味按年下跌54%，又料其第四季收入按年下跌雙位數。
該行下調昊海生物科技2021年至2023年盈利預測25%至30%，主因預期公司今年增長放緩，且毛利受壓。瑞信將其評級由「跑贏大市」一舉降至「跑輸大市」 ，目標價亦由60元下調至45元。
華虹半導體 ~ 富瑞
華虹半導體(01347) 2021年全年純利2.12億美元，升113.3%；去年末季純利按年升92.9%至8,412.7萬美元。富瑞發表報告，表示華虹末季業績勝預期，管理層預期平均售價進一步提高，其仍然是中國半導體生產本地化和行業上升週期延長的受惠者。該行維持其「買入」評級，目標價由56.28元下調至55.2元。
富瑞表示，華虹幾乎所有產品主要使用平台的需求均強勁，半導體生產本地化仍是一大投資主題，其12寸晶圓產能如期擴張。該行下調華虹對12寸晶圓毛利率預測，以反映在2022或2023年需要建造新晶圓廠。
創科 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，指電子工具製造商2022年的需求前景似乎樂觀，但受嚴峻的物流和零部件短缺的影響，值得關注能否及時供應滿足需求。該行維持對創科實業(00669)「增持」評級，目標價183元。
該行認為，鑑於創科同行SWK及Makita對收入前景有積極看法，創科過去三個月股價出現調整，短期股價有上升動力，然而成本通脹對創科2021財下半年業績和前景的影響，以及上半年整體庫存消化的進展，將是需要觀察的關鍵因素。
大摩表示，其供應鏈考查顯示，創科可能在2021年底開始放緩增加庫存，而同行仍在積極增加，因此工具製造商預計的積極需求前景，能否消化目前全面升高的庫存，對整個行業的健康狀況至關重要。
商湯-Ｗ ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告，首次覆蓋研究商湯-W(00020)，予其股份「買入」評級，目標價8.3元。該行表示，商湯以收入計為中國最大的電腦視覺軟件供應商，預計集團能繼續保持龍頭地位，主因其有先進的人工智能基礎設施，相比同業可以更具成本效益的方式大規模生產人工智能模型，且其位於上海臨港的人工智能數據中心，支持訓練和創造人工智能模型所需的計算能力。
滙豐研究預期，商湯未來三年的收入每年可增長40%，主要受其「Smart Life」及「Smart Auto」業務所推動。至於毛利率因受到人工智能作為服務的貢獻增加影響，料會由2020年的71%，降至2023年的66%。
比亞迪 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，比亞迪(01211)今年1月份銷量按年增長125%至9.54萬輛，高於該行預期的約8.5至9.5萬輛，但按月比較下跌4%，主要由於適逢農曆新年，銷售日子較上月少。
該行表示，比亞迪混合動力汽車銷量期內創新高，清、宋及唐系列銷量分別按月上升7%、9%及3%，預期西安廠房生產已恢復正常；另外「海豚」純電動轎車銷量亦按月增長6%，亦創新高。
比亞迪日前宣布自2月1日起全面上調售價，升幅介乎每輛1,000至7,000元人民幣，預期將抵銷政府削減補貼及電池原材料成本上漲帶來的負面影響。管理層預期今年電池產量為90至100GwH，認為比亞迪有可能會供應予特斯拉(TSLA.US) +32.180 (+3.611%) 歐洲工廠。
考慮到政府補貼下降帶來的利潤率壓力，以及電池原材料價格上漲，預期比亞迪將透過調整價格、減少經銷商補貼等降低成本。瑞信維持目標價為380元，相當於2022年預測市盈率約158倍，評級「跑贏大市」，看好其長期發展前景。
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