【心水股貼士】中遠海能受惠油運業務回暖(241225).docx

中遠海能受惠油運業務回暖 9.5至10元買入，以9元作防守，博中線目標11至12元 中遠海能(01138)2025年首三季度實現營業收入171.1億元，同比減少2.6%；實現歸屬淨利潤27.2億元，同比減少21.2%。單三季度看，公司實現營業收入54.7 億元，同比減少2.5%；實現歸屬淨利潤8.5億元，同比增加4.4%。首三季度油輪行業運價走勢前低後高，7月傳統淡季運價表現低迷；8 月中旬受惠OPEC增產帶動出口、大西洋貨盤增加以及VLCC運力部署結構性錯配，運價開始回升，外貿行業景氣度修復，第三季業績降幅收窄。此外，公司經營表現逐季改善，毛利潤降幅收窄。公司三季度繼續爲5艘VLCC加裝脫硫塔(去年同期未有加裝)，加上賣出一艘老齡VLCC影響本季度實際運營天數，但增強後續持續盈利能力。內貿毛利率環比改善，LNG多長協顯韌性。內貿業務於第三季度卡塔爾能源LNG運輸項目交付新船3艘，公司合計運營LNG船達到55 艘，船隊規模同比去年增加7艘，公司LNG 船多簽長期協定，毛利率繼續同環比提升，長期協定亦帶來穩定收益，在手訂單32艘穩定增厚利潤。LPG運輸方面，公司在1 艘基礎上公告將收購上海中遠海運液化氣運輸公司(即1艘LPG船)，未來投用將拓展LPG收入。 油輪方面，9 月起，受益OPEC增產提振運量、印度尋求俄油替代等因素，VLCC運價大幅反彈。另一方面，年初以來，美國加強對伊朗和俄羅斯的制裁，有望促使更多黑市需求回歸至合規市場。供給側來看，2025年原油船的交付數量仍然維持低位，且隨着全球對黑市油的制裁逐步推進，黑市船或逐步退出市場。當前運力供給緊張邏輯持續，油運景氣有望持續。當前9至10月中東至中國航線TCE運價均值已達每天7.7萬美元，同比大幅增長141.3%、環比亦急升116.2%，第四季度業績可期。根據公司數據，實際VLCCTCE運價每天上漲1萬美元計算，年化利潤增加約9.5億。考慮到未來一至兩年油運供需格局仍然較優，預計行業運價中樞有望上移，且旺季彈性仍值得期待，中遠海能於明年表現有機跑贏大市。 內容僅供參考，不構成投資建議