【心水股貼士】中廣核電力有望跑贏同注值得關注(250326).docx

中廣核電力有望跑贏同注值得關注 可於3.4-3.5元買入，以3.2-3.3元作防守，上望首個目標4至4.2元。 中廣核電力(01816)去年總發電量按年增2%至2470億度，總上網電量按年增2.36%至2326億度。而廣東電量電價落地、符合預期，省內核電盈利見底回升。考慮到惠州核電資產交割，惠州1-2號有望今年投產貢獻增量，上調集團今年盈測2.5%至103億元，引入2027年盈利115億元。 中廣核電力於2025 年電量表現符合市場預期：大亞灣1 號容量核增；大亞灣、防城港核電上網電量同比雙位數增長。2025 年，大亞灣核電上網電量同比增長11.6%，主因大修時間同比下降。防城港核電同比增長10.6%，主因4 號機組於24年上半年投產，2025 年出力時間同比增長。其他機組表現相對平穩，寧德、嶺東、嶺澳、紅沿河同比增長0.5%至2.7%，陽江、台山同比下降0.4%及3.5%。惠州核電等股權交割完成，惠州1-2 號有望於2026 年投產貢獻增量。預計惠州1 號、2 號有望於2026 年4 月、11 月投產，容量均爲1,200 兆瓦，公司持有惠州核電股權比例82%，有望貢獻約4 億元盈利增量。公司預計控股股東委託管理的蒼南1 號機組也將於2026 年投產。2025 年末集團共管理20台在建機組，期待「十五五」支撐公司業績穩步向上。2026年廣東年度成交均價372 元/兆瓦時，爲火電理論地板價(燃煤標杆電價下浮20%)，2026 年廣東不再執行變動成本補償機制，對應少繳納0.04 元/度，即使考慮年度中長協電價下行，綜合電價見底回升，測算對應廣東核電利潤回升約4 億元。 從行業來看，核電行業增長預期明確，受高利用小時數、合理電價、折舊及財務費用長期下降的趨勢等利好因素影響，行業規模及利潤都將持續增長。中廣核電力在建項目和資產注入有序推進，整體長期成長路徑清晰，可望跑贏同業，值得關注。技術走勢方面，股價呈向上突破，可於3.4-3.5元買入，以3.2-3.3元作防守，上望首個目標4至4.2元。