古天后日誌
首都機場商業業務收入尚未改善2.5元支持,如守或上望2.9至3元。北京首都機場(00694)近日發佈關於廣告業務及國際零售業務委託管理協議的補充協議,根據補充協議,商貿公司(首都機場母公司的全資子公司)對於國際零售業務的委託管理費率由20%下降至10%,傳媒公司(首都機場母公司的全資子公司)對於廣告業務的委託管理費率由22%下降至16%。此降低將從2021年9月19日生效,並持續至2026年年底。受託國際零售管理關聯交易的上限從2024年至2026年分別由人民幣240百萬元、人民幣370百萬元和人民幣510百萬元降至人民幣90百萬元、人民幣110百萬元和人民幣140百萬元;而受託廣告管理關聯交易的上限也從人民幣2億、人民幣2.5億和人民幣2.7億降至人民幣1.51億、人民幣1.7億和人民幣1.92億。在2018年至2020年期間,國際零售業務的基礎分成比率爲22%,廣告業務爲25%,均受增量分成機制約束。從2021年至2023年,基礎分成比率保持不變,而增量收入分成被暫停。2024年至2026年,根據原合同,分成比率降至國際零售業務20%,廣告業務22%,根據補充協議進一步降至10%和16%。預計不斷降低受託管理費率將有助於首創股份的成本下降,反映公司的關聯交易有所改善。不過商業業務收入尚未改善,2024年上半年,國際零售特許經營和廣告業務的收入分別爲人民幣2.59億和人民幣3.56億,分別爲2019年上半年水平的15%和61%,而客流量僅恢復至2019年上半年水平的66%。與航空相關的業務相比,非航空業務的復甦可能面臨更大的壓力,特別是免稅業務。就行業而言,基於老年人和兒童增加,出行結構發生變化,預計夏季高峰期間消費者的免稅開支將進一步疲軟,即使目前其估值便宜,亦接近年內低位,但上行空間大約只有三成,看法較為保守。內容僅供參考,不構成投資建議
古天后
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