中遠海能防守與進攻兼備
現價買入，18作防守，目標22/24/26
中遠海能(01138)是全球規模最大的油氣運輸船東之一，深耕於原油、成品油及液化天然氣(LNG)的航運領域，擁有極高的高經營槓桿與週期彈性。公司要從事中東、西非、美洲至中國及全球各地的原油與成品油現貨運輸，擁有全球規模領先的VLCC(超大型油輪)船隊。
中遠海能主要收入來自運費，並以現貨市場租金為主要計價標準。當全球油輪日租金向上突破盈虧平衡點，通常約為每天2.5萬至3萬美元時，邊際收入大部分將轉化為純利潤，具備強烈的向上爆發力。至於內貿油運業務方面，中遠海能一直主導中國沿海原油及成品油運輸市場。受國內法規保護，長協與特定合約佔比高，營運毛利率與運價波動相對平緩，能在國際現貨市場低迷時提供穩健的現金流支撐。LNG運輸業務為第二增長引擎，透過與中石化、中石油等大型國企簽署 15至20年的長期包船合約參與國際 LNG運輸。此部份業務採取「成本加成」的保本微利或穩定回報模式，收益不受現貨運價影響，屬於高利潤率、強現金流且防守性極強的「類債券」資產。
過去數年全球船廠產能多被集裝箱船與LNG船佔據，油輪新船交付量在未來兩三年內持續低迷。同時，全球VLCC 船隊高齡化嚴重，超齡船隻比率居高不下。由於國際海事組織推行 EEXI與CII等碳排放規定，強迫舊款高耗油船隻減速運行，實質上變相縮減了全球有效供給。不過，受地緣政治影響，全球能源供應鏈被迫重塑。歐洲轉向美洲與中東採購，中國與印度持續進口俄油，導致航程距離大幅增加。「噸海里需求」的成長速度顯著高於「實際運量」成長，大幅吸收了現有船隊運力。
中遠海能兼具強週期彈性與防守穩定性，在全球油輪新船供給受限的結構性趨勢下，公司處於行業向上週期的有利地位，是把握全球能源運輸高景氣度與週期復甦極具代表性標的。
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Administrator
2026年9月24日