網易26年新品週期將啓有助推動盈利
現價買入，博業績後回升，穿210元止蝕，如企穩220元，上望目標230-240元
網易(09999)將於11月中下旬公布第三季度業績，市場預期集團第三季Non-GAAP歸母淨利潤及收入均可錄得雙位數長。集團2025年第三季旗艦產品「發新芽」，次新遊持續性較好。預期公司在線遊戲服務收入第三季同錄雙位數增長。其中：旗艦產品方面，《夢幻西遊》電腦版暢玩服推出，同時最高在線人數7/8/9 月連創新高(9 月7 日破315 萬人)；《夢幻西遊》手遊8 月末推出輕享服。《蛋仔派對》暑期開啓全新運營活動，整體流水有明顯回升。次新遊《燕雲十六聲》季度內新地圖(秦川)等更新熱度較高，用戶反饋良好。此外公司季度內推出《靈獸大冒險》(進入8/9 月iOS遊戲暢銷榜前50 名)等中型體量產品、《命運手遊》上線國際服，亦貢獻一定流水增量。考慮到季度內產品品宣及暑期檔等，銷售費用同環比或有一定增長。
網易的新品週期將啓，2026 年關注重點產品《遺忘之海》《無限大》進展。海洋冒險RPG多端遊戲《遺忘之海》於6 月末開啓首輪測試，在2025ChinaJoy提供試玩。開放世界遊戲《無限大》9月23 日曝光新PV、參展東京電玩展，市場關注產品對傳統二次元遊戲的框架創新、開放世界交互自由度水平、付費商業化設計創新及可觸達用戶空間。生活模擬派對遊戲《星繪友晴天》9月新獲版號、年內將開啓測試。集團的重點產品有望進一步強化公司全球化、多端化高品質發展路線，貢獻明年業績增量。
考慮到公司3Q25 旗艦產品表現良好，而且26 年儲備遊戲確定性有所增強，加上其股價近期已經歷一輪回落，令短期估值更具吸引力。另一方面，考慮到公司近期密集上線《漫威秘法狂潮》《界外狂潮》《全明星街球派對》等重磅產品，在其長青遊戲《夢幻西遊PC》的帶動下，遊戲用戶數及流水錶現超市場預期，同時公司成本管控得當實現降本增效，預期網易即將公佈的2025年第三季度盈利表現將穩健。
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Administrator
2025年11月4日