海底撈(06862)為6月26日見報專欄個股分析，非心水股貼士，現價買入，穿14止，目標價16至18元。
海底撈翻檯率有持續上行潛力
海底撈(06862)日前宣佈楊利娟辭任執行董事及首席執行官，苟軼群獲委任爲執行董事及首席執行官，自7月1日起生效。雖然海底撈首席執行官倉促變化，令投資者感到措手不及，並可能於短期內影響其股價表現。不過公司目前正處於積極的軌道，加上新任首席執行官在供應鏈及數字化方面的專業知識及經驗，與海底撈目前的發展階段非常合適。海底撈的基本面完好，目前或呈現入市機會。
歸功於成功的營銷策略與門店管理能力，海底撈年初至今翻檯率恢復勢頭良好，優於其他餐飲同業。在過去4 個月裏，海底撈2024 年全年業績的確定性得到了顯著提升。集團在2024 年翻檯率確定性大幅提升，客單價穩中有升，由於此前在相對較低的基數下，預計1Q24 整體翻檯率同比增長超30%，並達到4 倍以上。進入到24年第二季 以後，隨着旺季的過去和基數的上升，翻檯率同比增長預計將有所放緩，但依然有望維持在3-4 倍的高端。考慮到季節性的影響，預計24 年下半年的翻檯率在相對正常的情況下將高於上半年。因此預期海底撈2024 全年翻檯率達到4 倍以上問題不大。另外，海底撈年初至今的客單價穩中有升，公司希望在接下來幾個季度確保客單價至少不下滑。
回顧2023 年，公司上半年經歷了嚴重的人手短缺，單店員工數在下半年才逐步回到常態。預期單店員工數的回升將導致24 年上半年人工費用率在較低的基數下同比增加，從而令24年上半年 經營利潤率同比收窄。展望2024 全年，預期人工與租金費用率將保持同比穩定，而潛在毛利率的擴張，以及翻檯率增加所帶來的經營槓桿，有望幫助全年經營利潤率錄得小幅擴張。
管理層依然維持2024 年全年新開直營門店佔2023 年底門店數“個位數百分比”的指引。根據指引預期海底撈2024 年新開直營門店數有望達到60-100 家，並將集中在下半年，以高線城市加密爲主，主要集中在二線城市。儘管開放了加盟模式，但考慮到海底撈加盟商較高的門檻(5 千萬元以上初投資)，加盟模式短期主要以資源互換爲目的，對收入的貢獻在可預見的未來將比較有限。
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