【心水股貼士】恒安國際盈利穩中有升(260825).docx

恒安國際盈利穩中有升 24-25元買入，穿23元止，上望目標26-28元 恒安國際(01044)2025年上半年實現營業收入118.08 億元人民幣，同比微微倒退0.2%，實現淨利潤13.73 億元人民幣，同比減少2.6%，公司宣布派發中期股息0.70 元。公司整體經營表現穩健，延續穩定分紅回報股東。公司的紙巾業務表現優異，衛生用品受競爭加劇影響承壓。 2025年上半年公司衛生用品(衛生巾及紙尿褲)業務實現收入33.04 億元，同比減少14.4%。受行業競爭激烈影響，公司衛生巾業務及中低端的紙尿褲業務受到一定壓力，然而公司衛生用品業務環比於24年下半年增長約7.3%，已現復甦趨勢。中高端產品表現優異，其中衛生巾業務天山絨棉系列2025年上半年實現銷售額2.9 億元，同比增長6.4%。褲型衛生巾2025上半年實現銷售額3.1 億元，同比增長8.0%。同時公司推出新品「蔓越莓A+」有機純棉衛生巾，進一步強化中高端衛生巾的產品種類。紙尿褲業務實現銷售額3.4 億元，同比增長6.6%。成人紙尿褲業務受益產品滲透率提升，銷售額同比+1.0%。紙巾業務方面受惠國內促銷競爭，趨緩公司定價壓力降低，以及高端紙巾銷售佔比提升，公司紙巾業務成長持續修復。公司生活用紙年產能提升至172.9 萬噸，以滿足公司生活紙業務未來成長。至於其他收入及家居用品業務：實現收入約13.31 億元，同比增長29.6%。公司原材料貿易業務同比增長50.7%至7.4 億元，爲核心驅動。國際業務方面，公司海外渠道收入7.42 億元，佔整體銷售比例約6.3%。其中馬來西亞皇城集團實現營業額2.58 億元，同比增長20.2%。 新零售及電商渠道保持強勁勢頭，銷售佔比進一步提升，實現收入約40.6 億元，同比增長7.9%，銷售佔比提升至34.4%。未來新零售渠道佈局及銷售結構有望進一步優化。公司將持續大力拓展電商品牌旗艦店及新興渠道(如抖音)，提升對終端客戶的數據分析能力，持續拓展消費覆蓋群。公司持續推進產品升級及品牌高端化策略，並加強電商、新零售等快速發展渠道建設，助力公司份額穩中有升，盈利能力伴隨漿價回落及高端化持續推進預計穩中有升，派息金額維持穩定，股價有望緩步回升。 內容僅供參考，不構成投資建議