三生製藥轉型成功展現強勁爆炸力
現價買入，以16元作防守，博股價重越19元企穩，目標22至24元
三生製藥(01530)作為中國老牌生物製藥巨頭，近年完成從傳統生化藥企向「創新藥 + 生物類似藥 + 消費醫療」複合型平台的轉型。公司核心產品市場地位穩固，現金流極強，並在全球化合作，如 BD 出海和消費醫療領域展現出強勁的增長爆發力。
三生製藥的核心業務與產品線特比澳，主要用於治療血小板減少症的獨家專利產品，在中國市場佔有率高達 80% 以上，是公司最穩定的「現金牛」。蔓迪則為脫髮治療領域的全網爆款產品，深耕生髮消費醫療，市場份額顯著領先，並正推進分拆上市及多元劑型升級。至於益賽普則涵蓋風濕免疫與 HER2 陽性乳腺癌腫瘤領域，貢獻穩定的生物類似藥收入。促紅素在腎科貧血藥物方面，市場份額長期保持領先地位。
三生製藥的財務表現與核心亮點業績穩健，經營現金流充沛；2026 年上半年實現營業收入約 45.3 億元人民幣，同比增長 3.9%；經調整經營性歸母淨利潤達 14.4 億元，同比增長 26.5%。重磅 BD 出海兌現價值，公司自主研發的 PD-1/VEGF 雙特異性抗體(SSGJ-707)授權予輝瑞(Pfizer)全球開發，不僅獲得高額首付款及里程碑付款，更驗證了其自研平台的研發實力。資本結構大幅改善。截至 2026 年上半年，公司持有財務資源達 194 億元人民幣，負債率大幅降低，為後續研發投入與戰略併購提供充裕資金支持。
三生製藥投資亮點與未來催化劑雙抗管線價值重估；旗下 SSGJ-707 與輝瑞合作進展順利，全球多中心臨床試驗持續推進，有望成為下一代腫瘤免疫治療的重磅產品。蔓迪品牌獨立營運及擬分拆上市，有助於釋放消費醫療業務的獨立估值溢價。公司的研發管線陸續進入收穫期；研發費用持續增長，多款 I 類創新藥獲批上市或進入申報上市階段，持續豐富產品梯隊。相比同業，三生製藥此前估值偏向傳統藥企，中期來看，輝瑞推進全球多中心臨床將持續提供股價催化劑；長期而言，只要公司能穩住集採影響，並持續兌現新藥商業化，其估值有望從傳統生化藥企轉化為國際化創新藥龍頭，可算是攻守兼備的優質轉型藥企。
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Administrator
2026年8月25日