【心水股貼士】德昌電機液冷及機械人業務為新發展動力(270125).docx

德昌電機液冷及機械人業務為新發展動力 現價買入，以24.8元作防守，目標30/35/40元 德昌電機(00179)2025年至2026年首三季業績表現平穩，其後後續機械人和液冷產業發展將爲公司帶來全新發展動力。雖然公司首三季度亞太區APG事業部受到一定的經營壓力，但公司持續不斷以垂直一體化整合、提升產線自動化率等方法降本增效，考慮到公司積極佈局人形機械人和液冷等新興方向，前景仍可看高一線。德昌電機是汽車微電機領軍企業，深度覆蓋全球市場多年。公司致力微電機行業60 餘年，發展爲微電機、控制器等全球頭部企業。據 2025年數據，分業務看汽車及工商業營收佔比分別約85%及15%，汽車貢獻近年來主要增長；亞太區、美洲區、歐洲及中東及非洲三地區的營收佔比分別為36.8%、32.5%及30.7%，全球均有佈局。 汽車電動化趨勢下微電機市場持續擴容，德昌電機優勢穩固。新能源車加速滲透、舒適度要求提升驅動微電機單車價值量提升，測算2025 年全球汽車微電機市場或達1196 億元、同比增長6.7%。德長電機的優勢在於其高度垂直一體化；公司於亞洲、歐洲及美洲三地產能均有佈局；而公司於全球均有優質客戶，雖然自主車企客戶佔比少，致中國區營收承壓，但其客戶結構轉型或注入新動力。中國區汽車客戶的不確定性對公司汽車產業的亞太區收入趨勢產生了一定的負面影響，但隨着公司推動自動化率提升、垂直一體化整合，將有望對沖負面效應。 德昌加碼人形機械人及液冷領域，為公司打造新增長點。機械人業務主要聚焦電機及執行器。公司在傳統電機業務優勢可橫向遷移，尤其是全球產能佈局在爭取外資客戶時具備競爭優勢；另一方面，德昌與上海機電成立合資公司，有助加強商務渠道能力。液冷業務方面，公司已經推出CDU 泵及服務器液冷泵，性能優勢突出，公司將逐步獲取更多國際客戶訂單。 德昌電機憑藉電機深厚技術積累和生產經驗積累，有望以電機爲核心將產品佈局至人形機械人全身執行器和關節模組，公司長線在機械人賽道有較大概率保持領先身位。AI 產業蓬勃發展需液冷等基礎設施的支持，公司作爲液冷解決方案供應商，有望憑藉電機核心液冷部件獲取相當的市場份額。 內容僅供參考，不構成投資建議