【心水股貼士】三花智控傳統業務超預期機械人業務待爆發(270226).docx

三花智控傳統業務超預期機械人業務待爆發 雖然今年以來三花智控(02050)A及H股分別下跌約5%跟7%，但三花智控持續交出亮眼業績，且2026年迎來多重催化因素，現價已具吸納價值。三花智控的機械人業務已進入關鍵階段，管理層專注於深化與行業龍頭企業的合作尤其特斯拉，同時以審慎策略拓展客戶。儘管2025年機械人業務預期營收仍較低，但管理層表示，待產品成熟後，公司有望實現客戶多元化，並可能將機械人業務拆分為單獨的報表分部。 公司發佈2025 年度業績預告。傳統制冷及汽車熱管理協同發力，公司2025年預計實現歸母淨利潤38.7至46.5億元，同比增長25%至50%；扣非歸母淨利潤36.8至46.1億元，同比增長18%至48%。傳統制冷主業表現亮眼，25年上半年同比增長25.5%。一方面，全球各地政府出台低碳節能政策、加快經濟發展綠色轉型，海外市場對製冷空調控制元器件的需求持續擴大，拉動製冷產品出口穩定增長。另一方面，受惠AI 算力驅動的數據中心液冷需求爆發，公司爲液冷系統提供閥、泵、換熱器等核心零部件。25年上半年傳統制冷業務實現營收103.9 億元，同比增長25.5%；實現毛利率28.2%。 受核心大客戶特斯拉產銷影響，25年上半年汽零業務營收58.7 億元，同比僅增長8.8%。不過其後受惠特斯拉產銷改善，第三季特斯拉全球交付量49.7 萬輛回復增長，公司汽零業務加速回暖。此外，公司對特斯拉的依賴逐步降低，通用汽車等國際巨頭，小米、理想、小鵬等國內新勢力主機廠開始貢獻重要增量，公司還陸續突破了奔馳、大衆、斯特蘭蒂斯等此前進展較緩的歐洲客戶；客戶結構持續優化。公司深度綁定特斯拉，是特斯拉人形機械人機電執行器的核心供應商，提供包括旋轉和直線執行器在內的集成化產品。目前，公司已經成立專門的人形機械人事業部，並在泰國建立生產基地以支持客戶的量產需求，預計26 年開始有望爲公司貢獻重要收入增量。公司人形機械人戰略地位明確，產能先行靜候花開。