【心水股貼士】泡泡瑪特現價回復合理水平(270326).docx

泡泡瑪特現價回復合理水平 技術走勢方面，兩個交易日累跌三成，剛跌至100周線水平，料有支持，跌穿146元先止蝕，反彈目標為167-174元，中線目標為180-200元。 泡泡瑪特(09992)剛剛發佈2025 年全年業績，2025 年公司實現收入371.2 億元，同比增長184.7%；歸母淨利潤127.8 億元，同比增長308.8%；經調整淨利潤130.8 億元，同比增長284.5%。雖然業績普遍符合市場預期，但公司發出今年增長目標兩成，嚇怕投資者，令股價兩日累跌三成，因市場擔心公司部份非Labubu 銷售未能達到預期。不過經過股價急跌，目前估值已回落至合理水平，加上技術走勢上，昨日剛好回落至100周線，短線博反彈，甚至作中線配置，已甚具吸引力。其實泡泡瑪特2025 全年業績表現亮眼，受惠於前期積累的產品創新、IP 運營和組織能力的集中兌現。展望後續，公司將進一步優化組織架構，推進全球化、集團化戰略。 以分區域劃分業務細看：中國、亞太、美洲、歐洲及其他收入分別同比增長135%、158%、748%及506%。中國作爲成熟市場持續向上突破，25年下半年內地零售店銷售額同比增長131%，亞太加強本地化精細運營並有序推進旅遊零售戰略，美洲快速拓展覆蓋範圍，歐洲側重品牌建設入駐全球知名地標門店。線上方面，34 個國家上線自研APP，中國抽盒機場景化、遊戲化玩法驅動流量轉化，海外內容電商持續高增。中國區高增長勢頭能延續，海外本地化則持續落地。以IP分析，全年17 個/6 個IP 收入破1/20 億元，公司通過音樂、表演、主題展等形式構建具代入感的IP 體驗空間，THE MONSTERS 打開國際影響力，星星人新銳勢頭正旺，SP 亦加速收穫海外消費者認可。至於品類方面，毛絨、手辦、MEGA、衍生品及其他營收分別同增長561%、73%、14%及182%，毛絨供應鏈能力持續提升，收入佔比過半，衍生品受益多元創新亦有亮眼增速。 2025 年泡泡瑪特業績高增長，毛利率及經調淨利率同增5.3%及8.9%至 至72.1%及35.2%，主要受惠海外佔比提升及槓桿釋放。在此基礎上，管理層將2026 年定義爲"進維修站"的一年，強調"尊重時間、尊重經營"，追求線性健康成長；同時明確以IP 爲核心的集團化爲未來五年最重要戰略方向，樂園、食品、飾品、家電等新業態將從孵化逐步邁向放量，公司平台優勢及中長期發展空間仍可看好。