【心水股貼士】信義光能相比同業估值優勢明顯(281124)

信義光能相比同業估值優勢明顯現價買入，博股價於此水平見底回升，跌穿3元止蝕，升穿3.4元企穩，上望3.8元至4元由於光伏玻璃價格跌幅超預期及公司產量低於預期，信義光能(00968)被下調2024-2026年盈利。公司光伏發電業務盈利較穩定，並可持續提供現金流，負債率也明顯低於光伏玻璃同業，因此在同業均陷入虧損而無力擴產時，公司仍可整體盈利並逆勢擴產，在競爭中處於有利地位。由於組件減產和玻璃供給增加，光伏玻璃價格5月起持續下跌，2.0/3.2毫米玻璃價格跌幅高達35%/24%，目前所有企業的光伏玻璃業務均已陷入淨利虧損，二三線企業毛利爲負。由於嚴重虧損，7月起行業開始大規模冷修，9月起不再有新產能點火，內地名義日熔量由6月最高的11.5萬噸持續降至目前的9.8萬噸，降幅達14%。另外，據卓創資訊，部分企業也通過堵窯口降低在產產能的產量，所以實際減產幅度更大，目前光伏玻璃已實現供需平衡，預計後續隨着繼續減產和組件增產，雖然光伏玻璃格持續下跌，但玻璃有望進入去庫週期，價格反彈可期。公司在8月如期點火馬來1200噸產能，同時冷修老舊產能以降低成本，包括9月天津500噸和10月馬來900噸。因單位成本會相應提高，所以公司並沒有通過堵窯口減產。因此，公司目前在產產能由年初的25800噸降至25200噸。在虧損壓力下行業近期對供給側改革的呼聲漸高，預計政府有望出台提高能耗標準等政策，加快光伏玻璃供給出清和售價回升，並利好公司等能耗更低的龍頭企業。公司已建成產能中能耗較高的900噸以下窯爐僅佔7%，低於另一龍頭福萊特玻璃(06865)的10%和行業平均的20%以上，可能被淘汰的產能佔比低。相比同業估值優勢明顯，由於目前公司盈利趨勢不確定，轉至以市賬率估值，基於1.03 倍2025年市賬率，相對福萊特折讓14%，爲今年以來平均折讓水平，其評級獲上調至買入，目標價為4.05元左右。內容僅供參考，不構成投資建議 古天后 利益申報 :筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。 免責聲明 : 本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。 版權聲明:本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。