2月9日 大行報告
九龍倉置業 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，新一輪的防疫措施可能會拖累零售業的表現，並推遲通關。由於近期前景變得模糊，該行降低了對九龍倉置業(01997)盈利恢復步伐的預期，維持「減持」評級，目標價由33.2元下調至32.4元。
雖然滙豐研究認為一旦第五波疫情受控，國內零售消費可以恢復，但料旅遊消費的復甦或需更長時間。而恢復無檢疫的跨境旅行亦很可能再推遲，這將削弱公司的盈利恢復步伐，因為其租金表現高度依賴旅遊消費，估計其零售和酒店業務佔比達69%。
該行將九龍倉置業2021財年至2023財年的盈利預測下調1.7%至5.7%，以反映香港組合的零售租金假設下降。
資源股 ~ 麥格理
麥格理發表資源股報告，指內地材料正處於「黎明前最黑暗的時刻」，預期未來4至6個月需求的基礎將面臨重大阻力，但預期中央政府將從微觀調控優先轉向新刺激政策，包括通過房地產、基建及消費以支持經濟增長，以達成GDP增長超過5%的目標。麥格理首選資源股中鋁(02600)、福耀玻璃(03606)、中國建材(03323)、鞍鋼(00347) 及恩捷股份(002812.SZ)。
麥格理同時下調各資源股2022年預測每股收益，鋼鐵股、鋁股、動力煤股分別下調2%、1%及6%。雖然電力分配後，供應緊張情況略有舒緩，但作為能源密集型、高排放行業，如鋁、鋼鐵及水泥業，仍面臨改革及對碳排放的嚴格控制。該行預期將出現內房和基建的政策寬鬆，或近期有望提振鋼鐵、水泥及鋁股。該行12月個首選排序，順序為鋁、電動汽車及電池材料、鋼、水泥、紙、銅、玻璃及煤。
麥格理研究發表研究報告，對資源股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
水泥股
海螺水泥(00914) ｜跑贏大市->中性｜60元->43元
華潤水泥(01313) ｜跑贏大市｜11元->8元
海螺創業(00586) ｜跑贏大市｜56元
金隅集團(02009) ｜跑贏大市->跑輸大市｜2元->1元
中國建材(03323) ｜跑贏大市｜14.5元
玻璃股
信義玻璃(00868) ｜跑贏大市->中性｜28元->22.5元
福耀玻璃(03606) ｜跑贏大市｜69元->68元
紙業股
玖龍紙業(02689) ｜跑贏大市｜13元
理文造紙(02314) ｜跑贏大市｜7元->8.3元
鋼鐵股
馬鋼(00323) ｜跑贏大市｜5.8元->5.3元
中國東方(00581) ｜跑贏大市｜4.4元->3.8元
鞍鋼(00347) ｜跑贏大市｜8.7元->8.4元
煤炭股
中國神華(01088) ｜跑贏大市｜23元->20.3元
中煤能源(01898) ｜跑贏大市->跑輸大市｜6.6元->4元
兗州煤業(01171) ｜中性->跑輸大市｜15元->11元
金屬股
紫金礦業(02899) ｜跑贏大市｜16.5元->16.4元
中國鋁業(02600) ｜跑贏大市｜13.4元->8.9元
電池股
贛鋒鋰業(01772) ｜跑贏大市｜208元
洛陽鉬業(03993) ｜跑贏大市｜7.9元->7.2元
金界控股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，金界控股(03918) 2021財年業績大致符合市場預期，2021財年下半財年EBITDA增長約500萬美元，主要由於旗下賭場於9月中旬起恢復運營。
高盛指，根據月度數據，金界平均每日中場及老虎機博彩收入於去年第四季恢復至40萬及20萬美元，但仍略低於去年首季的50萬及30萬美元水平，政策打擊中介人業務，令金界貴賓廳博彩總收入於第四季降至每日約30萬美元。
高盛透露，金界管理層在電話會議中表達出積極態度，預期業務將繼續增長，中場的賭桌投注買入額回升至去年11月及12月份的240萬及270萬美元，高端中場同樣有所改善，11至12月轉碼額達到940萬及1,030萬美元，超越去年1月份的890萬美元水平，預期中場的增長將彌補貴賓廳業務的不足。
高盛指，考慮到貴賓廳貢獻下降及Vladivostok項目延遲開放，將金界2022至2023財年EBITDA預測下調33%及18%，重申對金界「中性」評級，目標價相應由9.5元下調至8.1元，假設2022財年中場賭收恢復至疫情前水平的75%，預測全年EBITDA將達到3.63億美元，回復到2019財年約54%水平。
華泰證券 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，對華泰證券(06886) 2021至2023年的股本回報率(ROE)預測分別上調1.73%、0.4% 和0.45%，至10.3%、10.6%和10.7%，預期其資本儲備增長將趨於平穩，將其目標價上調6.48%至15.11元，評級「與大市同步」。
大摩將華泰證券投資銀行業務的牛市情景資產報酬率(ROA)從0.4%上調至0.5%，以反映對今年內地新股註冊制發展下對市場的積極看法。
中銀航空租賃 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指出，根據中銀航空租賃(02588)指引，其2021年的資本開支由40億美元降至25億美元，主要由於延遲生產及交付波音787飛機，令機隊規模增長放緩。另因為去年下半年的租賃收款有所改善，以及信用損失一定程度逆轉，令去年應收賬款減值減少。考慮到公司東南亞航空公司客戶的重組令債務持續，估計今年飛機的減值略為增加。
大摩將中銀航空租賃的目標價由60.8元上調至62.4元，評級「與大市同步」，並將其2021至2023年的盈利預測，分別下調4%、10%及10%。
九龍倉置業 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，香港政府昨日(8日)宣布因應疫情收緊社交距離措施，認為此將為零售及寫字樓收租股帶來更多壓力，而九龍倉置業(01997)及置地公司在零售及寫字樓有較多業務。
該行表示，在香港新型肺炎確診個案增加下，九倉置業股價年初至今表現跑輸，收緊社交距離措施及中港通關延遲，料將進一步窒礙集團零售組合的租戶銷售復甦。同時，若集團再次推出短期租金優惠，可能會稀釋利潤。
瑞信將九倉置業股份目標價由43.5元降至42.1元，評級維持「中性」，並調低集團2021年至2023財年每股盈利預測7%至8%，資產淨值預測則降3%。
綠城管理控股 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告，預計綠城管理控股(09979) 2021的淨利潤將按年增長 33%至5.7億元人民幣，鑑於合營項目的收入貢獻增加以及政府項目的毛利率下降，整體毛利率將溫和下降至46%。該行相信綠城管理將繼續利用其在項目管理方面的專業知識，在項目採購方面獲得更多上行潛力，將其目標價由6.82元上調至8.04元，維持「跑贏大市」評級。
人民銀行、中國銀保監會昨日發布《關於保障性租賃住房有關貸款不納入房地產貸款集中度管理的通知》，明確保障性租賃住房項目有關貸款不納入房地產貸款集中度管理，鼓勵銀行業金融機構加大對保障性租賃住房發展的支持力度。瑞信認為，綠城管理將受益於政府資助房屋的開發，綠城管理憑藉在國內市場建立的競爭優勢，擴大了地域覆蓋，非浙江地區佔其政府項目新簽約費用收入的50%。該行將其2021年至2023年盈利預測上調2%至6%。
金界控股 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，金界控股(03918) 管理層對前景仍然樂觀，指出儘管亞洲旅遊政策依然嚴格，但柬埔寨疫苗接種率高及需求強勁，自去年11月起當地開始放寬防疫限制，至今中場及直接貴賓廳業務持續回升，賭場訪問量恢復至疫情前50%，農曆新年期間更恢復至80%。
該行指，柬埔寨去年11月起對已接種疫苗的遊客重新開放，目前復甦步伐將決於東南亞主要客源市場的邊境管制，預期任何潛在放寬都將成為近期催化劑。隨著Naga3項目的分階段建設，管理層預期目前每月現金運行率足以覆蓋2022年資本開支。
瑞信表示，本地需求強勁，但貴賓廳業務恢復速度仍然緩慢，因此將2022年每股盈利預測調整約6%，2023年預測基本保持不變，目標價由7.4元上調至7.7元，維持「跑贏大市」評級，認為金界牌照的優勢，在市況開始復甦的前景下處於有利位置。
藥明生物 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，藥明生物(02269) 昨早召開電話會議，引述公司管理層指，預計美國商務部將子公司無錫藥明生物及上海藥明生物列入未經核實名單，對現有營運影響有限，因為目前只有有限的供應物料和無錫和上海廠房受牽涉在內，而儲備超過6個月，並可以從非美國供應商採購。
報告指，藥明生物管理層計劃，首先向美國商務部發聲明保證所採購物料的妥善使用，並持續邀請商務部派員巡視廠房。該行下調藥明生物2022年之後的收入增長預測，並還考慮了公司何時可以擺脫未經核實名單的不確定性，以及對2022年中國醫療保健前景中潛在的中美地緣政治風險，並輕微上調藥明生物中期內的資本支出和營運支出。該行基於未經核實名單帶來的不確定性，將藥明生物目標價由151元下調至120元，維持「跑贏大市」評級。
科網股 ~ 富瑞
富瑞發表報告表示，內地互聯網行業將公布去年第四季度業績，預計市場關注行業前景和復甦趨勢。在接下來數月，該行預計市場焦點於內地政府支持措施、網遊審批、旅遊業在「五一」期間的需求，以及618網購活動。該行認為復甦是內地互聯網行業關鍵主題，料技術性問題是暫時的。
該行表示，在內地互聯網行業所公布財報季需注意以下事件，第一是首季度的業務趨勢屬重要因素，包括管理層對第二季度和全年的潛在復甦趨勢展望；第二是整體消費情緒，在內地偏遠城市滲透率的投資策略和趨勢；第三是內地點播行業的競爭和監管格局，在宏觀經濟逆風和疫情中的社區團購和外賣送餐所受影響。
第四是投資者將關注內地網絡遊戲行業前景和對審批和監管前景；第五是海外網絡遊戲業務策略；第六是今年第二季的廣告前景和不同領域的複甦勢頭。
第七是物流行業的價格趨勢及盈利增長前景；第八是線上招聘、旅遊、地產、汽車等行業監管環境；第九是金融科技行業最新動態法規、信用評分、貸款增長和總借款成本等；第十是雲業務收入展望；第十一是全年盈利增長展望；而第十二是監管趨勢； 最後是併購策略。
內房股 ~ 大和
大和發表內房行業報告，指自2021年10月起，中央對內房有支持政策，相信最嚴重的監管壓力或已過去，但未來仍有一些不確定性，相信隨著行業由今年下半年或進一步復甦，除開發商還債能力以外，其他因素亦越來越重要，對行業保持中性看法。
該行稱，雖然投資者對內房仍有各種擔憂，內房前景仍然受到不確定性的困擾，並且政策有機會持續改變，但相信主要內房企業能夠抵禦週期性低迷，並實現持續市場份額擴大，該行首選內房股為龍湖(00960) 、潤地(01109) 和旭輝(00884)，評級同為「買入」。大和將龍湖目標價由55.9元降至54.5元，維持潤地及旭輝目標價分別為44元及7.8元。
該行下調對萬科(02202)評級由「買入」降至「持有」，將目標價33.3元降至21.5元，該行調對金茂(00817)評級由「跑贏大市」降至「持有」，將目標價3.6元降至3.02元。
本地銀行股 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告，表示本港銀行同業拆息(HIBOR)在美國聯儲局加息之前顯著上升，淨息差擴張或在2022年第一季出現，料或早於預期，該行將中銀香港(02388) 目標價由32元上調至34.5元，並將東亞(00023)目標價由16.8元上調至17.6元，兩者評級同為「買入」。
報告料美聯儲加息預期升溫將利好港銀中至長期淨息差擴張。利率期貨市場顯示今年有84%機會出現美聯儲加息逾125點子的情景。該行敏感度分析指港美倘加息25點子，將對稅前溢利帶來10%至16%的影響。
滙豐研究表示，東亞銀行擬於場外悉數回購基金股東Elliott持有的2.46億股股份，對其有正面影響，並提高了進一步出售非核心資產後派發特別息的預期，例如藍十字保險。
滙豐研究維持對香港銀行股的適度正面看法，首選中銀香港及東亞銀行，儘管貸款需求疲軟，但本季度淨息差可能會比市場預期來得更早、更明顯地改善，預計銀行將受益於2022年有利的利率週期以及2023年信貸週期的潛在改善。
滙豐研究將中銀香港2022和2023每股盈測分別上調3.2%和7.2%，將東亞銀行2021至2023年各年每股盈測分別下調2.6%、上調2.3%和上調12.1%。
本地銀行股 ~ 瑞銀
瑞銀發表研究報告，指最近與歐美及亞洲超過20名重要投資者會面，發現在美聯儲鷹派加息態度下，投資者對本港銀行投資情緒基本正面，許多投資者低配或在投資組合中沒有持有港銀。內地投資者正增加對港銀的配置，經港股通買入恒生(00011)及中銀香港(2388)已發行股份總數的百分比由2021年第三季底分別0.17%及0.15%，上升至2022年1月底的0.35%及0.5%。
瑞銀稱，仍然看好港銀，經歷年初至今反彈後，港銀目前估值相當於未來一年預測市賬率1.2倍，仍低於五年平均值即1.3倍。該行繼續看好港銀，港銀淨息差趨勢有望改善，資產質量穩定，加上潛在的有利加息周期，及穩健的宏觀前景下，港銀正進行中期估值重評。該行喜好中銀香港和恒生，認為兩間銀行均具有更好的利率槓桿和對內房行業敞口較細。瑞銀維持中銀香港、恒生及匯控「買入」評級，目標價分別為34元、178元及63元。
中移動 ~ 中金
中金發表報告，給予中移動(00941) H股「跑贏行業」評級及目標價70港元，相當於預測今年市盈率10.3倍。該行指中移動用戶規模與ARPU值雙雙提升，基礎電信業務提振。公司聚焦產業互聯網創新，有望受益於新基建浪潮與產業數字化紅利。
該行料中移動盈利穩定，持續高派息。公司業績企穩向好，現金流穩定充沛，派息有望穩健提升。公司和中國廣電共建共享建成700MHz5G基站20萬站，該行認為公司有望降低5G網絡建設成本，鞏固網絡覆蓋優勢。
中金估計中移動於2021年至2023年每股淨利潤分別5.4、5.88及6.55元人民幣；每股股利分別3.37、3.53及4.26元人民幣；股息收益率各5.6厘、6.1厘及7.3厘。該行亦首予中移動(600941.SH) A股「跑贏行業」評級及目標價81元人民幣。
藥明生物 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指美國商務部將藥明生物(02269) 子公司無錫藥明生物及上海藥明生物列入未經核實名單(UVL)，對其運營和財務的影響在短期內是可控的，而且藥明生物的供應商多元化戰略似乎具有先見之明，亦有提出上訴的途徑和與供應一同解決問題。摩通鑑於近期藥明生物發盈喜，重申其目標價112元和「增持」評級。
摩通引述藥明生物管理層表示，公司被列入UVL是由於美國商務部無法對公司從美國供應商採購的生物反應器硬件和高效能中空纖維過濾器的實際用途進行現場驗證，公司過去10年均獲得這些產品出口批准，但商務部取消了原定於2019年底進行的現場檢查，並將其重新安排到2020年，但由於疫情檢查在過去兩年中進一步推遲。
摩通表示，藥明生物能從歐洲和日本供應商採購這兩類設備，管理層表示供應商變更不會影響毛利率，而且被列入UVL的影響遠低過列入「實體清單」和「黑名單」，因為UVL不會限制公司向美國客戶銷售產品。
金界控股 ~ 美銀證券
美銀證券發表報告指，金界(03918)公布去年EBITDA為1,560萬美元，按年下跌94%。撇除與員工離職計劃相關的非經常性成本，經調整EBITDA為2,240萬美元，稍高於該行預測的1,800萬美元，主要由於中場業務表現較佳。
該行表示，集團去年第四季的賭收按年計下跌78%，但按季計則升54%至5,700萬美元，其中中場賭收為4,500萬美元(按年下跌46%，按季上升175%)，貴賓廳則為1,200萬美元，按年及按季分別下跌93%及42%。美銀證券下調金界股份目標價，由13.4元降至11.5元，評級維持「買入」，並調低集團今明兩年EBITDA預測分別41%及62%，以反映復甦較預期為慢。
藥明生物 ~ 富瑞
富瑞表示，相信藥明生物(02269)有能力且會解決子公司無錫藥明生物及上海藥明生物列入未經核實名單(UVL)的問題，仍然對藥明生物充滿信心，這兩日股價下跌是吸納的黃金機會，建議在接下來的幾天內收集。該行重申藥明生物「買入」評級，目標價200元。
富瑞指出，被列入UVL可能是由於採購物料最終用途審查未得到滿足，若公司進行了更正，包括提交的書面證據，則可以將公司從UVL中剔除。
航運股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，雖然市場擔憂即期運費及利潤增長趨勢見頂，但預期全球集裝箱航運業今年發展將更加強勁，其中調研機構Drewry預測行業息稅前利潤(EBIT)將達到2,000億美元，高於2021年的1,900億美元。
摩通預期，受合約費率及比率較高所支持，今年行業被低估的情況將轉變，同時預期今年即期運費將有所調整，整體行業供需將變得更加有利。中遠海控(01919)管理層透露年初至今合約費率續簽進展順利，長途航線的費率好過早前預期，淡季內船舶利用率仍保持高位，預期農曆新年假期後需求將反彈，同時全球港口擁堵問題未必在短期內得到解決。
同時摩通指出，馬士基巨型貨船日前擱淺，證明隨著全球供應鏈拉長，整個行業便容易發生事故；Omicron疫情惡化，導致人手短缺，亦加劇美國主要港口的擁堵狀況。
但該行認為需求高企下，今年行業收益有望進一步攀升，各航企去年第四季業績亦異常強勁，重申對中遠海控、東方海外(00316) 及長榮海運的「增持」評級。中遠海控目標價由29元輕微上調至30元，而東方海外目標價則由387元升至401元。
安踏 ~ 中金
中金發表報告表示，維持對安踏體育(02020)「跑贏行業」評級和目標價159.49元不變，對應預測今明兩年市盈率各39倍及30倍。該行看好安踏先進完善的管理機制，廣泛覆蓋的多品牌矩陣，以及領先的全球化視野。
該行指，2月4日北京冬奧開幕，安踏作為官方體育服裝合作夥伴為冬奧會工作人員提供制服裝備，並以科技比賽裝備助力12支中國國家隊。同時FILA、Descente為荷蘭、日本、意大利等國冬奧代表團提供了裝備贊助。
中金認為安踏有望借助北京冬奧機遇增強大眾對安踏品牌運動科技的認知，強化「專業為本」的形像，並持續帶動「品牌向上」。借助北京冬奧契機，安踏持續加強品牌宣傳，「愛運動中國有安踏」話題在北京冬奧會開幕，當天實現閱讀量1.6億次。
同時公司將國家隊同款「熾熱科技」應用於大眾產品，並打造冠軍系列國旗款，專業性和產品力持續提升。此外，公司配合品牌和產品營銷在北京APM商場推出了冬奧會品牌主題快閃體驗店。該行認為安踏體育有望受益於北京冬奧契機及國內冰雪運動熱情。
阿里 ~ 花旗
花旗發行研究報告指出，鑑於阿里巴巴(09988)早前申請額外註冊10億份美國存託股票(ADS)的規模，以及最近交易資金流主要是ADS轉換為港股，該行認為阿里預先額外註冊ADS股，或作為股東未來換股之用。
該行解釋，自從ADS轉換為港股後被註銷，從而令ADS的發行量減少，以及由於最近幾個月市場對美國預託證券(ADR)除牌的憂慮，相信目前剩餘的ADS逐漸減少，或為股東未來想將港股轉換為ADS造成潛在問題。因此，阿里可能預先註冊大量ADS，以支持未來的任何轉股計劃。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。