【大行報告】銀娛的長期發展仍值得看好(290425).docx

銀娛的長期發展仍值得看好 26至28元買入，料26元有不俗支持，上方如能企穩28元，初步目標先回補4月7日下跌裂口，重返30元，中線目標32-36元。 澳門今年首季賭收按年升0.6%至567億澳門元，僅爲2019年首季水平的75%。儘管今年首兩個月澳門訪客量按年增長10%至670萬人次(相當於2019年同期的97%)，但賭收增長卻呈放緩。目前行業處估值偏時期，如要選擇低吸賭業股，選擇具規模的營運商，首選仍為銀河娛樂(00027)。 銀河娛樂2024 年實現淨收益434 億港元，同比增長22%，實現歸母淨利88 億港元，同比增長28%。實現經調整EBITDA 爲122 億港元，同比增長22%。24Q4 博彩帶動淨收益恢復度環比顯著提升；在24年第四季整體市場恢復，在有所擾動情況下保持優質表現。從24第四季各項博彩業務恢復度看，貴賓業務收益恢復至2019 同期23.8%，環比增長6.6%；中場業務收益恢復至118.8%，環比增長4.2%，持續優秀表現。 銀娛穩健推進澳門新物業建設及非博彩發展，積極拓展海外機遇。公司2024 年末現金及流動投資總額爲313 億港元，扣除負債42億港元后，淨額爲271 億港元。銀娛穩健的財務狀況讓公司有較充足資金支持發展項目，積極探討海外發展機會，並透過股息回饋股東。公司一直與澳門政府旅遊局合作，積極推動澳門成爲國際旅遊目的地，早前宣佈在東京、首爾和曼谷開設辦公室。公司對於泰國的發展保持重視，預計投標將於25 年年底或26 年年初出現。公司積極推進澳門銀河嘉佩樂的內部裝修及第四期工程，嘉佩樂預計年中開業，第四期將聚焦於非博彩業務，主要針對娛樂和適合家庭旅客的設施，也包括博彩。公司已在旗下所有娛樂場引入了智能賭桌，預計將提高整體營運效率和客戶管理。 公司將派發2024 年末期股息每股0.5 港元，參考此前中期派息水平，對應到2024 年度整體派息水平約爲每股盈利的50%，同比明顯有所提升。隨着智能賭桌的引入和更多產品的推出和優化，尤其是嘉佩樂酒店及度假村的投入，相信集團的市場份額將能繼續回升。由於集團擁有良好的產品和服務、資產負債狀況在行業裏最穩健、管理層的執行能力強勁、未來還有路氹第四期項目、橫琴項目及潛在海外項目的推出，銀娛的長期發展仍值得看好。 內容僅供參考，不構成投資建議