【心水股貼士】銀娛較同業估值溢價為合理反映前景(291223)

銀河娛樂(00027)為12月29日見報專欄個股分析,非心水股貼士

銀娛較同業估值溢價為合理反映前景

澳門受到10月黃金週帶動,季度至今的每日中場賭收較第三季增長約11%,而每日貴賓廳賭收則較第三季增長約7%。各大行分析均對行業前景保持樂觀,而眾多濠賭股之中,銀河娛樂(00027)仍為行業首選之一。

銀娛的第三季經營數據顯示,23年第三季淨收益97 億港元,同比增長374%,經調整EBITDA 爲28 億港元,同比增長576%。公司的EBITDA 穩健修復,中場博彩及零售業務表現亮麗,23年第三季經調整EBITDA 繼續環比提升,符合年內行業GGR 整體持續修復勢頭。第三季度博彩業務淨贏率偏低,令經調整EBITDA 減少約1.22 億港元,淨贏率正常化後第三季度經調整EBITDA 爲29 億港元,同比增長615%。

公司中場業務的恢復在第三季持續加速且超2019 同期,第三季整體中場博彩收益約爲2019 同期的102%,其中澳門銀河達到2019 同期的121%,表現亮麗。澳門星際約爲2019 同期的71%,也維持增長。貴賓業務和角子機業務博彩收益較2019 同期的恢復度也較23年第二季有一定環比提升;零售銷售和相關的商場租賃已恢復正常,23年第三季公司旗下商場租金收入爲3.79 億港元,相當於2019 同期水平的114%。

主要物業均表現較好,澳門銀河在博彩收益中佔比近85%,仍發揮核心作用,第三季度7 間酒店平均入住率98%。公司路氹三期銀河國際會議中心、銀河綜藝館、澳門銀河萊福士及澳門安達仕酒店均已開幕,其中安達仕酒店9 月15 日開幕,設計目標是支持銀河國際會議中心內的MICE 和綜藝館設施。三期核心物業落地後可期待逐步培育和貢獻新曲線。公司繼續推進第四期建築,將引入多間高端酒店品牌,擁有4000 個座位的劇院、多元化的餐飲、零售、非博彩設施、園林和水上玩樂園區。第四期發展面積約60 萬平方米,目標於2027 年竣工。

預期銀娛四季度澳門博彩及公司業務預計持續修復,同時公司在行業內GGR 及EBITDA 恢復程度領先,未來將深度受益路氹三期和四期的業績逐步貢獻,以及自身優質領先的財務和現金流狀況。由於公司處於淨現金狀態,加上各項利好因素令公司有別於其他同業。雖然現價較同業出現溢價,但卻能適當反映增長前景。待股價回落至41至42元收集,穿39元止蝕,首目標為升穿44元上望46元,中線目標為48至50元。

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Stock Queen 2023年12月28日
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【心水股貼士】銀娛資產負債表穩健冠絕同行