【大行報告】華虹半導體料受惠芯片替代需求增加(300425).docx

華虹半導體料受惠芯片替代需求增加 現價買入，料33元有支持，上望目標38-40元。 華虹半導體(01347)24年第四季毛利率與收入符合指引，預期2025年第一季保持平穩。公司晶圓交付量環比增長，產能利用率保持高位。公司月產能摺合8 英寸爲391 千片，24年第四季付運晶圓摺合8 英寸爲1213 千片，按年增長27.5%，按季增長1.1%，產能利用率103.2%保持穩定。其中，8 英寸晶圓收入2.52 億美元；12 英寸晶圓收入2.86 億美元。公司下游應用環比保持穩定，獨立非易失性存儲器收入環比提升。按終端市場劃分，整體環比保持穩定，電子消費品與計算機營收環比上升，對應環比增速爲4.1%、6.4%；工業與汽車保持穩定，通訊營收環比下降-2.0%；按技術平台劃分，邏輯及射頻環比回落12.4%，獨立非易失性存儲器環比增長57%，需求保持旺盛；分立器件環比增長1.0%，模擬與電源管理保持穩定。 公司在24年第四季資本開支15 億美元主要用於12 英寸擴產，華虹無錫製造二期項目項目總規劃產能每月8.3 萬片，總投資67 億美元。中國佔全球半導體市場34%，根據Omdia 數據，23 年中國區市場功率半導體國產化率32.2%；模擬器件國產化率低於功率器件；華虹功率器件收入佔比爲30.6%，模擬與電源管理收入佔比爲22.7%，成熟製程國產化加速，公司將持續受益。此外，在本地化供應需求下，公司成爲海外公司如意法半導體在中國的特色工藝代工選擇，該類海外客戶已有穩定客戶群，未來有望對華虹12 英寸產能擴充及盈利能力提供較好支持。公司特色工藝代工擁有頭部客戶及領先工藝的龍頭競爭力，由於市場可能會出現對模擬芯片的國內替代需求增加的情況，模擬芯片製造商，包括IC設計公司和晶圓代工廠，將因此受益。其中，華虹半導體是主要的受惠者之一。根據公司指引，略調整費用率與毛利率，其2025/2026年利潤率復甦保持樂觀態度。 內容僅供參考，不構成投資建議