金山軟件(03888)為5月30日見報專欄個股分析，非心水股貼士，23-24元買入，穿23元止，博重返26元至26.5元, 完成調整再挑戰28元
金山軟件料可跑贏同業可吸納
金山軟件(03888)24年首季業績顯示，實現收入21.37億元，同比增長8%，環比下滑7%；24年首季實現經營利潤6.02億元，同比增長31%，對應OP毛利提升4.8%至28.2%，帶動歸母淨利潤提升至2.85億元,同比大漲48%。
其中用戶端訂閱營收同比增長25%至7.35億元，主要受益於會員權益不斷豐富、帶動用戶粘性和付費轉化率的提升，截至24年3月底止，公司主要辦公產品月活設備數達6.02億，同比增長2.2%，其中WPS Office PC版月活設備數達 2.7 億，同比增長7.1%。商戶端訂閱營收同比增長14%至2.42億元，主要由於WPS 365作爲辦公新質生產力平台，不斷推動商戶端客戶訂閱模式轉型。商戶端授權營收結束連續9個季度的同比下滑、實現同比增長6%至1.94億元，體現出黨政信創領域採購訂單需求有所回暖。AI業務方面，用戶端的WPS AI已於3M24發佈產品定價(WPS AI會員定價爲248元/年，WPS 大會員定價爲348元/年)，用戶端AI商業化初步開啓，預計未來公司將針對產品的用戶體驗、功能完善度、不同場景下大模型的最優調用等方面持續進行優化。商戶端於24年4月推出升級的WPS 365，涵蓋升級的WPS Office、WPS AI企業版和WPS協作，未來將結合需求、持續圍繞大模型落地的細分場景與商戶端客戶進行共創。
24年首季遊戲業務收入9.12億元，同比下跌1%，主要受到部分現有遊戲流水自然下滑影響，但樂觀的是旗艦端遊《劍網3》展現較強韌性、保持穩健發展;此外，公司預計移動端《劍網3無界》將於24年6月上線，屆時將實現全平台打通、豐富玩家遊戲體驗。24年首季二次元射擊遊戲《塵白禁區》日活用戶及流水環比均實現顯著增長，該款遊戲7M23正式上線以來，公司持續堅持畫面表現和玩法的打磨，目前在二次元遊戲賽道競爭力日益提升。至於科幻機甲遊戲《解限機》於3M24獲得版號，自首次曝光以來，該遊戲保持在Steam全球心願單排行榜Top 100。該行認爲，《塵白禁區》、《劍網三無界》將爲2024年後續時間裏遊戲業務流水增量核心，有望帶動24全年遊戲業務營收同比提升10%。聯營公司金山雲虧損呈現收窄趨勢；但考慮到新游上線以及AI 研發投入或有所提升，維持盈利預測不變，預期金山軟件可跑贏同業，建議吸納。
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