【心水股貼士】粵海投資水務主業穩定分紅可觀(301025).docx

粵海投資水務主業穩定分紅可觀 預期周息率可達7%，待回吐吸納至7元至7.3元收集，6.8元料有支持，主要作收息之用，目標8元，最佳情景下，中長線目標9.8至10元 粵海投資(00270)早前公布截至9月底止九個月業績，收收142.81億元，按年增加1.3%，主要來自水資源業務的收入增加，抵銷百貨營運、道路及橋梁業務和發電業務收入減少。錄得純利40.67億元，增長13.2%；持續經營業務純利40.84億元，增長12.4%。其中第三季淨利潤按年增長12.6%至14億元，主要來自於今年1月出售GD Land後不再錄得虧損，以及其他業務盈利期內表現相對穩定，水務、租金收入及百貨業務貢獻增加，而酒店營運、發電及收費公路業務貢獻則減少。首三季物業業務利潤按年增長11.3%，主要受惠於期內租金收入按年增長4.8%的推動，而租金收入仍為粵海投資第二大盈利貢獻來源。以此季業績分析，粵海投資水務公用事業業務營運具韌性，今年至今表現維持穩定，看到其他業務分部(物業租賃、能源)具良好動能，此勢頭應能延續至未來數個季度。 粵海作為廣東省國資平台，剝離地產業務、專注水務主業。公司爲廣東省屬水務企業，此外亦佈局物業投資及發展、百貨營運、酒店持有經營及管理、發電、道路橋樑五大板塊，其中物業板塊下屬上市公司粵海置地已在2025 年1 月通過特殊分紅形式剝離，後續公司將專注水務主業，預計業績、現金流將顯著改善。 公司核心資產爲東深供水項目(2030年到期)，產能24.23億噸/年，測算年對港供水8億噸左右，根據香港水務署23年項目供水量佔香港總耗水量的59%。項目年貢獻超60億港元收入和約40億港元稅前利潤，其中香港貢獻50億港元以上收入，利潤率顯著高於其他項目，稅前利潤佔比達57.3%。截至2024 年底公司在運供水、污水產能每日分別為1084及205萬噸，近70%產能位於廣東省，區位優勢顯著。且近年資本開支快速收縮，充足自由現金流提供分紅能力和東深項目續約能力。 公司持續高分紅，預計2025年股息率在7%以上。公司近年來分紅比例保持65%，2024年分紅金額20.4億港元，當前股息率爲5.49%，預計2025年歸母凈利潤的65%分紅比例對應股息率7%以上。同時伴隨全國開始新一輪調價週期、污水付費向用戶轉移，期待水務估值整體修復。