申洲國際估值具提升空間
60-64收集，穿58止，現價再下跌風險有限，目標價70至72元
申洲國際(02313)為亞洲最大一體化針織服飾製造商之一，基本面紮實，近日股價因其最大客戶Nike謹慎展望而出現回調，正好提供低吸機會。申洲管理層近期已給予公司保守預期，料2025年下半年銷量增長放緩至中單位數，其預測已大致反映Nike謹慎前景所帶來的影響。若然來自Nike的銷售訂單持平而非下跌。基於四大客戶的訂單能見度，申洲國際在2026年仍有望實現高單位數銷量增長。
近期Nike經營情況環比改善，北美地區庫存已經恢復正常，估計公司對應訂單在2026年有望恢復健康增長；迅銷集團及Adidas表現持續亮眼，地區業務均見健康增長，公司對應相關訂單增速強勁；PUMA仍在調整中，估計短期訂單平穩爲主；其他客戶訂單體量估計健康增長；中長期具備發展空間。雖然行業需求及客戶訂單存在波動，但公司始終堅持長期資產建設、穩步擴張產能；2026年伴隨核心客戶訂單的修復，公司有望步入產能驅動增長、工廠利用率飽和、訂單結構優化帶來盈利質量優化的階段。公司的海外產能擴張，並完善獨立一體化產務鏈建設，目前越南及柬埔寨成衣產能佔比估計超過50%、預計持續提升，後續有望豐富國際化佈局，爲份額提升進一步打開市場空間；國內產能主要匹配國內及亞洲市場需求，以研發、效率、速度爲核心競爭優勢。
未來全球及中國的運動品類仍然能夠享受滲透率提升帶來成長機會，進而有希望爲公司中長期訂單需求的增長提供支持。與此同時，由於運動服飾對於透氣性、速幹、回彈、保暖及防護等功能性要求相對較高，以申洲國際爲代表的一體化服飾製造商，有望憑藉優越的面料開發能力與客戶共創產品，進而增強合作關係與競爭優勢。伴隨核心客戶訂單需求恢復正常，公司2026年有望進入產能供不應求、收入健康增長、盈利質量上行的階段，估值具備提升空間。
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Administrator
2025年12月29日