3月1日 大行報告
香港電訊 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，香港電訊(06823)去年下半年服務收入按年下跌1.4%至159億元，EBITDA則按年增長0.5%至70億元。而集團宣派末期息每股42.07仙，意味股息收益率為6.8%，自其2011年上市以來，集團過去十年的股息每年都有正增長，顯示出其韌性。
大摩下調香港電訊今明兩年服務收入預測約9%，EBITDA則降約4%，反映漫遊收入及國際服務收入的恢復延遲。至於股份目標價由14元降至13元，評級維持「增持」。該行重申香港電訊為首選，認為其今年預測股息收益率吸引，約為7%；於2021年至2024年的每股派息年均複合增長率亦有3.5%。
中電 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，由於中電控股(00002)澳洲業務的盈利貢獻減少，將2022至2023財年的每股盈利預測降低7%至11%，並將目標價由88元降至83元。在過去三個月的市場波動中，該股表現跑贏市場約9%，該行認為其3.9%的收益率是合理估值，將其評級從「跑贏大市」 降至「中性」。
報告指，中電去年營運盈利跌近18%至95億元，低於市場預期的113億元和該行估計的115億元，主要是由於澳洲業務虧損。股息則按年持平，符合預期。
報告提到，去年下半年，澳洲業務的經營業績轉為虧損9.2億元，導致全年澳洲業務出現虧損。而今年續面臨挑戰，包括實際批發電價偏低、天然氣成本上升和零售能源市場的激烈競爭。另外，管理層沒有對可能出售EnergyAustralia發表評論，但表示將對新的商業夥伴持開放態度。
信義光能 ~ 瑞信
瑞信發表報告表示，信義光能(00968) 2021財年淨利潤49億元，按年增長8%，略低於該行及市場原各預測的51億及53億元，主要是因為冬季成本上升及玻璃銷量輕微低於預測。
瑞信將信義光能2022財年至2023財年每股收益各下調13.3%及16.1%，主要是由於生產成本上升及產量預測輕微調低，該行將信義光能目標價由20元下調至18元，維持「跑贏大市」評級。
舜宇 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告指，由於去年出貨量較預期疲弱，預計舜宇(02382)盈利具風險，將全年收入預測下調8%，加上全球智能手機鏡頭行業競爭愈趨激烈，或為市場份額或利潤率帶來不利影響，因此將舜宇去年下半年及今年手機鏡頭與鏡頭模組全球市場份額預期下調約4個百分點。
該行表示，舜宇將2021年及2022年盈利預測分別下調5%及12%，各至53億及60億元人民幣。
大摩指，相對而言，大立光的負面影響市場已暸解，預期iPhone SE推出或帶來積極情緒，因此在公布2021年業績之前，重申更看好大立光(03008.TW)，多於舜宇。
該行將舜宇的目標價由255元下調至200元，對應今年預測市盈率約30倍，評級為「與大市同步」，認為若舜宇可從新客戶手上取得大量汽車鏡頭訂單，長遠而言可能會增強投資者對公司的信心，或引發估值重新評級，同時仍然看好舜宇長遠在汽車、監控及AR/VR鏡頭業務領域的發展。
信義玻璃 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，信義玻璃(00868) 去年純利按年增長80%符合預期，主要受惠於浮法玻璃業務的毛利增長155%。
該行指出，信義玻璃去年下半年浮法玻璃毛利升至64.5億元創紀錄新高，是受浮法玻璃價格和數量的上升所致；期內浮法玻璃均價為每噸2,506元人民幣，按年增長39%。同時，公司於去年啟動海南浮法玻璃業務營運，每日產能2,400噸，亦推動了去年下半年的銷量增長。
瑞信認為，信義玻璃股價於去年7月見頂，當時為業內浮法玻璃庫存開始增加之時，其後浮法玻璃銷售價格於9月起有所下降。換言之，全行業庫存是浮法玻璃售價及公司股價的先行指標。考慮到售價低於預期，該行將信義玻璃2022至2023財年的每股盈利預測下調21.7%至23.2%，目標價由35元降至30元，維持「跑贏大市」評級。
舜宇 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告表示，基於手機鏡頭規格降級趨勢於今年上半年料會持續；零件短缺正限制汽車鏡頭的增長，以及對今年增長的過度預期會導致市場進一步的盈利下調等不利因素，故對行業前景維持審慎態度。該行將舜宇(02382)2021年及2022年每股盈利預測下調9%及11%，目標價相應由230元削減至200元，維持「中性」評級。
該行補充，預期舜宇2021年和2022年每股收益分別按年增長9%和14%，明顯較2018年至2020年複合年增長率40%為慢。
滔搏 ~ 麥格理
麥格理發表報告，重申看好滔搏(06110)，認為上周Footlocker業績公布後的股價調整是過度的。隨著Nike(NKE.US) -2.250 (-1.621%) 與滔搏更緊密合作，應該有助於重新獲得中國的市場份額。滔搏現估值相當於明年預測市盈率13倍，與體育用品同行的20倍市盈率相比，估值不高，相信目前股價已反映大部分負面因素，並相信銷售趨勢正在改善。
麥格理分別削減滔搏2022和2023財年的盈利預測19%、13%，原因是較弱的線下流量和發貨延遲。考慮到盈利預測調整和新的外匯預測，目標價下調9%至12.6元，評級「跑贏大市」。
金蝶 ~ 野村
野村發表報告，預期金蝶國際(00268)去年業績表現強勁，收入料按年增長24%，雲業務收入更可按年增長46%，正邁向2021年至2023年收入年均複合增長25%的目標。
該行相信，金蝶會繼續將焦點放於其公共雲策略上，並強化可增加客戶黏著度的以訂閱為基礎的模式，估計集團去年的訂閱年度持續收入將按年增長58%至15.7億元人民幣，於明年更有望升至33.2億元人民幣，代表2021年至2023年的年均複合增長達50%。
野村上調金蝶2021年至2023年收入預測3%至5%，以反映雲業務需求更佳，不過此三年盈利預測則降低30%至75%，主因研發等開支高於預期。該行同時將集團股份目標價由30.7元下調至26.5元，評級維持「買入」。
龍光集團 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，龍光集團(03380)表外債務可能達580億至790億元人民幣，即去年6月底報告淨負債的1.23倍至1.67倍，將其評級由「中性」降至「沽售」，目標價由5.8元下調至1.8元。
瑞銀表示，基於2021年合同銷售額，龍光集團是頭20名房企，其流動性問題將對民營房企的流動性產生負面影響，將龍光集團2021-23年每股盈利預測下調 22%-48%，以反映銷售、入帳和毛利率疲軟，並將自去年下半年以來的股息預測削減至零。
瑞銀表示，在3月和4月，龍光將有3項境內債券到期或可回售，合計48億元人民幣，佔其市值37%，如果評級機構下調評級，公司的10 億美元離岸私人債務可能會提前贖回。該行認為，公司可能會出售其城市更新項目、高利潤項目，如惠州龍光城項目、其香港及新加坡物業資產。不過，由於城市更新項目的高度不確定性，因其香港項目是和合景泰富(01813.HK) +0.160 (+4.384%) 沽空 $3.95百萬; 比率 11.140% 合作，而新加坡項目完成之前，發展商不得出售項目股權，因此出售星港業務存在困難。
瑞銀認為，城市更新業務是龍光表外債務龐大的原因，因為它是一項資產周轉緩慢的業務。該行估計，自2016年以來，該公司可能在城市更新項目上至少投資了530億元人民幣，如果龍光違約，可能會引發對其他擁有城市更新業務的房企再融資的擔憂。
百濟神州 ~ 野村
野村發表研究報告指，百濟神州(06160)日前公布2021財年業務，收入增長281%，符合該行預測，較市場普遍預期低4%，期內淨虧損收窄至14.13億美元，低於野村預期，主要由於研發及銷售支出較預期多。
公司旗下產品Zanubrutinib及Tislelizumab的去年銷售額分別按年增長522%及56%，其中Tislelizumab第四季銷售額按年下跌14%。野村認為Zanubrutinib的增長主要來自於美國及中國市場的增長，至於Tislelizumab的下跌，公司解釋是由於內地國家醫保目錄降價，導致期內出現渠道庫存補償所致。
野村又提到，早前美國FDA宣布受理Zanubrutinib用於治療慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤(CLL/ SLL)的新藥上市申請，另外去年9月公司已向美國FDA提交Tislelizumab的另一項申請，預期若有關申請獲批，將成為百濟股價重要催化劑。
野村指，自去年12月21日以來公司股價已累計下跌17.3%，考慮到潛在股價催化劑等積極因素，將2022至2023財年收入預測分別上調5%及4%，目標價由176.97元上調至186.85元，評級由「中性」升至「買入」。
香格里拉(亞洲) ~ 大和
大和發表研究報告，指東南亞正重開市場，香格里拉(亞洲)(00069) 的下行空間有限，東南亞各國復關將成為催化劑。該行對香格里拉去年每股稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)預期仍然滿意，意味2021年下半年按半年升8.3%。
大和指內地及香港未恢復通關，預期香格里拉去年下半年內地酒店稅息折舊及攤銷前利潤按半年錄得下跌，預期2022年首季仍然疲弱，預期第二季開始恢復，但目前香港仍然令人擔憂，重申香格里拉「跑贏大市」評級，將目標價由7.6元調低至7.3元。
青啤 ~ 富瑞
富瑞發表報告表示，據其透過行業渠道了解，青島啤酒(00168) 1至2月銷售錄高單位數增長(HSD)，主要受到1月渠道備貨及2月強勁的銷售增長所帶動，指公司1至2月銷量遠勝市場預期。
該行估計青島啤酒今年可保持此強勁走勢，重申其為行業首選，維持「買入」評級及目標價96元。富瑞表示，據其透過行業渠道了解，青島啤酒1月銷售錄中單位數字增長，2月錄介乎13%至17%增長，相信受惠於農曆春節的全面備貨、春節銷售強勁、公司更加專注於中低端產品(提高產能利用率及保持市場份額)。
燃氣股 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，內地燃氣股即將公布2021年業績，在此之前，選股上繼續列昆侖能源(00135)及新奧能源(02688) 為首選，予以「增持」評級，估計上游利潤率穩健，天然氣直銷業務增長亦強勁，目標價分別為10元及150元。
該行認為，持續的煤轉氣政策將推動「十四五」期間天然氣銷量每年增長約13% ，但預期高油價及首季工業用氣量增長放緩等近期不利因素，可能會對內地燃氣股的利潤率及銷量造成影響。因此，對比起純城市燃氣分銷商，摩通更喜歡同時涉足中下游的公司，包括昆侖能源及新奧能源，同時亦看好新奧能源的綠色轉型計劃及上游資源。
考慮到去年下半年天然氣銷量增長預期由上半年的25%降至11%，加上預料利潤率下降，摩通對新奧能源、華潤燃氣(01193) 及中華煤氣(00003)的2021年財年盈利預測較市場普遍預期要低約 5%，預期業績公布後，前景更清晰，會是更好的入市時機。
摩通表示，在選股方面將重點關注公司的綠色轉型措施、上游資源、併購計劃以及股息增長能力，其中昆侖能源及華潤燃氣的手頭淨現金及自由現金流持續為正數，表現較好。不過，華潤燃氣缺乏綠色轉型措施，業務亦不夠多元化，可能會限制其估值上行空間，評級降至「中性」，目標價由58元下調至40元。
摩根大通發表研究報告，列出對內地燃氣股的最新投資評級及目標價：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
新奧能源(02688) ｜增持｜150.0
華潤燃氣(01193) ｜增持→中性｜58.0→40.0
中國燃氣(00384) ｜中性｜18.0→14.0
中華煤氣(00003) ｜減持→中性｜10.1→11.0
昆侖能源(00135) ｜增持｜9.5→10.0
中電 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告指，中電控股(00002)去年盈利為84.91億元，較該行預期低8%，主要由於澳洲及內地業務表現疲弱。
該行預期，由於電力價格低企及高燃氣成本帶來的壓力持續，今年中電的澳洲業務料會繼續受到挑戰，或會阻礙集團在今年提高股息。大摩維持對中電的審慎看法，股份評級「減持」，目標價68元。
信義玻璃 ~ 花旗
花旗發表研究報告指，信義玻璃(00868)2021年業績表現強勁，收入按年增長64%，淨利潤增長80%，意味下半年收入及盈利分別按年增長47%及23%，業績向好主要由於期內建築業強勁需求，浮法玻璃平均售價及銷量顯著增加，以及信義光能(00968)與信義能源(03868)利潤貢獻增加所致。
該行指出，去年下半年浮法玻璃業務收入按年增長58%，毛利提升78%，毛利率擴大5.9個百分點至52.5%，維持穩定水平。而期內建築玻璃業務收入則增長36%，毛利增長53%，毛利率提升至48%。
花旗表示，考慮到近期內地房地產市場發展，認為浮法玻璃平均售價前景疲軟，相應將2022至2024年淨利潤預測下調6%，維持「買入」評級，目標價從41.3元下調至33.8元。
信義光能 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，信義光能(00968)去年純利按年增長8%至49.24億元，稍遜於市場預期的52.25億元，意味去年下半年純利為18.52億元，按年下跌41%，相信主要由於去年下半年原材料成本上升及太陽能玻璃價格下跌所致。
該行下調信義光能今年至2024年每股盈利預測分別3%、4%及2%，以反映成本增加的影響，股份目標價亦由23元降至21.6元，評級維持「買入」。
和電香港 ~ 滙豐研究
滙豐研究表示，和電香港(00215) 網絡成本增加是其去年下半年業績疲軟的主要因素，將其目標價由1.45元下調至1.42元，維持評級「持有」。
滙豐研究認為，和電香港漫遊收入現在應該已經觸底，其在過去一年大幅增加了網絡投資，網絡資本支出為8.74億元，而之前5年的平均水平為5.5億元，支持更多基站將導致毛利率下降，只能以零售成本節省和其他節流措施部分抵銷，較高的網絡成本的影響疊加較高的頻譜攤銷費用，反映了從去年10月開始的頻譜費用。
滙豐研究指，和電香港去年下半年業績在所有領域都低於該行預測。該行將和電香港2022和2023年的EBITDA預測分別下調13.9%和10.8%，反映了去年下半年業績的增長，對2022和2023年經營利潤的預測分別下降76%和52%，和記香港計劃在2022年支付最低股息7.5仙，料將支持該股直至漫遊業務恢復，並將審視派特別息，假設2022年中期業績為19.8仙，相當於去年上半年支付的股息。
新創建 ~ 里昂
里昂發表報告指，新創建(00659)中期業績與去年持平，惟對其建築、物流中心租賃和投資業務的盈利前景不太樂觀，導致2022財年和2023財年的盈利預測分別下調17%和21%。目標價相應由8.1元降至7.9元，維持「跑贏大市」，因為今年的股息收益率達7.8%。
報告指，新創建宣布將廣東、湖南、湖北和山西的道路特許權延長至少79天是積極做法，目前該行仍然認為進行收購是新創建首要任務，而股票回購則不太可能。
新世界 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，新世界(00017) 2022財年上半年的業績大致符合預期，持續達標有助增強投資者對公司業務前景的信心。公司於尖沙咀的K11 Musea已成為「必去」的商場，成為未來盈利的關鍵驅動力。
此外，該行認為新世界的物業預售令人滿意，相信公司可維持每年每股派息至少2.06元的水平，緩衝公司受最近本港爆發疫情的影響。該行將其目標價由40.6元降至39.5元，重申「買入」評級，並維持對其2022至2024財年的盈利及股息預測。
港交所 ~ 里昂
里昂發表報告指，港交所(00388)疲弱的2021年第四季業績再次提醒市場，始於2020年的股市交投狂熱不可能永遠持續下去，即使是長期活躍的滬深港通也有轉弱跡象。里昂將港交所目標價從574元下調至503元。
里昂表示，市場有很多未知數，其認為最大和最緊迫的因素是中國企業ADR的退市，由於地緣政治局勢緊張，退市問題並不容易解決。雖然將港交所盈利預測削減了6%至9%，但基於未來交易遷移令港交所變得吸引，重申「買入」評級。
里昂表示，香港陷入發達市場貨幣政策收緊和內地監管變化對上市公司的影響之間，將港交所今年的日均成交預測從1,760億元下調至1,500億元，將2023年的日均成交預測從2,160億元下調至1,840億元。
不過里昂指出，在中國企業ADR在2024年第一季在美國退市之前，預計港交所日均交易額將在2023年下半年顯著回升。
澳博 ~ 里昂
里昂發表研究報告指，澳博(00880)公布去年業績，去年第四季經調整EBITDA虧損為6.11億元，表現較去年第三季下跌，亦遜於該行預期的虧損4.06億元，主要是受到貴賓博彩業務疲弱及上葡京綜合渡假村運營成本較高所拖累。
該行指出，澳博延長150億元定期貸款及100億元循環信貸到期日至2023年2月28日，約95%的貸方同意延期，管理層並表示在零收入環境下可用流動性足夠六個月使用。但由於債務及財務成本繼續上升，里昂認為風險仍然存在。
里昂維持對澳博的「買入」評級，但將目標價從6.5元下調至6.03元，並將2022年EBITDA虧損預測上調至6.3億元，考慮到上葡京增長滯後及今年上半年貴賓業務可能持續疲軟，將今明兩年貴賓廳收入預測下調18%及5%，中場預測下調3%及1%。
信義玻璃 ~ 里昂
里昂發表報告指，信義玻璃(00868) 去年收入按年增長63.6%，核心盈利更按年上升108%至115.08億元，兩者均符合預期，主要是受到浮法玻璃在去年首九個月的銷售穩健推動，不過成本高企令毛利表現遜預期。
該行表示，雖然浮法玻璃的供應仍然有限，但正等待內地房地產市場的進一步放鬆，以推動浮法玻璃需求。
里昂下調信義玻璃股份目標價，由29.1元降至28.8元，評級維持「買入」，並調低集團今明兩年核心盈利預測分別4.3%及3%，以反映汽車/建築玻璃銷量增加，但被浮法玻璃銷量下跌及毛利率稍為降低所抵銷。
信義光能 ~ 里昂
里昂發表報告指，信義光能(00968) 去年核心盈利按年增長8.3%至49.95億元，符合該行預期，由於產品平均價格在高基數下回復正常，集團去年下半年的太陽能玻璃銷售有所放慢。
該行仍然預期太陽能裝機長遠有合理增長，今年上游的成本正常化料可支持太陽能玻璃的需求。至於更嚴格的能源控制或會阻礙市場供應增加，集團今年的擴張也可能會受到影響。
里昂下調信義光能股份目標價，由21.2元降至18.7元，評級維持「買入」，並調低集團今明兩年核心盈利預測分別8%及1.6%，以反映太陽能玻璃銷量下跌、毛利率稍為降低，及太陽能電場的電力銷量減少。
三生製藥 ~ 里昂
里昂發表報告，預計2021年三生製藥(01530)的收入將按年增長13.3%，淨利潤按年增長93%，這是由益賽普(Yisaipu)增長復甦和2020年沒有一次性支出所推動。關鍵的催化劑可能是今年Remitch和Minoxidil foam的新藥申請獲批。
報告指，三生製藥正在探索將開發和生產合同定製業務(CDMO)業務作為一個新的增長引擎，到年底總產能將超過10萬升。該行將三生製藥的評級從「買入」下調至「跑贏大市」，並將目標價從11.87元下調至7.3元，以反映最新的損益預測。
澳博 ~ 花旗
花旗發表研究報告，澳博控股(00880)去年末季業績差過預期，將其目標價由7元下調至6元，評級「買入」。花旗認為，澳博估值便宜，認為投資者對其流動性的擔憂過度，其現有貸款延長一年，表明澳博繼續獲得貸方的支持。
報告引述管理層表示，正在評估澳博衛星賭場後續安排，雖然現在判斷保留哪些衛星賭場還為時尚早，但強調只會尋求可能產生「雙位數」投資回報率的投資機會。
中國平安 ~ 里昂
里昂發表研究報告指出，中國平安(02318)將於3月17日收市後公布其2021年全年業績，該行料公司的新業務價值將下跌25%，經營溢利及股息則增長5%。
該行指出，中國平安估值偏低，市場已預期公司去年表現疲弱，維持對其「買入」評級，目標價由83元下調至81元，並認為雖然公司減輕對房地產風險的擔憂有助於投資者情緒，但指其2022財年上半年的基本面缺乏短期催化劑。
信義光能 ~ 花旗
花旗發表報告指，信義光能(00968)去年純利按年增長8%至49.24億元，表現遜市場及該行預期分別8%及2%，其中去年下半年盈利更按年下跌41.3%至18.54億元。
該行下調信義光能今明兩年盈利預測分別12.4%及2.4%，以反映單位生產成本增加，令太陽能玻璃毛利率下跌，股份目標價亦由18元降至17元，維持「買入」評級。
中電 ~ 花旗
花旗發表報告指，中電(00002)去年盈利按年下跌25.9%至84.91億元，遠遜預期，主要由於澳洲業務錄得虧損，及中國業務盈利減少。
該行將集團今明兩年盈利預測分別下調7.6%及5.3%，以反映澳洲及中國業務的貢獻減少，難以被香港業務的利潤增加所抵銷。至於股份目標價由85元降至82.5元，評級維持「中性」。
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