【心水股貼士】農夫山泉平台化優勢突顯(310326).docx

農夫山泉平台化優勢突顯 44至45買入，以41.5作防守，如守44.2, 博上目標 46至48，企48中線目標50-52 農夫山泉(09633)發佈2025年年度業績，公司2025年實現營業收入525.53億元，同比增長22.5%；歸母淨利潤158.68 億元，同比增長30.9%；其中2025年上半年實現營收269.31 億元，同比增長30.0%；實現歸母淨利潤82.46 億元，同比增長40.2%。公司業績超行業預期；公司擬派發年度末期股息每股人民幣0.99元/股，共計股息人民幣約111.34億元，分紅比率爲70%。伴隨26年成本端大宗商品價格具有一定不確定性，公司平台化優勢有望進一步顯現。農夫山泉在新品放量超預期，及零食量販等新渠道拓展超預期兩個因素，可成為股價催化劑。 農夫山泉的包裝水業務修復顯著，茶飲業務延續高景氣。以業務區分，2025年公司包裝水，茶飲，功能飲料，果汁飲料，其他產品分別實現營業收187，216，58，52，13億，同比均錄得雙位數增長由一成至三成。包裝水業務於2025年實現明顯修復，下半年增速進一步提速。茶飲業務則延續高景氣增長，全年及下半年均保持較快增速，一方面東方樹葉旺季開展「1元樂享」等有效動銷刺激活動，同時冰茶等上新產品貢獻積極。功能飲料實現穩健增長。品宣端體育賽事贊助等方式提升品牌曝光，產品端電解質飲品已上新。果汁方面，新渠道變化值得關注。 農夫山泉的成本紅利突顯，費用管控有效，盈利能力持續提升。25年淨利率30.2%，同比提升1.9%。其中毛利率同比提升2.4%至60.5%，25年下半年公司整體盈利能力明顯改善，主要受益於PET、白糖、包裝物等成本價格下降，同時包裝水等業務規模效應釋放，茶飲等高盈利品類佔比提升，以及費用投放效率優化。以業務區分，25年下半年公司包裝水，茶飲，功能飲料，果汁飲料，其他產品EBIT率分別爲39.4%，47.8%，46.5%，37.3%，35.4%，果汁飲料錄得輕微倒退1.4%。包裝水業務盈利能力明顯回升，2025年下半年公司歸母淨利率30.6%，同比上升2.2%。 內容供僅參考，不構成投資建議