美團短期利潤承壓但長期增長無礙
現價收集，料98元至100元有初步支持，94元至95元支持力度更大，短線目標先先回補8月底下跌裂口108.3至116.1元，如能企穩110元，再挑戰115元至120元。
美團(03690)2025年第二季實現營收918.4億元，按年曾長11.7%，略低於市場預期，其雙位數增長主要得益於新業務的有效拓展以及核心本地商業板塊交易規模的穩步擴大。不過預期2025年第三季為外賣補貼競爭最激烈的季度，導致美團收入增長和利潤在短期內顯著承壓。但非理性補貼料不可持續，進入第四季後，隨着奶茶類訂單因季節性因素減少，以及平台逐步回歸理性運營，預計外賣補貼競爭或將持續緩解。由於美團已多年深耕所沉澱的效率優勢和品牌心智，建議後續持續關注競爭演變，同時美團在外賣出海業務方面能見度持續提升，有望獲得新增量，中長線仍可看好。
至於到店酒旅業務收入，因線下餐飲消費存在一定的壓力，同時因爲第三季為外賣補貼增加峰值，對於線下堂食存在替代效應，綜合導致到店收入增長有所放緩。根據美團第八屆餐飲產業大會，自24年第四季開始，線下餐飲增長放緩，同時堂食人均客單價有明顯回落，表明線下餐飲消費存在一定的壓力。在盈利層面，由於公司收入結構中低線城市佔比提升，同時到店到家會員聯動下補貼投入加大，料第三季度盈利環比及同比將回落。
新業務方面，公司小象超市品牌正在順應即時零售趨勢加速城市擴張，小象作爲美團自營具備供應鏈和品牌優勢，在即時零售市場具備較強競爭力和成長空間。具體而言，「美團優選」退出虧損區域，小象超市加速擴張。在海外，Keeta目前已在香港、中東等市場取得階段性成果，並積極籌備進入巴西市場，計劃在10年內實現Keeta的GMV運行率達到1000億美元。外賣出海保持穩步推進，當前處於通過規模化投入換取市場份額提升的階段，美團外賣出海的長期潛力仍被看好。
現金流方面，美團二季度經營現金流入48億元，截至6月底，現金及現金等價物1017億元，短期理財投資694 億元，資本負債率24%，充足的資金儲備爲公司應對市場變化、持續投入業務發展提供了有力支撐。此外，股票回購計劃將繼續執行，以抵消ESOP帶來的股份稀釋，維護股東利益。
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Administrator
2025年10月30日