3月16日 大行報告
永達汽車 ~ 美銀證券
美銀證券認為，永達汽車(03669)去年下半年盈利穩固，收入較該行預期低2%，而純利則較預期好10%。雖然目前汽車需求及供應的情況，管理層仍對豪華汽車的需求看法正面，預期2022年銷量可增加15%，稅後盈利有20%增長，較該行預期佳。
作為最早涉足新能源汽車業務的經銷商，永達將拓展新能源汽車業務，品牌門店將作2021年的18間增加至2022年的100間，當中80%是主要電動汽車品牌(包括特斯拉和小鵬)。長期目標為2025年開店500間，銷售額25萬輛，銷售額達300億元人民幣。考慮到去年下半年的業績和 2022年的需求及供應，美銀證券將永達2022年及2023年銷售額降低4%及3%，同時提高毛利率假設，上調2022年及2023年淨收入增長2%及1%。目標價由15.5元下調至14.3元，評級「買入」。
內房股 ~ 高盛
高盛發表研究報告指，中國房地產行業目前仍然受壓，其中民企估值偏低，指出覆蓋的大多數民營房企現價水平為2021年市盈率的僅0.1至0.5倍，較歷史低位低約50%，反映出有此次下行週期中內房面對財務壓力較過往大，相信是由於市場疲弱及融資渠道收縮所致。
該行預期，內地房地產市場可能需要更長時間才能復甦，因此流動性壓力導致的不良資產處置可能會持續影響企業估值恢復，當中國企在內房行業中更具優勢，雖然短期內亦受到市場疲軟的影響，但國企融資渠道相對較多，可依靠較低的融資成本用於未來投資，將內房國企目標價的每股資產淨值折讓幅度縮小0至10個百分點，並將目標價平均上調5%。
高盛將中國海外(00688) 列入確信買入名單，目標價由25元上調至30元，取代華潤置地(01109) 的確信買入地位，指出中國海外減值損失目前為國企同業中最高，考慮到中國海外領先的資產質量和流動性狀況，認為水平不合理的。
該行又相信在現時低迷市場中倖存的民營房企，估值將有所改善，相信一旦實體市場恢復穩定及信用風險得以解決，合景泰富(01813)、龍光(03380)及世茂(00813)等內房將可獲得重新調整的機會。
高盛發表報告，列出對內房股最新評級及目標價：
股份｜評級｜目標價 (港元)
萬科企業(02202) ｜買入｜27
中國金茂(00817) ｜買入｜3.2
旭輝控股(00884) ｜買入｜6.26→6.3
寶龍地產(01238) ｜買入｜6.5→4.3
華潤置地(01109) ｜買入｜45.8→48
中國海外(00688) ｜買入｜25→30
中海宏洋(00081) ｜買入｜5→5.4
龍湖集團(00960) ｜買入｜47→48
綠城中國(03900) ｜中性｜13.6→14.1
龍光集團(03380) ｜中性｜9→2.3
合景泰富(01813) ｜中性｜8.6→3.6
新城發展(01030) ｜中性｜7.8→4.4
世茂集團(00813) ｜中性｜13→5.1
融創中國(01918) ｜中性｜19→7
雅居樂集團(03383) ｜中性｜6.6→4.2
大悅城地產(00207) ｜中性｜0.46→0.4
禹洲集團(01628) ｜沽售｜0.9→0.46
紅星美凱龍(01528) ｜沽售｜4.1→4
碧桂園(02007) ｜沽售｜7.9→6
富力地產(02777) ｜沽售｜4.7→3.1
易居企業(02048) ｜沽售｜1
中國恒大(03333) ｜沽售｜2.4→1
港燈 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，港燈(02638)去年業績符合預期，純利為29.33億元，按年增長7%，主要受惠於資本開支按年增加9%，令資產基礎擴大及節省利息成本。至於經調整資本開支、財務成本及和董事會決定的酌情金額後，可分派收入按年持平於28.3億元，亦符合該行預期。
滙豐研究下調港燈股份目標價，由8.5元降至8.3元，評級維持「持有」，相信集團在波動市況下繼續有防守性。
聯通 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，中國聯通(00762) 2021年第四季服務收入和利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)均符合該行的預期。不過，分派比率由2020年的40%增加至46%，該行感到失望，原本預期將增加至60%。
摩根士丹利維持聯通2022年至2024年收入預測基本不變，基於去年第四季業績，該行僅微調公司成本，鑑於5G持續經營，上調網絡成本和營銷費用預測，但下調2022年至2024年的員工成本。根據公司給予的5G資本開支持平指引，該行亦輕微降低2022年資本開支預測。
該行將2022年至2024年的分派比率從60%下調至50%，目標價5.5元，評級「增持」。
希慎 ~ 大摩
大摩發表報告下調希慎(00014)目標價，由32元降至31元，評級「增持」。大摩對希慎2022年至2023年的每股盈利預測分別下調5%和上調3%，以反映較低的香港租金假設、上海投資物業項目的新貢獻、大埔發展項目的入賬，以及較高的資本利息。
信義能源 ~ 高盛
高盛發表報告表示，將信義能源(03868) 納入「確信買入」名單，維持「買入」評級及目標價為6.3元，指公司定位可潛在受惠於相關補貼加大，並指其現估值相當於預測內含價值對EBITDA的11.7倍，接近過去三年平均，加上，考慮到加速的可再生能源補貼支付時間表，該行將信義能源2022年2025年淨收入預測上調0.4%至1%。
該行表示，即使市場在2021年第四季太陽能需求較低、及在2022年宏觀市場存有不確定因素，指公司2021年業務仍有穩健表現，加上較少受到貿易緊張局勢和國際貨運影響，信義能源定位為更具防禦性的下游運營商，令其股票仍於過去一年表現超出預期。
港燈 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，港燈(02638) 去年純利為29億元，按年增長7%，總分派收入為28億元，按年持平並符合市場預期。
該行表示，美國十年期債息收益率近期升至約2.1%，意味港燈的收益率溢價收窄至約200個基點，與其過去五年平均高260個基點相比並不吸引。瑞信將港燈評級由「中性」降至「跑輸大市」，目標價由8元下調至7元，並調低集團今明兩年每股盈利預測約1%，以反映財務成本提高。
永達汽車 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，永達汽車(03669) 去年純利按年增長53%至24.8億元人民幣，符合預期。其業績的主要驅動力是豪華新車毛利按年增長44%，主要由於降低零售價折扣，減少經銷商庫存，以及半導體供應短缺情況下，令毛利率按年增長0.9個百分點。
該行指出，永達汽車去年第四季雖然銷量下跌，但季內純利達6.78億元人民幣創新高，按年增長26%，按季增長8%。至於今年首季，基於晶片供應形勢好轉，中國豪華車零售價折扣開始加大，例如寶馬品牌的零售價格折扣在2021年11月達8.3%，其後至今年2月止的三個月分別升至8.9%、9.2%及10.2%。而作為中國最大寶馬品牌經銷商，永達汽車的新車利潤率可能會下降。
瑞信將永達汽車2022至2023財年的利潤預測分別下調11.5%至13.3%，目標價由19元下調至12元，維持「跑贏大市」評級。
同程旅行 ~ 麥格理
麥格理認為，在近期市場波動下，同程旅行(00780) 主打境內旅遊，是互聯網行業中防守性最高的股票，主要是其現金狀況穩健及監管風險低的行業，評級「跑贏大市」。
基於近期Omicron疫情爆發，該行下調同程2021年至2023年各年經調整純利預測7%、27%及16%，目標價調低16.4%，由23.2元降至19.4元。
光大環境 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，光大環境(00257)去年純利按年增長13%至68億元，較該行預期的73億元低，主要由於下半年的建築收入低於預期。全年股息34仙，按年增長13%，派息率穩定在31%。
該行指出，光大環境去年環保能源、綠色技術及水業務分別佔核心盈利77%、11%及12%。而環保能源是主要驅動力，其盈利增長19%，而綠色技術則跌21%。去年淨負債率小幅上升至131%。管理層估計，公司建築服務盈利貢獻或持續下降，但有信心經營溢利有所增長，預期今年資本支出約220億元，按年持平，派息比率不低於30%。
瑞信將光大環境2022至2023財年的每股盈利預測下調6%至7%，主要由於較低的建築收入預期，目標價由6.9元降至6元，維持「跑贏大市」評級。
航空股 ~ 瑞信
瑞信表示，計及疫情下的油價飆升，該行將布油2022年及2023年價格預測調高至每桶100美元及85美元，估計油價每上升1美元，航空業2022年及2023年預測盈利受影響下跌2%及5%。
該行指各國通關非短期內出現，相信2022年非國內旅遊量將維持4%，為疫情前的低水平，估計國內旅遊於2022年可重返疫前的85%水平，預期總客流量每跌1%，2022年及2023年預測盈利將跌4%及11%。
對於航空公司，該行預期2022年在疫情、高油價下維持虧損，將國航(00753)評級由「跑贏大市」降至「中性」。至於機場方面，則預期2022年有所改善，將北京首都機場(00694) 評級由「中性」下調至「跑輸大市」。
瑞信發表研究報告，對航空及機場股投資評級及目標價表列如下：
股份｜投資評級｜目標價(港元)
南航(01055) ｜跑贏大市｜5.2元→4.9元
東航(00670) ｜跑贏大市｜3.6元→3.1元
國航(00753) ｜跑贏大市→中性｜5.8元→5元
國泰(00293) ｜中性｜7.3元
首都機場(00694) ｜中性→跑輸大市｜4.7元→4元
中航信(00696) ｜跑贏大市｜15.7元→13.5元
濠賭股 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，濠賭股自2019年12月以來按市值計已累挫62%(對比恆指同期累跌35%)，相信是市場反映了賭牌續期及新冠疫情影響旅客的兩大因素，從長線投資角度視此為短暫性因素，但無奈此兩項因素已困擾板塊兩年半，投資者正失去耐性。
該行表示，假設澳門特區政府能正常地落實延長賭牌，估計濠賭股可潛在回升20%至30%，料EBITDA於2023年下半年至2024年可錄正常化，但同時料濠賭今年年底的淨負債，會由目前190億美元升至230億美元，對估值水平構成利淡影響。
大摩指，濠賭股目前股價仍低於其2021年9月時約30%至60%水平，假設澳門特區政府能正常地落實延長賭牌，估計濠賭股可潛在回升，但無論如何，行業仍要面對地緣政治風險、香港及內地新冠疫情升溫的影響。
公用股 ~ 大和
大和發表報告指，俄羅斯啟動「特別軍事行動」20天後，烏克蘭危機的走勢仍未清晰。根據俄羅斯早前提出的停火條件，該行提出了6個情境。在情境1至3，該行認為可通過外交方案解決，對全球能源供應帶來的衝擊料溫和及短暫，並非如1970年代的石油危機。然而，在情境4至6，該行預計能源價格將長期持續飆升，或引發全球經濟停滯。
大和表示，由於烏克蘭危機及中概股退市憂慮，港股市場情緒受壓。不過經過近期調整後，港股估值更具吸引力，一年預測市盈率為9.3倍，較過去十年平均水平低一至兩個標準差，與2018年中美貿易戰的估值低位相符，並較2016年內地A股崩盤的低位僅高出5.7%。
該行相信，港股調整後將迎來長線投資機會，建議投資者要有耐性。在盈利預測改善的支持下，將中港能源股評級上調至「中性」，港股中的公用股評級上調至「增持」，至於港股中的非必需消費和電信服務股評級則分別降至「中性」和「減持」。
內地互聯網股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究發表報告指，部分基金只能擁有美國上市的ADRs，根據去年底的備案記錄，在該行覆蓋研究的雙重上市及市值超過50億美元的五間中國互聯網公司中，17%的雙重上市ADRs股份由機構投資者持有，形式僅限於美國ADRs。由於年初至今的股價變動(平均下跌42%)，該行預期現時的比率會更低。然而，此並沒有計及美國散戶投資者的潛在拋售，有關投資者平均佔公司總股本的22%至44%。
滙豐認為，中國互聯網股已呈超賣，但股價仍未反映熊市情境。由於監管和地緣政治風險的不明朗性，中國互聯網股的評級或會進一步被多次下調。在此情況下，有盈利的公司應更具防禦性，該行相信阿里巴巴(09988) (BABA.US)及網易(09999 (NTES.US)可提供較佳的風險回報。
公司│評級│目標價
騰訊(00700) │買入│580港元
阿里(BABA.US) │買入│168美元
網易(NTES.US) │買入│126美元
中移動 ~ 各券商
中移動(00941) 將於下周三(23日)公布2021年業績，公司近日公布業績預測去年歸屬股東淨利潤介乎1,143億至1,164.6億人民幣。受惠於2020年以來提速降費周期結束，行業競爭格局改善，5G帶來單用戶價值量提升等重利好因素下，綜合11間券商預測中移動2021年純利介乎1,131.04億元至1,204.72億人民幣，較2020年同期1,078.43億元，按年上升4.9%至11.7%；中位數1,152.86億元人民幣，按年升6.9%。
中銀國際料中移動2021年每股末期息派1.96元，包括每股中期息1.53元，即料其2021年每股股息共3.49元，相當派息比率52.3%。而市場將關注中移動派息表現及未來指引，特別是2022年股息指引(包括派息比率)。
下表列出13間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
法巴│買入│89元
瑞信│跑贏大市│85.6元
德銀│買入│85元
農銀國際│買入│85元
里昂│買入│80元
瑞銀│買入│75元
野村│買入│72元
摩根士丹利│增持│70元
中信証券│買入│70元
中金│買入│70元
星展│買入│68.6元
滙豐環球研究│買入│69元
摩根大通│中性│60元
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