3月2日 大行報告
香港今年實質GDP增長預測 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告指，MSCI香港指數在2月份下跌3%，而MSCI亞洲(日本除外)指數下跌2%，原因是地緣政治和香港的新冠疫情影響了市場氣氛。該行預計，香港今年實質GDP增長2.2%，將今年底時MSCI香港指數目標由12,400點下調至12,100點，以反映盈利增長放緩。
瑞銀表示，雖然MSCI香港指數成分股對東歐的直接敞口有限，但估計約15%的指數收入和資產位於歐洲，主要是西歐，並面臨英鎊和歐元兌美元貶值的潛在風險。在該指數中，長和(00001) 同系公司的風險敞口最大，針對新冠疫情對社交距離實施更嚴格限制，可能會在短期內拖累本地消費。該行將香港科技探索(01137) 添加到首選股，並將領展(00823)從的首選股名單中剔除。
瑞銀估計，與內地和澳門的通關可能會推遲到今年下半年，目前市場普遍預期MSCI香港的每股盈利將在2022-2023年間增長14%至16%，高於該行對MSCI香港的9%至15%的按年增長預測，認為市場可能進一步下調盈利預測，這可能會在短期內添壓港股。
置富 ~ 大摩
摩根士丹利下調置富產業信託(00778)評級，由「與大市同步」調低至「減持」，指本港疫情惡化，預期負面情況會進一步發展，加上2022年有41%的租約到期，置富100%租金收入來自本港，相信受到負面衝擊更大，預期需要提供更多租金優惠。
該行下調置富2022年及2023年可分配收入預測各12%及15%，預期每基金單位分派預測調低21%及20%，目標價由8.6元調低至6.6元。
電盈 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，電訊盈科(00008)去年下半年業務增長強勁，媒體業務按年升58%，但有部分被香港電訊(06823) 服務及解決方案業務下降所部分抵銷。
由於東南亞和中東地區的強勁增長，去年OTT月活躍用戶及付費訂閱用戶分別按年增長30%及58%，免費電視廣告收入增長127%，EBITDA轉為正數，管理層預計OTT業務將在今年實現EBITDA收支平衡。
該行指，電盈所獲香港電訊股息的傳導率升至100%，意味收益率為8.5%，考慮到媒體業務盈利能力提高，將2023 年EBITDA預測上調2%，並將2022至2023年每股派息預測提高7%，目標價由5.2元上調至5.3元，以反映媒體業務價值上升及淨債務水平下降，予「增持」評級。
信義玻璃 ~ 大和
大和發表報告指，參加了信義玻璃(00868) 的全年業績分析員會議，管理層討論了今年資本開支計劃及浮法玻璃市場前景等。
該行表示，集團去年業績稍勝該行預期，收入按年上升64%至305億元，純利則按年增長80%至116億元。管理層指引今年的資本開支約30億元，並預期浮法玻璃價格將會上升。
大和下調信義玻璃股份目標價，由32元降至31元，評級維持「買入」，並調低集團今明兩年收入預測6%至21%，盈利預測亦下調5%至18%，主因預期浮法玻璃需求或於明年轉弱，而全球爆發Omicron變種病毒疫情可能令集團的海外產能收購延遲。
國壽 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告表示，基於國壽(02628) 指去年下半年及今年初銷售趨勢疲軟，將其2021年及2022年新業務價值增長預測由下跌10%及增長3%，調整至下跌25%及跌10%。
該行同時將國壽2021年及2022年淨利潤預測由增長16%及5%，調低至增長3%及4%，並調低2021年、2022年及2023年每股盈利預測11%、12%及12%，料其盈利於2023年後才會加快增長，將目標價由59元調低至58元，「與大市同步」評級。
信義能源 ~ 摩通
摩根大通發表報告，將信義能源(03868) 的評級從「中性」上調至「增持」，目標價由4.3元上調至5.3元，因為管理層計劃在2022財年將新增產能加快到約1吉瓦。
摩通指，考慮到更高的產能增長，將2022和2023財年的盈利預測分別提高6%和11%，並上調至2025年累計產能增長預測約20%。隨著更新盈利預測，信義能源的2022財年股息率接近5%，2022年至2024年的盈利複合增長率料為19%。
百度 ~ 大和
大和發報研究報告指，百度-SW(09888) 公布去年度及第四季業績，收入及盈利都超過市場預期，線上營銷收入一如預期增長疲軟，但雲端及其他人工智能業務錄得強勁增長。
管理層目標今年專注發展雲端及其他人工智能與自動駕駛業務。截至去年第四季，百度旗下Apollo累計銷售訂單規模達到80億元人民幣，大和預期一旦車輛交付，未來三至五年將轉化為收入。另外，百度最近獲得比亞迪(01211.HK) -1.200 (-0.499%) 沽空 $1.84億; 比率 23.377% 產品訂單，預料將吸引更多汽車製造商與百度合作，將有助於Apollo業務變現。
百度自動駕駛出租車服務Apollo GO目前已在內地3個城市開始商業化營運，大和表示，雖然估計短期內收入規模可能並不顯著，但如果公司實現無人駕駛里程碑，相信業務規模將迅速擴大，實現到2025年覆蓋65個城市及2030年覆蓋100個城市的目標。至於與吉利集團合資的集度汽車，大和預期由於需要持續投資，預期2022至2024年將維持虧損。
大和指，考慮到宏觀經濟可見性有限，預期移動生態系統業務今年收入增長持平，當中首季或下跌5%。由於人工智能業務強勁增長，大和將2022至2023年收入預測上調1%，同時愛奇藝(IQ.US)虧損收窄，相應將今年每股盈利預估上調5%，重申「買入」評級，百度H股目標價由230元上調至232元。
時代電氣 ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，將時代電氣(03898)盈利預測下調了約10%，中國中車(01766) 盈利預測下調了約5%，這反映了較低的毛利率預測，這可能是由於IGBT 業務較高的原材料成本、較高的研發和啟動虧損。該行將時代電氣目標價由67元下調至62元，中國中車目標價由6.9元下調至6.5元，評級均為「增持」。
該行認為，2022年全球芯片供應緊張，時代電氣汽車級IGBT(絕緣柵雙極電晶體)發展有望實現突破，根據其去年第四季業績中估計，儘管毛利率較低，但收入連續回升。
摩通預計，中國中車去年第四季收入和稅後淨利潤將分別增長12%和按年持平，延續去年首九月略微好轉的運營趨勢。
百度-SW ~ 摩通
摩根大通發表報告表示，百度-SW(09888) 去年第四季收入及經調整純利各勝該行原預期1%及22%，主要受惠良好經營開支控制，並相信線上廣告疲弱因素已被反映。
該行料百度將加快推動自動駕駛出租車業務商用化，並已在內地3個城市在推出服務，料市場對其上季業績反應正面。摩通表示，重申對百度「增持」評級及H股目標價250元。
百度-SW ~ 富瑞
富瑞發表報告表示，百度-SW(09888)去年第四季收入及非公認會計準則下淨利潤優於市場及該行原預期，該行料公司今年首季可按進度推進原先預期計劃，指若內地新冠疫情沒有惡化，估計公司核心廣告業務將可觸底。
該行重申對百度「買入」評級，上調對其目標價由262元升至264元。富瑞指百度旗下AI零業務、智能駕駛、「極度」汽車(智能汽車公司)、小度(智能生活事業群組業務)上佈局清晰，料未來數年來自非廣告業務貢獻會錄快速增長。
信義系 ~ 富瑞
富瑞發表報告指，信義玻璃(00868) 及信義光能(00968)去年業績強勁，表現符合早前的盈利預告。不過，自去年下半年開始，浮法玻璃及太陽能玻璃的毛利均明顯惡化，由於信義系不公布季度業績，市場可能較遲才發現其基本面疲弱。
該行將信義玻璃股份評級由「持有」降至「跑輸大市」，目標價由21.1元下調至17.12元，今年每股盈利預測由2.49元降至1.8元。至於信義光能目標價由11.94元調低至10.51元，評級維持「跑輸大市」，今年每股盈測則由0.43元升至0.48元。
信義玻璃 ~ 摩通
摩根大通發表報告，指信義玻璃(00868) 股價由年初至今上漲7%，跑贏恆指累跌2%的表現，由於對短期玻璃市場看法審慎，下調2022年預測盈利11%，上調2023年及2024年預測盈利3%及24%，目標價由29元調低至28元，評級「增持」。
摩通預計，建築需求未來數星期將繼續回升，但對有內地基礎設施供給的商品如水泥或鋼鐵，有相對偏好，又或者被用作對沖俄羅斯烏克蘭緊張局勢的對沖工具，例如中國鋁業(02600) 和紫金(02899)。但由於玻璃業對內地房地產市場有70%的敞口，當需求回升，相信玻璃行業或較滯後。
港交所 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告指，基於港交所(00388) 業績及營運數據，將2022至2023財年每股盈利預測下調8%，以反映證券及衍生產品日均成交額預測降低，預期2022至2024年證券日均成交額將分別達到3,260億、3,760億及4,240億元，衍生產品日均成交料達到141萬、176.2萬及211.5萬張。
摩通同時引入2024財年預測，估計每股盈利將按年增長11%至14.3元，其2022年盈利預測與市場一致，2023至2024年預測則較市場高2%至4%。由於盈利預測調整，該行亦相應將港交所目標價由520元下調至470元，維持「增持」評級。
友邦 ~ 摩通
友邦保險(01299) 將於下星期五(11日)公布2021年全年業績。摩通預測，友邦2021年第四季和2022財年新業務價值分別按年增長11%和19%，維持其「增持」評級，目標價由99元輕微上調至100元。
摩通認為，友邦是美國和亞洲市場債券收益率上升的主要受益者，而且是在動盪市場中的防守股，其過去12個月表現跑輸恆指。
按實際匯率計，摩通預測友邦去年新業務價值為32.66億美元，增長18%，將去年第四季的新業務價值預測從7.12億美元小幅上調至7.17億美元，增長11%；稅後經營利潤增至63.7億美元，增長7%；預計末期息增加6%至每股107港仙。
Discovery和友邦宣布成立名為Amplify Health的新健康保險科技業務。摩通認為，該合資企業的預計收入流可能是業務領域擴展的重點。
小鵬汽車 ~ 摩通
摩通發表報告，予小鵬汽車(09868) 「增持」評級，但目標價由240元下調至160元，以反映更保守的2025年EV/銷售倍數2.5倍預測，因考慮到市場對新能源汽車的情緒減弱，而成本通脹和整體汽車需求也是目前主要的行業阻力。
摩通指，對中國的新能源汽車市場樂觀，預計2020年至2025年的年復合增長率為58%，並認為全球汽車行業的結構性趨勢朝著更環保和更智能的方向發展。因此能夠提供智能電動車產品的公司如小鵬汽車應該受益最大，預計小鵬在中國新能源汽車市場份額將從2019年的1%上升到2025年的5%。
報告指，今年考慮到強勁的銷售、不斷變化的銷售組合和投入成本壓力，相信小鵬的毛利率將保持在13%至14%左右。
百度 ~ 高盛
高盛發表研究報告，指出百度-SW(09888)第四季業績超出預期，雖然公司核心搜索業務實現按年增長1%，但該行認為其由智能雲所推動的非廣告收入表現跑贏。
該行認為，隨著公司不斷以多樣化內容及閉環服務來豐富其移動生態系統(如去年第四季的電商商品成交金額為第一季的5倍)，加上宏觀經濟復甦，為公司2022財年下半年的廣告收入加速增長鋪平道路。
此外，高盛指百度的非廣告業務執行速度加快，包括擴展Apollo Go自動駕駛出行服務，以及來自比亞迪(01211)的訂單，將更好地釋放百度將人工智能能力變現的潛力，長期保持行業領導地位。該行上調百度2022至2024年集團層面收入預測1%至2%，惟降同期經調整純利預測4%至6%，以反映智能雲收入貢獻佔比擴大；集團層面毛利率下降預期。對百度H股的目標價由236元上調至240元，維持「買入」評級。
大家樂 ~ 野村
野村發表報告指，因應本港目前的疫情情況，大家樂(00341)宣布自3月1日起暫停大部分旗下快餐店的堂食服務，包括「大家樂」及「一粥麵」品牌，集團亦會調整其他餐廳的營業時間。
該行認為，有關決定有助將員工的感染風險降低，並控制餐廳層面的損失，因堂食顧客的數目仍然很低。而集團2022財年中期的外賣/送餐銷售額飆升到45%至50%，顧客在公共場所除口罩亦越來越謹慎，相信集團此舉應有助抵銷部分堂食的疲弱。
野村將大家樂股份評級由「買入」降至「中性」，目標價由19.3元下調至14元，並調低集團2022及2023財年純利預測28.5%至46.1%。
日清食品 ~ 野村
香港爆發第五波疫情，加上消息指可能會實行封鎖，引發了一輪恐慌性購買。野村認為，日清食品(01475)成為明顯的受益者，因為其在香港的即食麵市場份額約60%，並由其本地生產設施提供支持。該行將日清食品目標價由7.4元上調至7.6元，維持評級「買入」。
野村將日清食品2022財年香港銷售增長預測由1%上調至6.1%，該公司早前宣布其大部分即食麵產品價格由今年3月起作中單位數上調，是11年來首次，漲價覆蓋了其在中國85%的產品，漲價覆蓋面大於康師傅(00322) 和統一企業中國(00220) ，有助於其在中國的即食麵市場跑贏同行。
野村認為，由於香港的需求異常旺盛，認為香港市場也有可能在2022下半財年提價，毛利率可能在2021財年觸底，隨著價格上漲的生效，預計2022財年毛利率將提高0.8個百分點至32.3%。
野村將日清食品2022-2023財年的銷售額預測上調2.6%-2.8%，主要是為了反映香港銷量上升，因此將 2022-2023淨利潤預測上調2.6%-3.3%。
中電 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研究報告，指出中電控股(00002) 去年撇除一次性項目的核心盈利按年跌18%，至95億元，低過該行預期19%。公司業績疲弱，主要由於澳洲及中國內地的發電業務高燃料成本所致。不包括非現金項目的經調整營運收入按年跌12%，全年度每股股息按年持平。
該行仍然偏好中電的優質營運，尤其是在回報更高及更清晰的香港業務的潛在增長，亦是保持股息不受周期性影響的關鍵。另認為中電股息率約4厘屬吸引，而公司致力「能源轉型」及改善環境、社會及管治(ESG)，有條件具備估值溢價。該行維持對其「買入」評級，目標價由90元下調至89元。
澳博 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表研報表示，對澳博(00880) 直接違約風險得到緩解感到鼓舞，但公司仍在努力敲定190億元再融資安排，認為在計劃有進一步進展前仍然是一個懸而未決的風險因素。該行認為，目前的經營環境下澳博上葡京綜合渡假村的發展具挑戰性，或推遲收支平衡，將2022年EBITDA預測下調32%，較市場預期低8%。
滙豐研究團隊表示，現時澳博擁有手頭資金40億元，另有未提取流動性13億元，認為違約風險暫時解除；澳門博彩法修訂案下管理層有信心滿足規定的50億元資本要求，至於衛星賭場或需關閉，澳博透露將評估項目投資回報率是否達到雙位數。
澳博去年第四季EBITDA虧損達6.11億元，按季下降33%，對比滙豐研究預期虧損為3.68億元。新葡京 EBITDA虧損擴大，上葡京表現亦遜於預期，主要由於營運開支增加及貴賓收入減少。期內非博彩業務則表現強勁，收入按季增長63%。
滙豐研究表示，澳博現價水平為2023財年企業價值對EBITDA比率約9.5倍，認為估值合理，將目標價由5.9元下調至5元，維持「持有」評級。
信義系 ~ 滙豐研究
滙豐研究表示，信義光能(009680 業績符合預期，加上市場份額擴大，為均價和投入成本創造更好的環境，將其目標價由18.8元調低至18.6元，評級維持「買入」。
至於信義能源(03868)，滙豐研究指其盈利達到預期，派息達到兩位數增長，派息可預見性及持續性高，而資產擴張似乎將會加速，將其目標價由6元調低至5.5元，維持評級「買入」。
港鐵 ~ 各券商
港鐵(00066) 將於下周四(10日)公布去年業績。綜合4間券商預測港鐵2021年來自基本業務(經常性及物業發展)純利介乎52.3億元至117.13億元，較2020年同期43.81億元，按年升19.4%至1.67倍；中位數為102.58億元，按年升1.34倍。
綜合5間券商預測港鐵20212020年每股股息介乎1.23元至1.29元，較2020年每股派息1.23元，按年持平至上升4.9%；中位數為1.23元按年持平。本港第五波疫情嚴峻，公司指第五波疫情下至今已錄得約1,300宗員工確診個案，有關情況已對車務運作構成極大挑戰。公司近月交通運輸量明顯下降，社交距離措施影響公司旗下商場零售表現，市場關注本地疫情何時受控及管理層最新營運指引。
綜合9間券商對港鐵投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
高盛│買入│55.6元
花旗│買入│53.5元
里昂│買入│51元
星展│買入│48.4元
野村│中性│45.4元
法巴│持有│45元
瑞銀│中性│44.4元
美銀證券│中性│44元
摩根士丹利│減持│36元
中移動 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，中移動(00941) 將於3月底公布去年全年業績，預期集團第四季收入、EBITDA及純利將分別按年增長5%、9%及5%。
該行表示，中移動今年完成五次H股回購，共購回1,540萬股(佔流通H股0.3%)，平均每股回購價56.14元，預期集團今年將回購總股本的1%，即約2.14億股。瑞信上調中移動股份目標價，由84.9元升至85.6元，評級維持「跑贏大市」，認為集團2021年至2023年的股息收益率達7%至8%，目前估值仍然是被低估。
美團 ~ 高盛
高盛發表報告指，美團(03690)向今年3月到12月對疫情中高風險地區經營困難的中小商戶，推出六項援助措施回應當局指引，包括為合資格的困難商戶推出佣金收費減半優惠，並以每單1元人民幣封頂，對完成費率透明化的困難商戶推佣金收費上限5%等。該行維持對美團的「買入」評級，目標價300元。
高盛預計，美團的行動將幫助商家降低運營成本，提高運營效率，並通過進一步的業務數字化創造更多收入，這與美團在2020年向餐廳提供的「春風行動」類似。該行透過情景分析評估這些政策對2022年美團外賣單位經濟效益的潛在影響，預計對美團2023年的中長期單位經濟效益軌跡沒有實質性影響。
內房股 ~ 野村
野村發表報告，內地房地產板塊在1月和2月進一步走弱，地方政府和銀行近期出台的行業相關寬鬆措施仍很大程度上在地方政府的決策空間內，這些措施可能會有所幫助，但可能會進一步削弱準買家信心，他們可能更希望等價格進一步下跌來購買房屋，認為目前中央政府推出全國性寬鬆政策的機會較低。
野村認為，最嚴謹的房地產限制措施已經過去，但就市場本身而言，最差的情況尚未到來，因為2015-2018年期間低線城市的大規模過度建設，以及北京對其大部分遏抑房價政策的堅持，隨著北京越來越擔心經濟放緩加劇和金融市場受干擾的風險上升，預計3月中旬之後中央將採取進一步的寬鬆措施。
該行分析師表示，越來越擔心政策變化是否足夠有效和及時，以防止房地產銷售在今年上半年出現回調，房地產銷售的進一步惡化將影響大多數民營房企。
內地資源股 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，估計未來幾周資源股板塊的表現將出現波動，俄羅斯和烏克蘭戰事將在戰爭、制裁及俄羅斯銀行被逐出SWIFT期間造成商品供應中斷。另一方面，中國的煤炭、鋁和鋼鐵等供應可能會恢復，並且可能會超過冬季結束後的需求恢復速度，戰事持久將對全球能源和金屬供應產生更實質性的影響，但中國貿易商似乎並不十分擔心制裁和俄羅斯被禁用SWIFT對國內煤炭、鋁和鋼鐵供需的影響。該行認為，隨著需求中斷，電池材料和金屬供應可能會持續緊張。
瑞銀表示，最看淡「沽售」個股是兗礦能源(01171) 、中國鋁業(02600)、江西銅業(00358)和洛陽鉬業(03993)。在最近幾個月的回調之後，瑞銀相對看好恩捷股份(002812.SZ)和贛鋒鋰業(01772)，認為其基本面依然強勁。
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