3月7日 大行報告
中資電訊股 ~ 滙豐研究
滙豐環球研究認為，中移動(00941)及聯通(00762)將給予新的派息指引，該行相信，由於部署和遷移至5G業務已經穩定，相信兩間企業可以提供較往時更高的現金流可見性，中電信(00728)預期2023年前可將派息比率提高至70%或更高，政策明確，相信中移動及聯通派息指引將成為全年業績的潛在催化劑。
滙豐研究調整電信業最新的每月用戶人數，該行繼續看好中電信企業解決方案的定位，及明確的股東回報政策。該行維持中移動及中電信「買入」評級，中移動目標價由66元上調至69元，中電信則維持目標價3.9元。至於聯通評級「持有」，目標價由4.5元下調至4.3元。
統一 ~ 富瑞
富瑞發表報告，下調統一企業中國(00220)目標價由10元至7.8元，按現金流折現率作估值，下調評級由「買入」至「持有」。由於棕櫚油、面粉和滌綸樹脂的原材料價格上漲，因此將2022和2023財年的凈利潤預測均下調33%。
富瑞指，統一公布了去年業績，去年下半年銷售額大致符合預期。該行預計今年原材料價格繼續上漲，而激烈的市場競爭可能導致統一對直接加價持謹慎態度，寧願減少促銷活動，惟或無助於有效緩解成本壓力，而該行仍看好統一在高端化方面的優勢和強勁的資產負債表。
中鋁 ~ 滙豐研究
滙豐研究發表報告指，在地緣政治緊張局勢升級的推動下，鋁價升至歷史高位、遠高於預期，由於鋁價和鋁股股價已經大幅上漲，認為目前的鋁股沒有任何上行催化劑，但下行風險非常高，因為鋁價的大幅下跌可能引發股價回調。該行維持對中國鋁業(02600) 「減持」評級，目標價由3.4元上調至至4.7元。
滙豐研究預計，平均鋁價將在2022年而非2021年見頂，這意味著鋁企將能夠有多一年時間享有強勁的現金流。
滙豐研究將倫敦金屬交易所2022年、2023年和2024年的鋁價預測分別上調26%、23%和7%，至每噸3,050美元、2,700美元和2,300美元，2025和2026年的預測不變。因此，該行將2022年和2023年的中國鋁行業盈利預測上調10%至51%。
統一 ~ 瑞銀
瑞銀發表報告，重申統一企業中國(00220)評級為「買入」，目標價則由11.55元上調至12.5元，預測2022年財年統一收入仍保持雙位數字的增長，並繼續在方便麵產品及飲料方面，加速高端化；統一企業年初至今的銷售收入則符合管理層預期。
報告提及，從企業對2022年展望可見，管理層冀透過經營槓桿及優化產品，以減輕原材料帶來的營運壓力；即使公司沒有提高麵條出廠價，但現時公司已減少折扣活動。同時，統一正考慮優化大眾產品，從而確保客人能夠接受更高的零售銷售價格。
港交所 ~ 大摩
摩根士丹利發表報告，因應港交所(00388)年初至今的經營情況，調整對其預測，將集團今明兩年每股盈利預測分別下調13.1%及14.6%，主因預測日均成交額降低約15%，及投資收益減少。最新預期港交所今年至2024年每股盈利分別11.05元、13.11元及14.89元。
大摩同時將港交所股份目標價由505元降至430元，評級維持「與大市同步」，認為雖然港交所仍有長期機會，但短期的周期性因素進一步惡化，其年初至今日均成交額為1,290億元，較去年下跌約23%，主要由於交易速度下降、市值增長放緩，及在全球不明朗下潛在IPO減弱。
快手 ~ 大摩
摩根士丹利發表技術意見報告，預期快手(01024)股價在未來60日內有超過80%機率將跑贏大市。大摩表示，快手現時短期估值具吸引力，現價水平為2022年及2023年預測市銷率各2.8倍及2.4倍。
大摩認為快手今年首季增長指引下行風險有限，指出同業百度(09888) 及微博(09898)首季廣告業務增長目標亦好過預期，加上快手市場份額持續提升，預計快手的中國業務今年第四季可達到盈虧平衡，給予「跑贏大市」評級，目標價120元。
理文造紙 ~ 花旗
花旗發表報告，指在內地「清零」防疫政策下，消費力放緩，近期木漿成本飆升，導致衛生紙業務利潤率承壓，將理文造紙(02314)目標價由8.6元下調53%至4元，評級由「買入」一舉降至「沽售」。
花旗將理文造紙2022至2023年的盈利預測下調41%至46%。該行指，理文造紙去年下半年盈利跌幅大過玖龍紙業(02689)，原因是理文造紙未能如玖紙般滿足發改委使用再生紙的要求、從而獲取退稅，另外，由於行業供應增加，掛面紙板是理文造紙最薄弱的板塊，去年下半年的毛利率按年收縮幅度更大。
新秀麗 ~ 大摩
大摩發表報告，相信新秀麗(01910)股價30日內將升，發生機率約70%至80%。目標價19.7元，評級「增持」。
大摩指，新秀麗股價昨日下跌20%，過去五天下跌14%，令短期估值更具吸引力。該行注意到，市場擔心地緣政治緊張局勢和油價飆升對歐洲旅遊需求的潛在影響。
大摩指，雖然這些事件帶來不確定性，但到目前為止據其了解，歐洲的航空公司認為除了沖突地區外，目前對航班預訂的影響不大，預訂情況普遍顯示夏季的航空旅行需求強勁。至於高油價可能會增加採購成本，大摩認為如果需求強勁，新秀麗可以提高平均售價，如去年下半年原材料和運輸成本上升時的做法一樣。
長和 ~ 各券商
長和(00001)將於下周四(17日)公布去年業績，受惠於旗下港口業務期內表現強勁，抵銷了電訊業務因意大利電訊業務作出非現金商譽減值、以及能源業務與Cenovus Energy合併重組帶來非現金外匯儲備虧損等因素影響，綜合4間券商預測，長和2021年按IFRS(國際財務報告準則)16後基準的純利介乎310.12億元至346.5億元，較2020年同期的291.43億元，按年上升6.4%至18.9%；中位數332.25億元，按年升14%。
綜合5間券商預測，長和2021年每股股息介乎2.65元至3.04元，較2020年每股派息2.314元，按年升14.5%至31.4%；中位數2.72元按年升17.5%。市場將關注長和管理層對潛在出售英國及歐洲資產的最新業務、未來派息及潛在股份回購的指引。
下表列出7間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
花旗│買入│84元
高盛│買入│79元
滙豐環保研究│買入│74元
瑞信│跑贏大市│74元
瑞銀│買入│71.1元
美銀證券│買入│70元
里昂│買入│67元
理文造紙 ~ 瑞信
瑞信發表報告，將理文造紙(02314) 2022年和2023年的盈利預測分別下調20%和10%，至分別33億元和37億元，以反映銷量和毛利率預測下調。同時引入2024年的盈利預測為40億元。目標價由9.5元下調至5.6元，評級由「跑贏大市」下調至「中性」。
瑞信指，理文造紙去年凈利潤按年倒退11%至33億元，未達該行及市場預期。該行提到，春節過後需求恢復比預期慢﹐預計紙廠相對較高的庫存將繼續對紙價造成壓力。隨著市場接近淡季，預計可能擴大的市場過剩情況將對包裝紙價格帶來下行壓力。
海豐國際 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，海豐國際(01308.HK) -2.600 (-7.988%) 沽空 $1.71千萬; 比率 7.319% 去年純利11.6億美元，略高於初步指引的11.5億美元。此外，管理層相信俄烏發展對公司營運影響有限，但根據情況發展，可能會因船舶停航等，而令行業運力減少。另由於補貨需求，料短期需求應會在3月底前而有所改善。
該行認為，由於短期的不確定性，海豐國際不僅有更多的長期合同簽約(更高的運費及貨運量)，但也專注於優質客戶，更能抵禦經濟不利因素。長期需求方面，公司應受電商、自動化及新能源產品的支持。
此外，瑞信認為隨著舊船退役，海豐國際將於2024年有重大的下一輪船隻交付以作為緩衝，但基礎設施擴張緩慢或仍是供應鏈瓶頸。另認為公司成本可控。對公司的2022至2023財年盈利預測上調3%至4%，目標價由44元升至45元，維持「跑贏大市」評級。
越秀房託 ~ 瑞信
瑞信發表報告指，越秀房託(00405) 去年業績大致符合該行預期，總可分派收入按年增長23%至7.98億元人民幣，主要由於財務成本降低。而全年每單位分派為24.51港仙，按年增長7%，意味股息收益率為8%。該行微調對越秀房託今明兩年預測，其中上調其零風險利率預測，股份目標價則由4.75元降至4.2元，由於股息收益率吸引，評級維持「跑贏大市」。
統一 ~ 高盛
高盛發表報告，將統一企業中國(00220) 2022年至2024年的每股盈利預測分別下調12%至14%，以反映成本壓力上升和對銷售費用更嚴格的控制。目前預計2022年收入增長為7%，純利倒退4%。基於17倍的2022年至2023年預測市盈率，目標價由7.9元下調至為7.2元，評級為「中性」。
高盛指，統一去年收入按年增10.8%，純利按年跌近8%。展望未來，歸功於統一在擴大銷售點和餐飲渠道覆蓋率等努力，高盛預計飲料業務收入可以繼續保持相對強勁的高單位數增長，其中果汁和奶茶將引領增長。同時預計在優質產品組合的推動下，即食面業務將實現中單位數的收入增長。
汽車股 ~ 星展
星展發表報告指，俄羅斯及烏克蘭的銷售僅佔中國汽車產量的小部分，去年俄羅斯佔內地汽車出口約6%，估計國際對俄羅斯的制裁只會稍為減少內地汽車的銷量。
不過，該行認為，雖然俄烏的汽車銷售對個別內地車廠而言是微不足道，但預期全球車廠將會面臨更大的挑戰，商品價格壓力或令車廠的產品毛利率下跌1至2個百分點。
星展維持比亞迪(01211) 為行業首選，股份評級「買入」，目標價360元，認為集團一直將其上游業務多元化及改善車輛技術，相信有助減輕部分負面影響。
而長城汽車(02333) 於俄羅斯的投資料佔其去年底總資產約5%，該行估計盧布貶值令集團遭受一些匯兌影響，料其股價在近期會表現低迷，對長汽股份評級為「買入」，目標價26元。
吉利 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，吉利汽車(00175) 日前公布2月份銷售數據，批發銷量按月跌46.4%至78,478輛，按年計增長1.6%，低於市場預期，對比中國汽車工業協會預測2月份市場銷量將按年增長14%，按月下降34%，吉利上月表現跑輸整體汽車行業。
吉利將2月份銷售的遜色歸因於蘇州疫情導致部分零部件供應短缺，並預期半導體供應3月份將見改善，有利於未來銷售。該行估計，吉利2月國內零售量為約7萬輛，出口量為9,851輛，預期經銷商庫存保持穩定。
談及市場對俄羅斯相關收入的擔憂，吉利回應指以俄羅斯盧布計值的所有收入已被金融對沖產品所覆蓋，預期近期盧布貶值的影響非常有限。瑞信指出，吉利在俄羅斯沒有製造基地，所有銷售都從中國出口。瑞信予吉利「中性」評級，目標價26元。
交行 ~ 摩通
摩根大通發表研究報告，將交通銀行(03328) 2021至2023年盈利預測上調3%、3.4%及3.2%，以反映非利息收入表現向好及減值費用低於預期，目標價相應由5.75元上調至6元，維持「增持」評級。
摩通指，交行是僅有的兩家有能力在按揭市場獲得市場份額的國有銀行，其按揭貸款敞口低於監管上限，而其他大行均已超過上限，因此交行毋須像同業一樣放慢按揭貸款的增長速度，預期最近幾星期按揭貸款價格上漲將對交行淨息差和盈利前景產生積極影響。此外，市場利率下降及結構性存款減少亦將降低該行的融資成本。
統一 ~ 美銀證券
美銀證券發表研究報告，指統一企業中國(00220) 去年銷售額按年增長10.8%，稅後淨利按年跌7.7%，符合該行預期，去年第四季扭虧為盈，成為過去十年來首個盈利的第四季度。
集團表示，未來在健康的渠道庫存支持下，今年可望實現可持續銷售增長。雖然原材料價格上漲將令短期毛利率受壓，但美銀相信統一透過提高利用率等內部管控措施有助抵銷部分成本上漲，並為更長期的可持續增長做好準備。
美銀將統一2022至2023年每股盈利預測下調4%及2%，目標價由8.8元下調至8.5元，指出現價相當於預測2022年預測市盈率的17倍，較歷史平均水平低15%，股息率為6%，在經濟下行週期中具防禦性，加上風險回報具有吸引力，重申「買入」評級。
美銀並預期統一今年首兩個月銷售趨勢健康，渠道銷售能力向好，支持公司對全年增長充滿信心，原材料價格上漲或進一步壓低今年毛利率水平，預期集團未來可能進一步提升產能利用率及減少飲品促銷活動。
長實集團 ~ 各券商
長實集團(01113)將於下周四(17日)公布2021年業績，受惠於來自英國酒吧集團UK Pub去年下半年收入強勁，本網綜合3間券商預測長實集團2021年基礎溢利介乎197.61億元至217.93億元，較2020年同期193.39億元，按年升2.2%至12.7%
綜合7間券商預測長實集團2021年每股股息介乎2.06元至2.21元，較2020年1.8元，按年升14.4%至22.8%；中位數2.07元按年升15%。就近日市傳長實集團、長建(01038) 及電能(00006) 洽售英國電力資產涉150億英鎊，令投資者關注長實集團管理層未來出售非核心業務的指引、在本港今年推出新盤及物業發展計劃、以及未來股息指引等。
下表列出8間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
高盛│買入│73.8元
摩根大通│增持│66元
星展│買入│63.2元
銀河聯昌│收集│58.7元
美銀證券│買入│56元
摩根士丹利│增持│54元
瑞銀│中性│52元
花旗│中性│49.2元
周大福 ~ 美銀證券
美銀證券將周大福(01929) 評級由「中性」升至「買入」，目標價則由19.2元上調至24元，2023年每股盈利預測上調9%至0.9元，2024年每股盈利預測上調25%至1.2元。
美銀證券表示，周大福成功打進中國市場，透過加盟商業模式，快速增加在內地的銷售點，認為其是被低估的內地消費市場領導者。
即使現時消費放緩，美銀證券仍相信，通過發布新產品及銷售反周期性產品如黃金等，可有助周大福進一步拓展市場。
利益申報 :
筆者為證監會持牌人，於本文章刊登之時，筆者個人或/及其客戶可能隨時買入或賣出相關證券及衍生工具。
免責聲明 :
本網頁純屬個人網誌，一切言論並不構成任何要約、招攬、邀請、誘使或任何建議及推薦。讀者請獨立思考及自行作出投資決定，如因相關言論或文章招致任何損失，概與本網誌或本人無關。
版權聲明:
本網站所載的資料（包括但不限於所有文字、數據或其他資料的匯編），除註明外，皆受香港特別行政區政府知識產權署的版權法條例所保護。D's Consultant Limited（包括文章作者）在任何時間皆持有本網站版權所有的權利，包括所有版權利益與其他知識產權。任何人如被發現有任何形式之侵權行為，本網站保留向侵權者索償或提出檢控之權利。詳情請向香港特別行政區政府知識產權署查詢。