3月7日 大行報告
利福國際 ~ 富瑞
利福國際(01212) 去年盈轉虧，錄得虧損13.05億元。富瑞下調對利福2022-2023淨利潤的預測，以反映最近在香港爆發的第五波疫情，不過由於其估值相對低廉和有資產支持，預計香港市場在下半年將企穩，維持其「買入」評級，目標價下調13%至6.1元。
富瑞估計，利福旗下兩間崇光百貨店在今年上半年同店銷售將錄得低至中十位數跌幅，今年下半年則持平，今年銷售額分成將略有壓力，但在2023年將恢復。該行將利福2022和2023年淨利潤預測分別下調了45%和36%。
嗶哩嗶哩-SW ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指出，嗶哩嗶哩-SW(09626)去年第四季收入按年增長51%至57.8億元人民幣，大致符合預期，廣告業務按年增長120%，抵銷手機遊戲滯後。毛利率跌0.6個百分點至19%，略低過預期。月均活躍用戶為2.72億戶，符合預期。
該行指出，嗶哩嗶哩的積極因素包括公司宣布目標在2024年達至非公認會計準則盈虧平衡；公司擬斥5億美元回購，而行政總裁陳睿計劃在未來24個月以個人資金回購最多1,000萬美元的股份；廣告持續獲得市場份額，管理層預計標準化廣告產品發布(如故事模式)，有助推動廣告業務增長。
不過，該行指嗶哩嗶哩面臨的不確定性，包括內地暫停批准網絡遊戲損害其高利潤的遊戲增長；宏觀因素較弱，其收入組合的轉變可能會令2022年的利潤增長放緩。對其2022及2023財年收入預測分別下調5%及16%，目標價由663元下調至390元，維持「跑贏大市」評級。
雅生活 ~ 瑞信
瑞信發表研究報告指，雅生活(03319)日前發盈喜，預期2021年純利將按年增長約30%，較市場預期及該行預測分別低4%及9%，剔除外延增值服務業務影響，純利預計按年增長不少於40%。
瑞信預計，雅生活截至2021年底管理建築面積將增加1億平方米至4.75億平方米，按年增長27%，並相信公司於第三方業務的滲透仍保持良好勢頭，新簽約建築面積將達到7,000萬平方米。
該行又指，去槓桿將令今年外延增值服務持續減少，若私人市場併購交易估值相對於雅生活處於溢價，料今年併購將減少，預測今明兩年管理建築面積按年增速將放緩至13%。
考慮到管理面積、外延增值服務收入及毛利率預期均下降，瑞信將雅生活2021至2023財年盈利預測下調9%至33%，基於2022年預測綜合市盈率7.5倍，目標價下調至16.37元，維持「跑贏大市」評級。
利福國際 ~ 摩通
利福國際(01212)去年盈轉虧，錄得虧損13.05億元。摩通表示，儘管基數較低，該行將其旗下崇光百貨銅鑼灣店的今年同店銷售預測下調至按年3%，尖沙嘴崇光百貨則按年持平，並將目標價由8.5元下調至7.5元。該行認為，利福估值處於低谷水平，維持對其「增持」評級。
摩通預計，利福2022年整體毛利率將擴張20個基點，儘管其經營毛利率上受到侵蝕，因為今年第一季市民禁足可能在第二季度持續，將導致經營去槓桿化。
摩通指出，利福去年收購倫敦物業，可帶來穩定租金收入，在啟德項目在2023年尾投入營運前可助分散風險。該行認為，鑑於利福的大部分債券將在2024年7月之後到期，認為啟德項目如果如期開業，可以支持其還款。
利福國際 ~ 大和
大和發表報告指，利福國際(01212) 去年淨虧損13.05億元，與盈警一致。公司來自中國房地產開發商的投資持有的未實現的FV損失約為22.8億元。而核心零售業務溢利按年增長7%至約8.57億元。
大和維持對利福國際「買入」評級，但將目標價由7.8元調低至6.3元，基於2022年預測市盈率11倍的不變，對其2022年至2023年每股盈利預測下調15%至26%，以反映香港第五波疫情的影響以及可能延長的復甦之路，料即將推出的消費券會是近期的催化劑，並料本港與內地未來免檢開放可能會成為拐點。
對俄制裁影響美銀行 ~ 高盛
高盛發表報告，分析對俄羅斯制裁對歐美銀行業的影響。該行指，基於部分制裁性質，大型銀行面對潛在損失較大，但融資市場環境仍然大致不變，相信流動性風險目前仍低，受惠於相比2008年更強勁的資本及流動性，以及央行在需要時干預的能力增加。
該行認為制裁其中一項最大後果為市場預期央行收緊貨幣政策強度較輕，並在預期加息次數減少中顯現出來，減少未來淨利息收入將損害銀行盈利能力。
報告提到花旗集團(C.US)重新檢視涉俄業務風險敞口，由55億美元上調至98億美元。該行料其他美國銀行或須作同類撥備，花旗稅後撥備料相等於普通股權一級資本率10至35個點子，其他同業的稅後撥備料相等於普通股權一級資本率5至18個點子。
滙控 + 渣打 ~ 摩通
滙豐控股(00005)及渣打集團(02888) 近日股價受壓，據摩根大通上周四(3日)發表報告表示，相信是市場擔心地緣政治風險，但認為反應屬過度，特別是對渣打。該行指按匯控及渣打所披露的資料及管理層的評論，兩銀行旗下俄羅斯業務直接佔比很小，相信所面臨的挑戰來自全球經濟增長的放慢。
該行指渣打集團在歐洲業務佔比少於1%，對比匯控歐洲業務佔比約9%，料要優先面對通脹相關經濟風險，該行喜愛渣打集團多於匯控。
摩通料匯控旗下俄羅斯業務收入佔2,200萬美元，相當於集團總體收入佔比0.09%，估計其旗下俄羅斯業務除稅前盈利僅500萬美元，於總體佔比0.05%。該行料匯控旗下歐洲業務收入38.32億美元，相當於總體佔比8%，旗下歐洲市場淨貸款906.26億美元，相當於總體佔比9%。
該行表示，基於商品價格持續上升，將影響全球經濟增長前景，甚至或會推遲央行加息預期。摩通下調對全球今年GDP增長預測0.3個百分點，特別是歐元區(下調1個百分點)，料對亞洲新興市場僅影響0.1個百分點。
利福 ~ 花旗
花旗認為，利福(01212) 2021年淨虧損13億元，業績符合最近預警，主要是受投資虧損拖累。受惠於銷售及其他收入上升，稅項減少，利福核心純利錄得8.84億元，較該行預期高出8%。花旗下調利福2022年至2023年預測純利16%至18%，將目標價由7.9元下調至5.5元，評級「買入」。
美股標普 ~ 花旗
花旗發表報告，下調美股標普500指數年內目標，由5,100點降至4,700點。該行預期更高地緣政治風險溢價將負面地影響更廣泛市場預期估值。但該行沒有下調盈利預期，並認為美股在目前完美風暴過後有上升空間。
該行指，4,700點目標意味目標市盈率20至21倍，以及每股226美元經營溢利預測。指數將在今年稍後反映明年增長預期，目前自下而上的預期為每股盈利低雙位數增長將在明年持續，縱使俄烏戰事對長期經濟增長動力的影響仍不斷變化。
中國貿易及通脹直接影響可控 ~ 大摩
就西方國家對俄羅斯進行多項經濟制裁，摩根士丹利發表報告評估中國經濟潛在受到俄烏戰事的地緣政治影響，從貿易層面而，俄羅斯屬全球最大石油及天然氣出口供應國之一，料中國在貿易層面的直接影響可控，俄羅斯僅佔中國總體出口的2%，佔中國總體入口的3%，而中國從俄羅斯進口的礦物燃料(包括天然氣及煤等)佔比67%。
但從貿易的間接影響而言，大摩指全球經濟需求有放緩的風險，中國旗下消費品及資本產品佔其總體出口佔比35%及45%，及潛在到中歐之間物流干擾的影響。
至於商品價格方面，大摩料全球大宗商品價格上漲對中國通脹的影響仍屬可控，儘管PPI上升，但中國的CPI仍然低迷，因其對新冠疫情實行「動態清零」的戰略確保了供應鏈的韌性，但亦抑制了消費需求，而內地零售燃料價格調整機制是通過削減國有煉油企業的利潤率來抑制國際油價上漲的影響。
資本市場方面，大摩估計俄羅斯資本持有的中國股票微不足道(按指數權重計算，料佔MSCI中國股票的0.001%或約3,200萬美元)。在俄烏危機爆發前，新興市場投資者明顯增持俄羅斯，現在它很可能被嚴重減持，截至2022年2月底，俄羅斯佔MSCI新興市場指數權重的1.6%(低於2022年1月底的3.3%)；MSCI新興市場只有四家境外上市俄羅斯成分股(0.1%)，而MSCI和FTSE均在3月2日宣布，由於市場實際上不可投資，它們將從其指數中剔除俄羅斯股票。
根據該行備考計算，當俄羅斯從MSCI新興市場中剔除時，中國相關股票的指數權重可能會增加0.5%。但就資金流向的影響屬不確定，因為全球避險情緒可能會推動普遍削減配置。該行估計俄羅斯資本持有MSCI中國指數首25隻股份中，料百度(BIDU.US)、阿里巴巴(BABA.US) 及京東(JD.US)佔首三位，料俄資持有三隻股份的自由流通市值各為848萬美元、764萬美元及397萬美元。
此外，大摩料若國際油價未來12個月高企在每桶120美元，以及伴隨金融市場狀況進一步收緊，料將拖低亞太區經濟增長25至50個基點。
中國定今年經濟增長 ~ 花旗
花旗發表報告，就中國政府在「兩會」上公布將今年經濟增長目標定為大約5.5%，指財政政策將在拉動增長中發揮主導作用，該行認為中國2022年GDP增長目標具建設性，指5.5%增長目標較該行原預期為高。
股票策略上，該行料受益的行業可能包括電力、汽車、清潔能源、科技、醫療健康、運動服裝用品和日常消費。
該行在中國資本市場上，看好比亞迪(01211)、隆基股份(601012.SH)、石藥集團(01093)、蒙牛(02319)、中國建築(03311)和李寧(02331) 等，料可從政策中受益。
港股及中資股首選股名單 ~ 花旗
花旗發表報告，列出最新中國資本市場的首選股名單：
股份
比亞迪(01211)
隆基股份(601012.SH)
石藥(01093)
蒙牛乳業(02319)
中國建築國際(03311)
李寧(02331)
中遠海控(01919)
京東(JD.US)
金沙中國(01928)
長建 ~ 花旗
花旗發表研究報告，指出長江基建(01038)早前與長和(00001)、長實(01113) 及電能實業(00006) 聯合宣布英國電力資產UK Power Networks獲洽購，預測潛在出售價格約200億美元，將令長建從中受惠，若資產全部出售，每股將有相當於11.33元或22.5%價值被釋放，明年4月1日起UKPN資產回報重置的風險亦降低，交易同時可能帶來特別股息，重申對長建的「買入」評級。
該行指，長建現時處於有利位置，可從英國通脹加劇中受惠，公用事業業務收入具防守性不受燃料成本風險影響，在股市波動的情況下為投資者的避風港。
花旗認為長建現價水平估值不高，僅相當於2022年預測市盈率15.1倍及市賬率1.1倍，股息率達5%，給予目標價54元。
友邦 ~ 瑞信
瑞信發表報告，指友邦保險(01299)購藍十字，料短期對新業務價值及稅後淨利潤影響有限，因藍十字集中團體保險，且估算藍十字及Blue Care在2020年的稅後淨利潤亦僅為2,800萬美元，不足友邦整體的1%。但協議將長遠逐步對友邦帶來價值，不但有助招客，亦增加現有客戶粘貼性及客戶生命周期價值。
另外，該行亦對友邦去年業績作預測，預計友邦去年新業務價值按實質匯率升17%至32億美元，單計去年第四季為6.87億美元。內涵值按年升7%至700億美元，稅後經營溢利按年升8%至64億美元，每股派息按年升8%至1.47元。但該行預計友邦中國業務今年首季至今新業務價值按年下跌，受產品組合改變導致新業務價值利潤率收縮，以及去年高基數影響。本港業務方面，新冠疫情對本土銷售及通關時間表帶來不明朗。該行維持對友邦的「跑贏大市」評級及目標價104元不變。
收租股 ~ 大摩
摩根士丹利發表研究報告，指出本港1月份零售銷售按年增長4%，連續第三個月增長放緩，但較該行預期略好。惟該行料在嚴格的防疫措施下，預期2月份零售銷售按年轉跌7%。基於疫情沒有穩定的跡象，該行維持對收租股審慎看法，並對九龍倉置業(01997)、置富產業信託(00778.HK) -0.080 (-1.130%) 沽空 $3.87百萬; 比率 13.866% 及港鐵(00066.HK) -0.550 (-1.365%) 沽空 $2.71千萬; 比率 19.676% 維持「減持」評級。
該行認為，雖然政府推出1萬元消費券，但該行仍然維持對2022年零售銷售按年增長1%的預測，估計今年由7月延遲至10月重新開放邊境，以及網上銷售增長，將是抵銷商場銷售疲弱的因素。
九龍倉置業 ~ 里昂
里昂預計，第五波疫情導致的社交距離措施收緊，將損害九龍倉置業(01997)租金收入和盈利能力，從而削弱派息。該行將九龍倉置業評級由「跑輸大市」降至「沽售」，目標價由38.05元下調至24.3元。
里昂將九龍倉2022和2023盈利預測分別下調23.8%和30.3%，以反映第五波疫情的負面影響，預計香港將延遲和內地通關，估計九龍倉置業2022年派息為1.145元，股息率4.72%。
里昂表示，在政府公布2022/2023年度財政預算案中幫助中小企業租戶的措施後，九龍倉置業運營開支可能會增加。
中國平安 ~ 各券商
中國平安(02318)將於下周四(17日)公布去年業績，受投資減值及壽險業務疲弱等因素影響，綜合14間券商預測，中國平安2021年純利料介乎1,028.89億至1,233.12億元人民幣，較2020年同期1,430.99億元人民幣，按年下跌13.8至28.1%；中位數1,171.68億元人民幣，按年跌18.1%。
受代理人數收縮、保險代理改革較慢所拖累，綜合11間券商預測，中國平安2021年壽險及健康險新業務價值料介乎370.33億至422.25億元人民幣，按年下跌14.8%至25.3%；中位數396億元人民幣，按年跌20.1%。市場關注中國平安去年及本季新業務價值表現，擔心代理人數持續收縮短期缺乏催化劑，並關注管理層最新營運指引、及對內房投資敞口的減值風險。
券商│投資評級│目標價(港元)
華泰金控│買入│98元
法國巴黎銀行│買入│95元
星展│買入│94.5元
高盛│買入│95元
滙豐環球研究│買入│93元
野村│買入│87.75元
花旗│買入│85元
交銀國際│買入│85元
里昂│買入│83->81元
銀河聯昌│增持│83元->81元
摩根士丹利│增持│73元
瑞銀│買入│80元
建銀國際│跑贏大市│79元
招商證券國際│買入│76.9元
瑞信│跑贏大市│76元
摩根大通│中性│62元
大和│沽售│47元
麥格理│跑輸大市│44元
友邦 ~ 各券商
友邦保險(01299) 本周五(11日)公布去年業績，受惠於東盟及內地市場表現鞏固，按實質匯率(AER)計，綜合12間券商預測友邦2021年新業務價值介乎31.58億元至33.57億元，較2020年27.65億美元，按年升14.2%至21.4%；中位數32.45億美元，按年升17.4%。
綜合9間券商預測友邦2021年純利介乎55.47億美元至66.85億美元，較2020年純利57.79億美元，按年下跌4%至上升15.6%；中位數62.19億美元，按年升7.6%。
券商指市場將關注友邦管理層對中國、東盟及印度市場的中期增長路線策略、與Discovery共同成立合營的資本及股東回報計劃。野村及瑞銀指關注Omicron疫情對友邦在本港及內地業務的影響。
綜合15間券商列出對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
大和│買入│142元
摩根士丹利│增持│124元
華泰證券│買入│120元
花旗│買入│116元
美銀證券│買入│108元
中金│跑贏行業│120->108元
銀河聯昌│收集│107元
高盛│買入(「確信買入」名單)│105元
富瑞│買入│105元
瑞信│跑贏大市│104元
里昂│買入│103元
瑞銀│買入│101元
摩根大通│增持│100元
滙豐環球研究│買入│100元
野村│中性│91.26元
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